2025年1月29日，北京，乙巳蛇年在令人感到清新的寒冷中到來(lái)。那場(chǎng)期待已久的雪，在城市周邊徘徊了一陣之后終究還是繞道而行。早上七點(diǎn)二十七分，太陽(yáng)升起，遠(yuǎn)山如畫。

剛剛過去的甲辰年見證了一個(gè)又一個(gè)宏大的時(shí)代敘事。在全球價(jià)值鏈“去風(fēng)險(xiǎn)化”的浪潮中，我們看到全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生蛻變，全球貿(mào)易體系正面臨徹底重構(gòu)的沖擊，而“大出海”已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)和投資者重要的時(shí)代命題。在另一個(gè)更為宏大的敘事中，生成式人工智能正以每月消耗大約3.2萬(wàn)億個(gè)token（信息量相當(dāng)于520萬(wàn)部脂評(píng)本《紅樓夢(mèng)》）的速度，拓展“人類”知識(shí)的邊界，甚至解構(gòu)“人類”知識(shí)的生產(chǎn)方式。技術(shù)至上主義者于是篤信伴隨AI革命而來(lái)的必然是一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)范式的革命，它將徹底喚醒長(zhǎng)期飽受“增長(zhǎng)不足”（inadequate growth）困擾的全球經(jīng)濟(jì)……

與星辰大海般的時(shí)代敘事形成鮮明對(duì)比，人們對(duì)脆弱的供應(yīng)鏈、地緣政治緊張局勢(shì)、與AI快速迭代變遷如影相隨的就業(yè)沖擊、以及人口老化和高公共債務(wù)等結(jié)構(gòu)性因素的擔(dān)憂在不斷加劇。璀璨燈火，錦繡高樓，似乎都屬于別人。大時(shí)代下人們的怕、困惑、煩惱、進(jìn)退失據(jù)、失敗與跌倒，呈現(xiàn)出各異的色彩和形態(tài)——“內(nèi)卷”，溫水煮蛙；躺平，難獲從容；轉(zhuǎn)型，路遙馬急。宏大如宇宙般璀璨的時(shí)代敘事和微觀個(gè)體層面瑣碎具體的茫然無(wú)助，吊詭卻又毫不違和地渾然一體，給這個(gè)時(shí)代帶來(lái)一絲魔幻的氣息。

隱身于我們這個(gè)時(shí)代這些真實(shí)或虛幻的元素背后的，是增長(zhǎng)不足以及普遍存在于我們中間的對(duì)增長(zhǎng)之源和增長(zhǎng)意義的認(rèn)知不足。我們熟悉的增長(zhǎng)語(yǔ)言，我們看到的“自洽世界”，往往從過往的成功經(jīng)驗(yàn)、傲慢懶惰的臆想和附會(huì)中推斷出來(lái)。然而，“語(yǔ)言的邊界就是思想的邊界”（維特根斯坦）。站在歷史的分叉路口，面對(duì)世界永恒的不確定性，我們迫切需要改變認(rèn)知和思維，創(chuàng)造一門新的、能夠真正自洽的增長(zhǎng)語(yǔ)言，重新構(gòu)想一個(gè)能長(zhǎng)期與波動(dòng)性、隨機(jī)性、混亂和壓力并存的“韌性”的增長(zhǎng)。

我們必須清醒認(rèn)識(shí)到全要素生產(chǎn)率是最重要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之源；中、美之間戰(zhàn)略性競(jìng)爭(zhēng)雖然表現(xiàn)為科技領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，但實(shí)質(zhì)卻是全要素生產(chǎn)率增速的競(jìng)爭(zhēng)。雖然在完成工業(yè)化進(jìn)程之后，我國(guó)全要素生產(chǎn)率增速已經(jīng)從1978-2009年間年均4%以上的水平下降到目前的年均1.5%左右，但仍明顯高于美國(guó)近二十年平均0.7%左右的年增速。全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)是一個(gè)慢變量。美國(guó)雖然擁有全世界最好的原創(chuàng)科技創(chuàng)新，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整依然滯后，服務(wù)業(yè)占比高，制造業(yè)的GDP占比太低（2022年只有10.7%），缺乏大規(guī)模的生產(chǎn)和技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景，全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)難獲堅(jiān)實(shí)的支撐。

MAGA（讓美國(guó)再次偉大）的實(shí)質(zhì)是再工業(yè)化，讓制造業(yè)回流美國(guó)，通過大產(chǎn)業(yè)和大規(guī)模應(yīng)用場(chǎng)景變現(xiàn)美國(guó)原創(chuàng)科技創(chuàng)新的紅利，同時(shí)采取科技脫鉤、高關(guān)稅、關(guān)鍵中間品的出口限令、推銷中國(guó)“產(chǎn)能過剩”論等超常規(guī)手段直接限制中國(guó)的發(fā)展。選擇J.D.萬(wàn)斯作為副總統(tǒng)突出反映了這一價(jià)值取向的遷移，他出身銹帶地區(qū)，背后對(duì)應(yīng)的是美國(guó)制造業(yè)的失落——“我的家鄉(xiāng)簡(jiǎn)直就是‘人生苦難博物館’的現(xiàn)場(chǎng)版。像我這樣的孩子，未來(lái)就像被蒙上了一層厚厚的霧，看不清方向……美國(guó)出了問題”（《鄉(xiāng)下人的悲歌》，J.D.萬(wàn)斯）。基于同樣邏輯，我們?nèi)菀桌斫釪eepseek騰空出世在美國(guó)科技巨頭和資本市場(chǎng)引起的震撼：“Deepseek R1是我見過的最令人驚嘆、最令人印象深刻的突破之一”“這是AI的史普尼克（Sputnik）時(shí)刻”，特朗普的科技顧問、硅谷風(fēng)投大佬Marc Andreessen這樣感慨；而美國(guó)朝野上上下下對(duì)Deepseek的開源策略和算法上極具原創(chuàng)性突破也紛紛表態(tài)，一系列“意味深長(zhǎng)”的評(píng)論同時(shí)在提醒我們：競(jìng)爭(zhēng)中保持“體面感”似乎已經(jīng)不再是一種美德，中美在增長(zhǎng)之源方面的博弈已經(jīng)全面升級(jí)。

應(yīng)對(duì)外部環(huán)境和技術(shù)變革帶來(lái)的不確定性以及那些不斷涌現(xiàn)的魔幻般的隨機(jī)性和混亂，我們需要改變思維、整理隊(duì)形，但我們更需要的是“做好自己”。我們必須深刻認(rèn)識(shí)到，中國(guó)不再只是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和全球治理結(jié)構(gòu)變遷過程中的一個(gè)因變量，中國(guó)已經(jīng)成為影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一個(gè)重要的自變量。因此，我們的增長(zhǎng)思維需要從全球化時(shí)代的“在一起，做自己”轉(zhuǎn)變?yōu)槿蛩槠瘯r(shí)代的“做自己，在一起”。而做好自己，我們需要透過更長(zhǎng)的時(shí)間維度思考我們面臨的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)，做那些必需但又難以改進(jìn)的事，把時(shí)代困惑轉(zhuǎn)化成積極的、建設(shè)性的力量。我們必須相信，對(duì)于那些矢志于此的改革家、夢(mèng)想者、實(shí)干家、美好生活建設(shè)者、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)忠實(shí)的守望者、暫時(shí)受困的創(chuàng)業(yè)者，時(shí)間是最好的朋友——“時(shí)間無(wú)論喧鬧或深沉鳴響，無(wú)論它奔瀉的激流多么快速，都未曾拖延過一頭獅子的躍起，也未曾動(dòng)搖過一朵玫瑰的自信”（W.H.奧登）。

做好自己，我們需要以持續(xù)的創(chuàng)新尋求不確定時(shí)代的確定性增長(zhǎng)。在這里，創(chuàng)新既包括像政策創(chuàng)新這樣的“快”變量，疾風(fēng)暴雨，頃刻見效，更包括像經(jīng)濟(jì)再平衡、大出海、科技創(chuàng)新等這樣的“慢”變量，靜水流深，與時(shí)變而不化，應(yīng)物而不移。

我們需要以政策創(chuàng)新捕捉不確定增長(zhǎng)中確定的增量部分。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的底層邏輯日益明晰之后，政策制定者多次釋放宏觀政策范式重構(gòu)的信號(hào)，更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策已經(jīng)成為宏觀政策基調(diào)，而政策的施力側(cè)重也開始從生產(chǎn)和產(chǎn)出端向需求端傾斜。宏觀刺激政策的規(guī)模固然重要，如何實(shí)施以獲得好的政策效果卻是穩(wěn)定增長(zhǎng)的關(guān)鍵。新的一年，我們期待一系列聚焦需求側(cè)的創(chuàng)新政策工具的推出。以對(duì)農(nóng)村老年人口財(cái)政轉(zhuǎn)移支付、生育支持和清理上市公司應(yīng)收款為例，我們的分析顯示實(shí)施這三項(xiàng)創(chuàng)新政策合計(jì)能以較小的成本帶來(lái)接近1.5個(gè)百分點(diǎn)的確定的增量增長(zhǎng)。具體而言，每年向農(nóng)村老年人口提供4000億元，人均可支配收入從5640元增至8935元，增長(zhǎng)58%，這能更好地滿足農(nóng)村老年人口的生活需求；每年為2800萬(wàn)0-2歲的嬰幼兒提供2萬(wàn)元補(bǔ)助，總額5600億，由于這部分開支是剛需，預(yù)計(jì)將全部轉(zhuǎn)化為消費(fèi)；化解上市公司1萬(wàn)億元應(yīng)收賬款，相當(dāng)于企業(yè)利潤(rùn)增加1萬(wàn)億，預(yù)計(jì)帶來(lái)17萬(wàn)億市值上漲，假定中國(guó)投資收益的邊際消費(fèi)傾向（MPC）為3%，消費(fèi)將因此增加5100億。這三項(xiàng)政策合計(jì)將帶來(lái)近1.5萬(wàn)億新增消費(fèi)，相當(dāng)于3%的消費(fèi)增長(zhǎng)，可直接拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)約1.5個(gè)百分點(diǎn)。如果推動(dòng)這樣的創(chuàng)新政策，中國(guó)2025年實(shí)現(xiàn)5%左右的增長(zhǎng)是一個(gè)大概率事件——目前大部分外資機(jī)構(gòu)對(duì)2025年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)都在4%左右，而這些預(yù)測(cè)沒有考慮或是低估了創(chuàng)新政策工具所能帶來(lái)的具有確定性的超量增長(zhǎng)。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的終極目標(biāo)和最終意義在于提升人民的福祉，這是增長(zhǎng)的天道，“人與天調(diào)，然后天地之美生”。重新構(gòu)想增長(zhǎng)，我們需要勇敢地開啟滯延已久經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，尋求“經(jīng)濟(jì)再平衡”過程中涌現(xiàn)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。我國(guó)居民消費(fèi)率目前不到GDP的40%，比美國(guó)低近30個(gè)百分點(diǎn)。居民消費(fèi)不足與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)和意義相悖；而且在目前的地緣政治情勢(shì)下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)率過低，難免落入別人對(duì)我們“產(chǎn)能過剩”“實(shí)施不公平的產(chǎn)業(yè)政策”等的指責(zé)之中。我國(guó)消費(fèi)不足的根本原因是居民可支配收入的GDP占比太低(目前為43%，低于美國(guó)的68%)，這里既有收入分配體系不完善的原因，也與城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)痼疾未能化解、各類資產(chǎn)定價(jià)不盡合理不能給居民提供合理的財(cái)產(chǎn)性收入等有關(guān)。實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)再平衡，讓居民有能力、有意愿消費(fèi)，某種程度上是在糾正經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展方向，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，將帶來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)系統(tǒng)深刻的結(jié)構(gòu)性變化，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)重要的增長(zhǎng)源之一。

重新構(gòu)想增長(zhǎng)，我們需要尋找“大出海”中涌現(xiàn)的機(jī)會(huì)，提升價(jià)值鏈上游程度，尋找價(jià)值創(chuàng)造的新藍(lán)海。中國(guó)在全球價(jià)值鏈中處于中、下游位置，目前仍嚴(yán)重依賴上游國(guó)家提高的中間品。在全球碎片化時(shí)代增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈韌性，要求我們通過科技自立自強(qiáng)和產(chǎn)業(yè)鏈重新布局，向全球價(jià)值鏈上游邁進(jìn)，同時(shí)構(gòu)建廣泛的中下游合作網(wǎng)絡(luò)，這為“大出海”提供了必然性。此外，占全球30%比重的中國(guó)制造，其中只有40%供國(guó)內(nèi)消費(fèi)，剩余60%則依賴海外市場(chǎng)，“大出海”不僅有助于我們開拓上游市場(chǎng)，也能通過讓渡部分中下游環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)全球貿(mào)易和全球經(jīng)濟(jì)形成新的平衡，化解我國(guó)增長(zhǎng)過程中日益累積的外部壓力……中國(guó)GDP占全球比重為18%，如果我們的企業(yè)只是守住這18%，就意味著我們選擇放棄了82%的世界——“大出海”是中國(guó)企業(yè)尋求韌性增長(zhǎng)的必由之路。

加大對(duì)節(jié)點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域的投資強(qiáng)度是提升全要素生產(chǎn)率最有效的途徑，這些領(lǐng)域的突破會(huì)帶來(lái)大量的上、下游產(chǎn)業(yè)崛起，乘數(shù)效應(yīng)巨大。這解釋了渴望“開啟激動(dòng)人心的國(guó)家成功新時(shí)代”的特朗普為什么急于馬上部署投資高達(dá)5000億美元的“星際之門”（Stargate）計(jì)劃，通過大力投資美國(guó)的AI基礎(chǔ)設(shè)施，確保美國(guó)在該領(lǐng)域的統(tǒng)治地位。重新構(gòu)想增長(zhǎng)，我們需要加大對(duì)那些可能成為未來(lái)增長(zhǎng)之源的基礎(chǔ)、核心領(lǐng)域的投資強(qiáng)度，這包括基礎(chǔ)研究、人工智能、能源轉(zhuǎn)型、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域以及支撐其發(fā)展的相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施等——它們是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“星辰大海”。

從山到海，重新構(gòu)想增長(zhǎng)。我們需要深刻理解，頂層設(shè)計(jì)固然重要，但實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新突破注定是一個(gè)長(zhǎng)期、艱難、前景絕非清澈澄明的過程。幸運(yùn)的是，在我們經(jīng)濟(jì)社會(huì)幾乎每一個(gè)角落，總有那么一群不安分守己、不循規(guī)蹈矩的人，“雖萬(wàn)千人，吾往矣”，靠著初戀般的熱情和宗教般的意志，他們?nèi)淌苤覀冞@個(gè)時(shí)代絕大部分時(shí)間的平庸、無(wú)趣、迷茫，只為等待幾個(gè)有價(jià)值的瞬間——然而，正是那幾個(gè)瞬間迸發(fā)的光芒，定義了他們的人生，照亮了我們這個(gè)時(shí)代。他們是我們這個(gè)時(shí)代的理想主義者和天真的冒險(xiǎn)家，因?yàn)樗麄儯覀儗?duì)這個(gè)時(shí)代一直都有信心。

“新年向未來(lái)敞開了門，像語(yǔ)言那樣洞開。昨晚你說：明天，要寫一些新的符號(hào)，勾畫一派新的景致；在時(shí)間和紙上，創(chuàng)作一首新的詩(shī)。明天，要重新創(chuàng)造世界的現(xiàn)實(shí)”（奧克塔維奧·帕斯，《元旦》）。新的一年，我們一起，重新創(chuàng)造世界的現(xiàn)實(shí)。

你好，2025！

匆匆于乙巳年正月初五

劉俏，北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)、金融學(xué)系教授、博士生導(dǎo)師，國(guó)家“十四五”“十五五”規(guī)劃專家委員會(huì)委員，教育部長(zhǎng)江學(xué)者特聘教授，國(guó)家自然科學(xué)基金杰出青年基金獲得者，2017年《中國(guó)新聞周刊》“影響中國(guó)”年度經(jīng)濟(jì)學(xué)家。劉俏教授在公司金融、實(shí)證資產(chǎn)定價(jià)、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究等方面擁有眾多著述，其著作包括《我們熱愛的金融——重塑我們這個(gè)時(shí)代的中國(guó)金融》《從大到偉大2.0 —— 重塑中國(guó)高質(zhì)量發(fā)展的微觀基礎(chǔ)》等。

來(lái)源 |北京大學(xué)光華管理學(xué)院

編輯 |劉暢

排版 |李珅

劉俏：在永恒的戰(zhàn)利品中，你只擁有黃昏的星丨光華@破五

光華@破五｜劉俏：偉大時(shí)代，從來(lái)沒有門牌號(hào) (2023版)

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