近期，騎士乳業發布了上市后的首份年度業績預告，公司預計2024年歸母凈利潤為650萬元至840萬元，較上年同比斷崖式下跌93.07%—91.05%。據了解，自2023年起，原奶價格便開始出現下降，2024年，原奶供應過剩導致奶價持續走低，多家乳企業績承壓，區域性乳企騎士乳業也未能獨善其身，公司稱，其終端產品尤其是生鮮乳產品銷售價格下降，使公司整體盈利水平受到較大影響。

騎士乳業還在報告期內繼續開展期貨套期保值業務，2019年，公司就曾因期貨投資經驗不足，導致該年度期貨投資虧損1247.23萬元。而在2024年，公司部分套期保值業務運行未達預期并產生損失，進一步拉低公司業績。

成本倒逼下的售牛

騎士乳業是一家集農牧乳糖全產業鏈發展的公司，在牧業板塊，截至2024年上半年末，養殖奶牛2萬余頭，其中成母牛近萬頭，日產鮮奶300多噸。地處內蒙古，擁有優質奶源是公司的競爭優勢之一，但在行業下行周期，伴隨原奶價格的走低，奶牛養殖成本高企，騎士乳業正面臨"養牛虧、賣牛更虧"的雙重困境。行業數據顯示，2024年奶牛淘汰價格較上年同期呈現較大下跌，但飼料成本仍處高位。

以天潤乳業為例，2024年上半年，天潤乳業將飼料轉化比低、預期經濟收益少的低產牛只(如多胎次單產低于8噸/年)納入淘汰范圍，在正常淘汰范圍之外額外篩選出4112頭低產牛只進行分批主動處置，由此導致公司奶牛淘汰頭數由2023年1—6月的3216頭增長為2024年1—6月的8808頭。同時，由于2024年牛肉市場需求疲弱，牛只處置價格持續下行，天潤乳業2024年上半年奶牛淘汰處置虧損大幅增長534.36%。

騎士乳業2024年半年報顯示，公司售牛項目實現收入711.21萬元，對應的營收成本則達到1692.44萬元，毛利率為負137.97%，同比驟降102.20個百分點，相當于每賣出1元牛只倒貼1.38元成本。從全年看，受市場因素影響，生物性資產處置價格偏低，導致處置生物性資產損失較大，騎士乳業2024年的業績大幅下降亦受此影響。

當前，國內乳制品行業競爭激烈，從品牌知名度角度看，區域性乳企的市場聲量要弱于全國性乳企，由此部分區域性乳企確立了全國市場目標，但也有很多乳企定位給龍頭企業供給奶源，騎士乳業就是后者。但從長期來看，公司生鮮乳業務過于依賴龍頭企業也存在諸多風險。

據了解，2024年上半年，騎士乳業加大了對其奶粉和常溫滅菌乳業務的開拓，在生鮮乳、低溫酸奶等業務收入不同程度下滑的情況下，前述兩個業務板塊收入分別實現了40.07%和85.69%的增長。但也需要看到，奶粉和常溫滅菌乳業務的毛利率均未超過10%，較上年同期出現不同程度的下滑，且收入規模合計未超過5000萬元，短期內尚難擔綱第二增長曲線。

期貨投機釀苦果

除了牧業與乳業板塊外，糖業板塊也是騎士乳業重要的收入來源之一。據了解，白砂糖作為大宗商品，市場價格波動較大，白糖生產企業普遍采用期貨套期保值等措施對沖風險。騎士乳業子公司敕勒川糖業于2019年開始從事期貨投資，公司稱，由于期貨投資經驗不足，期貨投資操作存在投機交易，該年度期貨投資虧損1247.23萬元。2020年，公司期貨投資業務再度虧損超500萬元，直至2021年才實現128.2萬元期貨投資收益。

而在2024年前三季度，公司套期保值業務再度折戟，導致騎士乳業投資收益巨虧3867.49萬元，同比大幅下降1205.12%，其也成為公司業績下挫的放大器。

行業寒冬疊加期貨投資虧損，騎士乳業2024年在二級市場的表現亦不振，WIND顯示，2024年全年，騎士乳業的股價跌幅達8.83%，2024年至今(2025年2月6日)，公司股價跌幅達15.06%。

面對投資者關于提振股價的急切問詢，公司尚未給出有效方案，反迎來第二大股東田勝利的減持計劃。根據騎士乳業今年1月2日的公告，田勝利計劃減持不超過200萬股。

行業觀察人士指出，騎士乳業的困境實為區域乳企轉型陣痛的縮影。在乳業集中度持續提升的背景下，如何突破原料供應商的被動角色、構建可持續的盈利模式，是這類企業需要持續思考的命題。

來源：證券之星