以下是京東4Q24電話會紀(jì)要，財報點(diǎn)評請見《》

一、財報核心信息回顧

1、各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)：

JD Retail Q4營收同比增長15%，全年增長7%，連續(xù)11個季度毛利率同比擴(kuò)張，Q4和全年GAAP運(yùn)營利潤率分別達(dá)到3.3%和4%。

JD Logistics Q4和全年營收均同比增長10%，內(nèi)部和外部營收Q4均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)同比增長，GAAP運(yùn)營利潤率達(dá)3.5%。

新業(yè)務(wù)Q4營收同比下降31%，全年下降28%，主要因京喜業(yè)務(wù)調(diào)整，GAAP運(yùn)營虧損擴(kuò)大也與此有關(guān)。

電子產(chǎn)品和家電Q4收入同比增長16%，全年增長5%，受益于政府刺激政策，滿足全國消費(fèi)者線上線下需求。

日用百貨Q4收入同比增長11%，全年增長9%，增長顯著加速，超市業(yè)務(wù)Q4及全年收入連續(xù)4個季度實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長。

京東物流在Q4和全年京東物流的收入同比增長10%。京東物流內(nèi)部和外部收入在2024年第四季度均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的同比增長，全年也保持了類似的增長速度。使得GAAP營業(yè)利潤在2024年第四季度和全年同比增長。京東物流的GAAP運(yùn)營利潤率在該季度和全年均達(dá)到3.5%。

2、盈利與現(xiàn)金流：集團(tuán)層面Q4毛利率增至15.3%，全年為15.9%，分別同比上升110個基點(diǎn)和114個基點(diǎn)。非GAAP歸屬于普通股股東的凈利潤Q4和全年分別同比增長34%和36%，非GAAP凈利潤率分別為3.3%和4.1%。2024年全年自由現(xiàn)金流為440億元，高于2023年的410億元，主要得益于盈利能力增強(qiáng)和資本支出適度，部分被保障關(guān)鍵品類供應(yīng)的現(xiàn)金流出抵消。

3、股東回報：董事會批準(zhǔn)2024年年度現(xiàn)金股息為每股0.5美元或每ADS1美元，較上年每股增長32%，總金額預(yù)計約15億美元。2024年回購了2.55億股A類普通股，相當(dāng)于1.28億ADS，占2023年底已發(fā)行股份的8.1%。

二、財報電話會詳細(xì)內(nèi)容

2.1高管陳述核心信息

1、品類營收增長：2024年全年總營收同比增長7%，超過總零售額和在線零售額的增長。Q4多數(shù)品類收入呈現(xiàn)強(qiáng)勁的兩位數(shù)增長。電子和家電品類憑借供應(yīng)鏈、服務(wù)能力和用戶心智優(yōu)勢領(lǐng)先，2025年受益于政府刺激政策和消費(fèi)反彈；一般商品中超市業(yè)務(wù)連續(xù)4個季度Q4營收同比兩位數(shù)增長，得益于供應(yīng)鏈能力提升，時尚品類也因運(yùn)營和消費(fèi)者心智改善而勢頭良好。

2、用戶增長與參與：Q4是連續(xù)第五個季度活躍客戶同比兩位數(shù)增長且增速加快，用戶購物頻率連續(xù)4個季度同比兩位數(shù)增長，即使免運(yùn)費(fèi)門檻降低影響消除后，用戶指標(biāo)依然強(qiáng)勁，得益于低價商品增加和品類SKU調(diào)整。2025年用戶增長勢頭良好，有大量用戶轉(zhuǎn)化和交叉銷售機(jī)會。JD Plus會員Q4購物頻率增長更快，1月升級了Plus會員福利，包括生活服務(wù)套餐和電子產(chǎn)品180天換貨政策等。

3、價格競爭力提升：2024年在提高品牌產(chǎn)品價格競爭力和提供更多高性價比產(chǎn)品方面取得重大進(jìn)展，Q4和全年低線市場訂單量和用戶基礎(chǔ)增長超過高線市場。

4、平臺生態(tài)建設(shè)：持續(xù)引入商家和擴(kuò)大供應(yīng)商產(chǎn)品種類，3P訂單量和3P用戶數(shù)量過去一年保持強(qiáng)勁同比增長，Q4增速加快。3P產(chǎn)品凈推薦值（NPS）Q4同比和環(huán)比均上升，Q4市場和營銷收入同比增長13%，較之前季度大幅加速。

5、技術(shù)應(yīng)用情況：積極采用新技術(shù)，特別是AI和工業(yè)機(jī)器人。已有AI應(yīng)用于營銷、客服、搜索推薦算法等多個工作場景，推出AI購物助手精研；提高物流自動化水平，在關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)部署自有工業(yè)機(jī)器人，有助于提高運(yùn)營效率和員工安全，降低履約成本。

6、未來展望：對2025年業(yè)務(wù)前景充滿信心，預(yù)計國內(nèi)需求回升帶動消費(fèi)趨勢向好，AI應(yīng)用提升運(yùn)營效率和用戶體驗。用戶增長和參與的持續(xù)勢頭、一般商品的巨大潛力以及平臺生態(tài)建設(shè)的進(jìn)展帶來了一系列有吸引力的機(jī)會。將繼續(xù)致力于降低成本、提高效率和改善用戶體驗，以實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)增長。

2.2 Q&A

Q：如何看待京東今明兩年的增長驅(qū)動因素，除了近期電子電器業(yè)務(wù)的優(yōu)勢之外，今年超市品類的投資優(yōu)先級是什么？

A：2024年京東在包括電子家電和日用品等大多數(shù)主要品類實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的兩位數(shù)增長，底層增長驅(qū)動因素是圍繞用戶體驗、成本和效率的長期投資，這將持續(xù)釋放巨大增長潛力。2025年政府繼續(xù)推動消費(fèi)，京東將利用自身供應(yīng)鏈效率和優(yōu)質(zhì)客戶服務(wù)助力政府工作，同時積極投資日用品品類、用戶體驗和用戶增長平臺生態(tài)系統(tǒng)。

日用品品類過去提升了運(yùn)營能力和品類影響力，未來預(yù)計保持強(qiáng)勁增長勢頭；用戶增長方面，季度活躍用戶數(shù)量和購物頻率過去一年各季度保持兩位數(shù)增長，今年將繼續(xù)優(yōu)化用戶流量運(yùn)營；平臺生態(tài)系統(tǒng)中，1P直銷業(yè)務(wù)用戶心智份額增強(qiáng)，3P市場用戶認(rèn)可度加深，Q4 3P活躍用戶數(shù)量和訂單量加速增長且超過京東零售整體增長。超市品類過去幾年專注提升運(yùn)營和供應(yīng)鏈能力，未來將進(jìn)一步增強(qiáng)采購和銷售能力及品類運(yùn)營，目標(biāo)是提供更具性價比、價格范圍更廣的產(chǎn)品，部分關(guān)鍵子品類收入增長已遠(yuǎn)超超市品類整體。還將與京東物流緊密合作，開發(fā)適合超市品類的履約網(wǎng)絡(luò)模型，降低履約成本，提高配送效率。

Q：政府?dāng)U大家電以舊換新計劃下，電子電器品類在第一季度的增長趨勢如何，面對去年下半年的高基數(shù)以及自去年9月開始的項目需求彈性減弱，如何鞏固該品類的領(lǐng)先地位？

完整的紀(jì)要內(nèi)容，請前往長橋App，進(jìn)入「動態(tài)-投研」欄目，即可免費(fèi)查看。

//轉(zhuǎn)載開白

本文為海豚投研原創(chuàng)文章，如需轉(zhuǎn)載請?zhí)砑游⑿牛篋olphinR126 獲得開白授權(quán)。

//免責(zé)聲明及一般披露提示

本報告僅作一般綜合數(shù)據(jù)之用，旨在海豚投研及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之用戶作一般閱覽及數(shù)據(jù)參考，並未考慮接獲本報告之任何人士之特定投資目標(biāo)、投資產(chǎn)品偏好、風(fēng)險承受能力、財務(wù)狀況及特別需求投資者若基於此報告做出投資前，必須諮詢獨(dú)立專業(yè)顧問的意見。任何因使用或參考本報告提及內(nèi)容或信息做出投資決策的人士，需自行承擔(dān)風(fēng)險。海豚投研毋須承擔(dān)因使用本報告所載數(shù)據(jù)而可能直接或間接引致之任何責(zé)任或損失。本報告所載信息及數(shù)據(jù)基於已公開的資料，僅作參考用途，海豚投研力求但不保證相關(guān)信息及數(shù)據(jù)的可靠性、準(zhǔn)確性和完整性。

本報告中所提及之信息或所表達(dá)之觀點(diǎn)，在任何司法管轄權(quán)下的地方均不可被作為或被視作證券出售邀約或證券買賣之邀請，也不構(gòu)成對有關(guān)證券或相關(guān)金融工具的建議、詢價及推薦等。本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發(fā)、提供或使用有關(guān)資訊、工具及資料抵觸適用法例或規(guī)例之司法權(quán)區(qū)或?qū)е潞ｋ嗤堆屑埃蚱涓綄俟净蚵?lián)屬公司須遵守該司法權(quán)區(qū)之任何註冊或申領(lǐng)牌照規(guī)定的有關(guān)司法權(quán)區(qū)的公民或居民。

本報告僅反映相關(guān)創(chuàng)作人員個人的觀點(diǎn)、見解及分析方法，並不代表海豚投研及/或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的立場。

本報告由海豚投研製作，版權(quán)僅為海豚投研所有。任何機(jī)構(gòu)或個人未經(jīng)海豚投研事先書面同意的情況下，均不得(i)以任何方式製作、拷貝、複製、翻版、轉(zhuǎn)發(fā)等任何形式的複印件或複製品，及/或(ii)直接或間接再次分發(fā)或轉(zhuǎn)交予其他非授權(quán)人士，海豚投研將保留一切相關(guān)權(quán)利。

歡迎長按識別圖中二維碼，加入海豚投研群，與投資老鳥暢談投資機(jī)會。

研報不易，點(diǎn)個“分享”，給我充點(diǎn)兒電吧~