一季度收官，富二家的基金年報(bào)也如期出爐。

倘若回顧過(guò)去一個(gè)季度A股市場(chǎng)的關(guān)鍵詞，DeepSeek怕是繞不開的話題。年初以來(lái)，國(guó)產(chǎn)大模型DeepSeek全球爆火“出圈”，不僅帶動(dòng)市場(chǎng)重估中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)鏈，也由此使得中國(guó)資產(chǎn)迎來(lái)了重新敘事的契機(jī)，無(wú)論是傳統(tǒng)制造業(yè)還是先進(jìn)制造業(yè)，無(wú)論是A股還是港股，均不同程度獲得了更多的關(guān)注。

二季度亟待開啟，后市哪些機(jī)會(huì)值得布局？值此時(shí)節(jié)，富二家新鮮出爐的基金年報(bào)，不失為幫助咱們理解當(dāng)前市場(chǎng)的“一手資料”。從“天”字輩老將，到科技“新銳”，從深度價(jià)值，到均衡成長(zhǎng)，從A股到港股……從不同風(fēng)格、不同賽道基金經(jīng)理“走心”的觀點(diǎn)分享中，咱們或許可以窺得些許投資布局的線索。

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“對(duì)當(dāng)下的權(quán)益市場(chǎng)我們應(yīng)該保持樂(lè)觀。”

富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)基金經(jīng)理

朱少醒

展望2025年，我們認(rèn)為實(shí)體復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)將延續(xù)。貿(mào)易沖突和科技封鎖帶來(lái)的國(guó)際環(huán)境不確定性依然很大，出口業(yè)或?qū)⒚媾R更大挑戰(zhàn)。相應(yīng)的，著眼于內(nèi)需的政策儲(chǔ)備值得期待。我們認(rèn)為與其去做高難度的節(jié)奏預(yù)測(cè)，不如將更多的時(shí)間和精力投入到自下而上的個(gè)股選擇上。當(dāng)前市場(chǎng)的整體估值不貴。部分經(jīng)歷過(guò)多年考驗(yàn)的核心資產(chǎn)公司估值已經(jīng)非常合適。紅利價(jià)值類公司的分紅收益率相比極低的長(zhǎng)債收益率水平依然有吸引力。中小市值公司整體估值也依然有吸引力。我們不打算押注風(fēng)格，指數(shù)的整體較低水位意味著選股環(huán)境友好。我們已經(jīng)能觀測(cè)到一些宏觀指標(biāo)和微觀企業(yè)景氣有變好的跡象，雖然還不能確定這些趨勢(shì)是否一定能延續(xù)，但對(duì)當(dāng)下的權(quán)益市場(chǎng)我們應(yīng)該保持樂(lè)觀。以更長(zhǎng)的時(shí)間維度看，投資者當(dāng)前承受的股價(jià)波動(dòng)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)收益衡量是非常有吸引力的。

——富國(guó)天惠精選成長(zhǎng) 2024年年報(bào)

“國(guó)內(nèi)股市在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與科技創(chuàng)新進(jìn)程中蘊(yùn)含著巨大的發(fā)展?jié)摿Α！?/p>

富國(guó)天博創(chuàng)新主題基金經(jīng)理

畢天宇

展望2025年，盡管存在各種問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，但機(jī)遇還是不少。25年最大的機(jī)遇來(lái)自于人工智能（AI）、人形機(jī)器人、智能駕駛、生物科技等前沿領(lǐng)域。近期DeepSeek的橫空出世，不僅為全球AI大模型發(fā)展提供了一個(gè)新的思路和方向，而且還極大地提振了國(guó)內(nèi)創(chuàng)新的發(fā)展信心，這也是中國(guó)“工程師紅利”多年累積的最好體現(xiàn)。

實(shí)際上，我們?cè)谥悄苤圃臁⒕G色能源、大健康、數(shù)字消費(fèi)等不少領(lǐng)域均展現(xiàn)出較強(qiáng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出海也勢(shì)在必行。新能源汽車、高端裝備制造、5G通信等領(lǐng)域在海外市場(chǎng)前景廣闊。

我們認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)估值處于低位，有較大的估值修復(fù)空間，國(guó)內(nèi)股市在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與科技創(chuàng)新進(jìn)程中蘊(yùn)含著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

——富國(guó)天博創(chuàng)新主題 2024年年報(bào)

“我們的立足點(diǎn)始終在安全邊際的評(píng)估之上。”

富國(guó)洞見價(jià)值基金經(jīng)理

白冰洋

站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)，展望未來(lái)，我們能看到，不同產(chǎn)業(yè)和公司仍在分化，有些如破竹新筍，有些如日暮黃昏，但萬(wàn)物皆周期，誰(shuí)又能知道更遠(yuǎn)的未來(lái)？對(duì)于追尋價(jià)值投資理念的人來(lái)說(shuō)，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)只是考慮投資判斷的一個(gè)因素。我們的立足點(diǎn)始終在安全邊際的評(píng)估之上。堅(jiān)持不斷的學(xué)習(xí)，獨(dú)立的思考，審慎的判斷。所以，不論煙蒂資產(chǎn)還是好生意好公司，只要價(jià)格合適，就是我們可以選擇的。管理人始終保持開放包容的態(tài)度，不斷學(xué)習(xí)，希望能不斷拓展能力圈，繼續(xù)踐行價(jià)值投資的理念。

——富國(guó)洞見價(jià)值 2024年年報(bào)

“今年我們認(rèn)為超額收益可能會(huì)來(lái)自于估值低、關(guān)注度低、邊際有改善的行業(yè)。”

富國(guó)城鎮(zhèn)發(fā)展基金經(jīng)理

蒲世林

2025年我們對(duì)市場(chǎng)仍然保持樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍然有不確定性，但是積極因素也在積累，海外環(huán)境整體還是有較大的不確定性，但預(yù)計(jì)今年相關(guān)不確定性能夠落地，預(yù)計(jì)比市場(chǎng)悲觀預(yù)期好。疊加目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率處于低位，股票市場(chǎng)估值極具性價(jià)比，總體而言市場(chǎng)今年機(jī)會(huì)還是大于風(fēng)險(xiǎn)。今年我們認(rèn)為超額收益可能會(huì)來(lái)自于估值低、關(guān)注度低、邊際有改善的行業(yè)。投資策略上堅(jiān)持基本面投資，注重估值，雖然可能錯(cuò)失一些機(jī)會(huì)，但也減少犯錯(cuò)的概率。

——富國(guó)城鎮(zhèn)發(fā)展 2024年年報(bào)

“展望2025年，預(yù)計(jì)將會(huì)是中國(guó)新時(shí)代核心資產(chǎn)重估的一年。”

富國(guó)文體健康基金經(jīng)理

林慶

展望2025年，本人預(yù)計(jì)將會(huì)是中國(guó)新時(shí)代核心資產(chǎn)重估的一年。隨著美國(guó)政壇黨派輪換，不同的立場(chǎng)變換，以及中國(guó)在科技與制造業(yè)領(lǐng)域的突破，伴隨著AI技術(shù)的蓬勃進(jìn)步，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，股市也將迎來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。但客觀說(shuō)，單邊行情往往走勢(shì)迅速，難以有很舒服的買點(diǎn)，安全邊際不夠。借用巴菲特1957年給股東信中的原話：“1957年，我們的業(yè)績(jī)高于一般水平，一部分原因是今年大多數(shù)股票表現(xiàn)普遍較差。與一般水平相比，我們?cè)谛苁欣飼?huì)比牛市里做得更好。我們今年的業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但在這樣的年份中，我們的表現(xiàn)本來(lái)就應(yīng)該比指數(shù)更好。當(dāng)股市整體大幅上漲時(shí)，只要能跟上指數(shù)漲幅，我就非常滿意了。”

——富國(guó)文體健康 2024年年報(bào)

“在大類資產(chǎn)的比較上，本基金更傾向權(quán)益類資產(chǎn)。”

富國(guó)穩(wěn)健增長(zhǎng)基金經(jīng)理

范妍

2025年，中美關(guān)稅談判的結(jié)果、國(guó)內(nèi)政策刺激力度和節(jié)奏均有不確定性，能見度偏低。政策發(fā)力的方向偏向于鼓勵(lì)消費(fèi)和發(fā)展服務(wù)業(yè)，是否能使中國(guó)經(jīng)濟(jì)脫離通縮的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間是我們關(guān)注的重點(diǎn)。

在流動(dòng)性相對(duì)充裕的背景下，2024年末十年期國(guó)債收益率已經(jīng)低于1.7%，吸引力進(jìn)一步下降。同時(shí)，基于對(duì)供需格局（尾部出清、頭部競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)化）的跟蹤，企業(yè)盈利能力2025年可能較2024年出現(xiàn)改善。因此在大類資產(chǎn)的比較上，本基金更傾向權(quán)益類資產(chǎn)，權(quán)益?zhèn)}位繼續(xù)維持相對(duì)偏高的水平。

行業(yè)配置上，成長(zhǎng)和供需格局改善的周期作為底倉(cāng)，同時(shí)，對(duì)空間大的新技術(shù)新方向保持較高的關(guān)注。

——富國(guó)穩(wěn)健增長(zhǎng) 2024年年報(bào)

“我們認(rèn)為中國(guó)科技重估或許仍然是全年的主線。”

富國(guó)中小盤精選基金經(jīng)理

曹晉

板塊上，我們認(rèn)為中國(guó)科技重估或許仍然是全年的主線。港股市場(chǎng)和A股市場(chǎng)都可能有機(jī)會(huì)，特別是港股的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值具備一定的吸引力。

從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，2025年我覺(jué)得產(chǎn)業(yè)進(jìn)程已經(jīng)從“AI 算力”過(guò)渡到了“AI應(yīng)用”，而AI應(yīng)用的核心資產(chǎn)就是數(shù)據(jù)庫(kù)，2025年具備數(shù)據(jù)資源稟賦的軟件企業(yè)有望重現(xiàn)“數(shù)據(jù)重估”和股價(jià)重估。2025年也許是AI應(yīng)用真正的元年，也有可能是科技浪潮中無(wú)數(shù)次試錯(cuò)的一年。在A股中我們也在尋找計(jì)算機(jī)行業(yè)中賦能AI數(shù)據(jù)的相關(guān)板塊。

——富國(guó)中小盤精選 2024年年報(bào)

“機(jī)器人或有望成為市場(chǎng)空間最大的全新產(chǎn)業(yè)。”

富國(guó)新材料新能源基金經(jīng)理

徐智翔

展望未來(lái)，本產(chǎn)品持續(xù)關(guān)注AI方向的科技創(chuàng)新，NVIDIA公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛認(rèn)為，從2012年ALEXNET即深度卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)被提出后，AI會(huì)經(jīng)歷四個(gè)階段，即 perception AI（感知 AI）、generative AI（生成式 AI）、agentic AI（AI 助理）、physical AI（物理 AI，具身智能，包括自動(dòng)駕駛和機(jī)器人）。我們認(rèn)為2025年或是agentic AI和physical AI的元年，AI應(yīng)用硬件主要關(guān)注手機(jī)、眼鏡、汽車、機(jī)器人四大方向，其中機(jī)器人或有望成為市場(chǎng)空間最大的全新產(chǎn)業(yè)。

——富國(guó)新材料新能源 2024年年報(bào)

“展望2025年，我們繼續(xù)堅(jiān)持自上而下的密集跟蹤宏觀和政策變化。”

富國(guó)核心優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理

吳棟棟

展望2025年，我們繼續(xù)堅(jiān)持自上而下的密集跟蹤宏觀和政策變化，尋找景氣度趨勢(shì)向好的產(chǎn)業(yè)方向，并積極自下而上進(jìn)行優(yōu)質(zhì)個(gè)股配置。目前看來(lái)，AI、電網(wǎng)、儲(chǔ)能和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈還將保持較高倉(cāng)位配置，出口鏈也在積極尋找風(fēng)險(xiǎn)落地后的機(jī)會(huì)，并積極跟蹤后續(xù)財(cái)政政策，尋找有望受益于財(cái)政發(fā)力的內(nèi)需方向。

——富國(guó)核心優(yōu)勢(shì) 2024年年報(bào)

“推理和應(yīng)用或許是人工智能接下來(lái)的發(fā)展重點(diǎn)。”

富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理

孫權(quán)

展望2025年，本產(chǎn)品繼續(xù)專注于人工智能和半導(dǎo)體行業(yè)。人工智能是全球重大科技創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，市場(chǎng)空間巨大。算力是人工智能的基礎(chǔ)設(shè)施，包括GPU、HBM、Switch等核心半導(dǎo)體，光模塊、PCB、電源、散熱等配套環(huán)節(jié)。推理和應(yīng)用或許是人工智能接下來(lái)的發(fā)展重點(diǎn)，包括Agent、消費(fèi)電子、汽車、機(jī)器人等應(yīng)用場(chǎng)景。Agent或?qū)⒔o軟件公司帶來(lái)新機(jī)遇，AI手機(jī)加快換機(jī)周期，各種IOT拉動(dòng)新需求，自動(dòng)駕駛有望加速落地，機(jī)器人有望進(jìn)入產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)。人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展可能會(huì)推動(dòng)上游半導(dǎo)體制造業(yè)的發(fā)展，包括先進(jìn)制程晶圓廠、存儲(chǔ)廠和設(shè)備材料廠商，國(guó)內(nèi)自主可控加速發(fā)展。

——富國(guó)新興產(chǎn)業(yè) 2024年年報(bào)

“我們將繼續(xù)挖掘新消費(fèi)的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注老消費(fèi)的基本面拐點(diǎn)。”

富國(guó)消費(fèi)精選30基金經(jīng)理

周文波

24年9月份系列政策的推出，打破了中國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表衰退、資產(chǎn)/消費(fèi)螺旋式向下的預(yù)期，穩(wěn)定及提振了市場(chǎng)的信心。加上年初DeepSeek的橫空出世，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)的信心。當(dāng)前從全球比較看，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)估值相對(duì)偏低，我們認(rèn)為25年資本市場(chǎng)仍是可積極作為的一年。

方向上，我們將繼續(xù)挖掘新消費(fèi)的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注老消費(fèi)的基本面拐點(diǎn)，同時(shí)對(duì)AI時(shí)代的機(jī)器人、眼鏡、耳機(jī)等方向保持密切跟蹤。我們預(yù)計(jì)今年可能會(huì)見到傳統(tǒng)消費(fèi)龍頭基本面底，若后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，尤其是通縮壓力緩解，傳統(tǒng)消費(fèi)龍頭估值有望得到修復(fù)，我們關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局好，阿爾法能力強(qiáng)的傳統(tǒng)消費(fèi)龍頭配置機(jī)會(huì)。

——富國(guó)消費(fèi)精選30 2024年年報(bào)

“2025年，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的投資邏輯將繼續(xù)圍繞創(chuàng)新和業(yè)績(jī)兩條主線展開。”

富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療基金經(jīng)理

趙偉

2025年，全球醫(yī)藥行業(yè)預(yù)計(jì)將繼續(xù)處于快速變革與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的階段，中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)也將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)。以下從兩個(gè)主要方向?qū)?025年醫(yī)藥股票的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行展望：

1. 繼續(xù)看好具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的醫(yī)藥股

具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的醫(yī)藥企業(yè)，尤其是那些在創(chuàng)新藥研發(fā)和國(guó)際化布局方面表現(xiàn)突出的公司，仍然是2025年投資的核心方向。

2. 看好底部反轉(zhuǎn)、有業(yè)績(jī)支撐的股票

除了創(chuàng)新藥領(lǐng)域，2025年醫(yī)藥市場(chǎng)中一些底部反轉(zhuǎn)、業(yè)績(jī)改善明顯的股票也值得關(guān)注。這些企業(yè)可能在過(guò)去幾年受到政策或市場(chǎng)環(huán)境的壓制，但隨著行業(yè)格局的變化，其基本面正在逐步改善，或具備較大的估值修復(fù)空間。

2025年，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的投資邏輯將繼續(xù)圍繞創(chuàng)新和業(yè)績(jī)兩條主線展開。

——富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療 2024年年報(bào)

“中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格將迎來(lái)修復(fù)機(jī)會(huì)。”

富國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金經(jīng)理

易智泉

隨著中國(guó)AI大模型在海外被認(rèn)可，中國(guó)資產(chǎn)迎來(lái)了重新敘事，無(wú)論是傳統(tǒng)制造業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、還是AI產(chǎn)業(yè)，中國(guó)企業(yè)都有全世界最優(yōu)秀的代表。當(dāng)海外基金開始討論“去全球化估值模型”時(shí)，中國(guó)企業(yè)的高效工程化能力和高性價(jià)比，反而成為對(duì)沖全球碎片化的稀缺籌碼。無(wú)論是歐美電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)還是新興的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，都深度依賴中國(guó)供應(yīng)鏈，離開中國(guó)廠商，這些新興產(chǎn)業(yè)將無(wú)法取得成功。對(duì)比中美核心資產(chǎn)，美國(guó)科技資產(chǎn)的“高溢價(jià)”建立在全球流動(dòng)性寬松、技術(shù)壟斷和各種政治制裁基礎(chǔ)之上，但科技競(jìng)爭(zhēng)格局的改變和美國(guó)債務(wù)的壓力正在動(dòng)搖這一根基。當(dāng)前中國(guó)優(yōu)秀制造業(yè)和科技股的市盈率普遍低于海外同行30%-50%，在全球資本配置的天平上，中美比例發(fā)生反轉(zhuǎn)，中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格將迎來(lái)修復(fù)機(jī)會(huì)。

——富國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè) 2024年年報(bào)

“我們對(duì)2025年持樂(lè)觀態(tài)度。”

富國(guó)中國(guó)中小盤基金經(jīng)理

張峰

在過(guò)去的四年里，2024年港股的年度漲幅表現(xiàn)較為出色。展望未來(lái)，我們期待今年仍將延續(xù)去年的良好勢(shì)頭，主要原因：第一，南下資金的增持規(guī)模創(chuàng)歷史新高；第二，公司的回購(gòu)規(guī)模也創(chuàng)歷史新高，甚至超過(guò)了2020年牛市期間全年的公司凈回購(gòu)規(guī)模。此外，中美貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)系目前看起來(lái)好于預(yù)期；另外，過(guò)去幾年來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激政策，其疊加效果預(yù)計(jì)將在2025年逐步顯現(xiàn)。所有這些因素都指向了一個(gè)對(duì)市場(chǎng)更為友好和有利的局面，因此，我們對(duì)2025年持樂(lè)觀態(tài)度。

——富國(guó)中國(guó)中小盤 2024年年報(bào)

“未來(lái)我們認(rèn)為消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)仍然會(huì)呈現(xiàn)分化狀態(tài)。”

富國(guó)全球消費(fèi)精選基金經(jīng)理

彭陳晨

本基金以投資全球范圍內(nèi)上市的優(yōu)質(zhì)大消費(fèi)行業(yè)公司為主要投資策略，通過(guò)對(duì)消費(fèi)者的消費(fèi)能力、消費(fèi)意愿、消費(fèi)傾向等因素分析，自下而上挖掘具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力的行業(yè)和個(gè)股。

未來(lái)我們認(rèn)為消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)仍然會(huì)呈現(xiàn)分化狀態(tài)，消費(fèi)者更追求具有性價(jià)比的產(chǎn)品，以及能夠帶來(lái)精神愉悅的體驗(yàn)式消費(fèi)等，我們?nèi)匀粫?huì)在相應(yīng)的領(lǐng)域積極尋找投資機(jī)會(huì)。

——富國(guó)全球消費(fèi)精選 2024年年報(bào)

梳理諸位基金經(jīng)理對(duì)于后市的展望，科技+消費(fèi)+港股可以說(shuō)是較為一致關(guān)注的方向，有意趁勢(shì)“下手“，富二在此也貼心附上了可供參考的選擇~

科技：富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)（A/B：001048，C：015686）、富國(guó)新材料新能源（A：009092，C：014243）

消費(fèi)：富國(guó)消費(fèi)精選30（A：010409，C：021605）、富國(guó)全球消費(fèi)精選QDII（人民幣A：012060，人民幣C：012062，人民幣E：022170，美元現(xiàn)匯：012061）

港股：富國(guó)藍(lán)籌精選（人民幣：007455，美元：010583）、富國(guó)滬港深業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)（A：005847，C：011117）

由于篇幅不夠，富二僅整理了部分基金經(jīng)理的觀點(diǎn)，倘若在上文中沒(méi)有找到感興趣的基金經(jīng)理，客官可在富二家公開披露的年報(bào)中找到相關(guān)內(nèi)容，也歡迎留言，富二將逐一答復(fù)~

-#日富一日年報(bào)觀點(diǎn)-

各位客官對(duì)哪位基金經(jīng)理的年報(bào)觀點(diǎn)印象最深刻？是否還對(duì)其他基金經(jīng)理/基金產(chǎn)品的年報(bào)觀點(diǎn)感興趣？歡迎留言分享～

留言被精選且點(diǎn)贊數(shù)前10名的客官，富二將獎(jiǎng)勵(lì)10元話費(fèi)給到客官~

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投資有風(fēng)險(xiǎn),基金投資需謹(jǐn)慎。

在投資前請(qǐng)投資者認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書》等法律文件。基金凈值可能低于初始面值，有可能出現(xiàn)虧損.基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

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