北京時(shí)間4月3日凌晨，特朗普宣布實(shí)施所謂“對(duì)等關(guān)稅”，除少數(shù)例外情況（如1、符合《美墨加協(xié)議》的商品；2此前已加征過關(guān)稅的鋼鋁、汽車；3、銅、藥品、半導(dǎo)體、木材、關(guān)鍵金屬等）外關(guān)鍵資源），對(duì)其余商品征收基礎(chǔ)10%的全面關(guān)稅，并對(duì)超過60個(gè)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施高于10%的一國(guó)一稅率。其中，基礎(chǔ)10%的全面關(guān)稅將于4月5日起實(shí)施，而“一國(guó)一稅率”的實(shí)施則將于4月9日起。

對(duì)等關(guān)稅：征收對(duì)象全覆蓋，逆差國(guó)作為核心加征對(duì)象

美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策，對(duì)所有貿(mào)易伙伴，征收10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，對(duì)于“重點(diǎn)逆差國(guó)”，歐盟遭受最終打擊為20%，略低于此前威脅的25%，而對(duì)中國(guó)大陸再加征34%、越南46%、日本24%、印度26%、泰國(guó)36%的關(guān)稅水平，均超過此前市場(chǎng)預(yù)期。此外，對(duì)于深度貿(mào)易伙伴網(wǎng)開一面，加拿大和墨西哥符合USMCA協(xié)定的商品繼續(xù)獲得關(guān)稅豁免。按照上述規(guī)則測(cè)算，美國(guó)有效關(guān)稅將從2024年的2.4上升至25%左右，超出了1930年《斯穆特霍利關(guān)稅法案》實(shí)施后的關(guān)稅水平。

對(duì)等關(guān)稅：討價(jià)還價(jià)仍有余地，但緊張局勢(shì)或是基準(zhǔn)情形

考慮到美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尤其是通脹形勢(shì)，以及“一國(guó)一稅率”的時(shí)間設(shè)在4月9日，且特朗普聲稱有調(diào)整的權(quán)利，故“對(duì)等關(guān)稅”的落地可能對(duì)應(yīng)著“討價(jià)還價(jià)”的開啟；另一層面，超預(yù)期的關(guān)稅稅率以及僅留近一周的生效時(shí)間，表明美國(guó)采取的是“極限施壓”策略，需關(guān)注其他國(guó)家的應(yīng)對(duì)措施以及與美國(guó)談判情況。目前，美國(guó)多個(gè)貿(mào)易伙伴表示將要采取反制措施回應(yīng)美國(guó)的關(guān)稅政策，如歐盟擬對(duì)美國(guó)科技巨頭及農(nóng)產(chǎn)品加稅，但此前亦有越南等國(guó)通過對(duì)美國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品降低關(guān)稅，釋放妥協(xié)信號(hào)。整體而言，對(duì)等關(guān)稅的最終執(zhí)行情況仍有較大變數(shù)，在政策博弈期間，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的波動(dòng)率或依然較大。

國(guó)內(nèi)焦點(diǎn)：外需壓力加大，政策有望加碼

聚焦到國(guó)內(nèi)，本次美國(guó)對(duì)我國(guó)征收額外的34%關(guān)稅，疊加4月之前加征的20%額外關(guān)稅，再加上特朗普上臺(tái)前美國(guó)對(duì)華約10%的實(shí)際關(guān)稅稅率，中國(guó)出口至美國(guó)的商品將面臨超過60%的關(guān)稅稅率。據(jù)興業(yè)證券測(cè)算，極端情景下，若美對(duì)華全面加關(guān)稅至60%，對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體加關(guān)稅至10%，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致中國(guó)實(shí)際GDP下行1.2pct，企業(yè)利潤(rùn)下行1.6pct。外需壓力加大之下，若能看到國(guó)內(nèi)財(cái)政進(jìn)一步加碼，內(nèi)需消費(fèi)和基建將成為重要方向，關(guān)注4月下旬召開的政治局會(huì)議對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀政策的表述。

此外，美國(guó)“四面樹敵”，為中國(guó)與非美經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易關(guān)系的緩和提供了契機(jī)，如今日商務(wù)部在例行新聞發(fā)布會(huì)上透露出的中歐雙方同意盡快重啟電動(dòng)汽車反補(bǔ)貼案價(jià)格承諾談判、中日韓經(jīng)貿(mào)部長(zhǎng)會(huì)議時(shí)隔5年再次召開的信息，管中窺豹，可見一斑。就A股而言，短期可能面臨情緒上的影響，但考慮到國(guó)內(nèi)政策儲(chǔ)備充裕，前期政策效能傳導(dǎo)疊加后續(xù)政策加碼，以及潛在的中國(guó)與非美經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易關(guān)系的邊際改善，均有望推動(dòng)市場(chǎng)在悲觀預(yù)期定價(jià)后的情緒修復(fù)。

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