文/云南大學歷史與檔案學院暨中國經濟史研究所教授、博士生導師邱永志

2024年是中國官營紙幣官交子誕生千年的時間節點。波瀾壯闊的官營紙幣時代歷經起伏，不少制度遺產已成為中國金融史永恒的話題，是中國特色金融文化的典型。官營紙幣運行機制的創新體現了中國特色金融發展的推陳出新，值得人們不斷去發揚，其局限約束也不無借鑒意義。

紙幣千年助推紙幣熱點

2024年是中國官營紙幣官交子誕生千年的時間節點。不少學者重新檢視了人類歷史上最早的官方紙幣發明，得出了許多新結論：

第一，傳統中國經歷了兩個重要的“紙幣時代”。一是以宋代官交子發行為起點，歷經宋金元明而形成了波瀾壯闊又連貫演進的官營紙幣時代，以大明寶鈔為終點。二是清代乾隆以降至近代時期形成以民營私票、錢帖、莊票為標志的民營紙幣時代。

第二，官營紙幣的運作機制與現代中央銀行發行的紙幣有根本的差別。官營紙幣既非內生于市場經濟的金融設計，也并不具有現代紙幣的諸多特性。其背后所支撐的金融技術構架也顯著不同。

第三，自宋至明時期的各類官營紙幣，其運作機理及制度創設獨具特色，既與王朝國家的財政運行關系密切，又具備貨幣職能，影響著商業市場的發展。除去軍事開支、財政濫用所帶來的根本沖擊，在不少時期，官營紙幣如東南會子、元鈔都具備長期流通的潛在可能性和穩定性。

第四，從發行機制及其與財政運作的關聯角度看，傳統時期的官營紙幣可分為四大類型：一是強調現錢準備兌換、固定發行數額且與財政關聯不高的官交子模式。二是實行多種資產手段擔保、彈性發行并主要承擔財政支付功能的東南會子模式。三是具備覆蓋全境的發行制度構架，前期強調準備金兌換約束，中期以市場收兌發行控制數量，財政法償度很高的元鈔模式。四是無發行準備、無兌換安排、無數量約束、無制度配套并與財政運作較脫節的大明寶鈔模式。

官交子開啟傳統官營紙幣的先河

官交子開啟了中國官營紙幣的先河，其發行制度既帶有不少民間私交子的色彩，也帶有官營紙幣先導實驗的諸多特性。官交子先后形成了收兌發行、隨時兌現、固定發行數額、兌界安排等特色制度。特點表現為：

第一，收兌發行具有很強的市場特性，乃根據民間需求交子的多寡而兌換發行。隨時兌現使得官交子具有較強的“銀行券”特性，這兩個制度體現了官交子帶有的早期私人紙幣色彩。

第二，固定發行數額雖保證了交子的穩定性，甚至出現溢價流通，但這種制度設計并不符合貨幣運行的內在要求，即無法滿足貨幣的彈性需求。

第三，官交子前期與財政的關聯度較低，未見有多少法償性，是具有較強獨立性的貨幣部門。其后，中央朝廷將其引入西北地區進行財政支付，形成了官交子的財政發行新機制，這一方面使得官交子的發行量日益擴大，但這種增長彈性并非基于市場需求；另一方面官交子與財政的關聯日益密切，逐漸形成了財政支付體制的雛形。可以說，官交子制度雖有一系列獨特的制度安排，但不失為一個早期而較為簡版的官營紙幣模式......

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來源 | 《清華金融評論》2025年4月刊總第137期

編輯丨周茗一

審核 | 丁開艷

責編丨蘭銀帆

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