4 月 17 日，中國股市彰顯出了強大韌性，近期走出連陽態勢。盡管每個交易日的漲幅看似只是一小步，然而正所謂 “積跬步，至千里” 。

資本市場本輪能夠企穩，主要歸因于三大關鍵因素：首先，中國經濟根基穩固向好，展現出強勁的內生動力；其次，國家隊較早介入市場，穩定市場信心；再者，股市自身已呈現出趨勢性向好的格局。

當中國股市穩健向好之時，美股的情況卻愈發令人擔憂。回顧過去 16 年的美股走勢，會驚異地發現，美股當前的處境與 2020 年 2 月的行情極為相似。就個人觀點而言，關稅戰必然會將美國經濟拖入困境，而股市作為經濟的晴雨表，由此可推斷，美股在未來很長一段時間內難有起色。

相較于 2020 年，如今的美股陷入了更為尷尬的境地。在 2020 年，美聯儲果斷出手，力挽狂瀾，拯救市場于水火；但到了 2025 年，美聯儲卻因諸多掣肘，不敢輕易降息救市。美聯儲屬于半官方機構，其內部決策采用投票機制，理事會中的 6 人來自美國官方，身為公務員且多為經濟學家，而聯儲銀行行長則來自華爾街，代表著美國金融業的利益。

這兩方勢力相互制衡，使得美聯儲的決策不會單純依據總統或金融巨頭的個人意愿。美聯儲降息的條件并非領導意志，而是取決于美國經濟的三大核心指標：通脹率、失業率以及目標利率。

當通脹率高企時，美聯儲會選擇加息抑制通脹；通脹率降低時，則會考慮降息。失業率升高，美聯儲傾向于降息以刺激就業；失業率降低時，加息則成為調控手段。目標利率代表著市場借貸成本，通常維持在 2% - 3% 左右。

倘若以上三大數據出現沖突，例如高通脹率與高失業率并存，一般情況下，美聯儲會優先選擇加息以打壓通脹，使經濟降溫，隨后再通過緩慢降息來刺激經濟復蘇。

就在昨晚，美聯儲主席鮑威爾明確指出，特朗普推行的關稅政策將產生兩大顯著結果：美國通脹率上升以及經濟增速放緩。盡管表述較為委婉，但核心思想直指美國經濟將陷入滯脹，幾乎等同于將 “滯脹” 二字直接寫在美國大統領的腦門上。

同時，鮑威爾也向市場明確表態：在高通脹的情況下，美聯儲不會降息。

美聯儲不降息，美國經濟就難以獲得活力，高利息會如同高懸的達摩克利斯之劍，隨時可能刺破美國的金融泡沫，進而導致美國經濟陷入嚴重衰退。不僅如此，美國如今最大的軟肋 —— 美國國債，也因不降息而面臨嚴峻挑戰。不降息會致使美國財政部發債成本大幅攀升。

據機構研究今年美國將有高達 9 萬億美元的國債到期，這些國債大多是當年在低利率環境下發行的。如今到期后，美國政府只能借新還舊，而其自身根本沒有足夠的財源來償還這些債務。倘若美聯儲既不降息，也不印鈔，那么美國國債到期后發行的新債，將不得不承受極高的發行利息。

美國發起關稅戰，本意是想消除貿易逆差，增強自身還債能力，防止債務累積。但如今的現實卻是，關稅戰雖然可能在一定程度上減少美國的貿易逆差，然而由于美國國債利息率大幅提高，美國政府債務累積的速度非但沒有減慢，反而進一步加快。

那么，美國為何不能通過 “緊縮” 政策來化解債務危機呢？

這是因為 “一個人的開支是另一個人的收入”。實際上，從貿易逆差轉變為貿易平衡，主要有兩種手段：特朗普推行的關稅戰屬于緊縮手段，這種方式會導致進口和出口雙雙萎縮，對貿易各方都會造成巨大傷害，最終必然引發美國經濟衰退；

另一種則是擴張手段，即強制貿易對手擴大進口，以此實現進口和出口的貿易平衡。雖然與前者同樣是一種貿易平衡策略，但總體上能夠將經濟蛋糕做大，這正是特朗普在2018年第一任期時貿易戰采用的策略。那么，為何特朗普在第二任期卻選擇了錯誤的前者呢？這是因為特朗普在第二任期任用了一些所謂的金融市場博弈高手，比如財長貝森特。

大家是否還記得 1997 年索羅斯是如何狙擊泰國金融體系的呢？其實原理很簡單：首先，泰國的金融體系自身存在弱點；其次，以索羅斯為首的對沖基金大肆宣揚這些弱點，引發市場共識；最后，泰國金融體系的做空力量，實際上主要來自其國內，從而形成 “墻倒眾人推” 的局面。在這一過程中，關鍵在于引發群體共識，制造群體恐慌。

然而，需要注意的是，這一招在日本、歐盟或許有效，但從百年歷史經驗來看，在中國卻從未成功過，反而往往適得其反。1950 年的朝鮮戰爭是如此，1961-1975越戰如此，1997 年狙擊香港金融市場也是如此，到了 2025 年，美國試圖狙擊中國外貿，結果同樣不會得逞。因為我們有一個強大的中央政府領導，我們會穩住金融市場，穩住樓市，只要經濟不出現大的動蕩，最終，不得不低頭認錯的必定是美國。

將目光轉回 A 股市場。從板塊來看，芯片股值得重點關注。最新消息顯示，美國要求英偉達限制對中國出口 H20 芯片。如今，國產算力芯片的替代需求迫在眉睫。

H20 芯片的性能僅為 H100 芯片的三分之一，與 H200 芯片相比更是相差甚遠，本質上這就是一款閹割版產品。而如今，就連這款閹割版產品都要對中國實施限制出口，這無疑是在倒逼中國必須堅定不移地走自力更生的道路，從長遠來看，這對國內芯片股而言是重大利好。

在此，為中國芯片產業加油鼓勁，相信在困境中，中國芯片產業定能砥礪前行，實現突破。

另外還有一則消息，智譜 AI 已經啟動上市輔導流程。這無疑是一件好事，意味著 A 股市場開始逐步接納科技股。至于智譜 AI 本身，在當前國內百模大戰的激烈競爭環境下，雖然模型眾多，但智譜 AI 的用戶數量并不突出。

倘若從投資機會的角度深入分析，在智譜 AI 與創造 deepseek 的深度探索之間進行選擇，我肯定會更傾向于深度探索。不過，智譜 AI 背后的產業資本實力雄厚，眾多互聯網巨頭都有參與其中，未來憑借資源優勢，或許能夠在市場中闖出一片天地，因此其前景也并非毫無希望。

可以說，智譜 AI 就如同一塊 “磚”，而深度探索則是那塊更為珍貴的 “玉”，在市場的磨礪中，各自散發著獨特的光芒，也為投資者提供了多元的思考與選擇方向 。

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呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】