楊德龍：關稅戰打亂A股港股本輪行情節奏 但不會改變中國優質資產估值修復大趨勢

美聯儲從去年9月開始啟動了本輪降息周期。去年年底，美聯儲共降息三次，累計降息100個基點，目前美國聯邦基準利率已降至4.25%~5.5%。今年，由于特朗普發起的關稅戰導致美國經濟陷入衰退的風險增大，美聯儲可能會延續降息周期。然而，特朗普的關稅戰同時也引發了美國物價飛漲，許多超市商品價格大幅上升，美國居民苦不堪言。維持通脹穩定是美聯儲最重要的貨幣政策目標之一，因此在關稅戰塵埃落定之前，美聯儲不敢貿然降息，因為降息可能會進一步推高物價，造成較大的通脹壓力。

如果關稅戰能夠盡快回到談判桌并達成結果，改變當前高關稅的狀況，美國國內物價有望回落，美聯儲可能會開啟降息閘門。否則，美聯儲目前不敢貿然降息。從目前情況來看，美聯儲在年底之前降息兩次的概率較大。如果按每次降息25個基點計算，降息50個基點的可能性較高。因為當前美國的基準利率仍然較高，對美國企業和居民來說負擔較重，再降50個基點可能是相對合理的降息幅度。但如果關稅戰能夠盡快結束，美國物價能夠回落，也不排除美聯儲降息三次的可能性。因此，今年美聯儲的貨幣政策存在極大的不確定性，根源在于特朗普的關稅戰，目前解決路徑還不明朗，最終解決方案仍存在較大不確定性，這也給美聯儲主席出了一個難題。

當前，A股市場已經經歷了關稅戰的第一輪沖擊。在所謂的“黑色星期一”之后，隨著國家隊大力入市以及投資者為國護盤的決心，市場已經逐步走出回升態勢。然而，關稅戰后續仍存在不確定性，可能會造成市場震蕩，但相信再次出現類似“黑色星期一”的可能性已經不大。一方面，大家對此次關稅戰更有信心，相信我們占據主動地位，特朗普最終會尋求通過談判達成一致，解決貿易爭端，使中美貿易回歸正常化。另一方面，A股的優質資產處于歷史低位水平，估值較低，對全球資本具有較大投資吸引力，因此A股進一步下跌的空間可能非常有限。

當前，我們正面臨居民儲蓄大轉移的局面。隨著樓市投資機會明顯減少，許多居民將會加大A股市場的配置比例，通過購買股票或基金入市尋找資產增值機會。在樓市黃金時代結束后，資本市場的黃金時代有望展開。目前，我國居民存款高達五十多億，隨著資本市場逐步回暖并產生賺錢效應，將吸引越來越多的居民儲蓄向A股市場轉移，這也將為A股市場帶來估值回升的機會。因此，大家應堅定信心，相信國運，在低位布局優質的A股股票或基金，抓住居民儲蓄大轉移的機會，這是當前最好的投資策略。

從關鍵數據來看，海外資金仍在從美股流出，尋找估值洼地。A股和港股無疑是全球資本市場的估值洼地。從去年開始，資金已逐步從美股流出，進入A股和港股尋找機會，今年以來這一趨勢愈發明顯。此次關稅摩擦并未導致海外資金改變對A股和港股的看法，資金流入趨勢仍在延續。一方面，國內出臺了一系列提振消費、拉動經濟的政策，提高了經濟增長預期；另一方面，中國在科技創新方面仍具有較大領先優勢，這提升了全球資金對A股和港股優質資產的看法。

在當前存在不確定性的情況下，從進攻角度看，投資者可以重點布局以人形機器人為代表的板塊，抓住科技股的機會，國產替代和自主可控將成為重要的投資主線。從防守角度看，投資者可以配置相當比例的高股息紅利股以及具有穩定分紅的消費和醫藥股，以獲得穩定的回報。投資者的風險偏好不同，選擇也會不同。建議投資者可以按照一定比例進行配置，例如一半配置科技成長股，一半配置高股息和消費等穩定增長板塊，這樣進可攻、退可守，在市場波動時能夠獲得更穩定的回報。

黃金也是投資者可以在組合中配置的資產。隨著美元超發，黃金的長期走勢向上。目前，國內金價已突破1000美元每克，國際金價突破3200美元每盎司。雖然短期內黃金價格已有較大漲幅，可能面臨獲利回吐和波動加大的壓力，但從長期來看，國際局勢動蕩、美國政策不確定性較大、美元指數回落以及國際避險需求提升等因素，都將推動黃金價格上漲。包括中國央行在內的各國央行增持黃金的配置比例，也有望進一步推高黃金價格。因此，黃金長期趨勢依然向上。

近年來，我一直建議投資者在投資組合中配置一定比例的黃金類資產，這一策略目前依然有效。投資者可根據自身偏好和投資習慣，選擇實物黃金、紙黃金或黃金ETF等多種形式進行投資，也可以多種類別同時投資，這樣既便利又能實現保值增值。總體來看，黃金資產相對于其他資產具有一定的對沖風險功能，能夠增加投資組合的夏普比率。

在關稅戰背景下，美歐股市出現較大回落，特別是美股首當其沖，這也是特朗普“搬起石頭砸自己的腳”的體現。美股本身泡沫較大，巴菲特曾幽默地說，任何一個大的泡沫都有一根針等著它，DeepSeek無疑是刺破美股科技股泡沫的第一根針，特朗普的關稅戰又補了一針。因此，美股出現大幅回落，國際資本從美股流出尋找新機會，這反而給A股帶來了更多增量資金，也給港股帶來了更多資金流入。

由于A股與歐美股市所處位置不同，歐美股市多數處于歷史新高位置，而A股經過三年下跌，從去年9月24日之后才開啟一波上漲，估值上仍處于歷史低位區域。在關稅戰背景下，我們有足夠的應對措施，在未來的關稅談判中也將處于主動位置。我們也可能會出臺更多政策拉動投資、帶動消費、提振國內需求，這將大大增加全球資本及國內資金對A股市場的信心。相信A股市場今年有望走出與海外市場不同的行情，A股走出獨立行情的條件是具備的，特別是在居民儲蓄大轉移的背景下，未來將有更多資金進入A股市場尋找機會。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）