一眼通

油品

LPG

方向：偏多

邏輯：

1. 本周國(guó)內(nèi)液化氣商品量為51.32萬(wàn)噸左右，環(huán)比增加0.48%。煉廠庫(kù)容率23.31%，同比低位。港口庫(kù)存266萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.2%。

2. 燃燒需求下降，化工需求走弱。PDH開工率63.15%，環(huán)比下跌2.6%。

3. 現(xiàn)貨持穩(wěn)，山東民用氣4880元/噸，華東民用氣4930元/噸，華南進(jìn)口氣5230元/噸。

瀝青

方向：偏多

邏輯：

1.美國(guó)對(duì)委內(nèi)加收關(guān)稅，抬升原料成本。總體開工率為36%，主營(yíng)煉廠穩(wěn)定生產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)量增加。5月份國(guó)內(nèi)瀝青地?zé)捙女a(chǎn)量為119.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.6萬(wàn)噸，降幅0.5%，同比增加9.5萬(wàn)噸，增幅8.6%。

2.社庫(kù)194萬(wàn)噸，廠庫(kù)89萬(wàn)噸，環(huán)比下降3%，山東現(xiàn)貨3540元/噸附近。煉廠出貨44萬(wàn)噸，環(huán)比增加20%，因五一前備貨需求，低價(jià)成交為主，帶動(dòng)煉廠出貨增加明顯。

芳烴

PX

方向：偏多

盤面：

1、PX09合約收盤價(jià)6166（+52, +0.85%)，日內(nèi)加倉(cāng)1153手至10.84萬(wàn)手；

2、PX5-9月差4（+34），PX09-CFRC 為-84（-8）；

3、倉(cāng)單1064（-）。

基本面：

1、實(shí)貨：PXCFRC 744美元/噸（-6），今日一單6月亞洲現(xiàn)貨在743成交。尾盤實(shí)貨6月在742/750商談，7月在744/757商談，6/7換月在-8/-1商談；

2、估值與利潤(rùn)：MOPJ價(jià)格為582美元/噸（-7），PXN $162(+1)；

3、國(guó)內(nèi)PX周度負(fù)荷73.4%（+0.4pct），亞洲PX周度負(fù)荷69.1%（-1pct），韓國(guó)SKGC 1條40萬(wàn)噸裝置4月23日附近進(jìn)行計(jì)劃內(nèi)檢修，彭州石化75萬(wàn)噸裝置4月8日附近前道裝置檢修，PX降負(fù)荷，4月17日恢復(fù)；盛虹原計(jì)劃4月重整檢修，PX預(yù)計(jì)降負(fù)荷，目前推遲至5月；

4、需求：PTA負(fù)荷82.4%（+7pct），逸盛大連375萬(wàn)噸裝置4月21日重啟，福建百宏250萬(wàn)噸裝置4月21日重啟運(yùn)行，臺(tái)化興業(yè)120萬(wàn)噸裝置計(jì)劃4月26日重啟，逸盛大連225萬(wàn)噸裝置計(jì)劃4月26日開始檢修6周，嘉通能源300萬(wàn)噸裝置計(jì)劃4月25日起停車檢修；

5、下游：PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)256（+38），長(zhǎng)絲平均產(chǎn)銷6成左右，短纖平均產(chǎn)銷62%。

策略：無(wú)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、裝置超預(yù)期變動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

苯乙烯

方向：寬幅維穩(wěn)

裝置動(dòng)態(tài)：

恒力石化苯乙烯裝置上周五檢修完畢，科元上周停車，傳聞衛(wèi)星苯乙烯可能要停車

基本面：

（1）苯乙烯庫(kù)存：較4月9日相比，華東主港庫(kù)存總量降1.32萬(wàn)噸在9.76萬(wàn)噸。華東主港現(xiàn)貨商品量降1.10萬(wàn)噸在8.11萬(wàn)噸。

（2）純苯庫(kù)存：2025年4月16日華東純苯港口貿(mào)易量庫(kù)存13.7萬(wàn)噸，較4月9日增加0.3萬(wàn)噸，環(huán)比提升2.24%，同比去年提升42.26%。

（3）苯乙烯利潤(rùn)：4月14日，中國(guó)苯乙烯非一體化裝置日度利潤(rùn)-55元/噸，較上一工作日利潤(rùn)增加43元/噸，環(huán)比虧損減少44.13%；理論上國(guó)內(nèi)苯乙烯非一體化裝置現(xiàn)金流成本在7445元/噸，現(xiàn)金流利潤(rùn)為245元/噸。

（4）純苯預(yù)期偏強(qiáng)，但短期看多不做多：目前市場(chǎng)大多數(shù)聲音認(rèn)為5月的中國(guó)純苯將會(huì)有所走強(qiáng)，我們基本認(rèn)同短期純苯會(huì)有一波反彈這樣的觀點(diǎn)，但同時(shí)也認(rèn)為市場(chǎng)存在錯(cuò)誤預(yù)判外圍進(jìn)口壓力和忽視國(guó)內(nèi)供應(yīng)增量的可能；綜上我們認(rèn)為短期看多不做多，等風(fēng)來(lái)，看它起，助它落。從近端市場(chǎng)來(lái)看，多套純苯下游裝置周內(nèi)重啟（恒力石化苯乙烯；康奈爾、金嶺、南化苯胺及部分己內(nèi)酰胺裝置）+韓國(guó)上旬發(fā)至中國(guó)純苯量環(huán)比下滑30%，助力純苯在近端企穩(wěn)；市場(chǎng)多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，韓國(guó)煉廠減產(chǎn)導(dǎo)致的進(jìn)口下降或?qū)⒅萍儽竭M(jìn)一步企穩(wěn)反彈。不過(guò)我們認(rèn)為中國(guó)純苯進(jìn)口量在5月或許還有另外一種可能性：歐洲至中東純苯物流增多→印度至中東減少→印度至中國(guó)產(chǎn)生2-3萬(wàn)噸/月純苯物流增量，今年1-2月沙特一套苯乙烯裝置停車的情況下，印度月均多出2.5萬(wàn)噸純苯至中國(guó)，如果我們把中東和歐洲綁定在一塊兒看，歐洲的苯乙烯裝置的大量檢修最后都將結(jié)轉(zhuǎn)為中東對(duì)印度的純苯進(jìn)口需求下降。目前德國(guó)路德維希港裂解裝置問(wèn)題仍未解決，影響其55萬(wàn)噸/年乙苯-苯乙烯裝置生產(chǎn)；荷蘭Moerdijk工業(yè)園區(qū)其中一套苯乙烯4月下旬仍有計(jì)劃?rùn)z修；法國(guó)68萬(wàn)噸/年苯乙烯裝置本月末將隨Gonfreville裂解裝置同步檢修。另外雖然預(yù)估韓國(guó)4-5月每月有3-4萬(wàn)噸的純苯減量（ SK Geo Centric仁川重整裝置3月底因故障停車，重啟時(shí)間未定 ；韓國(guó)GS Caltex與Hanwha Total近期降負(fù)運(yùn)行），但其下游也有停車所造成的需求減量。此外新加坡還有一套苯乙烯裝置5月存檢修預(yù)期，或使后續(xù)泰國(guó)→中國(guó)純苯出口量也有進(jìn)一步增加。萬(wàn)華新裂解4月下傳聞出純苯合格品+浙石化重整技改結(jié)束后增加1萬(wàn)噸/月的純苯產(chǎn)量，這些現(xiàn)有體系外的供應(yīng)也在不斷沖擊市場(chǎng)。

周內(nèi)美灣純苯交易總量達(dá)79萬(wàn)桶（約合8111公噸），較上周總成交量激增逾六倍。本周美灣終端需求依然疲軟，但部分交易商已開始為5月生效的10%苯進(jìn)口關(guān)稅做準(zhǔn)備，進(jìn)一步推高了本周價(jià)格。但是美國(guó)近端市場(chǎng)仍存在明顯的供應(yīng)過(guò)剩壓力，上周大量進(jìn)口貨到港后（本月預(yù)計(jì)有14萬(wàn)噸苯到港，僅上周就達(dá)8萬(wàn)噸），美灣庫(kù)存仍維持高位。部分參與者認(rèn)為，5月關(guān)稅實(shí)施后將消耗庫(kù)存，從而支撐價(jià)格。

（5）苯乙烯空單止盈：短期轉(zhuǎn)向窄幅波動(dòng)觀點(diǎn)。近期苯乙烯行業(yè)開工及港口庫(kù)存雙降，部分裝置檢修周期延長(zhǎng)，中短期供應(yīng)暫無(wú)壓力，剛需及空單仍存逢低回補(bǔ)支撐。因此，短期苯乙烯漲跌持續(xù)性均不足。此外下游的投產(chǎn)仍在無(wú)聲無(wú)息的進(jìn)行中，浙石化30萬(wàn)噸/年ABS4月初投產(chǎn)后運(yùn)行已經(jīng)趨于穩(wěn)定，江蘇賽寶龍12萬(wàn)噸PS近期已經(jīng)成功出料，另山東裕ABS4月9日起試車，不過(guò)預(yù)計(jì)調(diào)試依舊要較長(zhǎng)時(shí)間。美國(guó)方面盡管出口需求減弱，但受原料苯價(jià)格上漲支撐，本周苯乙烯價(jià)格維持堅(jiān)挺；多數(shù)貿(mào)易商4月貨已售罄，但市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨仍有采購(gòu)需求；此外美國(guó)貿(mào)易商對(duì)銷售5月美灣裝運(yùn)、6月歐洲到港的遠(yuǎn)期貨物目前持謹(jǐn)慎態(tài)度。歐洲方面德國(guó)路德維希港裂解裝置問(wèn)題仍未解決，影響其55萬(wàn)噸/年乙苯-苯乙烯裝置生產(chǎn)；荷蘭Moerdijk工業(yè)園上周因電力故障全廠短暫停車，現(xiàn)兩套共100萬(wàn)噸/年P(guān)OSM（環(huán)氧丙烷-苯乙烯）裝置運(yùn)行正常，其中一套將于4月下旬計(jì)劃?rùn)z修；法國(guó)68萬(wàn)噸/年苯乙烯裝置本月末將隨Gonfreville裂解裝置同步檢修； 捷克Kralupy17萬(wàn)噸/年苯乙烯裝置雖可通過(guò)外采乙苯維持運(yùn)行，但Litvinov裂解裝置（其管道原料主要來(lái)源）停車至6月初

策略：6-7反套

PTA

方向：偏多

理由：裝置檢修較多，聚酯負(fù)荷偏高。

盤面：

今日09合約以4370收盤，較上一交易日結(jié)算價(jià)上漲0.64%，日內(nèi)增倉(cāng)11802手至109.05萬(wàn)手，TA5-9價(jià)差為-16（-）。

基本面：

1、實(shí)貨：現(xiàn)貨市場(chǎng)商談氛圍較清淡，現(xiàn)貨基差企穩(wěn)，4月主港在05+15附近商談，5月中上在09+10附近商談；PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)256元/噸（+38），PTA 09盤面加工費(fèi)331元/噸（-）

2、供給：PTA負(fù)荷82.4%（+7pct），但下周負(fù)荷預(yù)計(jì)將大幅回落。逸盛大連375萬(wàn)噸裝置4月21日重啟，福建百宏250萬(wàn)噸裝置4月21日重啟運(yùn)行中，臺(tái)化興業(yè)120萬(wàn)噸裝置計(jì)劃4月26日重啟，逸盛大連225萬(wàn)噸裝置計(jì)劃4月26日開始檢修6周，嘉通能源300萬(wàn)噸裝置計(jì)劃4月25日起停車檢修，預(yù)計(jì)時(shí)間2周；

3、需求：下游聚酯負(fù)荷93.9%（+0.1pt）；江浙終端開工率繼續(xù)下降，五一放假計(jì)劃較多，其中加彈下調(diào)至71%（-2pct）、江浙織機(jī)下調(diào)至59%（-2pct）、江浙印染開機(jī)下調(diào)至71%（-2pct）。江浙滌絲今日產(chǎn)銷分化，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在6成左右，今日直紡滌短工廠銷售走弱，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷62%。

策略：無(wú)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、裝置超預(yù)期變動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

乙二醇

方向：偏空

理由：負(fù)荷大幅回升，主港累庫(kù)預(yù)期。

盤面：

今日EG2509合約收盤價(jià)4179（-26，-0.62%），日內(nèi)增倉(cāng)9715手至24.98萬(wàn)手，EG5-9價(jià)差為+6（+22）。

基本面：

1、現(xiàn)貨：目前現(xiàn)貨基差在05升水15-17附近，商談4201-4203，下午幾單在05合約升水16-17附近成交；5月下期貨基差在05合約升水21-25附近，商談4207-4211，下午幾單在05合約升水21-27附近成交；

2、庫(kù)存：截至4月24日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量68.77萬(wàn)噸，較本周一增加1.1萬(wàn)噸；較上周四降低1.9萬(wàn)噸；

3、供給：乙二醇整體開工負(fù)荷68.47%（+3.15pct），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷63.85%（+13.99pct），武漢石化28萬(wàn)噸裝置4月23日重啟，此前于4月15日附近停車，中沙天津42萬(wàn)噸裝置4月21日開始檢修45天左右，茂名石化12萬(wàn)噸裝置4月19日附近停車檢修，內(nèi)蒙古榮信化工40萬(wàn)噸裝置4月15日附近重啟；

4、需求：下游聚酯負(fù)荷93.9%（+0.1pt）；江浙終端開工率繼續(xù)下降，五一放假計(jì)劃較多，其中加彈下調(diào)至71%（-2pct）、江浙織機(jī)下調(diào)至59%（-2pct）、江浙印染開機(jī)下調(diào)至71%（-2pct）。江浙滌絲今日產(chǎn)銷分化，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在6成左右，今日直紡滌短工廠銷售走弱，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷62%。

策略：可多配TA抵消原油波動(dòng)影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、裝置超預(yù)期變動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

煤化工

尿素

方向：高位震蕩

邏輯：尿素主流地區(qū)工廠報(bào)價(jià)穩(wěn)定，成交繼續(xù)一般。當(dāng)前降雨延遲，需求跟進(jìn)趨緩。本期尿素企業(yè)庫(kù)存量106.50萬(wàn)噸，較上期增加15.88萬(wàn)噸，環(huán)比上升17.52%。短期邊際轉(zhuǎn)弱，中下旬南方農(nóng)需釋放節(jié)奏決定局部反彈空間，華北夏玉米備肥啟動(dòng)若疊加南方早稻用肥高峰，需求階段性回升或帶動(dòng)價(jià)格企穩(wěn)，預(yù)期支撐下下跌空間相對(duì)有限。當(dāng)前需求暫未啟動(dòng)，出口傳聞擾動(dòng)情緒，節(jié)前盤面預(yù)計(jì)高位震蕩，09在1740附近可逢低試多。

向上驅(qū)動(dòng)：下游剛需

向下驅(qū)動(dòng)：高供應(yīng)、高庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：淡儲(chǔ)節(jié)奏、出口政策、保供穩(wěn)價(jià)、需求放量情況、新增投產(chǎn)、上游煤炭端變動(dòng)以及國(guó)際市場(chǎng)變化。

甲醇

方向：低位修復(fù)。

理由：關(guān)稅政策引起的市場(chǎng)情緒暫時(shí)緩解。

邏輯：近期關(guān)稅戰(zhàn)仍受到關(guān)注，但市場(chǎng)情緒稍有緩和，而甲醇與關(guān)稅戰(zhàn)的低關(guān)聯(lián)度令其有了低位修復(fù)的可能性。目前，基本面影響被弱化，內(nèi)地和港口市場(chǎng)的劈叉也暫被忽略。基差方面，近端已收窄至05+40、09+120左右，體現(xiàn)出弱預(yù)期的逐步兌現(xiàn)，但進(jìn)口恢復(fù)并不是一蹴而就的，使得港口市場(chǎng)處于低庫(kù)存但壓縮基差的尷尬境地。觀點(diǎn)上，MA2509雖有低位修復(fù)跡象，但缺乏上行驅(qū)動(dòng)將限制反彈空間。

策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、關(guān)稅戰(zhàn)后續(xù)。

鹽化工

純堿

方向：反彈

行情跟蹤：

1.本周堿廠庫(kù)存在169.1萬(wàn)噸，環(huán)比上周四去庫(kù)2萬(wàn)噸，庫(kù)存維持高位，當(dāng)前存在節(jié)前下游補(bǔ)庫(kù)以及中游投機(jī)買貨帶動(dòng)廠家去庫(kù)，由于盤面走強(qiáng)后，期現(xiàn)商庫(kù)存水平較低，部分期現(xiàn)向堿廠買貨,短期正反饋情緒仍有所帶動(dòng)，而玻璃廠的純堿原料庫(kù)存天數(shù)并不低，預(yù)計(jì)當(dāng)前投機(jī)需求主要集中在期現(xiàn)端，且持續(xù)性存疑。

2.中長(zhǎng)期來(lái)看，純堿仍是供大于求格局，價(jià)格向上彈性主要受下游階段性補(bǔ)庫(kù)和純堿減產(chǎn)帶動(dòng)，目前純堿長(zhǎng)周期的供給增量基本確定，隨著低成本廠家的不斷投產(chǎn)，價(jià)格底部下限在拉低，但與此同時(shí)，高成本的廠家檢修也會(huì)增多，需求端的向上彈性主要看光伏玻璃的投產(chǎn)進(jìn)度以及海外出口是否延續(xù)放量。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、堿廠檢修

向下驅(qū)動(dòng)：玻璃冷修，堿廠投產(chǎn)

策略建議：1450上方偏空

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)

玻璃

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1.本周玻璃庫(kù)存在6547.33萬(wàn)重箱，環(huán)比累庫(kù)0.61%，庫(kù)存處于高位，短期節(jié)前中游補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)需求好轉(zhuǎn)，但預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)到節(jié)后，雖然下游加工廠訂單也在好轉(zhuǎn)，但家裝單拉動(dòng)作用比較有限，且下游備貨量大于訂單量，仍需時(shí)間消化原片庫(kù)存。

2.中長(zhǎng)期來(lái)看，地產(chǎn)需求大方向走弱，需求決定高度，縱使玻璃供應(yīng)端維持相對(duì)低位，也難有大幅向上彈性，供應(yīng)端預(yù)計(jì)年內(nèi)維持相對(duì)低位，供需雙弱下主要關(guān)注階段性的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，比如價(jià)格低位關(guān)注補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的反彈機(jī)會(huì)。

向上驅(qū)動(dòng)：地產(chǎn)政策提振、宏觀情緒推動(dòng)

向下驅(qū)動(dòng)：地產(chǎn)資金問(wèn)題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：暫觀望，1100以下低多

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)政策變化，宏觀情緒變化

燒堿

方向：偏空

行情跟蹤：

1.本周燒堿廠庫(kù)在40.84萬(wàn)噸，環(huán)比去庫(kù)3%，庫(kù)存處于中高位，當(dāng)前廠家持續(xù)降價(jià)中，前期下游補(bǔ)庫(kù)，疊加國(guó)內(nèi)持續(xù)降價(jià)后出口需求環(huán)比改善，需求好轉(zhuǎn)存在一定投機(jī)成分，近期非鋁下游補(bǔ)庫(kù)近尾聲，且由于氧化鋁持續(xù)減產(chǎn)，剛需端并不理想，其他非鋁下游開工也較弱，未看到燒堿減產(chǎn)的情況下，供需面難有較強(qiáng)改善。

2.中長(zhǎng)期看，氧化鋁雖然存在階段性檢修預(yù)期以及老產(chǎn)能淘汰預(yù)期，但前期積累的新裝置投產(chǎn)對(duì)于燒堿剛需增量仍然會(huì)慢慢顯現(xiàn)，而夏季氯堿裝置的檢修也會(huì)增多，同時(shí)伴隨著非鋁需求的季節(jié)性走強(qiáng)，以及液氯價(jià)格季節(jié)性走弱，夏季燒堿價(jià)格存在階段性改觀機(jī)會(huì)。

向上驅(qū)動(dòng)：氧化鋁投產(chǎn)，非鋁下游補(bǔ)庫(kù)，檢修

向下驅(qū)動(dòng)：氧化鋁減產(chǎn)

策略建議：震蕩偏空

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變化

橡膠系

橡膠

方向：震蕩

邏輯：截至2025年4月20日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量61.25萬(wàn)噸，環(huán)比上期減少0.7萬(wàn)噸，降幅1.08%。保稅區(qū)庫(kù)存8.06萬(wàn)噸，降幅1.22%；一般貿(mào)易庫(kù)存53.19萬(wàn)噸，降幅1.06%。

從短期來(lái)看，當(dāng)前盤面價(jià)格下天然橡膠有望出現(xiàn)反彈行情。過(guò)去一周現(xiàn)貨表現(xiàn)尚可。庫(kù)存上，上周累庫(kù)主因 NR 倉(cāng)單快速增加，橡膠整體庫(kù)存即將步入去庫(kù)周期，但去庫(kù)時(shí)間較往年延遲。隨著橡膠價(jià)格下跌，國(guó)內(nèi)外輪胎廠出現(xiàn)采買現(xiàn)象，目前難以判斷是短期補(bǔ)貨還是中長(zhǎng)期樂(lè)觀預(yù)期，不過(guò)現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)與即將去庫(kù)的現(xiàn)實(shí)存在，為短期偏弱盤面提供了反彈空間。

l從長(zhǎng)期角度分析，供需層面，今年產(chǎn)區(qū)物候條件良好，國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)都有增產(chǎn)預(yù)期。下游需求方面，盡管短期輪胎廠有加速采買行為，但輪胎廠開工率已連續(xù)五周下調(diào)，成品庫(kù)存壓力仍大。宏觀上，美國(guó)關(guān)稅政策搖擺不定，給深色膠市場(chǎng)帶來(lái)陰影，需關(guān)注東南亞是否會(huì)在關(guān)稅政策 90 天窗口期內(nèi)搶出口。收儲(chǔ) 8 萬(wàn)噸成交良好，從偏空角度看，市場(chǎng)認(rèn)為國(guó)儲(chǔ)局出價(jià)高，短期橡膠難以反彈至 16700 左右，商家傾向于逢高拋售；而從偏多角度看，后續(xù)可能仍有收儲(chǔ)計(jì)劃，收儲(chǔ)將進(jìn)一步壓縮 RU 倉(cāng)單，推動(dòng)行情向上。

策略建議：逢低短多

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變化