妙可藍多2024年、2025年一季度歸母凈利潤同比增長，降本是關(guān)鍵

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員 李路

?2024年歸母凈利潤同比增長89.16%，2025年一季度歸母凈利潤提升114.88%，上海妙可藍多食品科技股份有限公司（下稱妙可藍多，600882.SH）近日交出了兩份看上去十分“耀眼”的成績單。

公司創(chuàng)始人柴琇今年3月中旬曾對外表示，歷經(jīng)過去兩年多的布局與調(diào)整，妙可藍多再次進入到一個更加充滿活力和自信的新狀態(tài)。2025年是妙可藍多新戰(zhàn)略規(guī)劃的啟始之年，未來公司將圍繞著新的3年目標(biāo)全力以赴，公司將重回高增長時代。

那么，妙可藍多凈利潤增長勢頭果真如此確定？投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員注意到，近一年及一個季度，公司的營收指標(biāo)并沒有很大變化，2024年營業(yè)收入甚至處于同比下降狀態(tài)。利潤的增長更多受益于降本措施，而非業(yè)務(wù)的實際增長。因此，這份繁榮可以持續(xù)多久還是未知數(shù)。

增利不增收 降本是關(guān)鍵

憑借奶酪棒這一細分品類，妙可藍多于2018年打入中國兒童零食市場，并逐漸成為深入人心的食品品牌。此后幾年，公司業(yè)績進入高速增長期。2019年至2021年，公司營業(yè)收入分別為17.44億元、28.47億元和44.78億元，持續(xù)攀升；歸母凈利潤同比增長率高達80.72%、285%和162%，市場占有率也由2018年的不足5%迅速提升至超過30%。

但是，隨著時間推移，奶酪行業(yè)市場競爭加劇，加之奶酪棒的非必需品屬性，在消費疲軟的2022年之后，依賴單一品類的妙可藍多走到了業(yè)績瓶頸期。2022年至2023年，公司利潤數(shù)據(jù)連續(xù)下滑，2023年歸母凈利潤跌至1億元以下，降幅達到53.9%。

壓力之下，妙可藍多開始進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。2024年，柴琇提出公司產(chǎn)品要從單一大單品向構(gòu)建多元奶酪爆款產(chǎn)品家族轉(zhuǎn)變，消費人群上試圖實現(xiàn)從兒童到青年、中老年全年齡段人群的覆蓋。

當(dāng)公司交出2024年歸母凈利潤增長89.16%至1.14億元，再次回到1億元線之上的成績單時，似乎代表著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略已經(jīng)奏效。但若將其2024年財務(wù)數(shù)據(jù)解剖開來，或許另有答案。

2024年，妙可藍多業(yè)績實為“增利不增收”，全年實現(xiàn)營收48.44億元，同比下降8.99%。對于營收同比下降的原因，妙可藍多方面解釋稱，主要因公司貿(mào)易產(chǎn)品營業(yè)收入同比下降所致。那么，在營收下降的同時，公司如何實現(xiàn)凈利潤大幅增長？其中一個主要原因是“降本”。

據(jù)年報數(shù)據(jù)披露，2024年國際乳制品價格回落帶動公司生產(chǎn)成本下降，使得核心產(chǎn)品奶酪業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.61個百分點至35.04%。同時，供應(yīng)商的調(diào)整也幫助公司節(jié)約了成本。年報顯示，2024年公司前五大供應(yīng)商中出現(xiàn)了一位新成員，主要負責(zé)原輔料和代工產(chǎn)品的采購，采購金額約1.75億元，占年度總采購額的5.83%。妙可藍多方面表示，選擇這位新增供應(yīng)商主要是出于戰(zhàn)略考慮，即逐步用國產(chǎn)原輔材料替代進口產(chǎn)品，以實現(xiàn)公司降本增效的目標(biāo)。

第二個原因是2024年公司費用收縮明顯，期內(nèi)，公司銷售費用減少0.97億元至9.22億元，同比下降9.49%，其中廣告促銷費縮減6600萬元；研發(fā)費用也同比縮減10.25%。事實上，這一因素也是公司2025年一季度凈利潤增長的主要原因之一。2025年一季度，公司營收同比增長6.26%至12.33億元，歸母凈利潤同比增長114.88%至8239.67萬元。在這背后，當(dāng)季公司銷售費用率繼續(xù)同比減少2.7個百分點至16.8%，管理費用率也略微下降了0.1個百分點。

還有一個值得留意的情況是，2024年7月，妙可藍多完成對蒙牛奶酪100%股權(quán)的收購，貢獻了約840萬元凈利潤。不過，由于蒙牛奶酪業(yè)務(wù)的虧損表現(xiàn)，一定程度上對沖了妙可藍多盈利水平的提升程度。數(shù)據(jù)顯示，2024年第一、第二季度，公司扣非后凈利潤分別為3088萬元和2599萬元左右，但是在并表后的第三季度，其扣非后凈利潤僅剩532.8萬元，第四季度更是虧損1529萬元。

除上述因素外，非主營業(yè)務(wù)的投資收益在凈利潤中也占比頗多。年報顯示，2024年公司投資收益金額為5352.87萬元，較上年繼續(xù)增長。投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員注意到，從2022年業(yè)績進入疲態(tài)開始，公司就將一定的財務(wù)資源投向理財投資項目，2021年至2022年期間，公司交易性金融資產(chǎn)余額從5.5億元迅速增長至17.98億元。后續(xù)，公司非主營業(yè)務(wù)的投資收益能否持續(xù)增長，也需要打個問號。

妙可藍多近十年銷售費用變化情況（元）

數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)

激勵計劃作用如何？

確定公司新戰(zhàn)略規(guī)劃后，公司推出員工股權(quán)和期權(quán)激勵計劃以期增強團隊干事創(chuàng)業(yè)的動力。

其中，股權(quán)激勵計劃的股份來自于2021年至2022年回購的股份，這次公司將拿出800萬股對核心員工進行激勵，股份均價為48.85元/股。獲得員工持股計劃激勵的員工，可按9.9元/股的價格進行購買，初步確定參與人數(shù)不超過209人。股票期權(quán)激勵計劃則是授予207名高管和核心骨干800萬份期權(quán)，行權(quán)價格為15.83元/份，總計1.27億元。

此次股權(quán)激勵的考核標(biāo)準(zhǔn)是什么？根據(jù)持股計劃，要求公司2025年的營業(yè)收入至少達到56億元，觸發(fā)條件為不低于50.4億元；凈利潤目標(biāo)則是不低于2.1億元，觸發(fā)條件為不低于1.89億元。2026年和2027年的對賭營收目標(biāo)則分別是58.5億元和70.2億元，增速分別為16.07%和20.1%。

從近幾年公司業(yè)績表現(xiàn)來看，這樣的目標(biāo)實現(xiàn)起來有些困難。從營收指標(biāo)來看，此前公司營收從未達到50億元，即使2025年的50.4億元目標(biāo)可完成，2026年和2027年的兩位增速也存在很大不確定性。

另從凈利潤指標(biāo)來看，要從2024年的1.14億元增長到2025年的1.89億元，同比增速需要達到65.79%，在費用控制已十分嚴(yán)苛的情況下，如果收入端無法實現(xiàn)高增長，利潤端恐難再次達到如此高的增速。

此外，結(jié)合近些年公司高管薪資水平來看，即便能以9.9元/股價格購買公司股票，若公司股價仍持續(xù)在20元/股上下波動，其收益或不能對高管形成足夠的“誘惑”。截至4月28日午盤，妙可藍多股價收于26.07元/股，日跌幅為2.14%。

投時關(guān)鍵詞：妙可藍多（600882.SH）