貿易戰開打之后我們如何應對？舉世矚目的定調會議結束后，市場上立刻掀起了一陣討論熱潮。但很多人覺得會議沒有出臺新增的刺激政策，低于市場預期，當天下午會議內容公布后，股票市場都開始走弱了。不過，在我看來，大家可能對這次會議存在一些誤解。

一

會議重點，藏在 “不說” 里

以往我們理解這類會議，總是習慣盯著新增了什么政策。但這次，我們不妨換個角度，重點看看會議里刪除了哪些說法。為什么這么說呢？一直以來，我們常聽到 “逆周期調節” 這個詞，可即便說了這么久，經濟似乎還是相對疲軟。

過去制定政策的時候，目標太多了，既要對外穩定匯率，又要逆周期增強經濟增長動力，還要防控金融風險。這么多目標相互制約，導致在落實每個目標時都有些束手束腳。

從實際利率就能看出來，雖然利率已經很低了，但剔除通脹因素后，它還處于歷史高位，這說明當前的政策環境依舊偏緊，也正因為如此，各種資產價格、收入、消費都受到了抑制。

所以，這次會議的關鍵就在于，要在這些多頭目標里做出選擇，明確哪些事重點做，哪些事不用做。會議一共才 1300 字，非常簡潔，而其中刪掉的內容，其實藏著未來的方向。

二

放棄外需幻想，聚焦內部發展

在會議的基準定調上，有個很重要的變化——我們放棄了外需增長的幻想。會議第一段就把目前的主要困難定位在外部沖擊上，同時提出堅持底線思維。很多人對底線思維理解有誤，覺得只是保底，不會有大動作。其實恰恰相反，底線思維是做最壞的打算，爭取最好的結果。既然要應對最壞的外部沖擊，那內部政策的力度肯定要做到最強。

再看工作基調，從之前貿易戰提出的 “六穩”（穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期 ）變成了現在的 “四穩”（穩就業、穩企業、穩市場、穩預期），少了 “穩外貿” 和 “穩外資”。這就意味著，我們要把發展的重心聚焦到內部了，過去那種依賴外部需求的發展模式已經走到盡頭。這其實是個積極的信號，目標聚焦內部，未來生活改善和資產價格提升就更有希望了。

三

貨幣政策松綁，寬松加速到來

貨幣政策方面也有重大刪改，刪掉了 “維持人民幣匯率在均衡位置上的基本穩定” 這句話。這就像是拿掉了貨幣政策的一個枷鎖，以后貨幣政策能更專注于降準降息，提供流動性。央行還打算創設新的結構性工具，用來支持服務消費和拉動經濟。說白了，這些結構性政策工具就是央行定向對某些領域印鈔票。而且會議強調節奏要快，看來寬松的政策環境很快就要落地了。

四

財政政策轉向，消費有望升溫

財政政策也有變化，會議沒再提 “堅持過緊日子”。以前財政過緊日子，對消費也有影響，社零銷售增速一直不太好，其中社會團體消費受影響較大。現在這句話刪掉了，是不是意味著財政對消費的支持會變強呢？這對消費市場來說，無疑是個好消息。

五

房地產迎來利好，貨幣寬松是關鍵

很多人關心房地產，覺得會議沒給出什么增量政策。但實際上，房地產最大的增量就是貨幣寬松能夠快速、充分落地。房地產對貨幣環境高度敏感，這么多年房價的漲幅，本質上就是貨幣現象。只要對比一下房價多年累計漲幅年化后的增速和 M2 的增速，就能發現其中的關聯。所以，貨幣寬松對房地產市場來說就是最大的支持，有了寬松的貨幣環境，房地產市場才能活躍起來。

六

新增方向浮現，資產配置有指引

這次會議雖然 “不說” 的內容很重要，但也不是完全沒有增量。央行新創設的結構性政策工具，投向服務消費和養老再貸款領域。這兩個方向共同指向的主題，經歷了兩年多疫情泡沫的消化，估值已經很低了，未來很可能成為重要的資產配置方向，大家不妨多多關注。

總的來說，這次會議打開了逆周期調節的枷鎖，未來逆周期調節的寬松環境會更快、更大力度地到來。我們理解會議精神時，不能只看新增了什么，更要關注沒說什么。把握好這些關鍵信息，才能更好地應對未來的變化，在投資和生活規劃上做出更明智的選擇。