來源：中宏網(wǎng)

　　在2025年政府工作報告中，“培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)”被置于經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略核心。如果說傳統(tǒng)資本是追求短期套利的“快變量”，那么長期資本則是一種“慢變量”-它通過重構(gòu)資本的時間屬性，破解技術(shù)創(chuàng)新長周期與資本流動短視化的結(jié)構(gòu)性矛盾，為未來產(chǎn)業(yè)開辟“時間友好型”發(fā)展路徑。筆者認為，在這一背景下，長期資本對未來產(chǎn)業(yè)的賦能機制主要體現(xiàn)在技術(shù)路徑引領(lǐng)、資本跨周期對沖與市場生態(tài)位鎖定三個層面。這三個機制相互聯(lián)動，形成“資本-技術(shù)-市場”一體化的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，為未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

　　資本屬性的范式革命

　　從短期套利到長期賦能。傳統(tǒng)資本運作遵循“時間貼現(xiàn)率”法則-未來收益必須以更高折現(xiàn)率補償當前風(fēng)險，強調(diào)短期收益和風(fēng)險規(guī)避，這種“金融短視癥”導(dǎo)致重大技術(shù)創(chuàng)新常陷入“死亡谷困境”，而中國政府工作報告提出的“耐心資本”，本質(zhì)上是通過制度創(chuàng)新完成資本屬性的基因重組，其通過制度創(chuàng)新，將資本的時間屬性從“短期套利”轉(zhuǎn)向“長期賦能”，形成了一種全新的資本范式。這種轉(zhuǎn)變的本質(zhì)是對資本時間價值的重新定價，允許資本在更長的時間尺度內(nèi)實現(xiàn)價值積累和風(fēng)險對沖。

　　長期資本和耐心資本的引入，為技術(shù)創(chuàng)新提供了“韌性溢價”。這種溢價體現(xiàn)在資本對技術(shù)不確定性的包容性和對長期收益的耐心等待上。通過“研發(fā)虧損兜底+知識產(chǎn)權(quán)共有”的模式，資本不僅降低了技術(shù)突破的風(fēng)險，還通過跨期收益平衡機制，實現(xiàn)了技術(shù)與資本的協(xié)同進化。在合肥量子信息科學(xué)實驗室，政府引導(dǎo)基金創(chuàng)造性地采用“研發(fā)虧損兜底（前5年）+知識產(chǎn)權(quán)共有（后10年）”模式，使量子計算原型機的研發(fā)周期從預(yù)估的15年縮短至8年。這種“時空折疊”效應(yīng)，源于資本對時間價值的重新定價-當資本允許科學(xué)家在5年內(nèi)不計成本試錯時，相當于用政策工具將“技術(shù)熵增期”壓縮進安全邊界，再通過后續(xù)15年的知識產(chǎn)權(quán)共享實現(xiàn)風(fēng)險收益跨期平衡。

　　長期資本賦能未來產(chǎn)業(yè)的機制

　　路徑引領(lǐng)推動技術(shù)創(chuàng)新。未來產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的“無人區(qū)”特征，涉及量子計算、腦機接口、可控核聚變等尖端領(lǐng)域。在這些領(lǐng)域，現(xiàn)有的技術(shù)路徑尚不成熟，市場化進程充滿不確定性，存在技術(shù)瓶頸與路徑選擇困境。在傳統(tǒng)資本邏輯下，這種高度不確定性與長周期特征導(dǎo)致市場資本投入不足，創(chuàng)新動力難以持續(xù)。資本的短期退出機制，使大量創(chuàng)新型企業(yè)在研發(fā)早期因融資困難而夭折，形成“死亡谷”現(xiàn)象。在這一背景下，長期資本作為“耐心資本”，通過重塑資本的時間屬性，容忍技術(shù)創(chuàng)新的不確定性和試錯成本，為技術(shù)突破提供“時間友好型”發(fā)展路徑。首先，長期資本在未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期提供足夠的資金支持，允許技術(shù)探索和路徑試錯。政府引導(dǎo)基金和國家戰(zhàn)略性投資在這一階段發(fā)揮關(guān)鍵作用。其次，長期資本通過設(shè)立跨期收益平衡機制，使技術(shù)突破的成本與市場回報形成動態(tài)平衡。通過知識產(chǎn)權(quán)共享、專利池構(gòu)建等方式，增強資本對長期技術(shù)創(chuàng)新的包容性。最后，長期資本通過戰(zhàn)略投資引導(dǎo)技術(shù)路徑選擇，推動產(chǎn)業(yè)鏈縱深發(fā)展。通過在核心技術(shù)領(lǐng)域的重點布局，形成技術(shù)溢出效應(yīng)，推動上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。

　　跨期對沖平衡技術(shù)創(chuàng)新。未來產(chǎn)業(yè)技術(shù)突破的長周期與回報滯后性的特征，與資本市場短期退出機制之間存在顯著錯配。資本市場的短期套利機制，使得企業(yè)在技術(shù)研發(fā)初期面臨融資困難，難以穿越“死亡谷”階段，此外，未來產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新路徑存在高度不確定性和高風(fēng)險性，市場需求尚未明確，資本回報周期往往遠超傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，資本市場對這類“高投入、長周期”的投資缺乏耐心。長期資本通過構(gòu)建“跨期對沖”機制，平衡技術(shù)創(chuàng)新的長周期與資本退出機制之間的矛盾。首先，長期資本通過政府引導(dǎo)基金和政策支持，建立跨期收益平衡機制，允許資本在早期承受短期虧損，通過市場成熟期獲得回報。其次，長期資本通過設(shè)立“資本退出緩沖期”，在創(chuàng)新失敗時提供兜底保護，增強資本市場對技術(shù)創(chuàng)新失敗的容忍度。最后，長期資本通過建立專利池、產(chǎn)權(quán)共享和市場定價權(quán)等方式，能夠?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破與市場回報的動態(tài)平衡。

　　鎖定未來生態(tài)位，實現(xiàn)市場主導(dǎo)。未來產(chǎn)業(yè)的市場競爭格局呈現(xiàn)出顯著的“先發(fā)優(yōu)勢”效應(yīng)。率先實現(xiàn)技術(shù)突破和市場布局的企業(yè)與國家，將在全球產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)主導(dǎo)地位。市場“先發(fā)者”不僅能夠在技術(shù)標準、市場定價和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈整合方面擁有更強的控制力，還能夠通過構(gòu)建生態(tài)位鎖定效應(yīng)，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中形成難以逾越的競爭壁壘。

　　長期資本在這一過程中扮演了關(guān)鍵角色，其構(gòu)建市場生態(tài)位鎖定機制的路徑主要體現(xiàn)在三個方面：第一，長期資本通過戰(zhàn)略投資引導(dǎo)市場布局，推動技術(shù)突破與市場化進程的同步推進；第二，長期資本借助政策引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易壁壘等手段，推動技術(shù)標準的確立和市場準入門檻的提升，從而構(gòu)建起市場“護城河”；第三，長期資本通過規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)鏈整合，形成全球市場競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)市場生態(tài)位的全面鎖定。

　　長期資本賦能未來產(chǎn)業(yè)的中國范式與未來展望

　　在全球產(chǎn)業(yè)變革的浪潮中，資本正在經(jīng)歷一場靜默而深刻的基因改造。當資本不再執(zhí)著于“退出時間”的焦慮，而是轉(zhuǎn)向“如何共生”的思考，那些曾經(jīng)被視為天方夜譚的技術(shù)愿景，正在加速照進現(xiàn)實。在這場重構(gòu)資本“時間基因”的全球競賽中，中國正在開創(chuàng)一條獨特的道路：新型舉國體制下的耐心資本范式。

　　資本時間屬性的重構(gòu)：從“流動速度”到“耐心密度”。長期資本通過重構(gòu)資本的時間屬性，正在實現(xiàn)技術(shù)突破與資本收益的協(xié)同進化。這種重構(gòu)不僅體現(xiàn)在技術(shù)創(chuàng)新的加速上，更體現(xiàn)在技術(shù)標準與制度規(guī)則的重構(gòu)上，形成了“資本-技術(shù)-制度”的動態(tài)平衡系統(tǒng)。在量子計算、腦機接口、可控核聚變等全球產(chǎn)業(yè)“無人區(qū)”中，資本正在構(gòu)建起技術(shù)路徑引領(lǐng)、風(fēng)險跨期對沖與市場生態(tài)位鎖定的協(xié)同效應(yīng)。當“耐心資本密度”取代“資本流動速度”成為新質(zhì)生產(chǎn)力的核心指標，當“技術(shù)價值折現(xiàn)周期”突破傳統(tǒng)財務(wù)模型邊界，一場深刻的產(chǎn)業(yè)文明變革正在發(fā)生。這種變革要求我們突破“資本逐利天性不可更改”的思維定式，轉(zhuǎn)而通過制度創(chuàng)新將“慢變量”轉(zhuǎn)化為“新動能”。它不僅需要政策制定者打破“任期考核”的思維枷鎖，更需要建立“代際考核機制”的價值評估體系。

　　耐心資本的中國特色：新型舉國體制下的制度創(chuàng)新。中國正在以制度創(chuàng)新重塑全球產(chǎn)業(yè)競爭規(guī)則。筆者認為，政府工作報告中“建立未來產(chǎn)業(yè)投入增長機制”的表述，正是這一雄心的制度注腳。這不僅是一次簡單的機制創(chuàng)新，更是對傳統(tǒng)資本屬性的重新定義。新型舉國體制下的耐心資本范式，既非美式自由市場路徑，亦非歐式福利主義模式，而是在中國特色社會主義制度框架下的創(chuàng)新實踐。它要求我們突破傳統(tǒng)思維定式，建立面向未來的技術(shù)價值評估體系。這種制度創(chuàng)新的深意，不僅在于培育幾個新興產(chǎn)業(yè)，更是要構(gòu)建一套能夠承載百年技術(shù)演進的新型生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系。它標志著中國正在從“技術(shù)應(yīng)用大國”向“創(chuàng)新范式策源地”邁進。

　　耐心資本的全球意義：重構(gòu)未來文明的新范式。真正定義未來產(chǎn)業(yè)文明的，從來不是最快變現(xiàn)的技術(shù)，而是最具耐心的資本。當耐心資本成為新質(zhì)生產(chǎn)力的核心指標，全球產(chǎn)業(yè)競爭的規(guī)則正在被重塑。這場靜默革命的終極目標，是讓中國從“技術(shù)應(yīng)用大國”躍升為“創(chuàng)新范式策源地”。它不僅關(guān)乎技術(shù)突破，更關(guān)乎制度創(chuàng)新與文明演進。衡量這場變革成敗的終極標尺，在于我們能否為2035年的產(chǎn)業(yè)圖景埋下今天的“資本-時間膠囊”。歷史終將證明，真正定義未來產(chǎn)業(yè)的，是具有戰(zhàn)略定力的耐心資本。它不僅能夠跨越經(jīng)濟周期，更能穿越技術(shù)革命的浪潮，在全球產(chǎn)業(yè)文明演進中留下深刻的中國印記。（作者：霍偉東、封秋碩，遼寧大學(xué)金融與貿(mào)易學(xué)院；國家社會科學(xué)基金重大項目[24&ZD093]階段性成果）