5月8日，一則消息在資本市場引發波瀾：無錫燁隆精密機械股份有限公司（以下簡稱“燁隆股份”）的主板IPO審核被上交所終止。這一決定源于燁隆股份及其保薦人撤回發行上市申請，為其長達兩年多的上市籌備之路畫上了戛然而止的句號。燁隆股份曾懷揣著登陸資本市場的夢想，如今卻黯然退場，背后的原因值得深入探究。

招股書顯示，燁隆股份成立于2002年，公司長期深耕汽車渦輪增壓器關鍵零部件領域，主要產品涵蓋渦輪殼及其配套精密零部件。憑借多年積累，公司與蓋瑞特（Garrett）、博格華納（BorgWarner）、大陸集團（Continental）/ 緯湃科技、康明斯（Cummins）等全球知名渦輪增壓器整機及零部件制造商建立了合作關系，在行業內占據了一定市場份額。

2023年3 月3日，燁隆股份邁出了上市征程的重要一步，其首次公開發行股票并在主板上市的申請文件獲上交所受理。彼時，公司似乎前景一片光明，距離資本市場近在咫尺。經過半年多的審核流程，2023年9月25日，燁隆股份成功通過上交所上市委審議。這一階段，外界普遍認為公司上市已進入倒計時，即將開啟資本市場的新篇章。然而，僅僅19個月后，公司卻突然撤回申請，導致IPO進程終止，著實令人始料未及。

財務困境陰霾籠罩

在燁隆股份IPO折戟的背后，財務困境是不容忽視的關鍵因素。回顧公司過往財務數據，2020年至2022年期間，主營業務毛利率從22.73% 一路下滑至18.10%。毛利率的持續下降，直觀反映出公司在成本控制和市場定價方面面臨巨大挑戰。

在成本端，原材料價格波動對燁隆股份影響顯著，尤其是鎳板等關鍵原材料價格的不斷攀升，嚴重壓縮了公司的利潤空間。與此同時，市場競爭的加劇使得公司產品定價能力受限。隨著新能源汽車行業的迅猛發展，傳統燃油車市場逐漸萎縮，而燁隆股份的業務又主要集中在燃油車零部件領域，市場需求的減少進一步削弱了公司的盈利能力。在這樣的背景下，投資者對公司未來盈利增長的信心大打折扣，這無疑為其IPO之路埋下了隱患。

從營收和利潤數據來看，燁隆股份同樣表現出不穩定的態勢。2020年度至2022年度，公司營業收入分別約為10.82億元、11.77億元、11.03億元，凈利潤分別約為1.03億元、1.08億元、1.03億元 。營收在2021年有一定增長后，2022年出現下滑，凈利潤也未能呈現出穩定增長的趨勢。這種不穩定的業績表現，與資本市場對上市公司持續盈利能力的要求背道而馳，使得公司在IPO審核過程中面臨巨大壓力。

內控缺陷飽受質疑

招股書披露的信息顯示，燁隆股份在內部控制方面存在嚴重缺陷。2018年至 2020年間，公司通過全資子公司進行轉貸操作，涉及金額高達 8.57 億元。此外，公司還存在使用個人銀行卡收取廢料物資銷售款并支付員工薪酬的情況。這些行為嚴重違反了財務管理的基本原則，暴露出公司在資金管理和財務內控體系方面的重大漏洞。轉貸行為不僅增加了公司的財務風險，還可能引發監管部門的處罰；而使用個人銀行卡進行資金收付，更是使得公司資金流向難以有效監管，為潛在的財務造假和利益輸送提供了空間。

燁紅貿易作為燁隆股份的全資子公司，其運營模式也引發了市場的廣泛質疑。該公司成立時無實收資本、無正式員工，卻通過與母公司進行大規模的關聯交易獲取銀行貸款。這種關聯交易的合理性和合規性受到嚴重挑戰，市場擔心公司可能借此進行利益輸送或操縱財務數據，以達到美化業績、滿足上市要求的目的。在資本市場高度重視公司治理和信息披露的當下，燁隆股份這些內控缺陷和關聯交易問題，成為其IPO進程中的巨大阻礙。

市場競爭挑戰加劇

隨著全球汽車產業向新能源方向加速轉型，汽車零部件行業的格局也在發生深刻變革。傳統燃油車零部件市場需求不斷萎縮，而新能源汽車零部件市場則蓬勃發展。燁隆股份作為以燃油車渦輪增壓器零部件為主營業務的企業，不可避免地受到行業格局變化的沖擊。

盡管公司在招股書中提及了對新能源汽車相關零部件的研發投入，但目前來看，新能源業務在公司整體營收中占比依然較低，尚未能形成有效的業績支撐。在市場份額逐漸被新能源汽車零部件企業蠶食的情況下，燁隆股份未來的發展前景充滿不確定性。

從客戶結構來看，燁隆股份面臨著客戶高度集中的風險。2020年度至2022年度，公司向前五大客戶的合計銷售額占同期營業收入的比例分別為92.86%、95.59% 和98.82%。其中，來自蓋瑞特的銷售收入占比尤為突出，報告期各期占公司營業收入比例分別為 48.11%、54.61%及56.37%。過高的客戶集中度使得公司業績對少數大客戶的依賴程度極高，一旦主要客戶出現經營問題、流失或減少訂單，公司的營業收入和利潤將受到嚴重影響。這種客戶結構風險在 IPO 審核過程中也引起了監管部門和投資者的高度關注。

燁隆股份IPO的終止，為資本市場和眾多擬上市企業敲響了警鐘。在資本市場日益規范、投資者愈發理性的今天，企業要想成功登陸資本市場，不僅需要具備良好的業績表現，更要在內部控制、公司治理、應對市場變化等方面展現出強大的實力和韌性。對于投資者而言，在選擇投資標的時，也應更加謹慎，深入研究企業的基本面，充分評估其中的風險。而對于燁隆股份來說，此次IPO折戟并非終點，如何解決現存問題，重新規劃發展戰略，或許是其未來需要認真思考的課題。