非常時期非常政策。

當美聯儲主席鮑威爾在華盛頓反復強調“需要更多數據”，而人民幣匯率在“五一”假期表現出足夠的底氣時，中國央行率先出手，宣布“雙降”（降準與降息），寬松政策先于美聯儲落地。

一

5月7日，國務院新聞辦公室舉行新聞發布會，中國人民銀行、國家金融監督管理總局（下稱“金融監管總局”）、中國證券監督管理委員會三大金融管理部門聯合發布“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”的措施。

中國人民銀行宣布，下調政策操作利率10個基點，下調再貸款利率0.25個百分點，下調個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，將科技創新與技術改造再貸款額度從5000億元提升至8000億元，設立5000億元“服務消費與養老再貸款”等10項增量政策。

這10項政策可歸為三大類：一是數量型政策，通過降準等措施，直接增加流動性供應，降低存款準備金率0.5個百分點，預計將向市場提供長期流動性約1萬億元；二是價格型政策，7天期逆回購利率下調10個基點至1.40%、結構性工具利率大幅下調至1.50%，降低資金價格，預計將帶動貸款市場報價利率（LPR）同步下行約0.1個百分點；三是結構型政策，強化對科創、養老、消費等重點領域的支持，體現貨幣政策的結構性取向。

金融監管總局將推出“加快出臺與房地產發展新模式相適配的系列融資制度”“擴大保險資金長期投資試點范圍”“調降保險公司股票投資風險因子”“支持小微企業融資一攬子政策”“護航外貿系列政策”“修訂并購貸款管理辦法”“拓展金融資產投資公司設立主體范圍”“制定科技保險發展意見”等8項增量政策。

證監會打出“鞏固市場回穩向好勢頭”“服務新質生產力發展”“推動中長期資金入市”三大方向組合拳，包括強化中央匯金公司平準操作、推動科創板與創業板改革、完善《重大資產重組管理辦法》、發展科技創新債券、引導公募基金高質量發展等具體措施。

與以往政策相比，此輪政策既有利率的“全面降”，又有工具維度的“多點發力”，更有三大金融管理部門“同頻共振”的協調機制，打破了市場對“政策滯后或猶豫”的疑慮。

上述政策宣布當日，外交部發布消息稱，國務院副總理何立峰將于5月9日—12日訪問瑞士，其間與美方舉行會談。商務部就此表態稱，“打，奉陪到底；談，大門敞開。任何對話談判必須在相互尊重、平等協商、互惠互利的前提下開展。”

北京時間5月8日凌晨2點，美聯儲聯邦公開市場委員會會議宣布維持聯邦基金利率目標區間在4.25%至4.50%不變。這是美聯儲連續三次會議選擇了“按兵不動”。自2024年9月以來，美聯儲雖已三度降息，累計下調了100個基點，但自2025年1月特朗普政府上臺以來，美國貨幣政策已陷入觀望期。

工銀國際首席經濟學家程實指出，美國經濟正陷入一個由內而外自我強化的惡性循環：關稅壓力推升通脹預期，壓縮貨幣政策操作空間；而在高利率環境下，財政赤字與增長壓力持續加劇，特朗普政府則向美聯儲施壓以求降息。這種干預正在動搖市場對貨幣政策獨立性的信心，反而加劇通脹預期，從而進一步惡化美聯儲的政策困境。

程實認為，美聯儲“靜觀其變”的窗口正日益逼仄，若持續猶豫，可能會錯失對沖經濟下行的最佳時點。美聯儲目前仍維持高度謹慎的政策基調，短期內將繼續觀測就業與通脹等核心數據的動態，以判斷下一步的政策調整時點與力度。

不過，隨著經濟基本面惡化風險顯著上升，市場已開始押注美聯儲將在6月重啟降息通道。工銀國際預計，美聯儲年內或將降息3至4次，累計幅度達到75—100個基點。

當下，美國正深陷“關稅—通脹—衰退”三角困局。在美聯儲與白宮博弈加劇的背景下，貨幣政策的獨立性受到持續挑戰，而美元體系的霸權基礎，正因此出現最初的裂痕。

在這個歷史轉折點上，中國打出的這張牌可謂中美博弈下的政策組合拳——它是一次有力度的“寬信用+對沖風險”組合。

二

在野村證券中國首席經濟學家陸挺看來，此輪政策并非偶發事件，而是有計劃地在中美經貿高層會談前夕發布，形成“政策緩沖帶”。

2025年一季度，中國居民消費價格指數（CPI）為-0.3%，工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降2.1%，且4月采購經理人指數（PMI）重回收縮區間（49.4），表明經濟動能疲弱，仍有待提振。在這種背景下，中國央行主動打出“降準+降息+結構性工具”組合拳，瞄準消費、科技、民生等關鍵領域，以期穩定增長與市場信心。

同時，金融政策釋放寬松信號，既展示出中國應對經濟風險的自主能力，也在為中美經貿高層會談塑造有利預期。

5月8日，A股主要股指全線收漲，反映了市場對政策信號的積極響應。不過，相較于2024年9月政策引發的普遍亢奮，當前市場反應更為理性。

在金融政策、監管政策與產業政策協同共振的背景下，中國正在打造“科技—產業—金融”的良性循環。

陸挺判斷，5月7日發布的政策“更多是第一步”，若要真正形成經濟閉環、化解結構性風險，還需財政端加力協同。

陸挺直言，貨幣已盡其能，財政必須補位。他建議，下一步需加快財政端的“實質發力”：擴大赤字率與專項債空間，增加逆周期支出；設立中央級消費券，加大專項轉移支付，激活消費動能；解決養老金體系結構失衡問題，提升居民中長期消費能力；鼓勵養老金與保險資金入市，緩解資本市場短期波動；優化中小企業營商環境，推進減稅降費與制度性“保護性財政”等。

（作者 歐陽曉紅）

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歐陽曉紅

經濟觀察報首席記者 長期關注宏觀經濟、金融貨幣市場、保險資管、財富管理等領域。十多年財經媒體從業經驗。