今天是 5 月 21 日，市場整體繼續(xù)向好。中國股市已經(jīng)走出了去年的陰霾，投資人要有信心。要知道，我們不能熬過了冬天，卻在春夏休眠。

根據(jù)外媒報道，對沖基金正在賣出美國科技七巨頭，買入中概股。這一操作預示著對沖基金對中國經(jīng)濟和中國科技的看好。高盛美國投資組合策略的 Ben Snider 發(fā)布報告稱，對沖基金當下正在增持中國 ADR，其中最熱門的股票是阿里巴巴、拼多多和百度。

美國對沖基金買入中概股的理由很簡單。七巨頭中，如今只有谷歌市盈率低于 20 倍，而中概股里阿里預期市盈率 13 倍，拼多多不到 10 倍。

隨著中國科技的崛起，以及中美貿(mào)易對抗緩和，中概股的吸引力正在增強。當然，沒有成長性的股票，再便宜也無人問津。中概股受追捧，既是因為便宜，也是因為其成長性，而成長性來自于中國企業(yè)的科技創(chuàng)新。

年初，deepseek 讓美國科技七姐妹的股價大跌。如今，中國在很多領(lǐng)域都體現(xiàn)出強大技術(shù)實力，讓美國科技巨頭倍感壓力。除了互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，在國防軍事科技領(lǐng)域，中國也在不斷突破。而如今，中國醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域更是開始捷報頻傳。

最近，港股醫(yī)藥股火爆，其中主力是三生制藥，而 A 股科創(chuàng)板的三生國健股價也在迭創(chuàng)新高。原因就是三生將 PD-1/VEGF 雙特異性抗體 SSGJ-707 授權(quán)給輝瑞。

今年春節(jié)，我發(fā)布大健康投資策略時，就提醒投資人注意大健康科技前沿，其中第一個前沿就是 BsAb 雙特異抗體和 ADC 抗體偶聯(lián)藥物。此次授權(quán)的總金額高達 60.5 億美元，其中首付款 12.5 億美元。

事實上，之前恒瑞已經(jīng)不止一次采用該類授權(quán)方式獲利。百濟神州、君實生物等企業(yè)也有諸多斬獲。也就是說，中國醫(yī)藥企業(yè)通過專利授權(quán)出海已經(jīng)是普遍現(xiàn)象，而非個案。

國內(nèi)雙抗創(chuàng)新競爭激烈，比如康方、復星、百濟神州、信達生物等藥企都在加大研發(fā)投入，雙抗和 ADC 如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)。

如今，沒有幾個雙抗和 ADC 的藥企都不好意思說自己是創(chuàng)新藥企。這和當年 PD-1 的情況類似，一開始 PD-1 是創(chuàng)新藥，結(jié)果一扎堆，就出現(xiàn)了一大堆，價格也被大幅壓低。

單抗競爭激烈后，雙抗和抗體偶聯(lián)藥上繼續(xù)內(nèi)卷。內(nèi)卷不是個好現(xiàn)象，但內(nèi)卷到一定程度，也能 “大力出奇跡” 找到出路，那就是 “創(chuàng)新藥出海”。

相對而言，海外市場的研發(fā)內(nèi)卷反而沒那么激烈，習慣了內(nèi)卷的中國藥企，到海外市場就如同一條條 “鯰魚”，讓海外藥企感受到生存危機。

為什么海外藥企愿意花錢買授權(quán)？因為他們有危機感，打不過中國藥企就買下它。為什么中國藥企愿意賣？自己在海外銷售當然更好，但中國藥企也明白，各國對于藥企的貿(mào)易保護正在加強。

在醫(yī)藥行業(yè)，患者沒有決定權(quán)，醫(yī)生和醫(yī)保公司才有話語權(quán)，而醫(yī)生、醫(yī)保和本土藥企有著千絲萬縷的聯(lián)系。所以，技術(shù)授權(quán)的確能夠讓雙方利益最大化。

投資人要積極布局 biotech 概念股票，因為未來此類專利出海的情況還會越來越多，中國藥企正在享受醫(yī)藥領(lǐng)域的 “工程師紅利”。而參與此類投資最好在專利出海之前，不要等到股票漲上去了，才后知后覺地喊：“我沒上車啊！我沒上車啊！”

從板塊來看，今天貴金屬、珠寶漲幅居前，這是因為黃金價格又上漲了。一般來說，全球如果經(jīng)濟穩(wěn)定，那么金價就會趨于平穩(wěn)。就個人觀點而言，金價上漲空間有限，追漲需要注意風險。

電池板塊上漲，受益于寧德時代在港股融資，并連續(xù)大漲。這說明海外投資人很青睞寧德時代，哪怕寧德時代近期曾出現(xiàn)過業(yè)績下滑。

在我看來，寧德時代可能要去海外投資，電池廠作為造車廠的供應商，自然是要靠近車廠。當年福耀玻璃去美國，如今寧德時代當然也能去美國。再者說，即使不用寧德的電池，當年特斯拉用的也是日本的電池，對美國來說，供應商都是外國人。所以，電池板塊的熱點是 “出海”。

最后，中國 - 東盟自貿(mào)區(qū)談判 3.0 完成。這又是開放的重大舉措。大家有沒有發(fā)現(xiàn)，今天，醫(yī)藥授權(quán)海外，寧德投資海外，再加上這自貿(mào)區(qū) 3.0，都圍繞著一個主題：“開放”。

很簡單，在中美貿(mào)易談判出階段性成果之后，中國企業(yè)出海的阻礙更小了。不想在國內(nèi)卷，那么自然要去國外卷。

出海的方式可能會和以前不同，以前是直接賣商品去國外，以后，技術(shù)授權(quán)、海外建廠將是新的出海方式。而對于投資人來說，需要跟上企業(yè)出海的思路。

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呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內(nèi)容僅代表個人觀點，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風險，投資需謹慎】