中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)5月28日訊 中信證券2025年資本市場(chǎng)論壇今日在上海開幕，會(huì)上，中信證券研究部最新推出2025年中期宏觀經(jīng)濟(jì)展望與投資策略系列，包括全球宏觀經(jīng)濟(jì)展望、A股及海外市場(chǎng)投資策略、FICC、各大產(chǎn)業(yè)投資策略等。

　　論壇上，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明以“中美經(jīng)濟(jì)格局的變化與展望”為主題發(fā)表了演講。他表示，全球經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷深層次重構(gòu)。相比之下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)則呈現(xiàn)出波動(dòng)中復(fù)蘇的特點(diǎn)：社零消費(fèi)、基建和制造業(yè)投資均存亮點(diǎn)，出口具備一定韌性。財(cái)政政策在消費(fèi)和社會(huì)保障、新基建以及科技創(chuàng)新等領(lǐng)域均存進(jìn)一步發(fā)力的可能，貨幣方面降準(zhǔn)降息仍有空間。在更加積極有為的宏觀政策推動(dòng)下，2025年我國(guó)有望實(shí)現(xiàn)5.0%左右的GDP增速目標(biāo)。

　　大類資產(chǎn)配置方面，明明認(rèn)為，股債性價(jià)比指標(biāo)顯示A股的估值水平依舊占優(yōu)；國(guó)債收益率仍有下行空間，收益率曲線預(yù)計(jì)“先陡后平”；在擾動(dòng)和支撐因素相對(duì)均衡的情況下，下半年人民幣匯率或呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

　　中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆表示，國(guó)內(nèi)宏觀和政策方面，預(yù)計(jì)短期“搶轉(zhuǎn)口”和“搶出口”可支撐今年外貿(mào)韌性。應(yīng)對(duì)全球不確定性，我國(guó)需修煉內(nèi)功，以底線思維謀篇“十五五”開局，不斷完善中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期改革的方向。

　　對(duì)于股票投資策略，中信證券首席A股策略師裘翔認(rèn)為，展望未來一年，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)有望迎來年度級(jí)別的牛市行情。從2025年四季度開始，預(yù)計(jì)全球主要經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)和政策周期上將再次同步，財(cái)政和貨幣同時(shí)擴(kuò)張，港股和A股市場(chǎng)有望迎來指數(shù)牛市；風(fēng)格上或?qū)⒊霈F(xiàn)2021年以來的重大切換，從已經(jīng)持續(xù)4年的中小票題材輪動(dòng)，轉(zhuǎn)向核心資產(chǎn)的趨勢(shì)性行情。

　　配置上，建議聚焦三個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)：一是中國(guó)自主科技能力的提升趨勢(shì)；二是歐洲重建自主防務(wù)，提升能源、基建和資源儲(chǔ)備的趨勢(shì)；三是中國(guó)加速完善社會(huì)保障并激發(fā)內(nèi)需潛力的政策趨勢(shì)。這三個(gè)趨勢(shì)的背后，還蘊(yùn)含了行業(yè)選擇方向上的三個(gè)變化，一是自主可控從國(guó)產(chǎn)化率提升過渡到前沿原創(chuàng)技術(shù)能力提升；二是中歐貿(mào)易從貨物出口為主過渡到貨物貿(mào)易和技術(shù)合作并重；三是內(nèi)需從渠道和客單價(jià)驅(qū)動(dòng)的物量消費(fèi)邏輯過渡到產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌升級(jí)驅(qū)動(dòng)的服務(wù)消費(fèi)邏輯。

　　從策略角度來看，首要的策略選擇應(yīng)是重塑港A配比，進(jìn)一步提升港股配置；其次是回歸核心資產(chǎn)，聚焦新興行業(yè)以及傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭公司；然后是考慮行業(yè)選擇的問題，我們建議聚焦上述三個(gè)不受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響的長(zhǎng)期趨勢(shì)；最后才是擇時(shí)問題，三季度末到四季度可能是指數(shù)牛市的關(guān)鍵入局時(shí)點(diǎn)。

　　中信證券國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Leif Eskesen就全球宏觀經(jīng)濟(jì)展望發(fā)表了演講。他指出，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)來看，當(dāng)前硬數(shù)據(jù)仍有韌性，但軟數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，企業(yè)和消費(fèi)者信心同步下滑，通脹仍具粘性。

　　從中國(guó)經(jīng)濟(jì)來看，外部沖擊下政策節(jié)奏顯著加快，財(cái)政赤字率上調(diào)至4%，多項(xiàng)刺激措施聚焦消費(fèi)和基建，或帶來一輪短期復(fù)蘇動(dòng)能。然而，仍需觀察中國(guó)內(nèi)需修復(fù)的扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)。中期來看，改革與科技仍是中國(guó)增長(zhǎng)的核心抓手，政策正通過放寬服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入、鼓勵(lì)高端制造與人工智能發(fā)展推動(dòng)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。

　　從亞洲整體來看，通脹趨勢(shì)溫和回落，出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體普遍面臨外需逆風(fēng)，而以內(nèi)需為主的經(jīng)濟(jì)體則展現(xiàn)出更強(qiáng)韌性。以日本為例，面對(duì)出口疲弱與外部不確定性，日本政策將更趨長(zhǎng)期主義，聚焦于提高要素配置效率。最后，從長(zhǎng)周期視角來看，當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體的政策仍受傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式影響，與面向未來的技術(shù)驅(qū)動(dòng)路徑存在錯(cuò)配，若缺乏有效協(xié)調(diào)機(jī)制，或?qū)⒁种迫蚪?jīng)濟(jì)增速。