說幾句創新藥行業。

大邏輯出發點參見之前的文章，在今年美元弱勢的大背景下，港股受到的直接利好更多，而港股的優質資產，除了恒生科技，就屬創新藥行業了。

直到今年一季度，創新藥的走勢跟港股大盤基本都是類似，在關稅之后，創新藥的走勢就明顯強于港股大盤了。

總結下來有幾個原因：

政策方面，集采與醫保談判常態化推進，創新藥獲政策傾斜。24醫保談判中創新藥成功率超90%，國產占比達70%以上。當然醫保控費的長期影響一直都在。

技術方面，ADC、GLP-1、多抗等方向，相較這幾年醫藥股慘淡的跌幅，都有龍頭公司取得了不小的進步。

國際化進程方面，有重磅事件，5月20日，三生制藥與輝瑞達成巨額BD合作，首付款超12億美元，金額與時間均大超預期。

公開數據顯示，2024年國產創新藥對外授權交易事件約110起，披露的交易總金額達466億美元。僅2025Q1共有40起創新藥出海事件，披露總金額超370億美元，超過2024年上半年的交易總額。

其實以上的幾個邏輯，在過去幾年也是能講，只不過過去幾年港股的資產狗都不理，只有AI那種勢如破竹的成長，才能有阿爾法。今年講事的人沒變，聽故事的人換了一茬。

跟蹤創新藥的基金很多，比較有特點的是創新藥ETF天弘（517380），跟蹤的是恒生滬深港創新藥精選 50 指數。

這個指數的編制也比較有意思，成份股候選名單要求公開披露創新藥上市，或創新藥研發處于臨床三期及以后的上市公司，而且在計算排名時，除了考慮研發規模，而且還考慮業績的增速，以及股價的走勢。編制規則從機制上保證了可進一步降低投資創新藥企業本身存在的不確定性，獲得更好的收益風險特征和長期投資回報

簡單說就是要有貨，規模要大，業績增速要快，股價走勢也不能差。

目前成分股如下，對國產創新藥生態布局比較完整：

數據來源：同花順，截止日期：2025-05-28

如果長期跟蹤港股的小伙伴，也知道今年港股市場流動性是非常不錯的，不僅IPO規模大幅增加，而且寧德、恒瑞等IPO首日溢價都很高，這是港股市場轉暖的信號。創新藥這種帶有科技屬性的行業，也更吃流動性。

看好港股，以及看好創新藥跌了三年之后回暖的小伙伴，可以看看創新藥ETF天弘（517380），目前已經走出了底部，回調了可以考慮。該ETF還配備了聯接基金，A類014564，C類014565，場外的小伙伴可以關注。

今天市場完全被關稅消息帶著走：美聯邦法院阻止特朗普 4 月 2 日關稅政策生效。

這關稅消息已經來來回回多少次了？拍電影吧。

先說我的觀點：即使鬧到最高法院，特朗普勝訴的可能性還是很大。

事件梳理如下：

原告：一些小公司（關稅導致成本壓力大扛不住），以及12個民主黨的州。

被告：美國政府、美國海關與邊境保護局、美國貿易代表辦公室等機構及其負責人。

原告認為，總統上任后宣布多項國家緊急狀態，并根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）對全球加征關稅，這些關稅措施超出了IEEPA授予總統的權力范圍，違反了憲法和相關法律。

法律依據有三條：

憲法：美國憲法將貿易監管權賦予了國會，總統的緊急權力不能凌駕在國會上面。

IEEPA：1977年通過的IEEPA允許總統在國家緊急狀態下對經濟交易進行監管，具體情形是應對國外異常而且非同尋常的威脅。

原告說貿易逆差是長期經濟現象，到今年已經幾十年了，并不符合所謂異常且特殊威脅的法定定義。

國家緊急狀態法：1976年通過的《國家緊急狀態法》對總統宣布國家緊急狀態的權力進行了限制，包括外匯、資產轉移等，但未明確提及關稅。

所以法院判原告勝出。但白宮已經上訴。

目前最高法院的9名大法官，保守派人數占優。而且說是三權分立，一般情況下最高法院，國會，總統都會維持表面的和平，除非是重大原則性問題，司法權才會硬剛行政權。

3月份華盛頓特區聯邦法官簽發臨時禁令，暫緩執行川普的移民快速驅逐程序。特朗普拒不執行。最高法院大法官就出來解釋，一通說辭打圓場。

4月7日，美國聯邦最高法院以5比4的結果裁決，允許總統啟用《外國敵人法》驅逐委內瑞拉幫派嫌疑分子。實際上就是特朗普贏了。

而且在特朗普任內，鬧到最高法院的，贏的次數占大多數。

但是今天看大類資產走勢，市場還是在交易關稅影響的減輕，股票漲，債券跌。

這其實跟最近的趨勢是一致的，也就是關稅的影響的確是越來越弱了。

風險提示：文中觀點僅供參考。購買前請認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件，選擇適合自己風險承受能力的產品。市場有風險投資需謹慎。指數基金存在跟蹤誤差。文中提及個股僅客觀列示，不代表推薦。

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