文丨承承 編輯丨李壯

在國內(nèi)外需求持續(xù)增長下，風(fēng)電設(shè)備公司業(yè)績持續(xù)修復(fù)。

今年以來，在“搶裝潮”影響下，風(fēng)電市場需求淡季不淡，疊加海風(fēng)開工提速，板塊景氣持續(xù)向上。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，申萬風(fēng)電整機廠商今年一季度營收全部實現(xiàn)同比增長，風(fēng)電零部件廠商也有超過九成公司營收實現(xiàn)同比增長，此外超過五成公司一季度業(yè)績實現(xiàn)同比增長。隨著全球能源轉(zhuǎn)型加速催生海外需求的擴容，風(fēng)電設(shè)備企業(yè)盈利能力有望加速修復(fù)。

風(fēng)電市場景氣持續(xù)回升

自國家發(fā)展改革委、國家能源局于2月9日下發(fā)了《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革 促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（以下簡稱“通知”）以來，穩(wěn)定增量項目收益預(yù)期讓風(fēng)電裝機潮再現(xiàn)，項目招標(biāo)熱度持續(xù)提升。

譬如，中廣核150MW“以大代小”項目(風(fēng)機+塔筒+箱變+吊裝)招標(biāo)、大唐漳州詔安A-2區(qū)35萬千瓦海上風(fēng)電項目招標(biāo)、華能850MW海上風(fēng)電項目招標(biāo)、中廣核陽江三山島五、六海上風(fēng)電場集中送出工程項目EPC總承包招標(biāo)、國家電投2.5GW陸上風(fēng)機采購等等。據(jù)北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)統(tǒng)計，2025年一季度國內(nèi)11家風(fēng)電整機制造商共中標(biāo)了38569.35MW風(fēng)電機組設(shè)備（國內(nèi)加海外），除一季度簽約的海外市場2437.08MW訂單之外，一季度國內(nèi)風(fēng)機設(shè)備市場定標(biāo)約36132.27MW，較2024年同期增長112%。

值得一提的是，2025年是“雙碳”目標(biāo)提出后首個五年計劃收關(guān)節(jié)點，政策端通過強化大基地建設(shè)與海風(fēng)開發(fā)確保既定風(fēng)電目標(biāo)落地。根據(jù)《2025年能源工作指導(dǎo)意見》，2025年將通過加速第二批/第三批大基地及海上風(fēng)電建設(shè)保障目標(biāo)兌現(xiàn)。據(jù)聯(lián)儲證券預(yù)計，2025年全年陸/海風(fēng)裝機分別達100GW/15GW（同比增長25%/同比增長88%），同步完成36億千瓦總裝機目標(biāo)中非化石能源占比60%的核心指標(biāo)。“風(fēng)電行業(yè)有望迎來‘海陸共振+國內(nèi)外需求雙升’的景氣周期。”

此前，因電價的變動，風(fēng)電市場也曾出現(xiàn)過2輪裝機潮。資料顯示，第一輪風(fēng)電搶裝潮出現(xiàn)在2014年—2015年，彼時政策明確電價隨裝機規(guī)模增長而降低，為了享受政策補貼收益，風(fēng)電企業(yè)紛紛加快項目建設(shè)，僅2015年新增裝機就達30.8GW，創(chuàng)下當(dāng)時裝機規(guī)模新高。第二輪出現(xiàn)在2020年—2021年期間，彼時政策規(guī)定自2022年開始，不論是陸上還是海上的風(fēng)力發(fā)電，政府都將不再給予任何政策補貼。資料顯示，在陸上風(fēng)電電價補貼終止前的2020年，我國的陸上風(fēng)電裝機規(guī)模達到了6861萬千瓦，海上風(fēng)電新增裝機306萬千瓦。在海上風(fēng)電終止前的2021年，陸上風(fēng)電新增裝機量下滑至3067萬千瓦，海上風(fēng)電新增并網(wǎng)容量提升至1690萬千瓦，規(guī)模是2020年的5.5倍。

正因風(fēng)電裝機規(guī)模的持續(xù)增長，對比今年一季度和2024年風(fēng)電設(shè)備公司業(yè)績表現(xiàn)可發(fā)現(xiàn)，風(fēng)電設(shè)備公司今年一季度業(yè)績已經(jīng)有了明顯好轉(zhuǎn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，27家風(fēng)電設(shè)備公司在2024年有8家實現(xiàn)業(yè)績同比增長，而到了今年一季度則有15家公司實現(xiàn)了業(yè)績同比增長。

中金公司在研報中稱，風(fēng)電設(shè)備板塊的盈利已經(jīng)在2024年見底，2025年一季度國內(nèi)陸風(fēng)已經(jīng)率先反轉(zhuǎn)，二季度開始海風(fēng)也有望提速，行業(yè)有望在2025年迎來相對明顯的產(chǎn)值增長，同時海外陸風(fēng)和海風(fēng)需求的增長也有望在未來1-3年對中國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈形成有力拉動。

金風(fēng)科技合同負(fù)債規(guī)模增長最高

其實，體現(xiàn)風(fēng)電行業(yè)景氣回升的證據(jù)，除了前述招標(biāo)項目的不斷涌現(xiàn)，風(fēng)電設(shè)備企業(yè)的合同負(fù)債變化情況也能佐證行業(yè)景氣度的回升。要知道，合同負(fù)債作為企業(yè)已收或應(yīng)收客戶對價而應(yīng)向客戶轉(zhuǎn)讓商品的義務(wù)，是保障風(fēng)電設(shè)備公司未來業(yè)績表現(xiàn)的重要支撐。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年一季度末，27家風(fēng)電設(shè)備公司的合同負(fù)債規(guī)模達561.22億元，相比2024年末的483.02億元增加了78.2億元。

在單家公司方面，27家風(fēng)電設(shè)備公司中有21家公司今年一季度末的合同負(fù)債規(guī)模相較2024年末出現(xiàn)增長，其中規(guī)模增長最大的是金風(fēng)科技（002202.SZ），其合同負(fù)債規(guī)模由2024年末的181.81億元提升至2025年一季度末的212.02億元，增長了30.21億元。排在其后的是中船科技、電氣風(fēng)電、運達股份，合同負(fù)債規(guī)模分別增長了16.19億元、15.23億元、11.54億元。

相比之下，明陽智能、振江股份等6家公司合同負(fù)債規(guī)模出現(xiàn)了下降，下降規(guī)模合計8.39億元。其中，明陽智能的合同負(fù)債規(guī)模下降規(guī)模達6.97億元。

在風(fēng)電設(shè)備公司中，金風(fēng)科技的流通市值規(guī)模最大，截至5月26日收盤為312.36億元,其風(fēng)機制造與銷售貢獻在營收中占比達95.17%。資料顯示，在2024年，金風(fēng)科技全球新增裝機容量19.3GW，全球市場份額15.9%，連續(xù)三年全球排名第一。

據(jù)金風(fēng)科技財報數(shù)據(jù)，相較2023年業(yè)績大幅下滑44.16%，公司2024年、2025年一季度業(yè)績表現(xiàn)出色，不僅連續(xù)兩期財報的營收和凈利潤實現(xiàn)同比增長，且增速持續(xù)放大。數(shù)據(jù)顯示，2024年、2025年一季度，公司實現(xiàn)營收同比增長12.37%、35.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長39.78%、70.84%。

在2025年一季報中，金風(fēng)科技公布了自己的訂單情況：截至2025年3月31日，公司外部待執(zhí)行訂單總量為39194.99MW，分別為：4MW以下機組587.12MW，4MW(含)-6MW機組7460.26MW，6MW及以上機組31147.61MW；公司外部中標(biāo)未簽訂單為9424.92MW，包括4MW(含)-6MW機組711.20MW，6MW及以上機組8713.72MW；公司在手外部訂單共計48619.91MW，其中海外訂單量為6908.97MW；此外，公司另有內(nèi)部訂單2471.33MW。公司在手訂單總計51091.24MW，同比增長51.81%。

值得一提的是，在金風(fēng)科技披露出色的2025年一季報同時，其還披露了回購公告，擬以總額不低于人民幣3億元（含）且不超過人民幣5億元（含）回購A股并注銷。以回購金額測算，此次回購股份約占金風(fēng)科技總股本的0.53%-0.89%。金風(fēng)科技表示，“基于對公司發(fā)展信心及價值判斷，擬通過集中競價交易回購A股股份并全部注銷，以減少注冊資本，維護股東利益及增強投資者信心。”

整機廠商積極拓展海外市場

對于風(fēng)電設(shè)備公司來說,除了繼續(xù)深挖國內(nèi)市場潛力，海外市場也是提升業(yè)績的重要拓展方向。據(jù)GWEC規(guī)劃，2025-2030年歐洲風(fēng)電新增裝機預(yù)計達187GW，年均31GW，其中歐盟新增140GW，年均23GW。

過去兩年，海外受通貨膨脹與供應(yīng)鏈短缺影響，風(fēng)機價格整體呈上升趨勢。據(jù)Vestas業(yè)績展示材料，其2023-2024年風(fēng)機價格在890歐元-1300歐元/kW，折合人民幣約為7000元-10220元/kW。同時受歐洲政策補貼落地及海外準(zhǔn)入壁壘高的影響，截至2024年第四季度，Vestas海上風(fēng)機在手訂單93億歐元，總規(guī)模約為7.55GW，平均風(fēng)機價格在1232歐元/kW。而相比之下，國內(nèi)市場由于競爭加劇，風(fēng)機價格較低。據(jù)CWEA統(tǒng)計，2024年國內(nèi)陸上、海上風(fēng)機加權(quán)平均價格（不含塔筒）約為1440元、2775元/kW，同比下降4%、11%。

在明顯價差下，國內(nèi)廠商依托高性價比優(yōu)勢，加速搶占海外市場。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，我國風(fēng)力發(fā)電機組2024年出口同比激增71.90%；2025年一季度出口進一步大增43.2%。事實上，對于海外市場的拓展方面，就幾家整機廠商在接受機構(gòu)調(diào)研時表態(tài)看，海外市場已經(jīng)成為支撐公司業(yè)績持續(xù)成長的第二曲線。

金風(fēng)科技2024年境外銷售收入約120億，占全部收入比約21%。公司在今年5月中旬接受摩根大通、中信證券等機構(gòu)調(diào)研時表示：“截至目前，公司業(yè)務(wù)已遍及全球6大洲，47個國家,在北美洲、澳洲、亞洲（除中國）及南美洲的裝機量均已超過1GW。截至2025年3月31日，公司海外在手外部訂單共計6909MW，同比增長26.1%。GWHV12、GWHV15平臺系列機組已成為主力投標(biāo)產(chǎn)品，涵蓋中東北非、中亞、南美、南非、亞洲及歐洲等多個區(qū)域。”

三一重能2024年的海外收入貢獻雖然在營收中占比僅有04%，但公司在4月底接受中信證券、廣發(fā)證券等機構(gòu)調(diào)研時仍表示。“預(yù)計公司2025年海外訂單交付量較2024年將有較高的增長；從2026年開始，公司海外的新增裝機量預(yù)計將會有顯著增加。公司目前已經(jīng)取得了烏茲別克斯坦1GW的綠地項目開發(fā)權(quán)，在東南歐也有項目在推進。公司海外資源開發(fā)、風(fēng)機銷售業(yè)務(wù)開展都比較好，預(yù)計未來海外業(yè)務(wù)對公司收入的貢獻比重將逐漸增大。”

明陽智能、運達股份和電氣風(fēng)電均表示要積極拓展海外市場開拓。其中，明陽智能表示，公司2025年將堅持“兩海”戰(zhàn)略縱深推進，以“大海上戰(zhàn)略”與“全球化戰(zhàn)略”為雙翼，以海外市場為新增長極，進一步強化能力中心建設(shè)，聚焦重點目標(biāo)市場，著力構(gòu)建國際化產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。運達股份稱已在亞洲、歐洲、南美洲、非洲等多個國家獲取項目訂單，并將持續(xù)加速全球戰(zhàn)略布局。電氣風(fēng)電表示將積極與控股股東上海電氣形成協(xié)同，充分發(fā)揮上海電氣集團多年在海外基地的優(yōu)勢資源，立足高質(zhì)量產(chǎn)品和解決方案，進一步實現(xiàn)海外市場新突破。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦）