“一噸焦煤兩天跌掉800塊，倉庫里的貨根本沒人要。”李老板在電話里對著同行吼出這句話時(shí)，期貨市場的焦煤主力合約正以每秒500手的成交量砸向跌停板。

“他們就像在鋼絲繩上跳舞。”一位匿名交易員這樣形容當(dāng)前的多空較量。多頭陣營押注穩(wěn)增長政策加碼，空頭則死死咬住庫存周期逆轉(zhuǎn)。

5月27日，螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格跌至2975元/噸，創(chuàng)2024年9月以來新低，正式進(jìn)入“2”字頭時(shí)代。與此同時(shí)，唐山Q235方坯價(jià)格同步下探至2940元/噸，普氏鐵礦石指數(shù)跌至99美元/噸，較年初下降超10%。

本輪螺紋鋼價(jià)格下跌的原因主要在于“雙焦”價(jià)格塌陷后的成本下移。2025年5月份，“雙焦”期貨價(jià)格延續(xù)弱勢，自2024年10月份以來連續(xù)8個(gè)月下跌，絕對價(jià)格創(chuàng)近9年新低。現(xiàn)貨方面，4月份焦炭市場短暫反彈，焦價(jià)錄得1輪提漲，但第2輪提漲遇阻未能成功落地。

進(jìn)入5月中旬，焦價(jià)完成1輪調(diào)降，重新進(jìn)入調(diào)降周期。5月份焦煤價(jià)格整體保持偏弱走勢，尤其是國產(chǎn)焦煤及蒙古國進(jìn)口煤炭（下稱蒙煤）價(jià)格進(jìn)一步下跌，澳大利亞煤炭（下稱澳煤）價(jià)格總體持穩(wěn)。

展望6月鋼鐵市場，上海鋼聯(lián)首席分析師汪建華認(rèn)為，6月最大的利空因素仍然是難以揮去的悲觀情緒對鋼價(jià)形成的進(jìn)一步打壓。只要控產(chǎn)政策沒在一定范圍落地，鋼鐵價(jià)格在悲觀情緒籠罩的氛圍中還有下探空間。

國信期貨的李文婧分析師則持不同的看法，她認(rèn)為，6月份有望看到原料端轉(zhuǎn)好的跡象。其一，動(dòng)力煤供需其實(shí)已經(jīng)略有轉(zhuǎn)暖了，伴隨價(jià)格下跌，進(jìn)口煤減少，國內(nèi)煤礦生產(chǎn)利潤不佳。其二，6月份是煤炭的傳統(tǒng)需求旺季，為應(yīng)對夏季高溫，此時(shí)下游電廠會(huì)有較強(qiáng)的補(bǔ)庫動(dòng)機(jī)。其三，水電在4月份后明顯低迷，5月份三峽水庫流量回到低位，需要火電支持，利多煤炭消費(fèi)。

“6月份黑色產(chǎn)業(yè)鏈可能不如前面連跌4個(gè)月的市場氛圍那么悲觀。鋼價(jià)下行進(jìn)入成本塌陷之后，6月份煤炭需求進(jìn)入旺季，煤炭價(jià)格有望企穩(wěn)，則有望帶動(dòng)鋼材價(jià)格企穩(wěn)。對于螺紋鋼來說，極低的庫存疊加宏觀刺激，若基建需求發(fā)力，則螺紋鋼價(jià)格有望觸底回升。”李文婧說。

翻開2016年的行業(yè)年鑒，會(huì)發(fā)現(xiàn)驚人相似的場景：焦煤價(jià)格暴跌65%后，觸發(fā)了供給側(cè)改革，最終催生出持續(xù)三年的超級周期。

但今時(shí)不同往日環(huán)保風(fēng)暴淘汰了1.2億噸落后產(chǎn)能，氫冶金技術(shù)成熟度曲線提前兩年突破商業(yè)化節(jié)點(diǎn)，更重要的是，全球能源轉(zhuǎn)型的車輪已碾碎傳統(tǒng)周期邏輯。

某國有能源集團(tuán)的戰(zhàn)略部負(fù)責(zé)人坦言：“我們現(xiàn)在思考的不是抄底，而是如何退出。 ”這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向正在改變市場生態(tài)：曾經(jīng)熱衷囤貨的貿(mào)易商，開始將20%的利潤轉(zhuǎn)投物流數(shù)字化；礦山企業(yè)將研發(fā)預(yù)算的40%投向伴生資源綜合利用。 這些結(jié)構(gòu)性變化，或許才是價(jià)格見底真正的先行指標(biāo)。

汪建華表示，6月里也應(yīng)該有間歇性的技術(shù)性反彈、政策擾動(dòng)性的反彈和階段性情緒修復(fù)性的反彈，但難有實(shí)質(zhì)性的支撐帶來持久的表現(xiàn)。總之，6月鋼鐵市場大概率呈現(xiàn)供需雙弱的態(tài)勢，只要控產(chǎn)政策不落地，鋼鐵價(jià)格就還要探新低。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，從基本面來看，高溫多雨天氣加之中高考臨近，預(yù)期6月份鋼材需求疲弱態(tài)勢難改。低需求低效益格局下，鋼廠開始加大控產(chǎn)力度，緩解供需矛盾的同時(shí)，對原燃料價(jià)格仍有抑制。綜合來看，鋼市供需雙弱態(tài)勢延續(xù)，平衡依然脆弱，加之成本支撐可能繼續(xù)下移，預(yù)計(jì)節(jié)后鋼價(jià)或弱勢震蕩運(yùn)行。

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