每經記者：李蕾 每經編輯：李凱,葉峰

2025年以來，中國私募股權市場正經歷著一場闊別已久的“熱力回歸”。

來自清科研究中心的數據顯示，一季度投資案例數止跌回升，共發生2329起投資案例，同比上升12.2%；其中科技賽道占比突出，硬科技領域仍為市場熱點，半導體及電子設備、IT、醫療健康、機械制造等多個領域投資活躍度明顯上升。

尤其是受到DeepSeek、宇樹科技等科技企業爆火的影響，不少外幣基金管理人對《每日經濟新聞》記者感嘆，市場確實在往上走，無論是募資成功案例的頻現，還是明星項目的爭奪戰，都讓人感受到久違的熱度。

蔣紅權在博世集團全球CVC任職并擔任投委會成員，常年穿梭于國內和歐洲等全球主要市場，這位深耕跨國投資二十余年的老兵對外資溫度的變化有著最直接的觀察與切身體會。他的另一重身份則是博原資本管理合伙人及董事長，作為博世集團全球唯一對外募資的投資平臺，博原資本緊扣中國新興產業戰略，重點關注綠色智能出行上下游、本土企業出海及AI工業應用等成長期企業，是博世集團在中國市場戰略重倉的體現之一。

在蔣紅權看來，年后國內私募股權市場活躍度回暖，明星項目涌現、港股IPO增加，海外投資人也因為中國科技產業實力的提升而開始重新評估中國資產價值。長期來看，中國產業實力將吸引外資持續流入。

創新突圍重構估值體系：國際資本重估中國資產

2025年的中國私募股權市場，如同一場久違的“資本春雨”，在經歷了幾年的沉寂后，正以超預期的活躍度回暖。尤其是以人工智能、新能源、具身機器人等為代表的明星項目集中涌現，成為撬動外資關注的核心支點。

在采訪中，蔣紅權回憶起了在德國親歷的“DeepSeek時刻”：那周他剛好在博世德國總部，從會議室到食堂，從線下到線上，幾乎所有人都在討論中國AI企業的突破，大家都很興奮，形成了一種行業震動。

“這件事情的意義我覺得還是挺關鍵和正面的，影響也很深遠，直接推動了歐洲產業界和資本對中國科技定位的集體反思，以及對中國科技資產戰略價值的重新評估。”蔣紅權說道。

而在他的觀察坐標系里，2024年上海車展是另一個關鍵轉折。歐洲同行們幾乎都是“眼前一亮”，因為他們發現，經過這幾年的發展，中國新能源車市場日新月異，產品整體上了一個新臺階。而這些細節正折射出中國產業實力的系統性躍升——從鋰電、氫能到人工智能，創新矩陣的協同突破正在改寫全球科技版圖。

“以前外界對‘中國制造’有一些刻板印象，認為高科技是他們的壁壘，而中國是世界工廠，做的是成本很低的產品。但現在這個壁壘好像也被突破了，中國科技企業的創新突破和快速迭代能力正在顛覆這種印象，這是一個很大的沖擊。雖然這個整體認知是循序漸進的，但產業水平的整體提升確實帶來了認知的改變。”

蔣紅權同時強調，過去幾年有一些財務投資人因為各種原因或許處在觀望狀態，但產業方對中國的投入其實一直在持續進行，并且態度很堅決：“因為他們對中國更加了解，更從產業布局的角度來看問題，知道如果一些行業不在中國進行投資，就可能將失去全球競爭的入場券。”

他舉了個例子，2024年博世集團斥資10億美元，在蘇州成立了新能源核心零部件和自動駕駛研發生產基地，而這僅僅是這家全球零部件巨頭過去幾年在華投資的一個縮影。

蔣紅權表示：“我們感覺今后產業方會繼續他們的戰略布局，外資對中國資產的重估也將是一個長期趨勢，其中最根本的支撐還是中國產業的實力。”

政策與市場的共振效應：外資回流的雙維驅動

當然，除了認知的轉變和投資的升溫，市場活躍的另一重信號來自港股IPO的復蘇。年初以來，多家企業成功登陸港股，為資本退出提供了更明確的路徑。在蔣紅權看來，這些都是久違了的、行業轉暖的表現。

在市場自發回暖的同時，政府的一套 “穩外資組合拳” 也在形成強大助推力，為市場注入強心劑。去年年初，國務院辦公廳印發《扎實推進高水平對外開放更大力度吸引和利用外資行動方案》，今年2月國家又出臺了《2025年穩外資行動方案》，從多個維度優化外商投資環境以吸引外資流入。

尤其是在2024年高層會議后，一系列政策迅速落地，包括簡化外籍人士入境流程、優化外商投資準入清單等。“這些措施立竿見影，尤其是出入境便利化，讓國際投資人能更直觀地看到中國市場的活力。”蔣紅權表示。

盡管信心回升，外資回流仍面臨一些現實挑戰。蔣紅權坦言，國際資本最關注的問題集中在兩個方面：一是部分外資對中國的法律法規和政策并不是很了解，因此對資金跨境的流動性存在疑慮；二是退出生態還不夠成熟，例如并購市場不是很發達，導致退出過度依賴IPO等，“退出機制是大家關注的焦點，在這方面可能還有比較多的提升空間”。

反過來看，國際資本和外資LP的回歸不僅帶來了資金的注入，其具備的全球網絡、技術協同和海外市場經驗也對中國市場和企業有著重要意義。

舉個例子，根據清科研究中心的數據，2024年至2025年第一季度AI領域投資案例數超過1700起，投資金額約1200億元，第一季度AI行業投融資甚至實現了逆勢增長，投資金額同比上升29.1%。但無論從估值還是融資金額，仍與成熟市場存在一定差距。

蔣紅權分析認為，外資的回歸不僅能填補資本缺口，更能助力企業突破國際化中的合規、品牌等壁壘，為其全球化實現“生態賦能”。

面對外資的關注，中國企業也需以實力為基，以開放為翼。“過去‘經濟紅利驅動投資’的邏輯已過時，現在必須精準匹配外資的差異化訴求。”蔣紅權強調，企業需在技術研發、商業模式創新上建立護城河，同時主動融入全球產業鏈分工，“只有真正具備全球競爭力的公司，才能成為外資長期押注的對象”。

博原樣本：產業資本書寫全球化投資新范式

作為全球最大的汽車零部件供應商，博世集團1886年成立于德國，目前在全球60多個地區擁有約400家公司和40萬名員工，而中國是其最重要的市場之一。

在國內，博世主要有兩個投資主體，一是2015年開始關注中國市場的博世創投，二是2020年組建的博原資本。相較于為了集團業務發展而設立的“標準”CVC博世創投，博原資本更被博世寄予了專注深科技領域、構建生態的期望，其定位也展現出獨特的 “產業深潛” 特征。

蔣紅權將博原資本的投資邏輯概括為“三個錨點”：錨定博世核心產業生態，在集團能夠賦能的產業進行精準投資；錨定 “雙向賦能”標準，篩選項目時不僅考察技術硬實力，更注重與博世全球供應鏈的協同潛力，幫助企業實現1+1>2的跨越；錨定全球化視野，致力于將中國創新企業培育成“世界冠軍”。

在投資策略上，博原則構建了“孵化+出海”的雙輪驅動模式。在孵化端，其通過兩種模式發力：一是聯合國內頭部企業與博原成立合資公司，例如在人工智能領域，將中國企業的算法能力與博世的產品定義能力結合，打造垂直領域的優質企業；二是拆分成熟業務單元，孵化獨立創新的初創企業。

而在出海端，博原資本已邁出實質性步伐。其投資的中國汽車品牌出海業務全鏈條服務商X-Motors，以東南亞為起點，已成為博世車聯在印尼的總代理。“技術出海不是簡單復制，而是將中國已驗證的成功模式，適配到海外市場的差異化需求中。”蔣紅權表示。

對于博原資本的未來，蔣紅權透露了兩大重點：一是繼續擴大二期基金規模，深化在國內人工智能、新能源等賽道的布局；二是加速全球化探索，在出海方面做出更多創新嘗試，打造可復制的成功樣本。

當國際資本開始用“創新能力”而非“成本優勢”重估中國資產，一場深刻的估值革命已然啟幕。從私募市場的回暖，到外資信心的重塑，再到博原資本等機構的前瞻布局，這場靜水流深的變革揭示著新趨勢：中國創新正從市場應用創新向基礎技術突破躍遷，而國際資本則從財務投資向生態共建進化。這種雙向奔赴，或將書寫出不同于硅谷模式的新全球化敘事。