每經(jīng)記者：李 蕾 每經(jīng)編輯：何,強(qiáng),彭水萍

在全球經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整的當(dāng)下，中國私募股權(quán)市場卻逆風(fēng)揚(yáng)帆，國際資本正在加速涌入。

作為一名有著多年投資經(jīng)驗(yàn)的資深創(chuàng)投圈人士，LongRiver江遠(yuǎn)投資創(chuàng)始人、CEO張江對此有著深刻的體會與觀察。張江和其團(tuán)隊(duì)近幾個(gè)月可謂相當(dāng)忙碌，已經(jīng)連續(xù)接待了多批外資機(jī)構(gòu)的調(diào)研，并且來訪人士都是CEO、CFO等級別的企業(yè)高管。還有外資LP已經(jīng)多年未到中國，但近幾個(gè)月也展開了對中國市場的密集調(diào)研。

張江對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，中國私募股權(quán)市場正呈現(xiàn)出蓬勃的生機(jī)與活力，各方面數(shù)據(jù)顯著增長，同時(shí)折射出國際資本對中國市場的信心重塑以及長期價(jià)值的認(rèn)可。從外資的回流熱潮到創(chuàng)新估值體系的重構(gòu)，從政策助力到企業(yè)出海，一場“中國創(chuàng)新·全球市場”的全新投資范式正在徐徐展開。

中國資產(chǎn)現(xiàn)“高質(zhì)價(jià)比”特質(zhì) 外資LP掀起中國調(diào)研熱

2025年以來，中國私募股權(quán)市場迎來了一波強(qiáng)勢回暖。從中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)來看，新成立基金的數(shù)量呈現(xiàn)出快速增長態(tài)勢，同時(shí)各地的引導(dǎo)基金和母基金也變得更加活躍，紛紛加大在創(chuàng)投領(lǐng)域的布局力度。在項(xiàng)目層面，熱點(diǎn)賽道也在不斷涌現(xiàn)，生物醫(yī)藥、人工智能、機(jī)器人等領(lǐng)域成為投資的熱門方向，吸引著大量資本涌入。

海外投資人的態(tài)度也在發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。作為亞洲近年最大規(guī)模的首期美元基金募資案例，江遠(yuǎn)投資去年完成近4億美元基金募集，其LP結(jié)構(gòu)以歐洲和亞洲保險(xiǎn)資金為主，其余皆為國際一線機(jī)構(gòu)。這一案例被視為外資對中國市場長期信心的縮影。

據(jù)張江介紹，今年以來外資機(jī)構(gòu)高管頻繁來到中國調(diào)研，包括CEO、CFO等高層在內(nèi)的眾多外資決策者紛紛踏足中國，深入了解中國市場的動(dòng)態(tài)與潛力。甚至有外資機(jī)構(gòu)高層透露“好幾年沒來了”，但現(xiàn)在要密集“補(bǔ)課”，調(diào)研重點(diǎn)也從傳統(tǒng)市場轉(zhuǎn)向創(chuàng)新前沿，如生物醫(yī)藥園區(qū)、AI實(shí)驗(yàn)室等。

此前，這些外資機(jī)構(gòu)可能因各種原因?qū)ν顿Y中國市場持觀望態(tài)度，如今卻積極主動(dòng)地投身其中，其背后反映的是國際資本對中國市場的關(guān)注度和投資意愿的顯著提升。

在與海外投資人的交流中，“質(zhì)價(jià)比”儼然成為高頻詞，中國資產(chǎn)的創(chuàng)新質(zhì)量與價(jià)格的綜合優(yōu)勢變得更為顯著。正如張江所說，“中國科技企業(yè)在全球舞臺上嶄露頭角，讓外資開始意識到中國不僅是龐大的消費(fèi)市場，更是全球創(chuàng)新的重要發(fā)源地”。

例如，在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，中國已成為全球創(chuàng)新高地。去年全球十大生物醫(yī)藥交易中，有四個(gè)來自中國；從臨床試驗(yàn)數(shù)量和質(zhì)量來看，中國穩(wěn)居全球前二；在人工智能等前沿領(lǐng)域，中國企業(yè)同樣也展現(xiàn)出強(qiáng)勁的創(chuàng)新活力，成為外資眼中的“香餑餑”。

從人工智能到新能源，從具身機(jī)器人到生物醫(yī)藥，中國科技企業(yè)的創(chuàng)新突破和快速迭代能力正在顛覆外界對“中國制造”的傳統(tǒng)認(rèn)知。國際資本對中國的認(rèn)知已經(jīng)從“龐大市場”升維至“創(chuàng)新策源地”，這種認(rèn)知上的轉(zhuǎn)變，也推動(dòng)了海外產(chǎn)業(yè)界和資本對中國資產(chǎn)戰(zhàn)略價(jià)值的重新評估。

外資配置中國資產(chǎn)的邏輯正從短期機(jī)會轉(zhuǎn)向長期戰(zhàn)略。以江遠(yuǎn)投資首期美元基金為例，張江介紹，該基金周期為10年~12年，“海外投資人以耐心資本布局中國，表明其關(guān)注的是中國創(chuàng)新的長期價(jià)值”。他還觀察到，部分外資機(jī)構(gòu)正以50年左右的長周期來審視中國資產(chǎn)，“他們關(guān)注的是更長遠(yuǎn)的機(jī)會，而這種超長期布局其實(shí)是充滿確定性的”。

政策與資本雙向賦能：從信心提振到生態(tài)構(gòu)建

除了市場回暖，政府出臺的一系列政策也為外資進(jìn)入中國市場提供了有力的支持和保障。張江認(rèn)為，政策的穩(wěn)定性與持續(xù)性是吸引外資的關(guān)鍵。政府不斷優(yōu)化營商環(huán)境，簡化審批流程，降低外資準(zhǔn)入門檻，為外資在中國的投資與發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策條件。

反過來看，外資的回流對中國資本市場和科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展也產(chǎn)生了深遠(yuǎn)且積極的影響。張江指出，外資帶來的不僅是資金，更是全球資源的深度鏈接。

一方面，外資機(jī)構(gòu)通常具有嚴(yán)格的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，其進(jìn)入中國市場有助于提升市場的整體效率和規(guī)范性。另外，外資還帶來了國際化的視角和資源，幫助中國企業(yè)更好地了解國際市場的需求和趨勢，推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式優(yōu)化。

從長遠(yuǎn)來看，外資對中國科技產(chǎn)業(yè)的影響將更加顯著。在張江看來，外資企業(yè)往往在技術(shù)研發(fā)、創(chuàng)新管理等方面具有優(yōu)勢，其與中國企業(yè)的合作將激發(fā)更多的創(chuàng)新活力，推動(dòng)中國科技產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化方向發(fā)展。外資的長期投資不僅有助于科技企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模和提升競爭力，還將促進(jìn)中國科技產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位提升。

他舉了個(gè)例子，蘋果鏈、特斯拉鏈曾助力中國制造業(yè)升級，不僅帶來了資金，還有人才、經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)業(yè)鏈、客戶市場等，“這種雙向受益的合作，本質(zhì)是中國與世界的創(chuàng)新資源共享。如果說原來外資對中國資產(chǎn)價(jià)值的評估是基于中國龐大的市場，那么現(xiàn)在的評估方法已經(jīng)變了，估值的基礎(chǔ)變成了中國參與全球創(chuàng)新和全球市場”。

當(dāng)然，盡管外資回流已經(jīng)形成趨勢，但在過程中也面臨一些亟需克服的堵點(diǎn)。

首先，一級市場退出依賴上市、并購與分紅，盡管中國已經(jīng)建設(shè)了多層次資本市場，但并購市場成熟度仍需提升，“存量資產(chǎn)與創(chuàng)新資產(chǎn)的結(jié)合，將是未來并購市場的重要機(jī)會”。其次，外資通過QFLP（合格境外有限合伙人）投資中國是一個(gè)常規(guī)路徑，但部分地區(qū)會強(qiáng)制要求管理公司和所設(shè)基金必須在同一個(gè)城市，這樣的地域限制問題在統(tǒng)一大市場框架下可以進(jìn)一步優(yōu)化，“有些堵點(diǎn)看似微小，但可能就會影響資本流動(dòng)效率”。此外，文化差異和商業(yè)習(xí)慣的不同也可能導(dǎo)致外資在與本土企業(yè)合作過程中出現(xiàn)溝通與協(xié)調(diào)上的問題。

面對這些挑戰(zhàn)，國內(nèi)的基金管理人和創(chuàng)新企業(yè)也需要采取積極有效的措施來應(yīng)對。張江建議，基金管理人應(yīng)扮演好“橋梁”的角色，加強(qiáng)對國際市場的研究與分析，提高自身的國際化水平和專業(yè)素養(yǎng)，為企業(yè)提供更具針對性和實(shí)效性的投資服務(wù)。

而企業(yè)吸引外資則需要在三方面進(jìn)行提升：首先，立足本土優(yōu)勢，主動(dòng)參與國際競爭，建立全球競爭力；其次，在人才培養(yǎng)和引進(jìn)方面要更加國際化，敢于放權(quán)，吸引全球頂尖人才；第三，要注重與外資的溝通透明度，保持坦誠、直接的交流，建立互信關(guān)系等。

整體來看，今年以來外資機(jī)構(gòu)掀起了密集調(diào)研中國市場的熱潮，本質(zhì)是國際資本對中國創(chuàng)新實(shí)力的價(jià)值認(rèn)可與戰(zhàn)略選擇。在“中國創(chuàng)新·全球市場”新范式的引領(lǐng)下，國際資本與中國創(chuàng)投的緊密合作也將為全球經(jīng)濟(jì)注入新的活力與機(jī)遇。