每經(jīng)記者：李蕾 每經(jīng)編輯：李凱,葉峰

2025年以來，中國私募股權(quán)市場經(jīng)歷一場闊別已久的“熱力回歸”。

來自清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度投資案例數(shù)止跌回升，共發(fā)生2329起投資案例，同比上升12.2%，其中科技賽道占比突出，硬科技領(lǐng)域仍為市場熱點，半導(dǎo)體及電子設(shè)備、醫(yī)療健康、機械制造等領(lǐng)域投資活躍度明顯上升。

受訪者供圖

尤其是受到DeepSeek、宇樹科技等科技企業(yè)爆火的影響，不少外幣基金管理人對《每日經(jīng)濟新聞》記者感嘆，市場確實在往上走，無論是募資成功案例的頻現(xiàn)，還是明星項目的爭奪戰(zhàn)，都讓人感受到久違的熱度。

蔣紅權(quán)在博世集團全球CVC任職并擔任投委會成員，常年穿梭于國內(nèi)和歐洲等全球主要市場，這位深耕跨國投資20余年的“老兵”對外資溫度的變化有著最直接的觀察與切身體會。他的另一重身份則是博原資本管理合伙人及董事長。作為博世集團全球唯一對外募資的投資平臺，博原資本緊扣中國新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，重點關(guān)注綠色智能出行上下游、本土企業(yè)出海及AI（人工智能）工業(yè)應(yīng)用等成長期企業(yè)，是博世集團在中國市場戰(zhàn)略重倉的體現(xiàn)之一。

在蔣紅權(quán)看來，2025年春節(jié)假期后國內(nèi)私募股權(quán)市場活躍度回暖，明星項目涌現(xiàn)，港股IPO增加，海外投資人也因為中國科技產(chǎn)業(yè)實力的提升而開始重新評估中國資產(chǎn)價值。長期來看，中國產(chǎn)業(yè)實力將吸引外資持續(xù)流入。

國際資本重估中國資產(chǎn)

2025年的中國私募股權(quán)市場，如同一場久違的“資本春雨”，經(jīng)歷了幾年的沉寂后，正以超預(yù)期的活躍度回暖。

在采訪中，蔣紅權(quán)回憶起了在德國親歷的“DeepSeek時刻”：那周他剛好在博世德國總部，從會議室到食堂，從線下到線上，幾乎所有人都在討論這家中國AI企業(yè)的突破，大家都很興奮。

“我覺得這件事情的意義還是挺關(guān)鍵和正面，影響也很深遠，直接推動了歐洲產(chǎn)業(yè)界和資本對中國科技定位的集體反思，以及對中國科技資產(chǎn)戰(zhàn)略價值的重新評估?！笔Y紅權(quán)說道。

在他的觀察坐標系里，2024年上海車展是另一個關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。歐洲同行幾乎都是“眼前一亮”，因為他們發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過這幾年發(fā)展，中國新能源車市場日新月異，產(chǎn)品整體上了一個新臺階。這些細節(jié)折射出中國產(chǎn)業(yè)實力的系統(tǒng)性躍升——從鋰電、氫能到人工智能，創(chuàng)新矩陣的協(xié)同突破正在改寫全球科技版圖。

“以前外界對‘中國制造’有一些刻板印象，認為高科技是他們的壁壘，中國是世界工廠，做的是成本很低的產(chǎn)品，現(xiàn)在這個壁壘好像也被突破了，中國科技企業(yè)的創(chuàng)新突破和快速迭代能力正在顛覆這種印象，這是一個很大的沖擊。雖然這個整體認知是循序漸進的，但產(chǎn)業(yè)水平的整體提升確實帶來了認知的改變。”

蔣紅權(quán)同時強調(diào)，過去幾年有一些財務(wù)投資人因為各種原因或許處在觀望狀態(tài)，但產(chǎn)業(yè)方對中國的投入其實一直在進行，并且態(tài)度很堅決：“因為他們對中國更加了解，更從產(chǎn)業(yè)布局的角度來看問題，知道如果一些行業(yè)不在中國投資，就可能將失去全球競爭的入場券?！?/p>

蔣紅權(quán)表示：“我們感覺今后產(chǎn)業(yè)方會繼續(xù)他們的戰(zhàn)略布局，外資對中國資產(chǎn)的重估也將是一個長期趨勢，其中最根本的支撐還是中國產(chǎn)業(yè)的實力。”

外資回流帶來雙維驅(qū)動

當然，除了認知轉(zhuǎn)變和投資升溫，市場活躍的另一重信號來自港股IPO復(fù)蘇。2025年以來，多家企業(yè)成功登陸港股，為資本退出提供了更明確的路徑。在蔣紅權(quán)看來，這些都是久違了的、行業(yè)轉(zhuǎn)暖的表現(xiàn)。

在市場自發(fā)回暖的同時，政府的一套“穩(wěn)外資組合拳”也在形成強大助推力，為市場注入強心劑。2024年初，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《扎實推進高水平對外開放更大力度吸引和利用外資行動方案》，2025年2月國家又出臺《2025年穩(wěn)外資行動方案》，從多個維度優(yōu)化外商投資環(huán)境以吸引外資流入。尤其是2024年高層會議后，一系列政策迅速落地，包括簡化外籍人士入境流程、優(yōu)化外商投資準入清單等?！斑@些措施立竿見影，尤其是出入境便利化，讓國際投資人能更直觀地看到中國市場的活力?！笔Y紅權(quán)表示。

盡管信心回升，外資回流仍面臨一些現(xiàn)實挑戰(zhàn)。蔣紅權(quán)坦言，國際資本最關(guān)注的問題集中在兩個方面：一方面是部分外資對中國的法律法規(guī)和政策并不是很了解，因此對資金跨境的流動性存在疑慮；另一方面是退出生態(tài)還不夠成熟，例如并購市場不是很發(fā)達，導(dǎo)致退出過度依賴IPO等，“退出機制是大家關(guān)注的焦點，這方面可能還有比較多的提升空間”。

反過來看，國際資本回歸不僅帶來了資金注入，其具備的全球網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)協(xié)同和海外市場經(jīng)驗也對中國市場和企業(yè)有著重要意義。

舉個例子，根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)，2024年至2025年一季度AI領(lǐng)域投資案例數(shù)超過1700起，投資金額約1200億元，2025年一季度AI行業(yè)投融資甚至實現(xiàn)了逆勢增長，投資金額同比上升29.1%。不過，無論從估值還是從融資金額來看，仍與成熟市場存在一定差距。

蔣紅權(quán)分析認為，外資回歸不僅能填補資本缺口，更能助力企業(yè)突破國際化中的合規(guī)、品牌等壁壘，為其全球化實現(xiàn)“生態(tài)賦能”。

面對外資的關(guān)注，中國企業(yè)也需以實力為基，以開放為翼。“‘經(jīng)濟紅利驅(qū)動投資’的邏輯已過時，現(xiàn)在必須精準匹配外資的差異化訴求。”蔣紅權(quán)強調(diào)，企業(yè)需在技術(shù)研發(fā)、商業(yè)模式創(chuàng)新上建立“護城河”，同時主動融入全球產(chǎn)業(yè)鏈分工，“只有真正具備全球競爭力的公司，才能成為外資長期押注的對象”。

博原資本書寫投資樣本

作為全球最大的汽車零部件供應(yīng)商，博世集團1886年成立于德國，目前在全球60多個地區(qū)擁有約400家公司和40萬名員工，中國是其最重要的市場之一。

在國內(nèi)，博世主要有兩個投資主體，一是2015年開始關(guān)注中國市場的博世創(chuàng)投；二是2020年組建的博原資本。

蔣紅權(quán)將博原資本的投資邏輯概括為“三個錨定”：錨定博世核心產(chǎn)業(yè)生態(tài)，在集團能夠賦能的產(chǎn)業(yè)進行精準投資；錨定“雙向賦能”標準，篩選項目時不僅考察技術(shù)硬實力，更注重與博世全球供應(yīng)鏈的協(xié)同潛力，幫助企業(yè)實現(xiàn)1+1>2的跨越；錨定全球化視野，致力于將中國創(chuàng)新企業(yè)培育成“世界冠軍”。

在投資策略上，博原資本構(gòu)建了“孵化+出?！钡碾p輪驅(qū)動模式。在孵化端，其通過兩種模式發(fā)力：一是聯(lián)合國內(nèi)頭部企業(yè)與博原資本成立合資公司，例如在人工智能領(lǐng)域，將中國企業(yè)的算法能力與博世的產(chǎn)品定義能力結(jié)合，打造垂直領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。二是拆分成熟業(yè)務(wù)單元，孵化獨立創(chuàng)新的初創(chuàng)企業(yè)。在出海端，博原資本已邁出實質(zhì)性步伐。其投資的中國汽車品牌出海業(yè)務(wù)全鏈條服務(wù)商X-Motors，以東南亞為起點，已成為博世車聯(lián)在印尼的總代理?！凹夹g(shù)出海不是簡單復(fù)制，而是將中國已驗證的成功模式，適配到海外市場的差異化需求中?！笔Y紅權(quán)表示。

對于博原資本的未來，蔣紅權(quán)透露了兩大重點：一是繼續(xù)擴大二期基金規(guī)模，深化在國內(nèi)人工智能、新能源等賽道的布局；二是加速全球化探索，在出海方面做出更多創(chuàng)新嘗試，打造可復(fù)制的成功樣本。

當國際資本開始用“創(chuàng)新能力”而非“成本優(yōu)勢”重估中國資產(chǎn)，一場深刻的估值革命已然啟幕。