（一）重磅消息

1、6月7日，國家外匯管理局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月末，我國外匯儲備規(guī)模為32853億美元，較4月末上升36億美元，升幅為0.11%。央行數(shù)據(jù)顯示，5月末黃金儲備報7383萬盎司(約2296.37噸)，環(huán)比增加6萬盎司(約1.86噸)，為連續(xù)第7個月增持黃金。

（二）券商最新研判

華金證券：“填坑”行情后的震蕩何時結(jié)束？

1、“填坑”行情后的震蕩結(jié)束后A股多上漲，核心驅(qū)動因素是政策和外部事件、行業(yè)輪動、市場情緒等。復(fù)盤2015年以來A股出現(xiàn)的7次短期快速下跌再快速反彈（即“填坑”行情）后震蕩的行情，可以看到：震蕩平均持續(xù)86個交易日，震蕩結(jié)束后7次中有5次出現(xiàn)上漲。驅(qū)動填坑行情后的震蕩結(jié)束的核心因素是政策和外部事件、行業(yè)輪動、市場情緒等。首先，政策和外部事件是影響震蕩行情結(jié)束的核心：如2016年險資舉牌、2019年MSCI擴容、2024年“新國九條”出臺等，反之，則可能震蕩后下跌；其次，行業(yè)輪動完成可能導(dǎo)致震蕩結(jié)束，震蕩末期藍(lán)籌多出現(xiàn)補漲；此外，震蕩末期情緒指標(biāo)處于高位可能導(dǎo)致震蕩后下跌。

2、當(dāng)前來看，A股短期可能繼續(xù)震蕩偏強甚至突破上漲。短期積極的政策持續(xù)加速落地，外部事件偏積極。短期穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，首先發(fā)改委明確表示大部分穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟政策措施將在6月底前落地；其次各地方政府加快穩(wěn)就業(yè)政策的落實。外部事件短期偏積極，中美兩國元首通話，同意雙方團隊繼續(xù)落實好日內(nèi)瓦共識，盡快舉行新一輪會談，短期對中美博弈的擔(dān)憂有所下降。當(dāng)前行業(yè)輪動已接近尾聲。計算機、電子、通信等前期調(diào)整較多的行業(yè)5月27日以來均出現(xiàn)一定的補漲。

3、A股短期可能延續(xù)震蕩偏強走勢。（1）短期經(jīng)濟延續(xù)修復(fù)趨勢。（2）短期流動性維持寬松。海內(nèi)外宏觀流動性維持寬松：美元維持弱勢，海外對國內(nèi)流動性寬松的掣肘較小；6月5日央行預(yù)告1萬億的逆回購操作，顯示央行短期維持流動性寬松的意愿較強。短期股市資金可能進一步流入，歷史經(jīng)驗上，填坑行情后的震蕩及震蕩后時期，股市資金多流入；后續(xù)隨著經(jīng)濟增長和中美緩和預(yù)期上升，融資、外資、新發(fā)基金等股市資金流入均可能上升。

4、行業(yè)配置：短期繼續(xù)逢低配置科技、新消費和部分低估值藍(lán)籌。短期科技和新消費仍是主線。復(fù)盤歷史，填坑后的震蕩期和震蕩后上漲時，政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)趨勢上行的行業(yè)表現(xiàn)相對占優(yōu)。當(dāng)前來看，科技和消費短期可能相對占優(yōu)：當(dāng)前處于填坑后的震蕩期，后續(xù)可能突破震蕩上行；當(dāng)前政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)趨勢上行的行業(yè)指向科技和消費。短期建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的計算機（國產(chǎn)軟件）、通信（算力）、傳媒（AI應(yīng)用、游戲）、機器人、軍工、電子（半導(dǎo)體）等；二是預(yù)期可能邊際改善和可能補漲的創(chuàng)新藥、電新等行業(yè)。

華龍證券：經(jīng)濟基本面呈現(xiàn)改善態(tài)勢，對市場形成支撐

1、工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)增長。4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長3%，較3月加快0.4%；1-4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長1.4%，延續(xù)向好態(tài)勢。①裝備制造業(yè)效益持續(xù)提升，1-4月，裝備制造業(yè)利潤同比增長11.2%，對規(guī)模以上工業(yè)利潤增長的引領(lǐng)作用突出。②高技術(shù)制造業(yè)利潤增長加快，1-4月高技術(shù)制造業(yè)利潤同比增長9%。③“兩新”政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。

2、5月制造業(yè)PMI回升。(1)5月制造業(yè)PMI為49.5%，較4月上升0.5個百分點，制造業(yè)景氣水平較4月有所改善。①企業(yè)生產(chǎn)加快。生產(chǎn)指數(shù)為50.7%，較4月上升0.9個百分點，至臨界值以上區(qū)間。②高技術(shù)制造業(yè)延續(xù)擴張。高技術(shù)制造業(yè)PMI為50.9%，連續(xù)4個月保持在擴張區(qū)間。③進出口指數(shù)回升。新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)分別為47.5%和47.1%。④市場預(yù)期改善。生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為52.5%，較4月上升0.4%。

3、基本面邊際改善支撐市場。當(dāng)前市場仍然對于美國加征關(guān)稅帶來的不確定影響關(guān)注度較高，美國關(guān)稅政策仍然持續(xù)擾動全球市場，特朗普宣布將鋼鐵和鋁的進口關(guān)稅提高至50%，對外圍市場產(chǎn)生一定擾動。5月制造業(yè)PMI回升，以及工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)增長，表明經(jīng)濟基本面呈現(xiàn)改善態(tài)勢，將對市場形成支撐。

4、行業(yè)及主題配置。一是科技創(chuàng)新和先進制造方向。政策持續(xù)發(fā)力對于科技創(chuàng)新的支持，國產(chǎn)替代邏輯延續(xù)。關(guān)注電子、數(shù)字經(jīng)濟等。二是內(nèi)需方向。政策上強調(diào)“統(tǒng)籌實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。關(guān)注家用電器、汽車、機械設(shè)備、電力設(shè)備；“兩新”，“城市更新”等。三是外需突圍方向。主題關(guān)注：新質(zhì)生產(chǎn)力、低空經(jīng)濟、人形機器人、并購重組、市值管理、化債等。

（三）券商行業(yè)掘金

國盛證券：穩(wěn)定幣+RWA，下一個金融科技的大變革

1、近期隨著相關(guān)政策落地，市場對穩(wěn)定幣主題的關(guān)注度快速提升。考慮到Circle上市，穩(wěn)定幣主題亦有可對照研究的商業(yè)模式，作為金融科技領(lǐng)域的大變革，值得重視。以加密貨幣為代表的Web3.0 世界與現(xiàn)實經(jīng)濟世界的融合是大勢所趨，而RWA是將這場融合過程中的重要推動力量——因為RWA更直接地將現(xiàn)實世界資產(chǎn)映射到區(qū)塊鏈上。

2、對于傳統(tǒng)金融市場用戶來說，穩(wěn)定幣正是其進入加密貨幣市場、實現(xiàn)RWA進程的橋梁。對想進入Web3.0 世界的傳統(tǒng)金融機構(gòu)來說，穩(wěn)定幣是一種重要的頭寸，擁有了穩(wěn)定幣，便可以暢游在Web3.0 世界進行資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)換。反過來，持有加密貨幣資產(chǎn)的投資者可以通過穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)換為傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)或購買商品，回到傳統(tǒng)金融市場。

3、技術(shù)上看，穩(wěn)定幣代表著新一代支付技術(shù)。USDT由Tether公司于2014年推出，1USDT錨定1美元，是市場較早的一批穩(wěn)定幣，此后逐漸成為市場上使用最廣泛的穩(wěn)定幣產(chǎn)品，當(dāng)前發(fā)行規(guī)模超1500億美元。穩(wěn)定幣某種程度上充當(dāng)了加密貨幣市場“計價工具”的作用，這是對傳統(tǒng)法幣交易的一種補充甚至替代。穩(wěn)定幣誕生后不久，加密貨幣市場最主要的交易對是穩(wěn)定幣交易對，因此，穩(wěn)定幣在交易工具、價值流通等方面，充當(dāng)著“法幣”的作用。主流交易所（包括DEX去中心化交易所），比特幣現(xiàn)貨、期貨交易對以USDT等穩(wěn)定幣為主，尤其是交易量更為大的期貨合約，主流交易所正向合約幾乎都是USDT交易對。

3、RWA與穩(wěn)定幣進入傳統(tǒng)金融市場，一個最為關(guān)注的領(lǐng)域是穩(wěn)定幣支付與國際支付領(lǐng)域。過去，RWA與穩(wěn)定幣作為加密貨幣市場最為基礎(chǔ)的基礎(chǔ)設(shè)施和工具，已建立成規(guī)模的商業(yè)生態(tài)；而在現(xiàn)實世界，穩(wěn)定幣支付和國際支付領(lǐng)域是一個可能的潛在市場。

4、政策上看，穩(wěn)定幣將推動貨幣國際化。雖然穩(wěn)定幣的發(fā)行存在中心化機構(gòu)，同時要符合監(jiān)管要求，但用戶可能遍布全球，更像是通過區(qū)塊鏈技術(shù)投放在個人錢包中的現(xiàn)金，其交易的清結(jié)算也由區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施承擔(dān)。同時，參考Tether的資產(chǎn)配置，可見其資產(chǎn)規(guī)模的80%都配置了美債和類美債資產(chǎn)，隨著未來發(fā)行規(guī)模增加，持有量將持續(xù)上升。RWA成為推動真實資產(chǎn)上鏈的重要引擎。

5、市場低估了RWA的普適性，如果我們將穩(wěn)定幣發(fā)行類比于貨幣基金，RWA則相當(dāng)于REITs，除了貨幣之外，RWA將更多樣化的資產(chǎn)映射到鏈上并實現(xiàn)交易，目前看電力、算力、房產(chǎn)等資產(chǎn)均有空間，而穩(wěn)定幣正是一種最為基礎(chǔ)的RWA產(chǎn)品。標(biāo)的方面，美股關(guān)注Circle、Coinbase等；港股關(guān)注眾安在線、連連數(shù)字、移卡等；A股關(guān)注四方精創(chuàng)、中科金財、恒寶股份、京北方、朗新集團、元隆雅圖等。

民生證券：NVIDIA“大腦”能力齊備，具身智能浪潮已至

1、NVIDIA側(cè)重開發(fā)平臺和工具，打造底層開發(fā)生態(tài)。NVIDIA從2014年起布局智能機器人領(lǐng)域，主要圍繞通用算力、開發(fā)平臺、大模型三大核心領(lǐng)域展開，主攻機器人“大腦”，向機器人公司提供主控芯片（Jetson Thor）、仿真訓(xùn)練平臺（Isaac Lab）和工具(GR00T模型)，幫助開發(fā)人員構(gòu)建、部署和管理機器人，打造機器人底層開發(fā)生態(tài)，自上而下注入機器人設(shè)計。

2、方案：計算機解決方案機器人的開發(fā)框架。黃仁勛表示每家機器人公司都必須構(gòu)建三臺計算機協(xié)同的解決方案：DGX（集NVIDIA軟件&硬件專長）、AGX（機器人和嵌入式邊緣AI應(yīng)用平臺）、Omniverse with Cosmos（基于AI驅(qū)動的系統(tǒng)），以形成從訓(xùn)練到優(yōu)化再到執(zhí)行的完整體系。NVIDIA的人形機器人通用模型GR00T主要依托計算平臺Jetson Thor提供算力，并基于Omniverse的Isaac Lab仿真訓(xùn)練平臺進行訓(xùn)練，最終實現(xiàn)人形機器人僅通過自然語言指令即可完成與真實世界的交互。

3、平臺：Isaac Lab平臺機器人開發(fā)的加速器。Isaac Lab平臺由NVIDIACUDA加速庫（Isaac ROS）、應(yīng)用框架（Isaac Lab2.0）和AI模型（IsaacManipulator及Isaac Perceptor）組成，可利用人工智能和合成數(shù)據(jù)技術(shù)，將數(shù)百次或數(shù)千次人類演示轉(zhuǎn)化為數(shù)百萬次合成動作，為人形機器人提供了四項關(guān)鍵技術(shù)支持：機器人基礎(chǔ)模型、數(shù)據(jù)管道、仿真框架、Thor機器人計算平臺。可應(yīng)用于工業(yè)機械臂、自主移動機器人、AI機器人領(lǐng)域。

4、模型：GR00T模型機器人的“大腦”。2025年3月英偉達GTC大會推出通用人形機器人基礎(chǔ)模型GR00T N1，該模型為開源模型，具備雙系統(tǒng)架構(gòu)，能夠做到快速與緩慢思考。GR00T模型基于Omniverse的Isaac Lab仿真訓(xùn)練平臺、基于Thor芯片的人形機器人計算平臺Jetson Thor，實現(xiàn)“AI+仿真+硬件”三位一體的創(chuàng)新，是專為人形機器人開發(fā)者搭建的生成式AI平臺，可以理解為機器人的大腦。擁有來自NVIDIA軟件和硬件的強大支持，可整合語言、視覺和運動控制模型，實現(xiàn)端到端任務(wù)執(zhí)行。

5、生態(tài)：多款機器人搭載GR00T構(gòu)建強大生態(tài)圈。2025年CES大會上14款搭載GR00T模型的機器人亮相，涉及中國企業(yè)6家、美國企業(yè)4家，其他國家企業(yè)4家。同時NVIDIA與人形機器人廠商、機床廠商、核心零部件企業(yè)持續(xù)接觸，逐漸構(gòu)建人形機器人供應(yīng)鏈體系，構(gòu)建基于NVIDIA解決方案、開發(fā)平臺、大模型、Jetson Thor芯片的強大生態(tài)圈。

6、投資建議：NVIDIA提出機器人三大計算平臺協(xié)同解決方案，形成從訓(xùn)練到優(yōu)化再到執(zhí)行的完整體系，已經(jīng)與眾多解決方案與服務(wù)提供商、機器人操作系統(tǒng)企業(yè)、機器人傳感器制造商、機器人本體制造企業(yè)等達成合作，共建機器人生態(tài)系統(tǒng)，有望加速全行業(yè)進化歷程。推薦汽配機器人標(biāo)的拓普集團、伯特利、均勝電子、雙環(huán)傳動、豪能股份、隆盛科技、銀輪股份、富臨精工、中鼎股份等。