文化產(chǎn)業(yè)巨頭，或再出現(xiàn)一樁“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”——說得更準(zhǔn)確一點(diǎn)，是“大魚”吃“大魚”，其意義或不亞于十年前的美團(tuán)收購大眾點(diǎn)評！

具體說來，騰訊音樂宣布與喜馬拉雅簽署并購協(xié)議，計劃全資收購喜馬拉雅。交易總額為12.6億美元現(xiàn)金（約合人民幣90億元），加上最多5.57%的股權(quán)。按照目前騰訊音樂總計284億股權(quán)計算，這筆交易的總價值約為28.47億美元（約204.54億元）。而被收購一方的喜馬拉雅，則需要對若干現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，但仍保持獨(dú)立運(yùn)營。

喜馬拉雅，

增長面臨多重瓶頸

那么這筆收購，對喜馬拉雅是賺是賠呢？2020年喜馬拉雅E輪融資后的估值是43億美元，約為300億人民幣，相較于當(dāng)下的200億，估值已縮水約100億元。也就是說，上市不成的喜馬拉雅，估值這下打了七折！

實(shí)際上，對于喜馬拉雅而言，即使“七折”賣身，或許也不失為一個好歸宿——要知道，自從2012年成立以來，從美股到港股，四次獨(dú)立IPO均折戟沉沙，并長期處于虧損狀態(tài)，直到2023年才實(shí)現(xiàn)了2.24億元的盈利，2024年則為3.8-4.1億元。

問題在于盈利的成色：近兩年來，喜馬拉雅在“節(jié)流”方面進(jìn)行了一系列舉措，例如壓縮人力成本，以及AIGC技術(shù)替代人力朗讀等，撐起了盈利數(shù)據(jù)。問題在于，這些手段雖然能一時實(shí)現(xiàn)財務(wù)數(shù)據(jù)的增長，卻難免透支企業(yè)未來！

近年來喜馬拉雅的增長已經(jīng)疲態(tài)盡顯：2021年至2023年，喜馬拉雅營收增速從43.7%驟降至1.7%，同期月活增速也從24.4%一路降至3.9%，用戶增長幾乎停滯——有短視頻這樣“消磨時間”的工具大行其道，誰還愿意花大量時間去聽一部完整的書呢？

騰訊音樂，

同樣深陷流量焦慮

眾所周知，“買買買”是騰訊擅長的領(lǐng)域之一，其投資經(jīng)常被作為“教科書”式案例。旗下的騰訊音樂，近年來在并購上一直有大手筆。

例如，5月30日，韓國娛樂巨頭HYBE向騰訊音樂出售其所持全部SM娛樂股份。交易金額約為2433億韓元（人民幣12.9億元）。騰訊音樂以9.38%的持股比例成為SM娛樂第二大股東。而SM娛樂手握多個偶像天團(tuán)，或許是被騰訊音樂相中的核心原因。

和喜馬拉雅相比，騰訊音樂的“造血”情況顯然要好得多：2025年一季度，騰訊音樂營收73.56億元，同比增長8.7%；調(diào)整后凈利潤22.26億元，同比增長22.8%。

業(yè)績大增的背后，是付費(fèi)用戶的迅速增長：同樣是一季度，騰訊音樂在線音樂收入同比增長15.9%至58億元。其中，訂閱收入同比增長16.6%至42.2 億元，在線付費(fèi)用戶數(shù)同比增長8.3%至1.229億 ，單個付費(fèi)用戶月均收入環(huán)比提升0.3元至11.4元。

付費(fèi)會員增長當(dāng)然是好事，但決定企業(yè)未來的，或許更是用戶這個“魚塘”增長的速度。自2021年四季度首次同比下滑開始，騰訊音樂的在線音樂月活已持續(xù)14個季度同比下降，而且在今年一季度還環(huán)比流失了100萬，目前為5.55億。如何重振月活，是騰訊音樂亟待解決的難題！

喜馬拉雅龐大且畫像多樣的用戶群體，為騰訊音樂找到了一條可能的新路：據(jù)此前招股書，喜馬拉雅2023年的月活用戶達(dá)到3.03億，其中有1.33億為移動端用戶，收聽時長約占中國所有在線音頻平臺移動端總時長的60%，用戶類型更是上至老人，下至孩童無所不包。

收購后，騰訊音樂可借助喜馬拉雅拓展中老年、親子等新用戶群體，同時通過微信生態(tài)的流量支持（如小程序、社交分享）降低喜馬拉雅的獲客成本。而騰訊自身強(qiáng)大的AI技術(shù)，不但可降低喜馬拉雅的內(nèi)容制作門檻，也可提升其精準(zhǔn)的用戶匹配度。

尾聲

騰訊音樂收購喜馬拉雅，其實(shí)是一場“雙向奔赴”：前者更需要后者的流量，而后者更需要前者全方位的扶持。那么這場“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”最后能實(shí)現(xiàn)這樣的初心，打造一家“航母級”的音頻企業(yè)么？且讓我們拭目以待~

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