作為合資險企第一梯隊的中意人壽，連續(xù)15年走在“盈利軌道”。當(dāng)中方股東中石油從中意財險撤出后，外界對中意人壽產(chǎn)生了不少擔(dān)憂。眼下，“換帥”的號角已經(jīng)吹響，趙雪松即將退出中意人壽的舞臺。這背后又釋放了什么信號？帶著問題，繼續(xù)深入了解。

“換帥”號角吹響

5月19日，中意人壽公布2025年第一次股東會決議，全體股東一致同意童天喜先生擔(dān)任公司董事、董事長。

圖源：公司股東會會議

換言之，童天喜接棒趙雪松，成為中意人壽的新一任掌舵人。值得注意的是，趙雪松尚未達(dá)到法定退休年齡，并不存在退休說法。據(jù)了解，這次高層調(diào)整主要源于中石油集團(tuán)整體戰(zhàn)略部署的需要。

公開資料顯示，趙雪松出生于1967年7月，中共黨員，擁有碩士學(xué)位，系正高級會計師。職業(yè)生涯起步以來，他先后供職于中國石油化學(xué)公司、中國石油天然氣集團(tuán)公司、中國石油集團(tuán)資本股份有限公司，分別擔(dān)任副總經(jīng)理、財務(wù)資產(chǎn)部資金處處長、財務(wù)資產(chǎn)部副總會計師、資金部副總會計師等要職。2021年11月5日起，擔(dān)任中意人壽黨總支書記，同年12月7日起，擔(dān)任中意人壽保險有限公司董事長。

據(jù)知情人士透露，趙雪松將調(diào)任至中油財務(wù)公司，擔(dān)任董事長一職。從中石油旗下子公司的層級來看，此次調(diào)動實際上是一次明顯的提拔和重用。畢竟，無論從資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力還是行業(yè)影響力來看，中油財務(wù)公司都遠(yuǎn)超中意人壽。

與趙雪松相似的是，童天喜也是財務(wù)出身。公開資料顯示，他畢業(yè)于西安石油大學(xué)，經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院會計碩士，在中石油體系長期任職，歷任中國石油天然氣長慶油田分公司財務(wù)資產(chǎn)處處長、中國石油天然氣長慶油田分公司總會計師、中國石油天然氣油氣和新能源分公司總會計師等職。在此次履新前，其為中石油集團(tuán)昆侖資本監(jiān)事會主席。

凈資產(chǎn)大降68%

作為合資險企第一梯隊，中意人壽連續(xù)15年走在“盈利軌道”。得益于中意兩方“金主”，公司保費端規(guī)模越做越大。從2019年—2024年，中意人壽分別實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入（部分按年度信息披露口徑）146.46億元、152.03億元、186.97億元、198.23億元、233.62億元以及323.83億元

與此同時，凈利潤分別實現(xiàn)11.10億元、11.97億元、12.15億元、11.72億元、12.46億元以及12.99億元。

不過，以2024年為例，雖實現(xiàn)了保費利潤的雙增長，凈資產(chǎn)卻受到新會計準(zhǔn)則切換影響，這一年累計凈資產(chǎn)達(dá)32.29億元，同比下降67.49%。新會計準(zhǔn)則一出，保險公司的資產(chǎn)再也藏不住“浮虧”或“浮盈”。相比舊準(zhǔn)則，越來越多的資產(chǎn)被劃入“以公允價值計量且變動計入其他綜合收益（FVOCL）”這一類別。通俗來說，就是賬面價值跟著市場起起伏伏，沒法不說了”。

現(xiàn)階段，我國壽險公司普遍面臨資產(chǎn)久期短于負(fù)債久期的問題，缺口較為明顯。在長期低利率的大背景下，這種結(jié)構(gòu)性錯配可能對險企的資本實力帶來較大壓力，極大影響財務(wù)穩(wěn)定性。

若剔除會計準(zhǔn)則變化，中意人壽保費、凈利、投資可謂是鐵打的“三好學(xué)生”，而中石油作為股東，始終發(fā)揮了關(guān)鍵支撐作用。

2005年，中意人壽為中石油的39萬名員工投保了的團(tuán)險養(yǎng)老金計劃，保單金額高達(dá)200億元，這一單筆業(yè)務(wù)占當(dāng)時中國保險行業(yè)全年保費的5%-6%。這不僅使中意人壽的保費規(guī)模實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，還擴大了其市場份額。

此后，中石油與中意人壽的關(guān)聯(lián)交易持續(xù)不斷，例如2024年第四季度兩筆年金業(yè)務(wù)交易金額合計超過2.7億元，占當(dāng)季同類交易的70%以上。由于中石油在能源和基建方面的天然優(yōu)勢，為中意人壽提供了參與國家級重大項目的投資機會。比如，中意人壽通過股東資源參與了京滬高鐵項目；“中石油西一、二線西部管道項目股權(quán)投資計劃”（總規(guī)模360億元）和“中意-山東高速基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃”（66億元）；上海中核科創(chuàng)園不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃等。

投資端承壓

盡管中意人壽近年的投資表現(xiàn)可喜，但今年一季度卻略顯疲軟。最新償付能力報告顯示，截至一季度末，公司實現(xiàn)投資收益率0.67%，綜合投資收益率為-0.1%。與去年同期的1.34%和3.64%相比明顯下滑，尤其是綜合投資收益率由正轉(zhuǎn)負(fù)，反映出公司在當(dāng)前市場環(huán)境下正面臨不小的投資收益壓力。

圖源：2025年一季度償付能力報告

對此，公司解釋稱，“一季度債券收益率有所反彈，股票市場整體震蕩、結(jié)構(gòu)分化，但是在美國關(guān)稅政策影響下，債券利率大幅下行，股票市場調(diào)整劇烈，加大了公司在投資管理、資產(chǎn)配置管理、資產(chǎn)負(fù)債管理、償付能力充足率管理等方面的難度。”

一方面，中意人壽偏好基建、能源等長周期項目，但保單負(fù)債多為終身壽險等超長期限產(chǎn)品。資產(chǎn)平均久期短于負(fù)債。這意味著，在利率上行階段，公司需大幅計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，對財務(wù)穩(wěn)定性構(gòu)成壓力；另一方面，在其資產(chǎn)管理中，非標(biāo)資產(chǎn)占比較大，如不動產(chǎn)債權(quán)、股權(quán)計劃。而這類資產(chǎn)缺乏二級市場流動性，若遇集中賠付或退保，可能被迫折價拋售引發(fā)惡性循環(huán)。

對于資負(fù)兩端的壓力，公司不再“硬抗”，而是給出了實質(zhì)性的解決方案。在負(fù)債端，公司明確轉(zhuǎn)向價值經(jīng)營，不再盲目追求保費規(guī)模。新業(yè)務(wù)持續(xù)向分紅險轉(zhuǎn)型，保障型產(chǎn)品比重不斷提升，逐步壓降高保證利率產(chǎn)品的占比，目的只有一個：降低負(fù)債成本，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。更重要的是，通過拉長負(fù)債久期，緩解長期存在的資產(chǎn)負(fù)債錯配問題，減少資本占用壓力。這是一次從“重規(guī)模”到“重質(zhì)量”的轉(zhuǎn)變。

而在資產(chǎn)端，中意人壽也拿出了更具針對性的打法。抓住當(dāng)前市場利率處于相對高位的窗口期，果斷加大超長期限利率債配置，鎖定長期收益。同時，對權(quán)益類資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，不再一味追熱點、講故事，而是更看重穩(wěn)定性和回報質(zhì)量。此外，公司還適當(dāng)引入優(yōu)質(zhì)且具備收益彈性的資產(chǎn)，提升整體投資組合的靈活性和抗風(fēng)險能力。

隨著新董事長上任，中意人壽新一輪的戰(zhàn)略調(diào)整已然拉開序幕。變，才剛剛開始。