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藍鯨新聞6月16日訊（記者 徐曉春）上周，"蘇超"爆火以及LABUBU出圈，牽涉其中的星輝娛樂股價三個交易日內(nèi)累計大漲33.9%。6月11日，星輝娛樂在互動平臺回復(fù)否認公司為泡泡瑪特毛絨玩具Labubu的代工廠，次日星輝娛樂股價回落。

6月16日，風口上的星輝娛樂披露了真正給公司帶來盈利的業(yè)務(wù)。被稱為"西甲撲救王"的球員霍安·加西亞轉(zhuǎn)會，為此加西亞向星輝娛樂控股的西班牙人足球俱樂部支付違約金2634.15萬歐元，折合人民幣約2.19億元，最終霍安·加西亞轉(zhuǎn)會將直接為星輝娛樂貢獻稅后凈利潤不低于1875萬歐元，折合人民幣約1.56億元。

真金白銀的入賬，對于扣非凈利潤連續(xù)四年虧損超過15億元的星輝娛樂來說，也能短暫的喘口氣。6月16日開盤，星輝娛樂盤中漲幅一度超過18個百分點，截至收盤，星輝娛樂股價為5.19元/股，公司市值約64.56億元，月內(nèi)市值拉升超過18億元。

球員轉(zhuǎn)會帶來2.19億元違約金收入

星輝娛樂的業(yè)務(wù)板塊可以分為玩具業(yè)務(wù)、游戲業(yè)務(wù)和足球俱樂部業(yè)務(wù)。2024年，星輝娛樂全年實現(xiàn)營業(yè)收入約13.6億元，歸母凈利潤虧損則達到4.58億元。年內(nèi)，星輝娛樂僅玩具業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利，足球俱樂部業(yè)務(wù)成了公司虧損最大的業(yè)務(wù)板塊。

作為國內(nèi)首家控股歐洲五大聯(lián)賽俱樂部的上市公司，早在2015年至2016年時，星輝娛樂累計投資1.02億歐元（約合人民幣7.5億元），取得了西班牙人99.35%的股權(quán)。之后，星輝娛樂的足球俱樂部業(yè)務(wù)收入包括電視轉(zhuǎn)播權(quán)、門票會員、商業(yè)贊助、球員交易、周邊商品銷售等。

星輝娛樂足球俱樂部業(yè)務(wù)的開展還是基于球隊的成績，但近幾年西班牙人俱樂部成績并不穩(wěn)定，頻頻在降級升級間徘徊。2024年上半年，西班牙人俱樂部仍處于西乙聯(lián)賽，于賽季末才成功升級2024/25賽季西甲聯(lián)賽。這也導(dǎo)致星輝娛樂2024年電視轉(zhuǎn)播權(quán)收入僅2.1億元，同比減少41.98%。

季末晉級后，為了保持在西甲聯(lián)賽的競技實力，西班牙人俱樂部在2024年夏季轉(zhuǎn)會窗口球員交易減少，2024年，星輝娛樂球員轉(zhuǎn)會業(yè)務(wù)收入僅3311.54萬元，較上年縮水超過近9成。同時，晉級西甲聯(lián)賽后，星輝娛樂計提了8133萬元的團隊升級獎金。最終，2024年，星輝娛樂足球俱樂部業(yè)務(wù)縮水52.36%，僅為3.76億元，未能覆蓋經(jīng)營成本，導(dǎo)致全年虧損達到約2.5億元。

星輝娛樂足球俱樂部業(yè)務(wù)上一次實現(xiàn)盈利還是在2023年，其中球員轉(zhuǎn)會業(yè)務(wù)功不可沒。2023年星輝娛樂球員轉(zhuǎn)會業(yè)務(wù)收入大增62.28%，毛利率高達49.12%，憑一己之力拉正星輝娛樂足球俱樂部業(yè)務(wù)利潤。同時，最近四年里，2023年也是星輝娛樂整體虧損幅度最小的一年。

早在2017年接受機構(gòu)調(diào)研時，星輝娛樂就表示，公司的足球業(yè)務(wù)下，電視轉(zhuǎn)播權(quán)、商業(yè)贊助、票務(wù)、足球衍生品收入可以覆蓋運營成本，球隊經(jīng)營的主要變量是球員轉(zhuǎn)會投入或者收入產(chǎn)生。

在2023年11月，此次轉(zhuǎn)會的霍安·加西亞與西班牙人俱樂部簽下合同。根據(jù)合同解除條款約定，當西班牙人處于西甲聯(lián)賽時，若球員單方面解除合同，需由球員或其連帶責任人向俱樂部支付2500萬歐元違約金，違約金金額根據(jù)西班牙消費者物價指數(shù)或替代指標逐年調(diào)整，并需在提出解約時一次性支付。

2024年，霍安·加西亞獲得奧運會冠軍。另外，在2024/25賽季，霍安·加西亞是西甲聯(lián)賽中撲救次數(shù)最多門將，霍安·加西亞的關(guān)鍵撲救也幫助西班牙人隊保級成功，避免了直接降入西乙聯(lián)賽的命運。霍安·加西亞的身價也水漲船高。

從星輝娛樂的公告來看，6月14日晚，加西亞已經(jīng)向西甲聯(lián)盟支付了2634.15萬歐元的解約違約金。按照西甲聯(lián)盟規(guī)則，在西甲聯(lián)盟批準后，球員將轉(zhuǎn)會至新的足球俱樂部，西班牙人將獲得該筆違約金入賬。僅霍安·加西亞的轉(zhuǎn)會就為星輝娛樂帶來了超過2億元的收入，已經(jīng)占到星輝娛樂上年足球俱樂部全部收入的58%。

潮汕富豪陳雁升的資本局

星輝娛樂背后的操盤者是潮汕富豪陳雁升。

截至今年一季度末，陳雁升直接持有星輝娛樂32.77%的股份，其妻子陳冬瓊直接持有1.85%的股份，夫婦二人合計持有星輝娛樂34.62%的股份。星輝娛樂之外，陳氏家族還掌握者另一家上市公司星輝環(huán)材的控制權(quán)，陳氏家族合計控制著63.55%的股權(quán)。

最早在1995年，陳雁升、陳冬瓊夫婦就共同成立了星輝塑膠廠，靠玩具足球賺得了第一桶金。此后，公司轉(zhuǎn)向生產(chǎn)玩具車模，2010年，星輝娛樂登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，彼時公司還叫做"星輝車模"。

到2024年，玩具業(yè)務(wù)成了星輝娛樂唯一保持穩(wěn)定增長的業(yè)務(wù)。目前，星輝娛樂的玩具業(yè)務(wù)仍然以玩具車模為主，包括遙控車模、合金車模、拼裝積木玩具、嬰童玩具及戶外騎行等產(chǎn)品。星輝娛樂累計獲得包括寶馬、法拉利等在內(nèi)的超過35個世界知名車企授權(quán)。

近日，泡泡瑪特旗下IP Labubu一娃難求，火爆出圈成為"頂流"，星輝娛樂則一度被傳為Labubu代工廠的消息，陳氏家族旗下兩家上市公司股價大幅拉升，6月3日至11日盤中星輝娛樂最大漲幅超過50%，6月9日、10日主營聚苯乙烯系列產(chǎn)品的星輝環(huán)材也連續(xù)兩日漲幅均超過10%。

6月12日，星輝娛樂、星輝環(huán)材雙雙回應(yīng)暫未與泡泡瑪特開展合作，星輝娛樂也否認為Labubu代工，隨后兩家公司股價出現(xiàn)回落。

在原本的玩具業(yè)務(wù)和盈利并不穩(wěn)定的足球俱樂部業(yè)務(wù)之外，陳雁升還布局了游戲業(yè)務(wù)。2013年，星輝娛樂斥資1836萬元收購了手游開發(fā)商暢娛天下51%的股權(quán)，并以發(fā)行股票加4.11億元現(xiàn)金對價的方式，全資收購了網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)商星輝天拓。

在游戲板塊，星輝娛樂先后研發(fā)與發(fā)行《三國群英傳-霸王之業(yè)》《戰(zhàn)地無疆》等多款精品游戲，擁有《三國群英傳》《仙境傳說》《斗破蒼穹》《冒險島》《盜墓筆記》《慶余年》等多款I(lǐng)P授權(quán)。2024年，游戲業(yè)務(wù)是星輝娛樂收入規(guī)模最大的板塊，全年收入約4.72億元，毛利率達到49.64%。

但是，2024年，星輝娛樂有多款新游戲尚處于研發(fā)測試階段，暫未產(chǎn)生利潤，公司新游戲推廣費用和研發(fā)費用增加，最終公司游戲業(yè)務(wù)板塊全年凈利潤虧損約1.65億元。

上市十余年，玩具業(yè)務(wù)仍然是星輝娛樂最穩(wěn)定的支柱業(yè)務(wù)。而在通過收購延伸業(yè)務(wù)板塊的同時，星輝娛樂商譽最多時積攢到近14億元，減值計提之下2024年末下降至6.21億元，但星輝娛樂也背上了沉重的流動性壓力。

截至一季度末，星輝娛樂賬面貨幣資金約2.15億元，短期有息債務(wù)規(guī)模卻達到12.36億元，此外還有超過3億元的長期借款。投資者也對公司債務(wù)規(guī)模心存憂慮，公司披露的2024年股東大會決議顯示，針對星輝娛樂2025年向銀行等金融機構(gòu)申請綜合授信額度暨接受控股股東及其關(guān)聯(lián)方擔保的議案中，參加表決（現(xiàn)場及網(wǎng)絡(luò)）的有表決權(quán)股份中反對的比例達到16.26%，其中中小投資者反對比例達到17.88%。

近幾年受到新冠疫情影響，以及足球俱樂部頻繁在降級西乙聯(lián)賽和升級西甲聯(lián)賽之間徘徊，星輝娛樂扣非凈利潤連續(xù)四年累計虧損超過15億元，如今霍安·加西亞轉(zhuǎn)會帶來的違約金收入或許能讓星輝娛樂暫時補點血。