此前頻頻出現新股破發的港股18A（采用港交所第18A章規則上市的未有收入、未有利潤的生物科技公司）板塊，近期上市的新股已出現接連大漲的情形。6月23日，藥捷安康（02617.HK）登陸港交所，上市首日大幅收漲78.71%，總市值突破90億港元，在港股18A板塊中排在前20位。值得一提的是，今年4月上市的映恩生物上市首日大漲逾116%，映恩生物、藥捷安康分別成為港股18A板塊中上市首日漲幅第三、第四的個股，也是自2021年6月以來近四年間，上市首日漲幅最大的兩家港股18A公司。在業內人士看來，隨著創新藥行情回暖，創新藥企正在迎來由破發潮到上漲潮的"分水嶺"。

藥捷安康大幅收漲78.71%

6月23日，藥捷安康正式登陸港交所，公司上市首日股價大漲，收漲78.71%，成為港股18A企業中上市首日漲幅第四的個股。

據了解，藥捷安康首發價格為13.15港元/股。東方財富顯示，藥捷安康6月23日高開64.64%，開盤價為21.65港元/股。盤中公司股價繼續沖高，一度漲逾80%，盤中最高價為24港元/股，最終收漲78.71%，收盤價為23.5港元/股。

上市首日的大漲，使藥捷安康總市值沖上90億港元，收盤總市值約為93.27億港元，東方財富Choice數據顯示，藥捷安康總市值在18A企業中排在第18名。

資料顯示，藥捷安康是一家以臨床需求為導向、處于注冊臨床階段的生物制藥公司，專注于發現及開發腫瘤、炎癥及心臟代謝疾病小分子創新療法。基石投資者包括江北醫藥、康方生物、華盛敦行、藥石地平線及科瓴安，合共認購1.3億港元公司股份。預計全球發售所得款項凈額約為1.61億港元，其中約90%將用于核心產品Tinengotinib治療CCA的多區域注冊III期臨床試驗，剩余10%用于一般營運資金及公司用途。

目前，藥捷安康尚未實現商業化，公司已自主發現及開發一種核心產品Tinengotinib以及建立五種臨床階段候選產品及一種臨床前階段候選產品的管線。財務數據顯示，2023—2024年，藥捷安康年內虧損分別為3.43億元及2.75億元。

二級市場回暖

從新股上市首日表現來看，港股18A板塊出現明顯的復蘇跡象。

2018年，港交所在主板上市規則中新增第18A章《生物科技公司》，允許未有收入、未有利潤的生物科技公司提交上市申請，為未盈利的生物科技企業提供了上市融資的機會。

港股18A一經推出便成為了很多未盈利生物科技公司的上市首選。7年以來，18A市場情緒歷經起伏。東方財富Choice數據顯示，目前，已有72家企業通過港股18A上市。從上市首日漲幅來看，上市于2021年2月的諾輝健康上市首日漲幅最猛，為215.08%；上市于2020年7月的歐康維視生物漲幅位于第二位，為152.39%。

自諾輝健康上市后，18A板塊逐漸進入調整期，直至今年4月映恩生物上市前，上市首日漲幅最大的個股為歸創通橋，上市首日漲幅為40.52%。在這一期間，上市首日漲幅超過10%的個股也只有8只。

映恩生物的上市打破了這一局面。今年4月15日，映恩生物登陸港交所，上市首日大幅收漲116.7%，盤中最高漲幅曾超過130%。映恩生物發行價為94.6港元/股，上市首日收盤價為205港元/股。

此外，自2021年后，港股18A企業頻頻出現破發情形。諸如，上市于2023年5月的綠竹生物上市首日大跌32.93%；上市于2021年12月的北?？党?，上市首日下跌26.93%。

更為明顯的是，目前已破發的港股18A企業不在少數。東方財富Choice數據顯示，截至6月23日收盤，72家18A企業中，有55家企業最新收盤價低于首發價格，占比約為76.39%。

實際上，近期以來，18A企業股價已出現回暖。東方財富Choice數據顯示，上述72股中，超60股今年以來股價上漲，其中27股年內漲幅超100%，其中德琪醫藥、和鉑醫藥年內漲幅已超過3倍。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，藥捷安康、映恩生物等新股的大漲，顯示出市場情緒的明顯改善，投資者對生物醫藥板塊的信心有所恢復和提升，愿意給予更高的估值和預期。

柏文喜進一步表示，隨著全球對生物醫藥研發的重視程度不斷提高，以及相關技術的不斷進步，生物醫藥行業的發展前景被重新審視。2025年國產創新藥在海外BD模式上實現爆發式發展，推動了整個行業的發展。此外，港股市場整體環境的改善，如資金面的充裕、市場活躍度的提升等，也為生物醫藥新股的大漲提供了有利條件。

8家企業2024年實現盈利

從經營情況來看，港股18A企業2024年合計實現營業收入超700億元，已有8家企業2024年實現盈利。

東方財富Choice數據顯示，上述72股中，2024年實現營收的個股共有65只，占比超九成。其中百濟神州實現的營業收入最高，為273.9億元。信達生物、復宏漢霖實現的營業收入分別約為94.22億元、57.24億元，排在前列。此外，再鼎醫藥、康方生物、君實生物、映恩生物等個股營業收入在10億元以上。

已有部分個股實現盈利。東方財富Choice數據顯示，2024年，復宏漢霖、康寧杰瑞制藥、歸創通橋等8股實現盈利，其中復宏漢霖凈利最高，為8.2億元。

此外，百濟神州宣布，預計公司將在2025年實現全年經營利潤為正。這一事件也被行業視作歷史性節點，意味著素有"燒錢"傳統的創新藥企，已看到盈利曙光。

從總市值來看，目前18A板塊中，有兩只超千億港元市值個股，分別為百濟神州、信達生物，總市值分別為2432.97億港元、1303.1億港元，總市值在百億港元以上的個股共16只。

蘇商銀行特約研究員武澤偉表示，從產業邏輯來看，創新藥企業基本面正在不斷改善，而從估值水平上看，截至6月23日，港股創新藥ETF普遍追蹤的國證港股通創新藥指數滾動市盈率為31.15%，處在近5年16.67%分位數。這意味著港股創新藥行情遠未抵達終點，未來很有可能迎來盈利與估值齊升的戴維斯雙擊。

北京商報記者丁寧