綠色發展基金的成立，是為了滿足國家層面兩個主旨要求，即長江大保護和“雙碳”，所以我們在行業選擇上集中在兩方面（環保、新能源）。

文｜呂笑顏

ID | BMR2004

“綠色基金將謀劃一批具有戰略性、示范性、導向性強的大項目，并在此基礎上考慮投資回報等問題，也就是說投資又‘綠’又‘金’的項目，并且‘綠’在‘金’前。”這是國家綠色發展基金股份有限公司（以下簡稱“國家綠色發展基金”）的初心與投資標準。

從助力環洱海流域生態系統修復、支持南水北調的“引江補漢”工程、促進傳統紡織行業走出綠色轉型增長線，到破解磷石膏資源化產業化利用難題、利用廢棄生物質秸稈制取綠色甲醇促進國際航運低碳轉型……這些綠色投資案例的背后，都有著一個共同的身影——國家綠色發展基金。

自2020年成立近5年來，國家綠色發展基金不斷優化投資結構，助力高能耗高排放區域綠色轉型，推動新質生產力發展，實現了生態、社會、經濟效益的融合發展，在“顏值”與“產值”間發揮了國家級投資基金的應有價值。

01投資向“綠”而行

統籌實現生態效益、社會效益、經濟效益，這是綠色基金的投資目標。

向綠而行、引導帶動是國家綠色發展基金天然具備的屬性與作用。

作為我國生態環境領域第一只國家級投資基金，國家綠色發展基金于2020年7月15日在上海市揭牌運營。該基金由財政部、生態環境部和上海市人民政府三方共同發起設立。基金首期募資規模達到885億元，其中中央財政出資100億元，出資方還包括長江經濟帶沿線11個省市、部分金融機構和相關行業企業。

據了解，該基金落戶上海，由財政部委托上海市政府進行管理，采取公司制形式，重點投向環境保護和污染防治、生態修復和國土空間綠化、能源資源節約利用、綠色交通、清潔能源等綠色發展領域。基金在首期存續期間主要投向長江經濟帶沿線11省市，同時適當投向其他區域。

“我們成立相對較晚，綠色發展基金的成立，是為了滿足國家層面兩個主旨要求，即長江大保護和‘雙碳’，所以我們在行業選擇上集中在環保和新能源兩方面。”國家綠色發展基金綠金投資總經理于安在接受《商學院》雜志訪談時如此介紹。

作為綠色發展領域首只也是目前唯一一只國家級投資基金，國家綠色發展基金始終強調統籌實現“生態、社會、經濟”三大效益，致力于在可持續發展的前提下，為服務國家綠色發展戰略實施、促進綠色產業鏈發展提供長期、高效的資金“活水”支持，投出了一批生態效益、社會效益顯著，同時具有適當經濟回報的代表性項目。

在投資領域，國家綠色發展基金重點投向環境保護和污染防治、生態修復和國土空間綠化、能源資源節約利用、綠色交通、清潔能源五大領域；在投資區域，重點投資長江經濟帶沿線11省市，還兼顧全國其他重點戰略區域。

根據投資戰略規劃，國家綠色發展基金采取三種投資方式：綠色領域項目類投資、綠色產業股權類投資、子基金投資。其中，項目類投資占比20%～30%，子基金投資不超過20%，其余資金用于股權類投資。

于安介紹，子基金具有引導性，即對所投GP有要求。譬如要求GP將整個基金的一半以上投資到綠色行業中，又比如引導它們做一些更前期的項目；股權類與一般私募股權基金無異，收益相對高一些；而工程項目類則是以環保為主，譬如水土整治、流域治理，垃圾處理等等，項目收益普遍相對較低。

相比股權類和項目類投資兩種直投業務模式，子基金投資在進一步撬動社會資本、帶動綠色投資等方面具有更突出的作用。

國家綠色基金成立后，在子基金投資思路、總體布局和遴選原則等方面逐步形成了自身的基本風格，設立了一批體現綠色基金戰略定位、具備較高顯示度和社會引領性的子基金。

例如，綠色基金聯合寶武集團等合作方共同發起設立了寶武綠碳投資基金，首期規模達100億元，充分體現了支持傳統工業實現“雙碳”目標的戰略引領性。

該基金依托國家綠色發展基金的戰略引領性以及中國寶武集團的產業規劃布局，以市場化運作機制為導向，聚焦鋼鐵及相關領域的碳減排，圍繞鋼鐵產業鏈碳中和實施投資，助力國家達成“雙碳”戰略目標，具有較高的引領示范效益和顯著的生態效益。

寶武綠碳基金以市場化運作機制為導向，聚焦鋼鐵及相關領域的碳減排，重點圍繞鋼鐵產業鏈碳中和以及長江經濟帶區域，積極參與央國企混改、寶武產業鏈及與碳中和密切相關行業的投資，已逐步展現出一定的引領示范效益和顯著的生態效益。

經過幾年的投資運作，寶武子基金在支持鋼鐵及相關行業碳減排方面的示范作用已逐步顯現。其所投資的企業中，有全球第一大廢鋼回收加工企業歐冶鏈金再生資源有限公司，也有在鋼鐵行業環境污染治理和冶金廢棄物綜合利用等領域的龍頭企業寶武集團環境資源科技有限公司。

于安表示：“寶武是我們最早投資的一只子基金，該基金總規模500億元，首期100億元，我們投了10個億，但并不是讓他們隨便投的。市場上有些基金是給錢讓GP自己去市場化找項目。寶武項目我們投了錢，一半以上的金額要求其必須投寶武自己的項目，剩下的一半額度可以用在產業鏈或者改善環保屬性，或者改善生產過程中的環境和產業鏈上的企業。”

“為什么要求寶武50%投自己的項目？實際上，這其中可能存在很大的關聯交易和利益輸送的問題。為什么我們冒著風險去做這種事？原因在于寶武在煉鋼、排放能耗可提升的空間很大。寶武現在有好幾個項目，其中一個項目‘歐冶鏈金’是通過基金去投資的，煉金也就是做廢鋼回收的。我們的目的是讓企業自身變得更好。例如，寶武水務，因為寶武在煉鋼的過程中會有大量的水耗，同時也會產生廢水，目標是最終實現其自我循環，也就是零碳零排放的一個循環。寶武氫能，實現用氫氣來代替焦煤來煉鋼。”于安解釋道。

“其實，我們投資不只是對投出去有要求，一半是對寶武有要求，另一半寶武自身也在擴展，譬如，江西的新能源光伏項目，寶武對外投資雖然是基于其產業鏈，但也必須是‘綠色’且對其自身綠色發展有好處。”于安補充道。

國家綠色發展基金也有經濟回報的要求，但在投資項目時，并不把追求經濟效益放在必然的首位，算的是綜合效益賬。統籌實現生態效益、社會效益、經濟效益，這是綠色基金的投資目標。但現實是，很難找到一個三大效益都能完全兼顧的項目或企業，因此，要強調統籌實現三大效益目標，講求的是三者綜合效益。

02ESG治理， 風控為底

國家綠色發展基金已將ESG理念融入現有的企業文化建設、戰略方針及日常運營中。

作為國家級投資基金，國家綠色發展基金早已將可持續發展理念融入到企業管理和投資實踐中，高度重視ESG管理與自身管理架構的融合，持續深化ESG責任投資。

在治理方面，國家綠色發展基金將ESG管理與企業管理架構融合，自上而下搭建ESG治理架構，明確ESG委員會是ESG管理與ESG投資的最高決策機構，下設ESG工作小組作為管理機構。公司董事會專家咨詢委員會持續為重大ESG決策提供專業建議。

同時，國家綠色發展基金已將ESG理念融入現有的企業文化建設、戰略方針及日常運營中。結合自身業務特點，基金開展各項可持續風險的識別、評估及重要性排序，明確公司ESG重大性議題，包括綠色投資、綠色運營、穩健治理、廉潔建設、隊伍建設。

其中，綠色投資作為助力綠色發展的重要推動力量，是國家綠色發展基金總體戰略發展規劃及各項投資決策的基礎。

國家綠色發展基金副總經理呂彤軒介紹了兩個綠色投資的典型案例。第一個是領投上海嵐澤能源科技有限公司（以下簡稱“上海嵐澤”），“國家綠色發展基金投了2億元支持它生產30萬噸綠色甲醇，助力上海國際航運中心建設，打造可持續燃料加注中心”。第二個是貴州磷化集團石膏綜合治理項目，“這個項目是我們基金在貴州調研的時候，基金董事長和貴州省委主要領導談到磷石膏固廢高價值時，兩位領導研究推進并拍板決定推動磷石膏包裝箱產線建設。磷石膏以前是白給人不要，是垃圾中的垃圾，完全是固廢。作為包裝箱材料，現在1噸磷石膏達到4000元錢。這種包裝箱在保溫、抗壓、防水各個方面都優于傳統瓦楞紙的包裝箱。如果全國1%左右的包裝市場用磷石膏，這個市場就會非常大，固廢就會變成礦山”。

國家綠色發展基金已經將ESG理念全方位融入公司投資策略。2023年以來，進一步完善ESG責任投資全流程及ESG操作指引，細化對項目類、股權類、子基金類投資投前、投中、投后的ESG考量因素。

在風險管理方面，國家綠色發展基金嚴格對項目進行把關，加強投資項目ESG風險管理，常態化開展ESG跟蹤評價，全方位降低被投企業ESG風險。在項目投資前對項目進行全面的盡職調查，重點考察綠色投資潛在ESG風險，依照不同行業ESG風險議題對關鍵指標予以相應權重和打分，包含行業通用ESG議題和特定行業專屬ESG議題,根據打分結果劃分ESG風險等級。

對于投前準備，于安對《商學院》雜志表示：“我們在做每一個項目的時候，都會有自己的投資風險報告，我們也會有專門對企業的ESG評價，每一個項目都會有專門的ESG評價，我們會按照自己的標準對企業的ESG進行打分，不過，打分低也并不代表該項目不能做，反而說明其成長的空間大，我們可以幫助企業更好的成長，當然，這個過程我們會有很多討論。”

在投后，對于處于不同發展階段的標的企業，國家發展基金對它們的要求也有所不同。

據于安介紹，作為投資人，并不會要求企業每年減少多少碳排放，或者對員工方面也并不會有強制的要求，“作為投資機構，企業有企業的發展方向，機構進去之后，可能只是一個很小的股東，對企業提出ESG方面的要求，可能是在沒有充分理解企業發展訴求的基礎上提出的，這是不合適的，投資人更適合作為引導者和鼓勵者”。

03善意資本任重道遠

不把賺錢作為基金發展的首要目標，不把賺快錢和賺熱錢作為基金的主要任務，要扎扎實實做好工作。

綠色發展任重道遠，需要積極發展風險投資，壯大耐心資本，創新和優化投資機制。國家綠色發展基金堅持以長遠目光看待耐心資本，尋求長期價值，作出自身選擇。

那么，投后是否有具體的考核標準？

對此，于安表示：“第一，我們分幾次打款，每次打款之前，都要對上次投資進行評價，投資不能出圈太遠；第二，我們每年都會討論所投的項目，日常交流很多；第三，我們有投資期、退出期等要求，比如投資不能拖太長，基金到了退出期，投資期結束就不給錢了。企業投不完，我們就不給錢了等等過程中的考核、目標的考核以及機構之間的互相交流。”

“在耐心資本和長期資本方面要做一些探索，我們想能否提出‘善意資本’的概念，就是不把賺錢作為基金發展的首要目標，不把賺快錢和賺熱錢作為基金的主要任務，要扎扎實實做好工作。自己賺錢的同時要幫助企業解決問題，與企業共同進步和發展，最終是在企業合理利潤的基礎上，使基金獲得合適的投資回報。國家綠色發展基金要在這些方面做出自己的努力，不再做傳統的明股實債和諸如此類被各界詬病的傳統方式，做真正的戰略投資人。”呂彤軒說。

不過，從長期主義來講，于安指出：“在可持續商業方面，金融機構主要還是引導性作用，每個機構都有各自的任務目標，像國家綠色發展基金可以去做一些不賺錢的事情，讓整體達到一個平衡，我們可以有些項目保本微利，但是大部分投資機構和創投機構還是以盈利為第一要務。耐心創造的本身就是耐心，而所有的基礎還是企業要先做好，從企業開始做真正的可持續商業。”

面向未來，國家綠色發展基金將充分體現“國家隊”站位，從產業健康、可持續發展的角度，積極關注有發展潛力、能引領行業變革、創新屬性突出的綠色新質生產力，如新型儲能、氫基能源、綠色航空、綠色航運、綠色制造、綠色算力等，不斷加大對優質項目和企業的發掘和支持力度，進一步發揮耐心資本、長期資本的功能作用，促進經濟社會發展的全面綠色轉型。