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沙特阿拉伯王國（沙特）是中東地區大國，也是二十國集團（G20）成員和“歐佩克+”的主要成員， 在全球原油市場、地緣政治等方面具有重要影響力。近年來，沙特全面推行開放政策，除了鞏固傳統石油資源優勢外，還廣泛開展對外科技、制造、貿易等投資， 深度融入全球市場，國內方面加快促進產業升級，構建多元經濟模式，積極發展旅游、汽車制造以及數字經濟等新興產業，推動經濟結構調整。作為傳統的中東原油生產國，沙特擁有豐富的油氣資源，而且相較于其他中東、拉美和非洲等產油國，沙特的經濟轉型更快，既主動把握全球產業變革的新機遇，重視發展科技創新和制造業，增強內生性增長動力，也善于加強對外投資，展現新興大國開放、自信和包容的一面，吸引全球各地的投資者和游客，以此不斷擴大投資和貿易“朋友圈”， 為經濟轉型和持續增長創造有利的外部環境。

國內層面，沙特的政局相對穩定，增長前景較好，雖然面臨地緣政治上升的風險，但局勢相對可控，而且沙特2016年提出的“2030愿景”為經濟轉型作出頂層設計，相關領域的投資增長明顯加快，有力地推動了沙特從傳統的資源出口依賴型經濟向多元和可持續發 展經濟轉型。沙特的經濟轉型經驗值得關注，一方面提出長期發展愿景計劃，致力于經濟轉型，改變單一的發 展模式，大力發展經濟；另一方面采取更加開放和自由 的經濟政策，利用比較競爭優勢享受全球發展紅利。總的來看，沙特的經濟增長仍有較大潛力，2022、2023 年連續兩年人均GDP突破3萬美元，穩居高收入國家行列，年均經濟增速保持在3%以上的水平，未來在加強科技創新和擴大投資布局等基礎上，經濟轉型將取得實質性成就，預計未來5年沙特的GDP總量將加快躍升，有望達成經濟轉型目標，實現“2030愿景”。

沙特經濟發展現狀及增長前景

經濟保持平穩增長，但波動幅度較大。沙特的石 油、天然氣資源豐富，有全球約五分之一的石油儲量和三分之一的天然氣儲量，是其重要支柱產業，而且原油 生產成本較低，成為世界第一大石油出口國。受益于石油GDP增長和多元經濟轉型，沙特的經濟總量規模不斷增長，2022年GDP達到7696億美元，同比增長8.7% （見圖1），遠高于多數國家的增長水平，成為全球增長最快的主要經濟體之一。但是，沙特的經濟仍過于依賴原油出口，而原油價格通常極易受到全球地緣政治局勢等外部因素影響，價格波動較大，反映在經濟增速上則出現經濟增長不穩定的狀況。主要存在兩方面問題：其一，沙特的經濟平均增速不高。統計顯示，1980—2022年沙特的GDP實際平均增速在2.28%，明顯低于其他主要中型經濟體，幾乎相當于巴西、南非的經濟平均增速，表明沙特的多元經濟的增長潛力還未完全釋放，也反映了沙特的經濟增長結構相對單一。其二，沙特的經濟增長不穩定。2010—2016年沙特的GDP實際平均增速超過5%，但由于中東地緣政治風險和新冠疫情的沖擊，沙特在2016—2022年的GDP增長偏弱，過去兩年則有逐漸復蘇加快之勢，但2023年沙特經濟出現衰退，扣除價格因素后，全年實際GDP同比下降0.8%。全球評級機構穆迪預計，沙特2024年GDP增長預期為4.6%，未來三年平均增速為3.2%。估算沙特2024財年的實際GDP將增長4.4%。總的來看，沙特經濟雖面臨增長難題，但仍有較多積極因素支撐，未來增長前景較好，關鍵在于能否持續成功推進經濟轉型，并努力擺脫原油出口依賴。

數據來源：國際貨幣基金組織(IMF)、世界銀行、Wind

圖1 沙特GDP實際增速與GDP規模

經濟結構不均衡，但增長潛力大。沙特的經濟結構具有資源國的典型特征，通過出口大量的油氣資源而獲得外匯收入，維持相對較高的貿易順差。過去沙特的經濟主要依靠貿易出口，即原油，但近年來隨著沙特擴大投資和發展制造業，貿易額占GDP的比重在穩步下降，而固定資產投資和制造業增加值的份額卻在逐漸提升。統計數據顯示，1968—1975年固定資本形成總額占GDP的平均值在13%左右，2010—2022年這一比值提升至24%；同期，沙特的制造業增加值占GDP的比重已經從過去的個位數增至雙位數，目前的比重在14% 左右，相較于其他中型經濟體并不低。同時，2016—2022年沙特的貿易額占GDP的比重已經降至50%—60%，2016年之前這一比重在85%以上（見圖2），對外貿的依存度頗高。相比巴西、委內瑞拉以及伊朗等原油國，沙特的經濟轉型既順應全球發展大勢，也符合經濟增長轉變的需要，2021年流入沙特的外國直接投資達到230億美元，創下歷史新高。沙特的經濟增長主要有兩方面優勢：一是沙特的長期發展愿景具有可行性，國內對此有共識，社會支持面較廣，推動經濟改革的動力很強，而且沙特政府致力于完善教育、醫療、住房等社會福利事業，注重經濟社會平衡發展；二是沙特的主權投資發揮了重要作用，沙特圍繞數字經濟、科技創新等打造的新增長點也漸成氣候，發掘了新的市場機會。總而言之，沙特所推動的經濟轉型將有助于解決歷史遺留的發展不均衡問題。

數據來源：世界銀行、Wind

圖2 沙特固定資本、制造業和貿易分別占GDP的比重

沙特經濟轉型的經驗啟示

堅定推進經濟改革，促進經濟轉型。2016年，沙特提出“2030愿景”，計劃在清潔技術、數字化等六大領域投資超過萬億美元。沙特的GDP總量達到1萬億美元、人均GDP突破3.2萬美元，雖難言完全擺脫傳統經濟增長方式，但自“2030愿景”提出后，上下一致推進經濟轉型，近幾年經濟增長持續向好，增長韌勁增強，重點聚焦經濟多元化、財稅制度改革等四個方面， 確立經濟“去石油化”等國家轉型目標，推行大規模改革和開放政策，借助經濟和社會改革“雙輪驅動”實現經濟轉型，到2030年將非石油出口占比提升至50%、私營經濟占比提升至65%。沙特具有豐富的外匯儲備和較大的財政赤字空間，長期穩定的預算平衡以及高效的金融體系，具備良好的金融發展環境。從杠桿率來看，截至2023年9月，沙特政府部門和非金融企業部門的杠桿率分別為25.8%、41.2%（見圖3），遠低于G20國家普遍80%以上的水平，可見沙特的經濟增長擁有更大的政策空間。相較而言，大中型經濟體普遍存在杠桿率過高、高負債運行等特征，主權債務違約的風險也隨之上升，制約了經濟的可持續增長。IMF統計顯示，2016—2023年沙特的總債務占GDP的平均占比約為21%，預計2024—2028年這一比值將降至20%以下，同期巴西和南非的總債務占GDP的比值高達80%—90%。沙特的財政赤字穩定在2%，2024財年的公共債務約占GDP的26%，財政空間充裕。同時沙特堅持穩健的貨幣政策， 通脹相對溫和，約為1.5%—2.5%，物價水平總體比較穩定。同時，沙特大力推行開放經濟政策，改善營商環境，吸引大量外資，2021年沙特的FDI流量達到193億美元，超過2008—2020年的總和，有力地促進了沙特經濟增長。

數據來源：國際清算銀行(BIS)、Wind

圖3 沙特政府部門和非金融企業部門杠桿率

積極推動主權投資發展，全球廣泛布局。沙特公共投資基金（PIF）是助力沙特推進“2030愿景”的重要資本力量。PIF早期主要幫助沙特管理石油美元資產，后來逐漸發展成為實現國家經濟轉型計劃的重要基石和投資工具，主要資金來源為沙特央行（SAMA） 的資金劃轉、沙特阿美石油公司的資產劃轉或交易、投資回報所得以及外部融資等。統計顯示，自1971年成立至今，PIF已經投資建立超過90家公司，直接或間接創造了64萬多個就業崗位，資產管理規模超過7000億美元，成為全球最大的主權基金之一。作為沙特主權財富基金，PIF的管理模式極具特色，其資產管理規模的23%為國際投資，68%為本地投資，其余來自國庫，而17%的資產由外部管理、83%由內部管理。PIF匯聚了全球頂尖的經濟和金融投資管理團隊，在全球主要地區設有辦事機構，立足全球化和本土化兩個方向，一方面聚焦全球科技產業、新興行業和前沿領域等擴大投資， 如云計算、人工智能，另一方面圍繞綠色化、數字化、智能化等新趨勢進行投資布局。PIF始終秉持長期投資主義，在國內重點關注工業、金融、旅游等國家基礎設施投資。統計顯示，2023年全球主權財富基金共計投資1238億美元，其中PIF的投資額達到315億美元，占比約為25%。近年來PIF增加亞洲投資布局，繼續擴大在華投資，包括增持中國電動汽車等科技創新企業股權、合作投資建廠等，推動落實兩國在新能源、電動汽車制造、石化等領域的深化合作，目前PIF在華投資規模超過千億元，并計劃開設辦事機構。2022 年中沙兩國簽署共建“一帶一路”倡議與“2030愿景”對接實施方案，為PIF擴大在華投資創造了政策機遇和便利環境。

加快現代金融體系建設，深化國際金融合作。沙特的本地金融市場比較發達，經過數年的轉型發展， 已經建立起比較多元化的現代金融體系。近年來沙特致力于建立具有重要影響力的中東金融中心，深化區域和全球多邊金融合作。主要有三方面的體現：其一，擴大金融開放和促進金融改革，2017年沙特啟動“金融發展計劃”（Financial Sector Development Program），計劃包括發展數字經濟、允許私營部門參與金融服務業、完善資本市場等，陸續推出《外商證券投資規則》等，為外國投資者提供便利。2018—2022 年沙特資本市場的外國投資額增長300%。其二，積極參與金融科技發展，2018年沙特央行（SAMA）與資本市場管理局（CMA）推出“沙特金融科技計劃” （Fintech Saudi），2019年沙特金融管理局推出監管沙盒機制，鼓勵初創金融科技企業以多種形式進入沙特市場，2021—2022年沙特批準三家數字銀行牌照， 加快推進金融科技發展，短短數年沙特的金融科技企業數量增長超過14倍。其三，深化全球金融合作，沙特一方面依托沙特公共投資基金（PIF）擴大全球投資布局，包括在金融科技、信息產業等的投資，通過投資促成全球金融科技合作，引進先進金融科技，另一方面推動多邊金融機構合作，沙特是亞洲基礎設施投資銀行（AIIB）的創始成員之一，中沙在基礎設施投融資等方面合作緊密，同時在貨幣互換、石油本幣結算等方面深化合作，2023年沙特提出申請加入金磚國家新開發銀行（NDB），拓展國際金融發展空間。波士頓咨詢（BCG）研究指出，未來四年沙特金融財富的復合增長率為4.3%，到2027年總量可達1.3萬億美元。由此可見，沙特有望發展成為中東和亞洲地區重要的財富管理中心。

沙特經濟轉型面臨的主要內外問題

其一，仍比較依賴油氣資源出口，中高端制造業相對薄弱。沙特推動的經濟轉型周期較短，短期內取得了不錯的發展成績，圍繞六大關鍵領域的投資加快增長，2023年非石油GDP增長4.6%，而整體GDP收縮0.9%。但是，要想實現大規模轉型也絕非易事，一方面沙特作為大中型經濟體長期依賴石油收入，相關的GDP增長卻常受到外部不確定性風險的影響，經濟不穩定增長以及波動過大的風險仍存。從目前的經濟結構來看，沙特仍比較依賴油氣資源出口。長期以來，沙特GDP的40%左右和財政收入的約70%來自石油。2022年沙特的石油收入占總收入的比重為68.2%。近年來沙特的石油收入占比雖有下降，但總體上仍高于其他產業。另一方面沙特的中高端制造業相對薄弱。沙特的GDP 結構中原油和天然氣的占比約為32%，而制造業的占比約為14%（見圖4）。2016年沙特提出在清潔技術、金屬采礦、運輸物流以及下游能源等進行大規模投資，這些領域部分涉及中高端制造領域，但相較于新能源汽車、電子工業、通信和機械裝備等，沙特的制造業結構仍比較單一，缺乏中高端制造業基礎，依靠PIF對外投資布局的新興產業主要基于投資范疇和獲得穩定的資產回報，對沙特國內制造業的升級助力偏弱。國際機構預計2025—2030年沙特非石油經濟年均增長將達到3%—4%，占沙特GDP的比重將可能達到56%。但是，現階段沙特圍繞“2030愿景”的投資主要來自政府部門，私營部門的投資占比偏低，加上本國勞動力成本較高，未來可能對沙特經濟轉型帶來一定阻力。

數據來源：沙特統計局、Wind

圖4 沙特現價GDP主要領域構成

其二，地緣政治風險仍存，外部發展的不確定性沖擊經濟增長。近年來，沙特為改變自身的形象，不但推行自由和開放政策，吸引世界各地投資者和游客， 而且通過對外投資和貿易擴大全球布局，融入全球化進程，創造有利的外部環境。但是，全球政經格局加快調整，世界進入動蕩變革期，大國博弈加劇和地緣政治沖突升級，短期內很難扭轉，而且可能向著長期化的發展趨勢演進。沙特是中東地區的重要大國，也是G20成員，而中東地區的地緣政治形勢向來復雜多變，不但內部各國存在局部沖突和分歧，而且外部勢力介入較深， 導致沙特所面臨的地緣政治風險仍較高。從經濟層面來看，沙特主要面臨兩個難題：一是沙特的經濟增長主要依靠凈出口，占比最高的依然是石油和天然氣出口，高度依賴國際市場，國際油價的波動對沙特經濟增速的影響較深，同時伴隨全球能源轉型加快，傳統的化石燃料將面臨被替代的風險，由此倒逼沙特加快經濟結構調整，改變對油氣出口的依賴，亟需擴大綠色能源投資； 二是沙特在中東地區具有重要影響力，歐美國家與之有廣泛的政治、軍事以及經貿聯系。但在貿易方面，中國是沙特的第一大貿易伙伴。2022年中國與沙特的雙邊貿易額達1160.4億美元，2005—2021年沙特占中國在阿拉伯世界投資的比重約為21%。這些關系的協調處理未來將對沙特的經濟增長和全球投資布局帶來深刻影響。

發展前景

作為中東最大經濟體，沙特擁有充足的油氣資源以及豐富的勞動力人口，加上身處中東地區的戰略要地，在國際經貿和投資領域擁有國際影響力，沙特國內對經濟轉型有深厚的共識，政局穩定和開放的政策將助其加快實現經濟增長目標，推動經濟總量站上新的臺階。IMF最新預計，2024、2025年沙特的GDP增速將分別達到2.7%、5.5%，高于中東地區主要經濟體的增速。沙特為實現“2030愿景”，推行積極財政政策，維持適度偏高的財政赤字，加快推進投資、旅游、工業、環境、科技等國家戰略重點領域的落實。從沙特近幾年的經濟轉型來看，走向多元化和可持續發展的模式證明是可行且具有較強增長潛力的，不但助推沙特擺脫傳統的資源出口依賴，在制造業、數字化、清潔技術等領域取得新進展，實現高質量增長，而且有助于降低地緣政治風險，增強經濟發展韌性和穩定性。實現“2030愿景”，沙特具備兩大優勢條件：一方面，沙特政府長期收支平衡，外匯儲備比較充分，積極的財政政策為落實國家戰略創造了條件，較低的通脹和穩定的金融則有利于保持貨幣政策彈性空間；另一方面，沙特的對外開放和對外投資具有較強競爭力，通過卓有成效的經濟改革將不斷釋放增長潛力，吸引更多國際投資者，并有利于克服外部不確定性的負面影響。自2016年“2030愿景”戰略實施至今，沙特外國直接投資FDI每年均實現兩位數的增長。

展望未來，沙特將在三個領域有新突破：一是制造業和科技創新領域。沙特大力實施“沙特制造” 倡議、沙特伙伴計劃以及國家工業發展和物流計劃（NIDLP），加大產業升級和科技投資力度，擴大工業4.0應用，前瞻性布局人工智能等前沿領域。2019 年，沙特成立數據與人工智能管理局，負責制定行業戰略并實施數據監管，由沙特首相直接領導，2024年沙特宣布成立400億美元基金專注于人工智能領域的投資。預計沙特將在人工智能等前沿科技領域有新的創新突破。二是數字經濟領域。沙特近半數企業投資云計算等前沿領域，數字經濟占GDP的比重超過10%，數字經濟增速約7%，2022年數字經濟對沙特GDP的貢獻度達到14%。調查結果顯示，沙特目前有48%的企業和機構投資于云計算服務，其中信息和通信機構的投資占比達到68.3%，教育機構和數字技術服務機構的占比分別為66.9%、59.5%。三是清潔能源領域。沙特確立可持續發展目標，致力于加快發展可再生能源，推動經濟多元化發展，沙特有望實現到2030年每年減少2.78億噸碳排放的目標，到2030年電力生產天然氣和可再生能源各占約50%。近年沙特加強同中國在清潔能源領域方面的投資合作，2022年沙特從中國進口1.2GW的光伏組件，比2021年增長12倍，雙方合作在沙特建設全球最大的光伏電站項目，以及中國參與在建的紅海新城儲能項目，預計將成為全球規模最大的儲能項目。

（本文僅代表作者個人觀點，與所在單位無關）

作者系上海金融與發展實驗室特聘研究員

責任編輯：孫 爽

976639255@qq.com

文章刊發于《銀行家》雜志2024年第5期「全球視線」欄目