蜜雪冰城上市首日大漲43%，不枉費了我們上周五專門寫了一篇奶茶飲料行業分析的文章。不過，今天恒生科技指數的沖高回落還是有點不爽，技術上有點走壞，需要盡快修復才行。目前機構對于中國科技股走勢出現了分歧。中金港股認為，科技股情緒透支較多，亞太機構的交易性質的“聰明錢”已經標配至小幅超配之后，加倉意愿不足，短期大盤或震蕩為主。而瑞銀則維持全球股票市場“具有吸引力”的評級。短期市場或許有劇烈震蕩，但市場回調將是具有吸引力的買入機會。綜合來看，市場資金已經開始謹慎，后期大盤可能以震蕩為主，科技股氣勢如虹大漲階段大概率結束，個股之間將出現分化，具有業績支撐的個股，將繼續反彈新高。

A股的科創50指數下跌了-1.52%，跌的有點多。我們分析過，這次AH股的下跌，主要是受到美科技股下跌的影響。除了美科技股下跌的影響，還有什么原因嗎？

在當今復雜多變的全球經濟格局中，一個備受關注的問題擺在我們面前：美國的下一次經濟危機的十年之約是否會如期而至？這是一個值得深入探討且充滿諸多不確定性的重要議題。

首先，讓我們明確一個基本結論：從宏觀的經濟規律和歷史發展脈絡來看，歐美等發達資本主義國家要實現永續繁榮，其難度可謂巨大，甚至幾乎是不可能的任務。即便是當下備受矚目的AI科技革命，雖然在一定程度上為經濟發展帶來了新的機遇和動力，能夠在某種程度上延緩經濟危機的到來時間，但它卻無法從根本上避免經濟周期現象的發生。這究竟是為何呢？

回顧歷史，我們不難發現，經濟周期的存在是一種客觀的經濟規律。有時候，美國總統對于歐美經濟的影響力并非如人們想象中那般巨大。那么，美國總統在經濟治理中的表現究竟如何評判呢？其實，在很大程度上取決于兩個字——運氣。

就拿歷史上的胡佛總統來說，他所處的時代是美國咆哮的1920年代。在那個時期，美國汽車業如日中天，蓬勃發展；同時，一戰剛剛結束，為美國經濟帶來了諸多紅利。在這樣的背景下，整個1920年代的美國經濟呈現出一片蒸蒸日上的繁榮景象。然而，“盛極而衰”的道理亙古不變。所有的經濟問題，本質上都是由于繁榮過度，使得人們的心態過度樂觀，進而導致了價格的扭曲。當經濟的泡沫不斷膨脹，最終必然會走向破裂的邊緣。

再看里根總統時期，他所面臨的是1970年代美國失去的十年。所謂“否極泰來”，正因為當時美國經濟經歷了巨大的困境，所以里根政府采取了相對低調的姿態，主動與中國建交，試圖以中國來替換掉日本經濟在全球的位置，以此來尋求經濟格局的新突破。

而如今的特朗普總統，他所面對的美國經濟狀況又與胡佛時期有著相似之處。在過去的18年時間里，盡管美國經濟存在著諸多詬病和問題，但從整體上看，華爾街和硅谷依然保持著蒸蒸日上的態勢。然而，在這看似繁榮的背后，金融資產價格的火爆卻掩蓋了一個嚴峻的現實——美國制造業的空心化。這種情況不禁讓人聯想到1980年代后期的日本。當時的日本，股市樓市一路高歌猛進，實體經濟卻在逐漸凋零，貿易順差逐漸轉向貿易逆差，最終導致日本制造徹底熄火。那么，美國是否也會步日本的后塵呢？

按照康波周期理論的說法，中國經濟在2025年將有強勁復蘇的趨勢。然而，唯一不確定的因素就是歐美即將到來的經濟風波。這場經濟風波究竟會在今年來臨，還是明年才會到來呢？次貸危機的開始時間是2006年，這次是否會湊個整數年份再次爆發呢？這一切都充滿了變數，值得我們拭目以待。

對于中國股市而言，我們必須對未來美國經濟的波動有充分的預期。今年，許多投資人明明知道政策面存在利好因素，但仍然不敢積極參與投資，原因是什么呢？他們認為今年可能會遭遇關稅風險以及歐美經濟風波的雙重沖擊。畢竟，人是感性的動物，一旦歐美股市出現負反饋，那么歐美經濟和金融體系就會相互強化，形成一種螺旋下降的惡性循環。如果中國是一個以外貿為主導的國家，那么當中國商品的主要市場出現問題時，勢必會對我們自身產生重大的影響。這也就不難理解為什么有些投資人會持謹慎態度，不敢參與股市投資了。

但是，如果在歐美經濟發生波動之前，中國能夠成功轉向內需主導型經濟模式，那么情況或許就會有所不同。這種轉變能夠有效地化解潛在的風險，或者說，內需股的牛市可以對沖外需不足導致的部分板塊下跌的問題。例如，粗略統計顯示，我國2024年出口汽車600多萬輛，生產汽車3100多萬輛，出口占比約為20%。如果以舊換新政策能夠有效實施，提振內需2 - 3成，那么就完全可以規避外部風險。當然，即便面臨經濟波動，中國汽車出口也不可能大幅下降太多，各種經濟風波頂多讓中國汽車出口增速暫停一年。

所以，刺激內需無疑是如今A股市場的主題。刺激內需不僅能夠幫助我們抵御歐美潛在的經濟風險，還能讓中國在其他方面形成有效的突破。比如人民幣國際化這一重要戰略。在這里，存在著一個看似矛盾的悖論：如果要維持人民幣匯率的穩定，那么就要保持貿易順差；然而，如果要推動人民幣國際化，使其成為世界貨幣，就必須通過貿易逆差的方式，讓全世界各國擁有足夠的人民幣儲備。換句話說，拉動內需包括擴大進口，通過擴大進口來對沖出口帶來的問題，這對于中國來說是有利的。

綜合以上分析，我們可以得出結論：2025年的A股并不悲觀。盡管面臨著諸多不確定性和挑戰，但只要我們能夠抓住內需這個關鍵因素，積極應對歐美經濟波動，就有可能在復雜的經濟形勢中實現穩定發展。

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呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市 有風險，投資需謹慎】