今日（3月3日）A股重要指數悉數高開，表現強勢。

利好因素之一，或是備受矚目的兩會將于本周二、本周三召開，兩會相關的政策預期將成為市場熱點，或助力本輪行情。

兩會行情歷來都是A股重要的“日歷效應”之一。

從歷史數據看，A股在兩會期間表現如何？

哪些風格或者板塊更有機會？

今年有哪些啟發？

（1）寬基指數在兩會前后呈“U字”走勢

開源證券統計了2000年至2024年A股重要寬基指數在兩會期間的表現，發現：

2000年以來，寬基指數的走勢在兩會前后多呈現“U字”走勢。

即以兩會開幕為分界點，越靠近開幕日市場表現或越偏弱，但在前后10個交易日之外，市場上漲概率提升。

以萬得全A為例：

兩會開幕前20個交易日至開幕期間，平均漲幅為4%，上漲概率為80%；

開幕后5個交易日平均漲跌幅為-0.4%，上漲概率為32%；

開幕后10個交易日平均漲跌幅轉正為0.3%，上漲概率為52%；

開幕后20個交易日平均漲跌幅為1.7%，上漲概率為56%；

開幕后30個交易日平均漲跌幅回到4%，上漲概率為60%。

兩會開幕后上漲概率不高的原因，可能是這一階段剛好處于數據真空期（風險偏好驅動為主）→成色觀察驗證期（業績驅動為主）的轉換點，業績驗證的不確定性使得風險偏好有一個下修的過程。

之后，基本面預期的積極變化是驅動市場在兩會后上漲的關鍵。

與1-2月的數據真空期不同，3月開始，市場進入從經濟數據→財報數據的成色驗證期，多數時候的上漲離不開經濟數據開門紅（可能疊加兩會政策穩增長）的助力。

（2）小盤或優于大盤

Wind數據顯示，無論是兩會前還是后，小盤相關指數大多優于大盤指數表現。

成長和價值風格未呈現顯著規律。

兩會開幕前后風格指數上漲概率

數據來源：Wind、開源證券

另外，大盤風格指數（如上證50、滬深300）在兩會至4月底的上漲概率較兩會期間更高，而小盤風格指數（如中證1000）則在會前表現更優。

這可能意味著兩會閉幕前后，或出現一個大小盤風格的小切換，背后可能是兩會后投資者對于基本面驗證的重視程度更高，大盤股的業績韌性更強。

（3）兩會期間TMT行業或表現較好

華泰證券統計顯示，2013年至2024年（剔除2015年和2020年），兩會期間上漲概率較高的行業主要集中在TMT；兩會后至4月底，上漲概率較高的行業則相對集中在可選消費，如家電、汽車等。

與上漲行情多由基本面復蘇預期驅動相對應的是，順周期屬性的行業往往相對占優，但內部有差異，往往與政策重心有關。

2016年政策重心在供給側改革及地產去庫存，對應輕工、化工等行業占優；2024年政策重心在以舊換新，汽車、家電等行業占優。

（4）4月下旬通常面臨較大考驗

即便是在兩會期間上漲年份，4月下旬通常也是考驗較大的階段。

共性因素是，4月下旬是A股財報的密集披露期，不確定性較高，投資者有天然的避險需求。

此外，如基本面數據改善程度和持續性不及預期（如2024年）、政策定調轉向（如2019年）以及監管政策收緊等，也會在一定程度上打破前期支持行情上漲的邏輯，這也是造成4月下旬回調的重要原因。

（5）今年兩會重要看點

華泰證券指出，今年兩會或有四大看點，重點投資機會可能蘊藏其中：

① 消費

關注以舊換新政策規模，及服務消費、新型消費是否有增量表述，包括：

商品消費：主要集中在消費電子及部分小家電。

服務消費：重點關注文旅、餐飲。

新型消費：包括首發經濟、冰雪經濟、電商新業態等。

② 投資

關注兩重項目及設備更新的支持力度，制造業綠色化、智能化或仍是重點。

③ 產業

把握去年中央經濟會議以來的四個關鍵詞—AI、低空經濟、未來產業、供給出清。

AI：重點領域或包括AI+消費/醫療/教育/交通，此外重點關注智算基建。

低空經濟：聚焦低空基建（尤其是智能網聯系統建設）、安全監管等領域。

未來產業：人形機器人是共識較強的方向；量子科技、新型顯示、6G或可重點關注。

供給出清：關注是否提及重點行業（如光伏設備、化學制品等）以及具體做法。

④ 其他

關注民企促發展和地產抓落實的相關政策舉措。

主要參考資料：

華泰證券《兩會前瞻：傳統筑基，新質尋增》20250303

開源證券《歷史上兩會前后的日歷效應、科技成長的持續性》20250301

文中券商觀點均節選自券商研究報告，僅作舉例說明，不代表本文觀點，亦不構成任何投資建議與承諾。謹慎投資。指數過去走勢不代表未來表現。本材料是作者基于已公開信息撰寫，但不保證該等信息的準確性和完整性。作者或將不時補充、修訂或更新有關信息，但不保證及時發布該等更新。材料中的內容和意見基于對歷史數據的分析結果，不保證所包含的內容和意見在未來不發生變化。本材料在任何情況下不作為對任何人的投資建議或出售投資標的的邀請。

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