本周A股寬基指數普遍上漲，成長和周期表現亮眼，其中受國際銅價上漲和國內經濟修復預期帶動，有色金屬領漲；在全球地緣政治緊張，全球軍費進入高增長期，以及國內政府工作報告首提“新質戰斗力”的催化下，國防軍工表現強勢；受兩會產業政策層面對科技定位較高和Manus橫空出世提振，前期漲幅較高的科技雖有分歧但整體強勢，TMT板塊表現靠前。當前市場處于政策細則與基本面驗證的交叉點，結構性機會仍存，可重點關注受益于政策催化以及業績確定性強的方向。一方面，兩會即將閉幕，會后市場或向重點產業政策對應的主題板塊偏移；另一方面，隨著后續1-2月經濟數據出爐和A股業績披露的窗口期臨近，基本面對市場的主導力量有望增強。中期看，關注兩會政策的落地見效，基本面能否逐步改善，成為A股上行的支撐。

政府工作報告出爐，宏觀政策積極有為、靠前發力，擴內需和發展新質生產力為重點，后續政策落地值得期待。宏觀目標方面，2025年GDP目標設定為“5%左右”，自2023年以來保持不變，符合預期；主要變化是2025年CPI目標從“3%左右”下調為“2%左右”，通脹目標更加務實，市場預期也比較充分。政策基調看，財政政策和貨幣政策均展現了積極的定調。財政政策方面，財政赤字率目標4%左右，對應赤字規模5.66萬億元，創出歷史新高，此外長期特別國債1.3萬億元、特別國債5000億元、地方專項債4.4萬億元也較去年明顯上調。總體上，今年新增政府債務總規模11.86萬億元，比去年增加2.9萬億元，財政支出強度明顯加大。貨幣政策方面，延續適度寬松的基調，再提“適時降準降息”，預計后續降準、降息的空間依然存在。從政策發力方向，今年政府工作報告延續了去年中央經濟工作會議的表態，將擴內需放在2025年政府工作任務首位，兼顧消費和投資。此外“因地制宜發展新質生產力”、“深入實施科教興國戰略”位列2025年政府工作任務的第二、三位，繼續體現政策對于科技創新的明確支持態度。擴內需和發展新質生產力為政策重點，未來相關政策落地有望帶動投資者對相關板塊的關注度提升。

繼DeepSeek點燃科技熱潮以來，Manus等新模型發布又再添柴火，帶動市場情緒修復。年初以來，在DeepSeek引領的AI新敘事邏輯下，科技股高歌猛進，并帶動了A股市場的活躍表現，個人投資者是主要買入力量，融資余額創下2015年7月以來新高。而經過持續上漲后科技股開始逐步走向分歧，近期出現一定調整。本周中國團隊發布全球首款通用AI智能體Manus，展示了強大的獨立思考、規劃并執行復雜任務的能力，性能對標國際大模型，再度點燃TMT板塊投資熱情，并帶動市場交投維持活躍。向后看，兩會的政策積極定調有望推動剩余流動性向資本市場溢出，疊加政策引領下中長期資金加速入市，以及國內AI敘事邏輯難以證偽，股市流動性環境有望保持充裕。全國兩會政策定調積極，“穩住樓市股市”首次被寫進政府工作報告總要求，此外政府工作報告提出“深化資本市場投融資綜合改革，大力推動中長期資金入市，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設”，體現中央呵護資本市場的決心。此外去年9月和今年1月，證監會會同相關部門出臺了推動中長期資金入市的指導意見和實施方案，本周四，十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會上，證監會表示將“逐項打通社保、保險、理財等中長期資金入市卡點堵點，不斷引入源頭活水。多渠道增強戰略性力量儲備，健全完善行之有效的穩市做法和工作機制”，并表示“財政部、人社部等部門正積極推進長期資金長周期考核政策文件的制定修訂工作……證監會在即將推出的公募基金改革方案中，也將進一步提高公募基金三年以上長周期考核比重”。政策引領下中長期資金有望加速入市，推動資本市場環境持續向好。

此外，美國經濟數據延續走弱，經濟“東升西落”，周期上難以證偽。2月以來美國公布的多項經濟數據均低于預期，帶動美股一季度經濟增長預期走弱，亞特蘭大聯儲的GDPNow模型預計一季度GDP將萎縮1.5%。而中國經濟處于弱復蘇通道，宏觀政策積極有為下，逐步走強也是應有之意。經濟東升西落，在周期上難以證偽。不過，特朗普關稅等政策對美國經濟乃至全球經濟的影響將持續顯現，對全球資金再配置的影響仍需關注。從國內經濟數據看，受美國加征關稅以及海外補庫力度減弱影響，2025年1-2月中國以美元計價的出口金額同比增速較前值下降8.4pct至2.3%，低于預期的5.1%，該項數據涉及2月4日美對華進口商品加征10%全面關稅的影響，考慮到該關稅政策生效時間較短且正值春節，沖擊尚未完全體現，隨著美國于3月4日加征的第二輪10%關稅落地，年內關稅對我國出口的影響或將進一步加大。從市場反應看，特朗普關稅政策反復搖擺，引發避險情緒升溫，本周國內市場焦點在兩會，對關稅反應相對鈍化，但預計圍繞關稅的博弈或將持續擾動市場風險偏好，仍需關注后續落地的幅度及節奏。

行業配置而言，政策牽引主線和新產業趨勢均有機會，風格或趨于均衡。1）政策博弈：聚焦受益于“兩會”政策發力的內需方向的補漲機會，關注消費電子、機械、食飲、服務消費以及鋼鐵、有色等；2）產業趨勢：受益于全球科技創新浪潮和國內AI新敘事邏輯形成的科技成長，關注AI國產算力、AI硬件、機器人等。

目錄

◆ 1 、市場展望探討

◆ 2 、行業配置思路

◆ 3、本周市場回顧

（1）市場行情回顧

（2）市場情緒監測

（3）估值與盈利預測

◆ 4、下周宏觀事件關注

Part 1

市場展望探討

本周A股寬基指數普遍上漲，成長和周期表現亮眼，其中受國際銅價上漲和國內經濟修復預期帶動，有色金屬領漲；在全球地緣政治緊張，全球軍費進入高增長期，以及國內政府工作報告首提“新質戰斗力”的催化下，國防軍工表現強勢；受兩會產業政策層面對科技定位較高和Manus橫空出世提振，前期漲幅較高的科技雖有分歧但整體強勢，TMT板塊表現靠前。當前市場處于政策細則與基本面驗證的交叉點，結構性機會仍存，可重點關注受益于政策催化以及業績確定性強的方向。一方面，兩會即將閉幕，會后市場或向重點產業政策對應的主題板塊偏移；另一方面，隨著后續1-2月經濟數據出爐和A股業績披露的窗口期臨近，基本面對市場的主導力量有望增強。中期看，關注兩會政策的落地見效，基本面能否逐步改善，成為A股上行的支撐。

政府工作報告出爐，宏觀政策積極有為、靠前發力，擴內需和發展新質生產力為重點，后續政策落地值得期待。宏觀目標方面，2025年GDP目標設定為“5%左右”，自2023年以來保持不變，符合預期；主要變化是2025年CPI目標從“3%左右”下調為“2%左右”，不過此前地方兩會絕大部分省份CPI漲幅目標均設定在2%左右，市場預期已比較充分，并且考慮到近兩年CPI漲幅均在0.2%水平，2%的通脹目標更加務實。政策基調看，財政政策和貨幣政策均展現了積極的定調。財政政策方面，財政赤字率目標4%左右，對應赤字規模5.66萬億元，創出歷史新高，此外長期特別國債1.3萬億元、特別國債5000億元、地方專項債4.4萬億元也較去年明顯上調。總體上，今年新增政府債務總規模11.86萬億元，比去年增加2.9萬億元，財政支出強度明顯加大。貨幣政策方面，延續適度寬松的基調，再提“適時降準降息”，預計后續降準、降息的空間依然存在；貨幣政策還強調發揮好“總量和結構雙重功能”，“更大力度促進樓市股市健康發展”排序靠前。此外，報告強調“出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時間,看準了就一次性給足，提高政策實效”。從政策發力方向，今年政府工作報告延續了去年中央經濟工作會議的表態，將擴內需放在2025年政府工作任務首位，兼顧消費和投資。此外“因地制宜發展新質生產力”、“深入實施科教興國戰略”位列2025年政府工作任務的第二、三位，繼續體現政策對于科技創新的明確支持態度。擴內需和發展新質生產力為政策重點，未來相關政策落地有望帶動投資者對相關板塊的關注度提升。

繼DeepSeek點燃科技熱潮以來，Manus等新模型發布又再添柴火，帶動市場情緒修復。年初以來，在DeepSeek引領的AI新敘事邏輯下，科技股高歌猛進，并帶動了A股市場的活躍表現，個人投資者是主要買入力量，融資余額創下2015年7月以來新高。而經過持續上漲后科技股開始逐步走向分歧，近期出現一定調整。本周中國團隊發布全球首款通用AI智能體Manus，展示了強大的獨立思考、規劃并執行復雜任務的能力，性能對標國際大模型，再度點燃TMT板塊投資熱情，并帶動市場交投維持活躍。向后看，兩會的政策積極定調有望推動剩余流動性向資本市場溢出，疊加政策引領下中長期資金加速入市，以及國內AI敘事邏輯難以證偽，股市流動性環境有望保持充裕。全國兩會政策定調積極，“穩住樓市股市”首次被寫進政府工作報告總要求，此外政府工作報告提出“深化資本市場投融資綜合改革，大力推動中長期資金入市，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設”，體現中央呵護資本市場的決心。此外去年9月和今年1月，證監會會同相關部門出臺了推動中長期資金入市的指導意見和實施方案，本周四，十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會上，證監會表示將“逐項打通社保、保險、理財等中長期資金入市卡點堵點，不斷引入源頭活水。多渠道增強戰略性力量儲備，健全完善行之有效的穩市做法和工作機制”，并表示“財政部、人社部等部門正積極推進長期資金長周期考核政策文件的制定修訂工作……證監會在即將推出的公募基金改革方案中，也將進一步提高公募基金三年以上長周期考核比重”。政策引領下中長期資金有望加速入市，推動資本市場環境持續向好。

此外，美國經濟數據延續走弱，經濟“東升西落”，周期上難以證偽。2月以來美國公布的多項經濟數據均低于預期，帶動美股一季度經濟增長預期走弱，亞特蘭大聯儲的GDPNow模型預計一季度GDP將萎縮1.5%。在此背景下，美聯儲降息預期顯著回升，本周五美國勞工部公布數據顯示，2月美國季調后非農新增就業人數15.1萬人，前值12.5萬人，邊際提升但低于市場預期的16萬；失業率4.1%，高于前值和預期的4.0%；時薪同比由上月的3.95%提升至4.02%，工資端相對堅挺。喜憂參半的非農就業數據并未打消市場對美國經濟衰退的擔憂，數據公布后市場降息預期變化不大，仍預期美聯儲最早或6月開啟年內首次降息、年內降息3次，降息預期定價已較為充分。而中國經濟處于弱復蘇通道，宏觀政策積極有為下，逐步走強也是應有之意。經濟東升西落，在周期上難以證偽。不過，特朗普關稅等政策對美國經濟乃至全球經濟的影響將持續顯現，對全球資金再配置的影響仍需關注。從國內經濟數據看，受美國加征關稅以及海外補庫力度減弱影響，2025年1-2月中國以美元計價的出口金額同比增速較前值下降8.4pct至2.3%，低于預期的5.1%，該項數據涉及2月4日美對華進口商品加征10%全面關稅的影響，考慮到該關稅政策生效時間較短且正值春節，沖擊尚未完全體現，隨著美國于3月4日加征的第二輪10%關稅落地，年內關稅對我國出口的影響或將進一步加大。從市場反應看，特朗普關稅政策反復搖擺，引發避險情緒升溫，本周國內市場焦點在兩會，對關稅反應相對鈍化，但預計圍繞關稅的博弈或將持續擾動市場風險偏好，仍需關注后續落地的幅度及節奏。

Part 2

行業配置思路

行業配置而言，政策牽引主線和新產業趨勢均有機會，風格或趨于均衡。1）政策博弈：聚焦受益于“兩會”政策發力的內需方向的補漲機會，關注消費電子、機械、食飲、服務消費以及鋼鐵、有色等；2）產業趨勢：受益于全球科技創新浪潮和國內AI新敘事邏輯形成的科技成長，關注AI國產算力、AI硬件、機器人等。

政策博弈：聚焦受益于“兩會”政策發力的內需方向的補漲機會

今年政府工作報告將擴內需放在2025年政府工作任務首位，其中，消費是重要一環，報告提出實施提振消費專項行動，供需兩端雙管齊下，需求端明確今年安排3000億元超長期特別國債支持消費品以舊換新，較去年1500億的規模翻倍，供給端從擴大元化服務供給、創新和豐富消費場景、落實和優化休假制度、完善免稅店政策等方面做了進一步指示。投資方面，今年中央預算內投資擬安排7350億元，相比去年的7000億元有所增加，報告還指出更大力度支‘兩重’建設等。因此，內需方向有望受益于經濟基本面修復帶來的預期改善以及兩會政策邊際變化的催化迎來階段性交易機會，關注消費電子、機械、食飲、服務消費以及鋼鐵、有色等，短期行情更多是政策博弈和市場風格階段性平衡的結果，持續性和高度取決于后續基本面數據的驗證

產業趨勢：受益于全球科技創新浪潮和國內AI新敘事邏輯形成的科技成長

全年來看，科技成長或仍是持續進攻方向。其一，本輪由DeepSeek引發的國內AI敘事邏輯難以證偽，AI算力、應用及機器人的景氣有望維持多年，部分交易性資金可能階段性退潮并在“新質牛”主線中高切低輪動，短期因高擁擠造成的調整大概率是良性的，也可能是景氣驗證分化的開始，關注科技行情從主題驅動向基本面預期驅動的轉向。其二，科技創新仍是今年產業政策重點，像具身智能、6G、人工智能手機和電腦、智能機器人都是首次出現在政府工作報告中，政策支持下科技成長紅利有望持續釋放。

Part 3

本周市場回顧

（1）市場行情回顧

近一周，上證指數上漲1.56%，創業板指上漲1.61%，滬深300上漲1.39%，中證500上漲2.63%，中證A50上漲0.93%，科創50上漲2.67%。風格上，成長、周期表現相對較好，穩定、消費表現較差。從申萬一級行業看，表現相對靠前的是有色金屬（7.08%）、國防軍工（6.96%）、計算機（6.74%）、機械設備（5.46%）、傳媒（5.16%）；表現相對靠后的是石油石化（-1.49%）、綜合（-1.03%）、房地產（-0.91%）、公用事業（-0.50%）、建筑裝飾（-0.22%）。

本周A股寬基指數普遍上漲，成長和周期板塊表現亮眼，其中受國際銅價上漲和國內經濟修復預期帶動，有色金屬領漲；在全球地緣政治緊張，全球軍費進入高增長期，以及國內政府工作報告首提“新質戰斗力”，強調“推動商業航天、低空經濟等新興產業安全健康發展”的催化下，國防軍工表現強勢；受兩會產業政策層面對科技定位較高和Manus橫空出世提振，前期漲幅較高的科技雖有分歧但整體強勢，TMT板塊表現靠前。從Wind熱門概念板塊來看，表現相對靠前的是微軟合作商（11.22%）、一體化壓鑄（9.83%）、商業航天（9.48%）、智能體（8.94%）、鍺鎵銻墨（8.89%）；表現相對靠后的是乳業（-3.37%）、食品加工（-1.78%）、鋰電電解液（-1.34%）、一級地產商（-1.18%）、固態電池（-1.06%）。

（2）市場情緒監測

本周市場日均成交額有所回落，但仍處于歷史高位。本周全A日均成交額較上周縮量2907億元至17009億元。短期情緒指標看，本周日度換手率均值從上周的2.02%下降至1.76%，融資交易占比從上周的9.92%下降至9.39%（截至周四）。長期情緒指標看，本周股權風險溢價從上周的3.65%下降至3.48%，處于2010年以來74.86%的分位水平。

（3）估值與盈利預測

估值方面，主要寬基指數和多數行業指數估值普遍擴張。從主要寬基指數看，科創50、中證500估值擴張幅度靠前。從行業指數看，31個申萬一級行業有26個行業實現估值擴張，其中市盈率漲幅靠前的是有色金屬（7.09%）、國防軍工（6.85%）、計算機（6.62%）；市盈率跌幅靠前的是石油石化（-1.53%）、綜合（-0.89%）、房地產（-0.77%）。

盈利預測方面，本周多數行業下調盈利預期。31個申萬一級行業中有2個上調盈利預期，其中盈利預期上調靠前的行業有非銀金融（1.10%）、建筑材料（0.12%）、銀行（-0.01%）；盈利預期下調靠前的行業有房地產（-18.62%）、綜合（-11.68%）、商貿零售（-8.36%）。

Part 4

下周宏觀事件關注

-#日富一日重磅會議-

政府工作報告出爐，宏觀政策積極有為，大家看好哪些板塊未來的投資機遇？歡迎留言分享～

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本活動截至2025年3月11日17:00結束，最終解釋權歸富國基金管理有限公司所有。

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