3 月 31 日，A 股和港股市場并未如市場預期般迎來反彈，反而呈現出下跌態勢。上證指數在接近 60 日均線后，才略有回升跡象，原則上，不破60日線，上升趨勢不變，這句話包括兩個意思，一個是60日線是支撐，一個是如果就破位了。

回顧上一次上證指數回撤至 60 日均線，是在 2 月 28 日，彼時基于 3 月份兩會的召開以及 2025 年中央和地方財政預算的發布，市場普遍呼吁投資人保持樂觀態度，所以，在60日線附近觸底反彈。

如今，時間來到 4 月，市場不禁揣測，股市是否會像 3 月初那樣觸底反彈？

從本輪股市上漲的邏輯來看，年初 deepseek 的技術突破以及《哪吒 2》在市場上的火爆，中國科技資產價值洼地，成功吸引了外資的目光，資本流入的趨勢仍在延續。 基于此，即便拋開技術面和消息面的因素，4 月份股市仍大概率迎來一輪 “防守反擊”。

當然，如果單從技術趨勢分析，當前滬指尚可，但深成指和創業板的技術圖形已經走壞，短期并不樂觀。還有就是港股恒生指數，已經進入下跌趨勢，港股受美股影響很大，后續走勢仍面臨諸多不確定性。

近期，投資圈知名人士朱嘯虎宣布退出全部人形機器人投資領域，引發市場廣泛關注。事實上，朱嘯虎此番言論的大部分觀點，都與市場主流投資邏輯相契合。

在工業機器人與汽車制造業的關聯投資邏輯上，由于汽車制造業今年擴產預期強烈，對機械臂的需求呈現爆發式增長，工業機器人作為汽車制造業背后的 “賣水人”，具備極高的投資價值。

宇樹科技的火爆意外帶動了工業機器人股票的上漲，更是為這一投資邏輯增添了意外之喜。而對于人形機器人，朱嘯虎與眾多投資者一樣持謹慎態度。

以波士頓動力為例，盡管其技術實力強勁，但長期面臨客戶付費不足的困境，商業變現能力備受質疑。不過，需要明確的是，當下對人形機器人的看法僅代表當前階段，未來技術發展日新月異，一旦人形機器人找到重磅應用場景，市場格局必將發生重大變化，因此不能以當下觀點完全否定其未來潛力。

在朱嘯虎關于人形機器人的言論背后，其實隱藏著其對人工智能應用企業投資的堅定信心。他明確指出，更看好 toB 的人工智能應用型企業，而非 ToC 的人工智能基礎模型企業。

在當前市場環境下，眾多企業手中積累了大量數據，亟待通過大數據和 AI 算法實現數據變現。 然而，由于缺乏專業人才、算力資源以及 AI 技術儲備，這些企業不得不尋求外部援助，這為 AI 服務企業創造了廣闊的市場空間，云服務、模型服務、數據存儲服務、數據標注等細分領域迎來發展機遇。

不過，朱嘯虎認為基礎模型研發不重要、應用才是關鍵的觀點，存在一定的局限性。

以 deepseek 為例，作為開源的基礎模型，其開放性使得未來 AI 應用端企業難以構建有效的技術壁壘。

在開源環境下，只要具備人力、算力和數據，企業即可開展 AI 應用開發，市場上大量同質化產品的涌現，將不可避免地引發激烈競爭，多數 AI 應用企業可能在市場競爭中被淘汰。

因此，從長遠發展來看，投資類似于 deepseek 這樣專注于基礎模型研發的企業，更有可能在 AI 領域占據領先地位，成為行業龍頭。

畢竟，應用公司雖然能在短期內實現盈利，但由于行業變化迅速，難以成長為具有持久影響力的偉大 AI 公司。

回到市場，近期市場熱點較為分散，貴金屬板塊因金價上漲成為市場焦點，在牛市行情的推動下，黃金價格持續攀升。 國資云和財稅數字化等概念也在政策面的影響下有所異動，展現出較強的政策驅動特性。與之形成鮮明對比的是，光伏板塊跌幅居前。當前光伏產業正處于搶裝期，一旦政策支持退出，搶裝熱潮將隨之消退，未來光伏產業的發展前景仍存在較大不確定性，市場前景略顯渺茫。

2025年，財政部將發行首批特別國債5000億元，積極支持中國銀行、中國建設銀行、交通銀行、中國郵政儲蓄銀行補充核心一級資本，對于國有大型銀行是利好，所以銀行股走強。

大盤震蕩，生物醫藥走強。近期的年報披露和業績說明會表明。經營勢能強的生物醫藥公司重新獲得投資者的認可，如早前的百濟神州、藥明康德，以及最近的藥明生物/藥明合聯、科倫博泰、恒瑞醫藥、信達生物。具備產業發展邏輯支撐的中國真創新的資產正在價值重估。

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呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】