編者按：2025年一季度的資本市 場(chǎng)在一種敘事突變的氛圍中開局。春節(jié)期間，Deepseek橫空出世，讓全球?qū)χ袊部萍嫉耐黄乒文肯嗫础ｋ娪霸豪铮倪复篝[東海龍宮，票房連破紀(jì)錄，闖進(jìn)全球影史前五且尚未止步。現(xiàn)實(shí)內(nèi)外的交相輝映極大地提振了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，中國資產(chǎn)價(jià)值重估成為主流敘事，結(jié)構(gòu)性牛市行情逐漸清晰，指數(shù)攀升至3400點(diǎn)附近，泛科技、創(chuàng)新藥等板塊已經(jīng)收獲了一波漲幅。經(jīng)過一季度的修復(fù)，展望后市，政策與市場(chǎng)大的演繹方向是什么？結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)如何把握？“重陽S4”圓桌請(qǐng)出重陽投資合伙人、戰(zhàn)略研究部主管寇志偉以及基金經(jīng)理譚偉、胡敏、陳奮濤、趙陽來進(jìn)行一一解答。本文轉(zhuǎn)自3月31日“重陽投資”微信公眾號(hào)。 （全文約6500字，預(yù)計(jì)閱讀時(shí)間16分鐘）

01

一季度結(jié)構(gòu)性行情動(dòng)因

問：剛剛過去的2025年一季度，A股市場(chǎng)演繹了典型的結(jié)構(gòu)性行情，催動(dòng)這輪結(jié)構(gòu)性行情的因素有哪些？有哪些超出你預(yù)期或者不達(dá)預(yù)期的地方？

寇志偉：本輪行情市場(chǎng)最大的驅(qū)動(dòng)力在于中國宏觀敘事的變化。過去幾年中國宏觀敘事的主線是日本化。原因很簡單，因?yàn)槲覀兊娜丝诮Y(jié)構(gòu)和日本泡沫破裂后非常相似，老齡化速度甚至快于日本，所以市場(chǎng)交易的是通縮邏輯。但是，中國和日本有一個(gè)根本的區(qū)別，就是創(chuàng)新能力的差異。日本在泡沫破裂后錯(cuò)過了互聯(lián)網(wǎng)革命，只有一些制造業(yè)領(lǐng)域的微創(chuàng)新，但中國創(chuàng)新能力非常強(qiáng)，是目前唯一一個(gè)可以在各個(gè)科技前沿和美國競(jìng)爭的經(jīng)濟(jì)體。盡管如此，此前中國的科技創(chuàng)新能力和美國差距還是比較大的。但是，DeepSeek和國產(chǎn)第六代戰(zhàn)機(jī)首飛等突破，讓資本市場(chǎng)意識(shí)到中國在科技前沿與美國差距其實(shí)沒那么大，甚至在一些方面領(lǐng)先。在這種情況下，市場(chǎng)對(duì)中國的宏觀敘事從日本化的通縮邏輯切換到了美國化的創(chuàng)新邏輯。

除了科技以外，本輪行情還有一個(gè)重要的因素是財(cái)政，不僅是中國，今年以來表現(xiàn)較好的歐洲股市也受益于財(cái)政因素。中國和歐洲經(jīng)歷了長時(shí)間的財(cái)政整固，開始轉(zhuǎn)向財(cái)政擴(kuò)張；而美國自2021年以來，財(cái)政政策呈現(xiàn)了反常的順周期性，在極低的失業(yè)率下財(cái)政赤字卻始終處于歷史高位。特朗普新政府意識(shí)到了美國政府債務(wù)問題的嚴(yán)重性，開始緊縮財(cái)政。因此，財(cái)政上中國/歐洲與美國的此消彼長，很大程度上也打破了過去幾年盛行的美國例外論（American Exceptionalism），全球資金開始從美國流向中國和歐洲。

譚偉：回顧一季度，從重陽四要素分析框架來看，宏觀經(jīng)濟(jì)有一些企穩(wěn)的信號(hào)出現(xiàn)，但企業(yè)盈利尚未出現(xiàn)明顯修復(fù)；利率出現(xiàn)了比較明顯的反彈，債券市場(chǎng)跌幅較大。因此，企業(yè)盈利和利率應(yīng)該都不是一季度行情的主導(dǎo)因素，而政策面的托底以及科技領(lǐng)域突破帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升跟本輪行情的相關(guān)性更高。

政策對(duì)經(jīng)濟(jì)、股市的呵護(hù)從去年9月底開始已經(jīng)是明牌，所以并未超出我們的預(yù)期。而科技領(lǐng)域的突破，特別是春節(jié)前后DeepSeek與機(jī)器人的出圈，似乎超出了大多數(shù)投資者預(yù)期，但我們認(rèn)為這件事的發(fā)生是水到渠成。過去四年，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)一直承壓，但我們?cè)谖⒂^層面調(diào)研了數(shù)百家上市公司。在這個(gè)過程中發(fā)現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的趨勢(shì)越來越明顯，許多優(yōu)秀的企業(yè)在各行各業(yè)中儲(chǔ)備了一批帶有突破性質(zhì)的產(chǎn)品和技術(shù)，所以我們對(duì)DeepSeek和宇樹等的出現(xiàn)并不感到意外。我們的感受是，經(jīng)濟(jì)的變化、企業(yè)的發(fā)展是一個(gè)“連續(xù)函數(shù)”，但資本市場(chǎng)的認(rèn)知是“離散函數(shù)”，或者叫“分段函數(shù)”。我們之所以敢于在去年“9.24”行情啟動(dòng)之前高倉位參與市場(chǎng)，就在于我們看到了經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的這種“連續(xù)性”變化，而當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)并未給予充分定價(jià)，依然處于上一個(gè)“離散”狀態(tài)，在這種時(shí)刻，投資的風(fēng)險(xiǎn)收益比極好。

胡敏：還有一個(gè)因素是中國資本市場(chǎng)的地位在發(fā)生改變。2024年9月24日以來，中國政府對(duì)資本市場(chǎng)的重視程度顯著提升，出臺(tái)了一系列重要文件和政策。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出要穩(wěn)住樓市和股市；近日印發(fā)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，在拓寬財(cái)產(chǎn)性收入渠道里提到“多措并舉穩(wěn)住股市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲(chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)等等”，這意味著穩(wěn)定的股市已經(jīng)是增加居民資產(chǎn)收入、增強(qiáng)居民信心的重要手段，資本市場(chǎng)可能會(huì)替代房地產(chǎn)成為中國民眾的資產(chǎn)蓄水池。

陳奮濤：我補(bǔ)充一個(gè)超預(yù)期的地方——主要是來自修復(fù)的速度。過去三年，海外投資者逐步認(rèn)識(shí)到我國以比亞迪等為代表的電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈或者說高端制造的全球競(jìng)爭力，相應(yīng)的，市場(chǎng)對(duì)我國電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈的估值修復(fù)相對(duì)較平穩(wěn)，而此次deepseek的橫空出世，海外投資者的積極參與使A/H科技資產(chǎn)的估值修復(fù)速度變得非常快。

這背后的原因既包括海外投資者低配A/H市場(chǎng)，也包括過去3年我國逐步展現(xiàn)出的高端制造全球競(jìng)爭力這一案例的說服力，更包括Deepseek對(duì)“美國科技行業(yè)始終遙遙領(lǐng)先”的這一根深蒂固觀念產(chǎn)生了強(qiáng)烈的沖擊。

02

后續(xù)政策落地和經(jīng)濟(jì)修復(fù)前景

問：全國兩會(huì)已經(jīng)落幕，應(yīng)該說政策定調(diào)非常積極務(wù)實(shí)，上接去年“9.24”以來的一系列政策，應(yīng)該說政策的宣示已經(jīng)基本落地，接下來進(jìn)入到政策具體落地的階段，對(duì)于后續(xù)政策落地的節(jié)奏你們有何研判？相應(yīng)地對(duì)于后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)的修復(fù)你們有何展望？

寇志偉：對(duì)于今年的宏觀政策，我覺得可以用三句話概括。財(cái)政政策的特點(diǎn)是擴(kuò)張和前置，貨幣政策重在相機(jī)抉擇，結(jié)構(gòu)政策重點(diǎn)在民生和消費(fèi)。今年全年的預(yù)算赤字較去年增加了2.9萬億元，我們注意到今年前兩個(gè)月政府債券融資就同比多增了1.49萬億，體現(xiàn)了財(cái)政政策進(jìn)一步擴(kuò)張和節(jié)奏前置的特點(diǎn)。貨幣政策方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，市場(chǎng)此前聚焦于“降準(zhǔn)降息”，但現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)“適時(shí)”很重要。“適時(shí)”意味著貨幣政策相機(jī)抉擇的屬性比較強(qiáng)，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，那么降準(zhǔn)特別是降息的兌現(xiàn)度可能就會(huì)比較低；如果房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇出現(xiàn)反復(fù)，或者關(guān)稅對(duì)出口造成較大負(fù)面沖擊，貨幣政策就會(huì)適時(shí)加力。對(duì)于結(jié)構(gòu)性政策，今年兩會(huì)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)民生和消費(fèi)，宏觀政策要在“投資于人”的領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)力。國家已經(jīng)出臺(tái)了《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，我們認(rèn)為市場(chǎng)關(guān)注的生育補(bǔ)貼等具體政策會(huì)很快發(fā)布。總的來看，我們對(duì)今年中央提出的經(jīng)濟(jì)增長5%、穩(wěn)住股市樓市等目標(biāo)充滿信心。

譚偉：當(dāng)前市場(chǎng)有一個(gè)共識(shí)，就是宏觀經(jīng)濟(jì)不會(huì)回到過去高增長狀態(tài)，這一點(diǎn)我同意。但這并不意味著中國經(jīng)濟(jì)失去了“彈性”。過去四年中，經(jīng)濟(jì)承壓的原因既有結(jié)構(gòu)性的，也有周期性的。所謂結(jié)構(gòu)性原因，就是指中長期的問題，短期難以改變，比如人口老齡化來臨，城鎮(zhèn)化放緩，中低端勞動(dòng)力紅利接近尾聲，住房需求基本被滿足等等。而那些周期性因素是可以改變的，特別是經(jīng)過四年的調(diào)整后，當(dāng)前很多行業(yè)的供給側(cè)已經(jīng)明顯收縮，產(chǎn)品價(jià)格也調(diào)整到了底部，只要我們的傳統(tǒng)行業(yè)需求稍微有所改善，周期性因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累就會(huì)逐漸緩解。本質(zhì)上說，不少經(jīng)濟(jì)的短期現(xiàn)象是個(gè)信心問題，我對(duì)周期性因素的改善是保持樂觀的。

陳奮濤：不同于過去四年房地產(chǎn)持續(xù)下跌對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的拖累，進(jìn)而對(duì)股市產(chǎn)生的巨大壓力，展望今年，我認(rèn)為隨著宏觀政策的持續(xù)出臺(tái)，宏觀經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升，盡管回升的力度可能不會(huì)特別大，但溫和的復(fù)蘇足夠?yàn)槲覀內(nèi)ふ医Y(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)提供良好的宏觀大環(huán)境。

趙陽：我覺得，政策落地可能會(huì)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)交織，節(jié)奏難以預(yù)測(cè)，經(jīng)濟(jì)走弱時(shí)點(diǎn)可能是政策加力時(shí)點(diǎn)，總體是托舉為主。對(duì)于政策基調(diào)的積極不用懷疑，但今年面對(duì)的內(nèi)外部環(huán)境依然復(fù)雜，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度還需要持續(xù)觀察。

03

市場(chǎng)行情如何演繹

問：經(jīng)過一輪修復(fù)，當(dāng)前上證綜指的點(diǎn)位來到3300點(diǎn)上方，你如何判斷未來市場(chǎng)可能的走勢(shì)？

寇志偉：總的來說，我們非常看好今年的中國股票市場(chǎng)。我們認(rèn)為科技將是本輪行情貫穿始終的主線。春節(jié)后中國宏觀敘事最大的變化是科技創(chuàng)新的崛起，這既包括AI、機(jī)器人、智能駕駛，也包括創(chuàng)新藥，這些都是中國在科技前沿快速趕超的領(lǐng)域，也是市場(chǎng)對(duì)中國資產(chǎn)重定價(jià)的基礎(chǔ)。短期來看，市場(chǎng)的第一輪估值修復(fù)可能基本到位，接下來的看點(diǎn)可能是年報(bào)和一季報(bào)。隨著年報(bào)和一季報(bào)逐漸披露，我們認(rèn)為既有科技屬性也有業(yè)績預(yù)期的公司可能迎來估值和業(yè)績的雙擊。

從市場(chǎng)上來看，前期港股漲幅顯著大于A股。這一方面是由于港股科技板塊占比更高，另一方面是港股相對(duì)于A股具有明顯的估值優(yōu)勢(shì)，南向資金從去年年底開始持續(xù)大幅凈流入港股。目前來看，A/H溢價(jià)率已經(jīng)到了最近五年波動(dòng)區(qū)間的低位，如果考慮到南向資金面臨的股息稅稅率，港股相對(duì)A股的估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)壓縮了。A股今年以來整體滯漲，吸引力越來越大；即使港股有所調(diào)整，A股的下行空間可能也不大。

譚偉：預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)是非常困難的一件事，我更傾向于從另一個(gè)視角出發(fā)：股票吸引力。當(dāng)前，我能很從容的找到一批未來成長空間大但股價(jià)安全邊際還比較高的股票，特別是在泛科技、先進(jìn)制造以及醫(yī)療相關(guān)的領(lǐng)域。這個(gè)事實(shí)本身就說明市場(chǎng)依然具有很強(qiáng)的吸引力，所以未來只要大的宏觀背景和政策導(dǎo)向不出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，當(dāng)前股票層面的這種吸引力應(yīng)該會(huì)逐步反映到市場(chǎng)走勢(shì)上。

陳奮濤：過去一個(gè)季度，港股泛科技、創(chuàng)新藥等上漲幅度較大，估值修復(fù)較快，恒生A/H溢價(jià)觸及130這一近年來較低的水平，同時(shí)，A股相關(guān)的泛科技等板塊也有較大的漲幅。因此，我們認(rèn)為短期內(nèi)，市場(chǎng)存在震蕩整固的可能性。中期內(nèi)，我們?nèi)匀豢春梅嚎萍肌?chuàng)新藥和消費(fèi)等板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

趙陽：A股市場(chǎng)從年初至今修復(fù)幅度并不算大，A股實(shí)際上行情展開的面比較窄，從估值和潛在入市資金的角度都有空間。具體走勢(shì)判斷難度很大，但總體上我們看好今年的市場(chǎng)表現(xiàn)，基于性價(jià)比的角度出發(fā)權(quán)益資產(chǎn)也已經(jīng)到了具備相當(dāng)高的配置價(jià)值的位置，橫向?qū)Ρ绕渌Y產(chǎn)吸引力還在上升。

04

未來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)在哪里

問：落實(shí)到具體投資策略上，重陽年初策略提出“3+1”投資方向，3是泛科技先進(jìn)制造、消費(fèi)和創(chuàng)新藥，1是高股息，從一季度的表現(xiàn)來看，泛科技和創(chuàng)新藥已經(jīng)獲得良好的漲幅，你們?cè)趺纯创酉聛淼男星檠堇[，二季度的行情會(huì)繼續(xù)延續(xù)這樣的分化還是會(huì)風(fēng)格切換？如果風(fēng)格切換的話，可能往什么方向演繹？投資上具體如何把握？

譚偉：本輪行情主線會(huì)圍繞產(chǎn)業(yè)升級(jí)來展開，也就是那些帶有新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)的公司會(huì)更受投資者青睞，也就是“質(zhì)量邏輯”，而非過去的“數(shù)量邏輯”。這個(gè)判斷的大背景與中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面對(duì)的形勢(shì)有關(guān)，只有創(chuàng)新、升級(jí)，依靠新東西才能一定程度上彌補(bǔ)舊發(fā)展模式造成的缺口。從這個(gè)判斷出發(fā)，我認(rèn)為雖然泛科技和創(chuàng)新藥已經(jīng)有了比較好的收獲，但他們內(nèi)部細(xì)分領(lǐng)域眾多，可以挖掘的機(jī)會(huì)依然很多。特別是那些看上去比較傳統(tǒng)，但新技術(shù)的出現(xiàn)能夠給其業(yè)務(wù)模式賦能的公司非常值得研究。另外，我覺得與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)性較大的順周期方向也值得關(guān)注。目前投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未形成一致預(yù)期，但債券收益率已經(jīng)率先走高，如果經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)真實(shí)發(fā)生，許多股價(jià)在底部的公司將表現(xiàn)出比較強(qiáng)的進(jìn)攻性。

胡敏：二季度，我認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)有切換。一方面，前段時(shí)間以科技為代表的結(jié)構(gòu)性行情漲幅比較大，本身有一定的調(diào)整需求。另一方面，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入年報(bào)季，市場(chǎng)這一階段往往風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)降低，會(huì)更加關(guān)注業(yè)績等基本面因素。雖然我們認(rèn)為科技仍是主旋律，但在風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的時(shí)候，一些低估值的滯漲板塊相對(duì)更安全，這其中也包括醫(yī)藥行業(yè)。雖然創(chuàng)新藥一季度整體有一定漲幅，但因?yàn)樾袠I(yè)調(diào)整時(shí)間長，板塊估值仍相對(duì)比較低。再者，醫(yī)藥二季度也會(huì)有一些催化。比如，4月份之后國內(nèi)商業(yè)保險(xiǎn)的相關(guān)政策可能要陸續(xù)出臺(tái)，另外4-6月份是醫(yī)藥國際學(xué)術(shù)會(huì)議密集期。從細(xì)分板塊來講，過去一段時(shí)間，港股一些小的18A公司漲幅特別大，重估相對(duì)充分一些。但龍頭公司尤其是港股一些轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥的Pharma，目前估值仍十分便宜，很多估值都只有10倍左右。有些Pharma的創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型只是晚兩三年，但做的非常好，當(dāng)前創(chuàng)新藥已經(jīng)到了發(fā)力階段，但完全沒有體現(xiàn)在估值里。這類公司在二季度風(fēng)險(xiǎn)偏好略有降低的時(shí)候是非常好的選擇。

陳奮濤：一季度市場(chǎng)對(duì)泛科技、創(chuàng)新藥等行業(yè)有較好的修復(fù)。我們認(rèn)為消費(fèi)行業(yè)同樣存在較好的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

對(duì)消費(fèi)股的投資思路，可能也是守正出奇。一方面立足傳統(tǒng)行業(yè)中，那些競(jìng)爭格局清晰，股東回報(bào)高，并且有望受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的低位消費(fèi)龍頭公司；另一方面消費(fèi)是很大的賽道，有各種未被滿足的需求和細(xì)分客群，如果能找到符合這類需求的“新消費(fèi)”公司，可能有比較高的潛在收益。

問：關(guān)于一季度最熱門的以AI為引領(lǐng)的泛科技，未來行情能否延續(xù)？關(guān)于科技股投資應(yīng)當(dāng)注意什么？

趙陽：Deepseek在春節(jié)前的出圈可以視為本輪科技行情的觸發(fā)契機(jī)，科技股在經(jīng)歷短期較大漲幅后有市場(chǎng)內(nèi)生的回調(diào)需求。但是deepseek一定程度上刷新了大眾包括投資者群體對(duì)中國科技行業(yè)的認(rèn)知，這是傳播特點(diǎn)所決定的，產(chǎn)業(yè)發(fā)展是連續(xù)的，而大眾認(rèn)知是標(biāo)簽式的、離散的。無論是AI、半導(dǎo)體、先進(jìn)制造還是創(chuàng)新藥，產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入一直在進(jìn)行，研發(fā)人員每天可能解決的都是細(xì)小的問題，日拱一卒，但從外部視角來看，需要一個(gè)具備傳播度的產(chǎn)品來重塑認(rèn)知，才會(huì)發(fā)現(xiàn)原來我們的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭力已非十年前可比。泛科技先進(jìn)制造是我們策略報(bào)告中看好的三大方向之一，背后是中國的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和工程師紅利，因此我們長期看好中國科技行業(yè)的全球競(jìng)爭力提升。

從科技股投資角度出發(fā)，其最具魅力的部分就是無限的想象空間和創(chuàng)新過程中不斷出現(xiàn)的新趨勢(shì)。但最大的風(fēng)險(xiǎn)也正來自于此，辨識(shí)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)需要具備相當(dāng)?shù)闹R(shí)儲(chǔ)備和產(chǎn)業(yè)理解，同時(shí)對(duì)于新興事物的出現(xiàn)也往往會(huì)有從沒有認(rèn)知到過度追捧再到熱度退潮的階段，理解產(chǎn)業(yè)所處階段和市場(chǎng)認(rèn)知所處階段對(duì)于科技股的投資是極為重要的。另一方面科技創(chuàng)新迭代變化的速度快，范式轉(zhuǎn)變也往往帶來泡沫與破裂，這是需要投資者謹(jǐn)慎對(duì)待的。

譚偉：科技行業(yè)的特點(diǎn)是變化迭代快，今天看上去很光鮮的技術(shù)可能隔夜就被替代，因此投資的難度很大。如何避免被迭代？我的視角是，投技術(shù)不如投團(tuán)隊(duì)。因?yàn)榧夹g(shù)是由人創(chuàng)造的，不管技術(shù)如何變，只要團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大，被新技術(shù)顛覆的可能性就低一些。所以我對(duì)科技股的研究，會(huì)比較側(cè)重團(tuán)隊(duì)這塊，傾向于去投資那些體量比較大、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定而且歷史上出成果的效率較高的公司。而對(duì)那些體量很小，過分依賴于某一技術(shù)路徑的公司保持謹(jǐn)慎。

陳奮濤：我認(rèn)為科技行情很可能還是今年全年的主線之一，看好今年科技股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的延續(xù)。

對(duì)于后續(xù)的科技股投資，我認(rèn)為應(yīng)該看重那些業(yè)績與估值匹配度更好的公司。一方面，經(jīng)過一季度的估值修復(fù)，泛科技行業(yè)的整體估值不再低估，后續(xù)需要更加仔細(xì)地去挑選標(biāo)的；另一方面，在一季度市場(chǎng)對(duì)泛科技行業(yè)的修復(fù)過程中，質(zhì)地較好的科技公司與質(zhì)地較差的公司同時(shí)上漲，并且這一現(xiàn)象在A股體現(xiàn)的更加明顯，背后很可能是投資者的“FOMO”（害怕錯(cuò)過）情緒，因此，未來當(dāng)高漲的情緒逐步回歸理性，那些業(yè)績與估值匹配度更好的泛科技公司才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

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大家可以將“人大重陽”設(shè)為星標(biāo)

點(diǎn)擊上方的公眾號(hào)卡片

再點(diǎn)右上角三個(gè)點(diǎn)

就能看到“設(shè)為星標(biāo)”

保持聯(lián)系，一起前行

// 人大重陽

RDCY

中國人民大學(xué)重陽金融研究院（人大重陽）成立于2013年1月19日，是重陽投資向中國人民大學(xué)捐贈(zèng)并設(shè)立教育基金運(yùn)營的主要資助項(xiàng)目。

作為中國特色新型智庫，人大重陽聘請(qǐng)了全球數(shù)十位前政要、銀行家、知名學(xué)者為高級(jí)研究員，旨在關(guān)注現(xiàn)實(shí)、建言國家、服務(wù)人民。目前，人大重陽下設(shè)7個(gè)部門、運(yùn)營管理4個(gè)中心(生態(tài)金融研究中心、全球治理研究中心、中美人文交流研究中心、中俄人文交流研究中心)。近年來，人大重陽在金融發(fā)展、全球治理、大國關(guān)系、宏觀政策等研究領(lǐng)域在國內(nèi)外均具有較高認(rèn)可度。

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