老川關(guān)稅引起的全球恐慌情緒，瘋狂蔓延。

真是好久沒看到這么壯觀的場面了。港股暴跌10多個點，恒生科技甚至一度暴跌17%，A股也是千股跌停，板塊全線慘綠。AH股清明節(jié)該過還是得過，真是躲不了一點。

截至下午2點半，滬指跌超8%，創(chuàng)業(yè)板指跌超13%，5200多股下跌，全A等權(quán)指數(shù)跌了12%。

午后還加快下跌了，沒有任何救市托底跡象。

至于聽到耳朵起繭的“擇機降息降準”，周末某報又喊了一遍。很多人預(yù)期昨晚或者今天會有消息，但到目前依然沒有動靜。

其實不僅僅是A股這么慘烈，這只是這波全球股災(zāi)的一個局部而已。

美國的“大便局”，正在給全球帶來一場無妄之災(zāi)。無論是美洲、歐洲、澳洲還是整個亞太，股市無一例外，被炸得一片廢墟。今天又是普普通通見證歷史的一天。

對于美股的接連暴跌，老川也轉(zhuǎn)發(fā)視頻，暗示他是“故意”這么做的，讓大家保持耐心，挺住。

但老美這會兒顯然已經(jīng)亂了，美國很多地方都爆發(fā)了抗議潮，甚至加州州長紐森（MZD陣營的），還說要自行跟外國尋求經(jīng)貿(mào)往來。

就連老川自己任命的財長貝森特，據(jù)說也想辭職不干了，因為對老川這個災(zāi)難性的關(guān)稅政策不滿，特別是那個荒謬的關(guān)稅算法，實在讓他難以忍受了。

除了老川自己，估計沒有人能看得清，這場關(guān)稅戰(zhàn)的最終走向。

4月3日老川宣布的關(guān)稅方案，范圍之廣、力度之大，史無前例。它的影響，不亞于在全球經(jīng)貿(mào)體系里投下一顆核彈。

事后各國的反應(yīng)也不太一樣。歐盟、加拿大、巴西等多國聯(lián)合反制，對老美加征關(guān)稅。我們這邊也是，硬剛到底，周末“七劍齊發(fā)”，包括對老美加征34%關(guān)稅，暫停6家美企輸華資質(zhì)，以及實施稀土出口管制等。

但也有些國家認慫了。比如越南，說愿意將美國產(chǎn)品進口稅降到0。柬埔寨也慫了， 決定立即將19類美國產(chǎn)品的進口關(guān)稅從最高35%大幅下調(diào)至5%。

這兩國慫的最快，完全能理解。越南是典型的“中美貿(mào)易”替代國，所以它對美出口量，這幾年接連攀升，現(xiàn)在已經(jīng)占到整個越南出口總量的30%以上。而柬埔寨的對美出口量也占到該國出口總量的17%。

這次，美國揚言要分別對越南和柬埔寨征收高達46%和49%的關(guān)稅，對這倆小國是致命打擊，扛不住的。

但是，這倆小國，在美國的出口版圖上，真有那么重要嗎？并沒有。

根據(jù)2023年的數(shù)據(jù)，美國對越南的出口額只有區(qū)區(qū)95.6億美元，占美國當(dāng)年總出口額1.86萬億美元的約0.51%。

而對柬埔寨的出口額為3.25億美元，占美國總出口額的約0.017%。在美國的出口目的地中，越南排名第24位，柬埔寨排名第99位。

盡管是這樣，老美還是要下死手打擊這倆東南亞國家，更底層的目標是誰，很明顯了。

就是為了不讓我們繞道東南亞出口到對岸。

所以后面關(guān)稅戰(zhàn)的走向，很大程度上取決于老川跟我們的談判。我們的立場已經(jīng)擺出來了，不會讓老川鬧一下就得逞。

其實這件事情無關(guān)勇氣，無論哪個國家，慫或不慫，都是基于自己手中的牌，以及跟對方的博弈，做出的權(quán)衡取舍。我們即便是慫了，也不會有任何好果子吃，只會被剝奪更多。

關(guān)稅這件事的外部走向，我也不是行家，做不了太多預(yù)判，只能交給時間了。事態(tài)變數(shù)還很多，繼續(xù)觀望吧。

至于我們內(nèi)部，寬松刺激政策應(yīng)該是會加快速度出來了。

畢竟，這波關(guān)稅對我們的沖擊還是比較大的。據(jù)高盛的測算，對岸對我們加征的34%新關(guān)稅，可能會對我們今年的增速造成至少0.7個百分點的拖累。

降息降準，真的要箭在弦上了。

今天A股大放量，想要抄底的人很多。但這波下跌就像黑洞，吞下了所有補倉的子彈，卻聽不到一丁點回響。

還是早了點。

市場整體依然是在強烈的避險情緒中。

這邊A股暴跌，另一邊，債市就暴漲。

10年期國債收益率，大幅下行到1.63%。中長端收益率的下行幅度，明顯大于短端。

這是因為，這波債市上漲背后的邏輯，不僅僅是因為股債蹺蹺板，資金臨時性從股市轉(zhuǎn)向債市避險，更多的還是，對降息的預(yù)期。

從避險角度，短債和中長債各有優(yōu)劣。比如在加息周期，資金肯定是選擇短債來避險，因為加息往往意味著債市整體下跌，而短債對利率相對不敏感，所以整體虧損就比較小，保值性好。

但如果是在降息周期，特別是在經(jīng)濟衰退預(yù)期下的市場劇烈波動階段，中長債的避險功能就更強。

因為經(jīng)濟衰退往往伴隨著降息刺激，而對降息更敏銳的，毫無疑問是中長債。畢竟中長債的久期更長，相當(dāng)于一個時間杠桿。假如利率下降1%，1年期短債價格可能漲0.8%，10年期中長債卻可能漲7%-10%。

也正因為中長債的進攻性更強，可以更大程度地抵消股市的虧損，而短債的收益跟它一比就微乎其微了。所以在股市崩盤、且有降息預(yù)期的階段，資金會更愿意采用久期為7-10年的中長債來做對沖避險。

這也是為什么，政金債券ETF（511520），今天盤中一度大漲0.6%。這也是掛鉤 中債7-10年政策性金融債指數(shù) 的唯一場內(nèi)品種，目前規(guī)模已經(jīng)超過410億了，成交非常活躍。這只ETF也有場外聯(lián)接基金， A類018266，C類018267， E類019596，F(xiàn)類022102。 （數(shù)據(jù)來源：wind，截至2025.4.3）

當(dāng)然，30年期國債指數(shù)今天漲得更多，1個多點，但是波動就是這樣，盈虧同源，大部分資金還是會選擇一個相對折中的方案，做7-10年，包括央媽在做市場管理時，主要工具也是7-10年的久期段。

另外還有人可能會擔(dān)心，在市場極度恐慌的時候，會不會出現(xiàn)拋售一切、現(xiàn)金為王的局面？

尤其是看到周末連國際黃金都在跌，更加覺得，是不是全球流動性危機要來？

情緒在失控的時候，總是很容易被放大。這波國際金價下跌，確實很有可能是一部分資金擔(dān)心全球流動性告急而提前拋售了，特別是考慮到金價已經(jīng)在這么高位的情況下，盈利盤是相當(dāng)豐厚的，及時止盈保住利潤的動力就很強了。

但是，從 美國銀行間市場、信用市場、貨幣市場、離岸美元市場來看，都沒有出現(xiàn)流動性緊張的跡象。

至少在目前來看，黃金的下跌，更多的還是高位回調(diào)而已。

今天國際金價就又出現(xiàn)了一波急速拉升（今天上海金的下跌是要補齊上周五國際金價的跌幅，上海金當(dāng)時清明休市了），也反映出目前還沒有出現(xiàn)所謂的流動性危機，只是部分投資者的情緒反饋比較激烈而已。

另外，我們央媽今天公布了最新的外匯儲備情況下，顯示為，連續(xù)五個月增持黃金。黃金的長期看漲趨勢沒變。

你們呢，今天是什么操作？都抄底了嗎？

AH股相關(guān)指數(shù)技術(shù)面走勢（僅為技術(shù)面現(xiàn)狀描述，并非趨勢預(yù)測）。 恒生科技、 滬深300、 房地產(chǎn)、證券公司、中證煤炭、中證軍工、新能源車調(diào)到右邊。

風(fēng)險提示：本文所有內(nèi)容均不構(gòu)成任何投資建議，請務(wù)必獨立判斷。股市有風(fēng)險，投資須謹慎。