債市要聞

【財聯(lián)社深度調(diào)查：慈星股份可交債往事撕開資本隱秘角落】

財聯(lián)社報道，今年以來，慈星股份（300307.SZ）在5個月內(nèi)連推兩起重大資產(chǎn)重組，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。聚光燈下，慈星股份不再是新秀，其更多過往資本運作的內(nèi)幕沉疴也隨之泛起，那些精心包裹的隱秘角落，在諸多細(xì)節(jié)和法律文件的映襯下，被漸次撕開。由于財聯(lián)社對慈星股份的持續(xù)報道，記者近日收到內(nèi)幕知情人士陳曦（化名）舉報稱，其作為中間人曾深度參與慈星股份控股股東寧波裕人智慧科技（集團(tuán)）有限公司（下稱“寧波裕人”）2017年發(fā)行的可交換債項目，“寧波裕人在處理這筆債券過程中，被指通過兩家第三方機(jī)構(gòu)在可交債即將到期前，違規(guī)代持債券，然后低價轉(zhuǎn)股，最終在二級市場實現(xiàn)高位套現(xiàn)。”陳曦告訴記者，他已于近日實名向監(jiān)管部門舉報寧波裕人在可交債項目操作中涉嫌違規(guī)的行為，5月28日，該舉報材料被簽收。（詳情可查看： https://editor-api.cls.cn/api/audit/article?id=2046625）

【統(tǒng)計局：5月份中國制造業(yè)PMI為49.5% 較上月上升0.5個百分點】

統(tǒng)計局公布5月中國采購經(jīng)理指數(shù)運行情況，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.5%，比上月上升0.5個百分點，制造業(yè)景氣水平改善。從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)高于臨界點，供應(yīng)商配送時間指數(shù)位于臨界點，新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)均低于臨界點。生產(chǎn)指數(shù)為50.7%，比上月上升0.9個百分點，升至臨界點以上，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動有所加快。非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.3%，比上月下降0.1個百分點，仍高于臨界點，非制造業(yè)總體延續(xù)擴(kuò)張。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.4%，比上月上升0.2個百分點，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體繼續(xù)保持?jǐn)U張。

【央行已連續(xù)5個月未開展國債買賣操作，5月開展了7000億元買斷式逆回購】

自1月央行宣布階段性暫停公開市場買入國債以來，已連續(xù)5個月未開展國債買賣操作。財通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬?qū)Υ吮硎荆謴?fù)國債買賣從而提高央行對政府債的持有比例具有緊迫性。為實現(xiàn)加快建設(shè)金融強國的目標(biāo)，需要建立主權(quán)信用模式的貨幣發(fā)行方式，國債終將成為央行投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道。預(yù)計央行有望在7月或8月恢復(fù)國債買入，彼時政府債凈融資仍處高峰。為保持銀行體系流動性充裕，5月央行開展了7000億元買斷式逆回購操作，當(dāng)月買斷式逆回購合計凈回籠2000億元。盡管買斷式逆回購延續(xù)上月凈回籠態(tài)勢，有專家表示，這并不意味央行收緊市場流動性，而是對沖到期壓力，避免流動性過度投放。

【央行透露截至5月28日已有119家市場主體發(fā)行科技創(chuàng)新債券】

中國人民銀行透露，自5月7日科技創(chuàng)新債券推出以來，截至5月28日已有119家市場主體發(fā)行科技創(chuàng)新債券，總發(fā)行量為3391億元。央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月份，債券市場共發(fā)行各類債券78010億元。其中，國債發(fā)行14683億元，地方政府債券發(fā)行6932.9億元，金融債券發(fā)行11241.6 億元，公司信用類債券發(fā)行15867.1億元，同業(yè)存單發(fā)行28577.1億元。截至4月末，境外機(jī)構(gòu)在中國債券市場的托管余額4.5萬億元。

【2025陸家嘴論壇上將發(fā)布若干重大金融政策】

5月30日，上海舉行市政府新聞發(fā)布會，介紹2025陸家嘴論壇有關(guān)情況。上海市委金融辦常務(wù)副主任周小全在發(fā)布會上透露，2025陸家嘴論壇期間，中央金融管理部門將發(fā)布若干重大金融政策。上海金融5月27日官微消息，2025陸家嘴論壇將于6月18日至19日在上海舉辦，主題為“全球經(jīng)濟(jì)變局中的金融開放合作與高質(zhì)量發(fā)展”。中國人民銀行辦公廳副主任李克歆透露，中國人民銀行行長潘功勝將出席論壇的開幕式，致開幕辭并作主題演講。另外，中國人民銀行副行長、國家外匯局局長朱鶴新也將出席并作主題演講。中國人民銀行辦公廳副主任李克歆在發(fā)布會上透露，人民銀行加快推進(jìn)支持上海國際金融中心建設(shè)的相關(guān)政策儲備。

【公募REITs“吸金”，三類投資者持倉超六成】

據(jù)上證報報道，2025年以來，公募REITs市場表現(xiàn)強勁。中證REITs全收益指數(shù)今年以來累計上漲12.54%，消費類與保障性租賃住房REITs漲幅居前。“分紅”“擴(kuò)募”“解禁”三大主題成為公募REITs二級市場策略主線。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著制度不斷完善、流動性機(jī)制逐步優(yōu)化，REITs正加速從政策推動走向市場主導(dǎo)，成為“固收+”時代重要的資產(chǎn)配置工具。從當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)來看，原始權(quán)益人、保險資金、券商自營仍是公募REITs的核心投資力量，合計持有比例超過60%。

【債基繼續(xù)主導(dǎo)新發(fā)市場，權(quán)益類產(chǎn)品冷熱不均】

據(jù)證券時報報道，5月公募基金發(fā)行市場繼續(xù)上演“冰與火之歌”。媒體梳理發(fā)現(xiàn)，債券型基金以55.07%的發(fā)行比例強勢主導(dǎo)市場，而ETF發(fā)行規(guī)模則遭遇年內(nèi)四連降，單月僅募資110.68億份。與此同時，權(quán)益類產(chǎn)品中，科創(chuàng)板、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等主題基金逆勢吸金，但混合型基金發(fā)行面臨“兩頭不討好”，折射出市場風(fēng)險偏好持續(xù)收縮的現(xiàn)狀。華南某公募人士認(rèn)為，5月的公募發(fā)行市場是求穩(wěn)與求變的角力場。當(dāng)債券基金用穩(wěn)健收益筑起安全墊，ETF權(quán)益類產(chǎn)品需在細(xì)分賽道中尋找規(guī)模增長的破局點。

【多家農(nóng)商行、村鎮(zhèn)銀行5年期定存利率跌破國有大行水平，“存5年不如存1年”已不罕見】

離新一輪存款降息僅過去10天，部分中小銀行存款利率開始出現(xiàn)劇烈調(diào)整。5月30日，一日之內(nèi)，多家農(nóng)商行、村鎮(zhèn)銀行集體宣布下調(diào)定期存款利率。其中，五年期整存整取利率最低降至1.20%，已低于六家國有大行、招商銀行等大行1.30%的存款掛牌利率水平。更值得關(guān)注的是，“存5年不如存1年”這樣的極致倒掛現(xiàn)象，在中小銀行身上已不罕見。廣州花都稠州村鎮(zhèn)銀行調(diào)整后五年期利率與半年期持平于1.20%，不僅較其三年期利率大幅倒掛55個基點，甚至低于大行同期利率10個基點。這一定價，也大幅低于其一年期定存利率1.6%的水平。在業(yè)內(nèi)人士看來，中小銀行在利率下行周期中，更愿意通過利率倒掛吸收短期資金，策略相對靈活，加速壓降高成本長期存款占比。

【“并購六條”后首例！上市公司發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債支付交易對價，已是重組新選項】

“并購六條”發(fā)布后首個在重組中運用定向可轉(zhuǎn)債支付交易對價的項目宣布過會。根據(jù)富樂德（301297.SZ）5月30日的公告，公司發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券購買資產(chǎn)并募集配套資金事項獲得深交所并購重組審核委員會審核通過。盡管近年類似案例較少，2023年以來僅有3例，但上市公司在并購重組中將定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債作為支付工具，有利于延緩股權(quán)稀釋、降低融資成本，越來越多的上市公司正把發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債作并購重組中的選項之一。重組方案顯示，富樂德此次交易作價為65.6億元，以收購?fù)还蓶|旗下的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)資源。其中，以發(fā)行股份形式向交易對方支付的交易對價為61.90億元，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券方式支付的交易對價為3.60億元。

【處理效率提升200%，AI深入銀行間市場，多個固收品種已實現(xiàn)智能交易】

中國外匯交易中心在其主辦的《中國貨幣市場》雜志上撰文表示，近年來，銀行間市場的深度和廣度持續(xù)拓展，亟需強化創(chuàng)新技術(shù)應(yīng)用，以適應(yīng)復(fù)雜交易場景和高性能交易的需求。銀行間市場經(jīng)歷了手工交易、電子交易和自動化交易等不同發(fā)展階段，目前正邁向智能交易新時代。業(yè)內(nèi)人士指出，銀行間市場傳統(tǒng)交易流程中存在兩大痛點：一是交易員完全依靠人工確定交易要素，同時還要查詢交易對手同業(yè)授信額度及所押債券存量情況，存在大量重復(fù)勞動；二是各交易員僅掌握自身交易情況，審批人也只在審批時才知曉具體交易情況，缺乏有效的信息溝通渠道，無法實時掌握全局。目前，銀行機(jī)構(gòu)在金融市場業(yè)務(wù)中利用AI等技術(shù)輔助，在多個品種的交易或其他業(yè)務(wù)場景上實現(xiàn)了效率的突破。

【美聯(lián)儲鴿派票委：若貿(mào)易風(fēng)險消退 可繼續(xù)推進(jìn)降息進(jìn)程】

當(dāng)?shù)貢r間周一（6月2日），芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比表示，美國經(jīng)濟(jì)基本面良好，如果與貿(mào)易政策相關(guān)的不確定性得以解決，美聯(lián)儲可以推進(jìn)降息進(jìn)程。古爾斯比周一在艾奧瓦州達(dá)文波特的一場公開對話中表示：“我仍然認(rèn)為，如果我們能度過這段波動期，美聯(lián)儲的雙重使命在我看來仍然表現(xiàn)良好，我認(rèn)為我們可能正走在正確的道路上。” 他所說的“雙重使命”是指美聯(lián)儲的兩個核心目標(biāo)：實現(xiàn)充分就業(yè)和維持物價穩(wěn)定。古爾斯比指出，如果美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持當(dāng)前態(tài)勢，并且特朗普政府的關(guān)稅措施最終沒有最初公布的那樣激進(jìn)，那么美聯(lián)儲的政策利率在未來15個月內(nèi)“很可能會明顯降低”。他表示，目前勞動力市場依然強勁，而最新的通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)也不錯。例如，4月個人消費支出（PCE）物價指數(shù)同比僅上漲2.1%。

【日本央行已為債券交易預(yù)留了最高額度的損失撥備】

日本央行已為債券交易預(yù)留了最高額度的損失撥備。日本央行在2024財年首次將準(zhǔn)備金水平提高到100%，這表明央行預(yù)計未來對金融機(jī)構(gòu)的利息支付將對其資本基礎(chǔ)構(gòu)成沖擊。此前，在5月的貨幣政策會議上，日本央行維持短期利率在0.5%不變，但外界要求其繼續(xù)上調(diào)借貸成本的壓力正不斷加大。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，5月30日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2911億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量2911億元，中標(biāo)量2911億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1425億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放1486億元。

信用債事件

■新世界發(fā)展875億港元再融資新進(jìn)展：獲銀行承諾金額已達(dá)總額40%；

■金科股份重整進(jìn)展：已足額收到第二期履約保證金；

■正榮地產(chǎn)控股：“H20正榮3”將自6月3日起復(fù)牌，僅在上固收平臺采用全價方式轉(zhuǎn)讓；

■花樣年控股：境外債重組支持協(xié)議的最后截止日期進(jìn)一步延長至6月16日；

■重慶江津濱江新城：無償劃轉(zhuǎn)及重大資產(chǎn)重組完成工商變更，公司總資產(chǎn)623.56億元；

■北交所：終止審核威海中城公有資產(chǎn)經(jīng)營5億元企業(yè)債項目；

■聯(lián)合國際：將菏澤城投的國際長期發(fā)行人評級和國際長期發(fā)行債務(wù)評級從“BBB”上調(diào)至“BBB+”；

■惠譽：上調(diào)山高控股長期本外幣發(fā)行人評級至“A-”，展望維持“穩(wěn)定”；

■上交所：終止審核宣城產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)15億元私募債項目。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行，DR001上行6.98BP報1.4822%】

上周五，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期上行6.98BP報1.4822%，7天期上行3.15BP報1.6645%，14天期上行0.51BP報1.7236%。

銀行間回購定盤利率多數(shù)持平。FR001漲14.0個基點報1.6%；FR007持平報1.75%；FR014持平報1.72%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)上漲。FDR001漲6.0個基點報1.48%；FDR007漲2.0個基點報1.72%；FDR014跌4.0個基點報1.7%。

【利率債|利率債情緒反轉(zhuǎn)，中長端品種收益率下行1-2bp不等】

上周五，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.56%報119.410元，10年期主力合約漲0.21%報108.725元，5年期主力合約漲0.14%報106.020元，2年期主力合約漲0.04%報102.396元。

銀行間主要利率債收益率全線下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券250011收益率下行1.85bp，報1.669%，30年期國債活躍券230023收益率下行1.4bp報1.916%，10年期國開活躍券250210收益率下行1.75bp報1.705%。

業(yè)內(nèi)人士指出，或受到美國關(guān)稅政策相關(guān)變動影響，債市情緒全面反轉(zhuǎn)，10年國債期貨高開高走，全天偏強震蕩，30年國債期貨更是收漲在0.56%。與期貨相比現(xiàn)券長端略顯平淡，截至下午四點，10年國債活躍券日內(nèi)交易700筆左右，30年活躍券收益率下行不足1.5bp。

【信用債|信用債多數(shù)上漲，全天成交大幅縮量至682億元】

上周五，信用債多數(shù)上漲，全天成交大幅縮量至682億元，其中778只信用債上漲，3只信用債持平，314只信用債下跌。中債各期限中短期票據(jù)收益率較上日多數(shù)下行，信用利差較上日多數(shù)走闊。

AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.3個基點報1.7227%；3年期收益率下行0.81個基點報1.8453%；5年期收益率下行1.99個基點報1.9563%。

AA+級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.21個基點報1.7977%；3年期收益率下行0.81個基點報1.9553%；5年期收益率下行1.49個基點報2.0963%。

漲幅超2%的信用債共5只，其中“22桂建01”、“22相高債02”、“25平頂發(fā)展MTN002B”漲幅居前，分別漲20.1%、3.71%、2.64%，分別成交50.2萬元、10572.79萬元、11307.67萬元。

跌幅超2%的信用債共12只，“23湖州經(jīng)開MTN001”、“22涪陵國資MTN003B”、“23豐臺國資MTN001”跌幅居前，分別跌3.93%、3.31%、2.86%，分別成交3086.18萬元、3142.12萬元、2025.94萬元。

共93只收益率高于5%的信用債有成交，其中“22桂建01”、“22萬科GN001”、“23山西建投MTN006”收益率居前，分別為11.25%、8.95%、8.19%，分別成交50.2萬元、20347.52萬元、522.19萬元。

【歐債市場|歐債收益率普漲，英國10年期國債收益率漲2.1個基點報4.665%】

本周一，歐債收益率普漲，英國10年期國債收益率漲2.1個基點報4.665%，法國10年期國債收益率漲2.8個基點報3.185%，德國10年期國債收益率漲2.4個基點報2.522%，意大利10年期國債收益率漲1.9個基點報3.497%，西班牙10年期國債收益率漲1.5個基點報3.104%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.29個基點報3.93%】

本周一，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.29個基點報3.93%，3年期美債收益率漲3.69個基點報3.899%，5年期美債收益率漲4個基點報4.002%，10年期美債收益率漲3.76個基點報4.44%，30年期美債收益率漲3.19個基點報4.963%。

（財聯(lián)社FICC）