導語：北京時間4月3日凌晨，美國公布新的關稅措施：①對全球其他國家征收10%的“基準關稅”；②對美國貿易逆差較高的多個國家征收“對等關稅”，例如對中國34%，對歐盟20%等。基準關稅稅率將于4月5日凌晨12:01生效，對等關稅將于4月9日凌晨12:01生效。此外OPEC+表示4-5月將堅持增產策略，也帶來市場對于供應增長的擔憂，新的關稅舉措推出及增產消息發酵，國際油價遭遇重挫，截止4月4日布倫特跌至65.58美元/桶，較4月2日，下跌9.37美元/桶，對應跌幅達12.5%，截止4月7日，山東地煉汽柴油價格分別收于7857和6627元/噸，較節前分別下跌150和152元/噸，對應跌幅分別為1.87%和2.24%，均遠低于原油跌幅，裂差分別大幅反彈52%和87%，利潤大幅修復。

一、國際原油跌幅超10%，汽柴油價格跌幅就在3%以內

隆眾數據顯示，清明期間隨著關稅新政及增產消息發酵，國際油價大幅下跌12.5%，帶動國內汽柴油價格跟跌，以山東地煉價格為例，截止4月7日92#及0#柴油價格較節前分別下跌1.87%和2.24%，中國汽柴油價格較節前分別下跌1.59%和1.94%，跌幅均小于原油10個百分點以上，目前地煉及主營產量和庫存普遍較低，主營進入檢修季，產量處于較低水平，地煉今年以來負荷及產量持續低位運行，供需面較好，且地煉仍有不少前期船單未交付，短期無庫存壓力，支撐價格強于成本端。

二、供應及庫存均處于較低水平 供需面支撐較強

從目前主營及山東地煉開工情況來看，均處于近三年同期低位，截止上周四，主營開工率收于75.56%，同比跌3.58%，地煉收于46.73%，同比跌7.07%。分隸屬看，主營煉廠迎來春季檢修，預計4月月度產能利用率環比下跌3.5%左右，山東地煉方面，東營兩家煉廠4月有檢修計劃，負荷仍存下降預期，供應端存利好支撐。

庫存方面，山東地煉汽柴油庫容率均在25%左右，處于警戒線以下，另外3月下旬開始，船單成交活躍，仍存部分船單未交付，短期無庫存壓力。

三、供需面向好支撐裂差大幅反彈，汽柴油裂差漲幅均超50%

從山東地煉汽油及柴油裂解價差走勢來看，均呈現直線拉漲趨勢，截止最新，山東地煉汽油裂解價差1108元/噸，較節前上漲52%，柴油裂解價差794元/噸，較節前上漲87%，均漲至近十年同期最高點，煉廠利潤大幅修復，一定程度將提振煉廠生產積極性。

四、成本端利空占據主導 成品油價格警惕補跌風險

原油方面，美國加征關稅導致全球經濟和需求受到拖累，且4月美國對全球國家加征新的關稅，導致市場擔憂情緒驟然加重。亞洲需求雖有改善契機但暫無強勁增長跡象，美國傳統消費旺季要到6月才能逐漸顯現。此外美聯儲2025年首次降息大概率將在6月到來，在此之前美元或維持強勢。整體來看，2025年第二季度，預計國際油價將呈現明顯下跌態勢，走勢或為先跌后漲，價格重心明顯下移，利空主要來自美國關稅新政引發的風險發酵。2025年第二季度預計布倫特原油期貨價格主流運行區間將在58-69美元/桶，WTI原油期貨價格主流運行區間將在54-65美元/桶。

成品油方面，鑒于當前汽柴油跌幅有限，亦需警惕價格補跌風險，一方面，成品油的跌幅滯后帶動加工利潤大幅擴張，若油價延續下探，供應上漲，帶動價格走跌。另一方面，今日華東華南一帶已經開始出現低價拋貨現象，沿江汽柴油期貨船單價格已經跌至7700和6600元/噸，需警惕市場恐慌性拋貨，帶來的價格下跌風險。