經濟觀察報 記者 老盈盈 受美國所謂“對等關稅”政策影響，全球金融市場近日發生劇烈動蕩：全球股市大跌，美元指數大跌，黃金及原油價格亦大跌。

那么，投資者應如何看待當前的市場波動及大類資產配置呢？就此，接受記者采訪的專業人士普遍看好中國資產，認為中國資產估值較低，具備較強韌性。此外，他們亦普遍看好黃金，認為黃金價格或會繼續保持上升趨勢。

堅定看好中國資本市場

中泰證券首席策略分析師徐馳對記者表示，從去年開始，全球資金出現了明顯的避險情緒。去年巴菲特大幅減倉美股，特朗普當選美國總統后，全球資本也開始陸續拋售美股而增持黃金。

他認為，美股經過過去幾年的大幅上漲，市場內部的杠桿已經比較高，當美股下跌的幅度在20%以內的時候，投資者會視為正常波動，但美股的下跌幅度一旦超過20%，即進入技術性熊市，這些高杠桿的資金將被迫進行止損操作，并累及其他資產。因此可以看到此次全球市場大跌，即便是最堅挺的黃金價格，波動也是巨大的。

前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍對記者表示，此次美國加征關稅的幅度和范圍遠超市場此前預期。在公布所謂“對等關稅”政策之前，全球股市并未出現明顯下跌，這表明市場普遍未能預見到此次“對等關稅”的沖擊。

他同時認為，短期市場情緒波動導致的A股價格下跌有望在“國家隊”入市以及政策推動下回升。

事實上，最近兩日，監管層面和“國家隊”動作頻頻。

4月7日，中央匯金公司發布公告表示，堅定看好中國資本市場發展前景，充分認可當前A股配置價值，已再次增持了交易型開放式指數基金（下稱“ETF”），未來將繼續增持，堅決維護資本市場平穩運行。

4月7日，中國誠通宣布旗下誠通金控和誠旸投資增持ETF和中央企業股票，堅決維護資本市場平穩運行。同日，中國國新控股有限責任公司表示，堅定看好中國資本市場發展前景，堅決當好長期資本、耐心資本、戰略資本，旗下國新投資有限公司增持中央企業股票、科技創新類股票及ETF，積極支持關鍵領域科技創新，為維護市場穩定運行貢獻力量。

4月8日，中國人民銀行新聞發言人就中央匯金公司穩定資本市場答記者問表示，堅定支持中央匯金公司加大力度增持股票市場指數基金，并在必要時向中央匯金公司提供充足的再貸款支持，堅決維護資本市場平穩運行。

同日，國家金融監督管理總局印發《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》，上調權益資產配置比例上限，簡化檔位標準，將部分檔位償付能力充足率對應的權益類資產比例上調5%，進一步拓寬權益投資空間，為實體經濟提供更多股權性資本。

另外，多家上市公司亦密集披露增持回購計劃。

監管層面和“國家隊”的重磅發聲，給市場注入了信心，推動資本市場企穩回升。截至4月8日收盤，A股三大指數集體上漲。

再看美元及黃金走勢

中金公司研究部首席國內策略分析師李求索在研究報告中指出，本輪全球資產波動與以往不同的是，以往美國對其他經濟體加征關稅，資金通常從其他經濟體撤出，美股表現好于全球，但是本次美國對全球加征關稅，美股反而領跌全球，美元也出現明顯下跌，這可能反映的是關稅大幅加征對于美國而言是一個較大的供給沖擊，使其“滯脹”風險上升，而且美元的下跌和美股領跌，可能也反映出全球資金選擇從美國市場流出。

楊德龍亦向記者表示，一些經濟學家已經擔心美國經濟可能會陷入衰退，預計美股今年會見頂回落，美元指數也將會下跌。

徐馳則表示，未來如果美國經濟陷入衰退，美元走勢會偏弱，而且特朗普主張的也是“弱美元”政策。當然，也存在拉動美元上升的因素，即全球股市持續暴跌，此時大家會認為“現金為王“，可能會對美元會形成一定的支撐，但這個支撐本質上是弱支撐，所以他認為總體上美元走勢會趨弱。

至于黃金，楊德龍表示，在國際局勢動蕩、美元大量發行的背景下，黃金價格波動會加大，但上漲趨勢不變。未來，美元預計仍會繼續發行，而黃金產量相對有限，因此用美元標價的黃金價格長期來看仍將呈上升趨勢。

楊德龍建議投資者配置10%至20%的黃金類資產，因為黃金在投資組合中能有效對沖風險，不僅可以降低組合波動，還能提高組合收益，并且，近期多國央行也紛紛增加黃金儲備，來提高本國貨幣的含金量，減少對美元的依賴，這種需求較為旺盛。另外，雖然短期內黃金價格上漲過快可能會出現波動，但調整之后可能又是一個很好的買入機會。

他認為，從長期來看，黃金投資價值依然較高。

中國資產的配置機會

李求索則認為，美國本次加征關稅雖難免對中國經濟帶來挑戰，但相比2018年或者相比過去三年，中國股票市場具備較多有利條件，包括地緣敘事和科技敘事的變化，以及中國資產本身的估值優勢，和宏觀政策發力的空間。總體而言，中國股票市場中短期仍具備相對韌性，“中國資產重估”仍在進行時。

楊德龍認為，中國優質資產今年仍將成為全球資本流入的估值洼地。中國資產最大的優勢是估值較低，無論是A股還是港股，優質資產的估值仍處于歷史洼地區域，下跌空間有限。在美股高位回落的情況下，資本可能會從高估值的美股流向A股和港股等估值較低的市場。

在配置層面上，李求索認為，短期波動環境下，配置可能需要以穩為主，紅利低波股票或相對占優，受益內需政策發力的消費和投資板塊也有交易機會。從中期維度看，成長行業中期走勢取決于產業景氣度和盈利周期，DeepSeek的突破為AI應用場景發展提供了條件，當前AI產業的高景氣或仍在早期，未來從算力、云計算等基礎設施到應用環節有望逐步兌現盈利，仍是中期的重要主線，回調將迎來布局機會。

在楊德龍看來，經歷短期震蕩調整后，二季度科技股行情可能會卷土重來，因為這一輪科技股牛市背后的邏輯非常清晰：中國在科技創新方面打破了美國在人工智能等領域壟斷的幻想，體現出中國的優勢；未來產業的發展很可能通過科技進步來提升全要素生產率，帶動經濟新一輪增長；許多企業都在尋找第二增長曲線，我國經濟也有望在AI等科技大量商業應用過程中產生新一輪增長機會，即經濟增長的第二曲線，這無疑會給資本市場帶來很多投資機會。

對于國內債券市場，徐馳認為長期國債是比較好的配置品種，因為國內經濟在短期承壓和長期機遇并存的大背景下，債券利率大概率會繼續下行。此外，2025年我國貨幣政策基調為“適度寬松”，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，保持流動性充裕，金融總量穩定增長。另外，特朗普出臺所謂“對等關稅”政策后，人民幣的“降息降準”或將很快出臺。

徐馳同時表示，匯率的波動也會對貨幣政策產生影響。未來，美國經濟可能會陷入衰退，美元整體的走勢不會特別強，在這種情況下，匯率對我國貨幣政策的影響會減弱。

老盈盈經濟觀察報部門主任

廣州采訪部主任
關注華南金融機構、資本市場及區域內重大新聞事件報道。