文 / 大力財經

作者 / 魏力

近幾年，國產芯片板塊幾番浮沉，資本市場情緒越發趨于理性?？陀^來看，需求側熱度依然在線，但上游“賣鏟人”存在一個不容忽視的事實——技術成果轉化動能有限，研發投入與市場產出不成正比，甚至很多所謂的頭部芯片公司常年虧損，造血能力經受嚴峻考驗。

在此背景下，仍受資方看好的標的企業寥寥，且具備三個共性特征：一是在細分領域的稀缺性，有望實現局部賽道領先；二是核心技術迭代的持續性，可通過自主研發獨立演進芯片技術路線；三是相關產品的適用性，可面向特定市場實現主力產品的廣泛應用。

2014-2025年，逆勢突破至近百億營收的海光信息成為國產芯片股最大熱門。尤其自去年9月以來，公司股價幾度翻長，單日引發二級市場120億搶籌，最新市值已飆至3200億以上。結合公司財報及市場表現，海光信息滿足上述利好特征的同時，主要贏在一個“穩”字。

研發迭代穩：作為資金密集型和技術密集型領域，芯片行業的高研發投入是產品技術迭代的前提。但能否在持續的高投入下實現自主技術快速迭代，仍然存在很多外部因素限制（如ARM系芯片更依賴于上游授權，在版本斷供背景下，被授權方很難進行大幅度自主迭代）。

海光信息依托國內唯一的X86完整交叉授權，率先完成了C86國產化路線的獨立演進，并藉此擺脫外部授權依賴實現芯片產品的穩步迭代。其中，海光通用處理器CPU和人工智能加速器DCU均已完成多次產品升級，期間攻克高端處理器設計的若干核心技術，形成了大量自主知識產權，公司技術護城河持續拓寬，為后續芯片產品迭代奠定了穩固基礎。

產品安全穩：芯片是硬件安全的底線，尤其面向信創市場，國產化用戶普遍要求在自主可控基礎上保證較高的芯片安全技術水平。海光信息采用業內先進的內置安全模式，基于完整的X86指令集源碼，進一步擴充安全算法指令，在國密支持、可信計算、隱私計算等方面均達到業內頂尖標準，并且安全產品應用成本遠低于市場平均水平。

其中，海光CPU的漏洞防御能力已超過英特爾、AMD等國際同類產品。比如業界聞名的熔斷、幽靈等漏洞，海光C86芯片實現原生免疫和修復，并且針對部分威脅X86和ARM主流架構的漏洞，海光芯片均已給出完整修復方案。

應用適配穩：從產品技術研發到終端應用場景，真正讓國產芯片用起來的關鍵在于生態。過去，全球IT生態體系主要圍繞Wintel展開，其它異構芯片產品均面臨一定的適配壁壘，這也造成了國產芯片遷移成本居高不下，很難打入用戶核心業務場景。

海光C86自X86體系迭代而出，同時也完整兼容主流生態下的應用環境。其中，海光CPU可直接適配數百萬款X86支持的系統軟件和應用軟件，海光DCU可兼容“類CUDA”生態，二者在國產化替代過程中均能實現平滑遷移，幫助用戶節約大量適配成本，成為信創大規模落地的最佳硬件產品選擇。

性能表現穩：芯片性能水平不能僅停留在紙面數據，尤其受制于生態壁壘和多元化場景考驗，很多性能數據亮眼的國產芯片產品，往往實際場景應用表現大打折扣，系統穩定性嚴重不足。

海光C86從研發之初即定位于高端通用芯片，這也保障了海光芯片在多場景應用中的性能穩定性。經過多次迭代優化，目前C86-4G處理器性能已趕超國際同類產品水平。并且受益于良好的生態兼容能力，海光芯片在信創替代中規避了大量調優環節，可以提供性能無損的國產化遷移方案，在金融、通信、能源等核心應用場景中均取得顯著成效。

綜合來看，海光在X86國產化賽道的稀缺性，自主芯片產品迭代的持續性以及面向主流生態的適用性，都極為契合資本市場對國產芯片的利好評估因素。此外，海光芯片通過持續的自研投入和產品進階，在用戶場景考驗中快速補全國產化短板，穩穩占據主流市場份額，這種步步為營的扎實打法無疑更符合長期主義邏輯。

硬科技產業最忌急于求成，從底層發展規律上也根本無法一蹴而就。本身起步較晚的國產芯片更甚如此。過去資本市場熱情高漲，中國幾萬家芯片公司生死沉浮中燥氣盡去，未來的理性投資時代，國產芯片標的更需要比拼的是基本功與硬實力。“穩”字或成為主旋律。