有多少資訊是真正有用的？Fi nGraph 是 中文財經世界唯一一家每日圖形化早晚專欄，為專注于全球市場的專業人士提供簡短、準確、全面的每日概覽。每天只需幾分鐘即可領先市場。文章內容不構成投資建議。

長期說明：本篇內容為早報，如需查看晚報、周末特輯及相關研究報告，請至知識星球內閱讀。

知識星球過往內容推薦:

“斷供危機”迫在眉睫（52圖） ｜ 會員周末特輯

央行溫和捍衛匯率但不積極升值（29圖） ｜ 會員晚報

救市總動員 （30圖） ｜ 會員晚報

中國企業去杠桿陣痛（29圖） ｜ 會員晚報

Headline

國家隊托市帶動中國股票ETF資金流入創紀錄

中國大宗商品進口普遍下降，唯原油逆勢大增

中國大豆進口降至十五年低點，轉向巴西采購

中國黃金市場交投活躍，ETF資金大增

寧德時代季度利潤增三成，稱積極應對地緣風險

關稅豁免消息推動美股上漲，科技汽車股領漲

大型投行下調標普500盈利預期和目標價

美國消費者對股市信心下降，收入預期走弱

美國投資收益余額或迎來首次轉負

衰退報道頻次與市場相關性同步上升

美國消費者自由支配服務支出持續走弱

高盛季度交易收入大增，投行業務下滑

美歐儲蓄率分化，歐洲上升而美國下降

日本加大吸引外資買債力度

亞開行下調發展中亞洲增長預期

阿根廷放松資本管制，比索下跌債券上漲

智利比索貶值加劇財政壓力，外債對沖不足

俄羅斯預測原油產量穩定，天然氣產量大增

中國

1.隨著中國“國家隊”加大托市力度，中國內地市場股票ETF上周累計凈流入超1700億人民幣（240億美元），創歷史新高。彭博預計，鑒于目前特朗普關稅政策的影響尚處于初期階段，在國家隊資金的持續支持下，2025年中國ETF管理資產規模或將超過2024年創下的1000億美元的記錄。

來源：Bloomberg

2.受中美貿易摩擦加劇影響，2025年3月中國大宗商品進口量同比普遍下降。因國內需求疲軟及庫存高企，煤炭進口量下降6.4%，天然氣進口量下降15%；由于鋼鐵減產預期進一步抑制需求，鐵礦石進口量下降6.7%。但原油進口量逆勢增長20%，達到19個月高點，主要受伊朗創紀錄的原油流入和民營煉廠對美國制裁的擔憂而增加庫存的驅動。金屬方面，銅進口量因貨物轉售至價格更高的美國市場而下滑；鋼鐵和鋁出口量分別增長5.7%和持平，稀土出口量則激增20%。

來源：Bloomberg

3.海關總署數據顯示，3月中國大豆進口僅350萬噸，同比大降36.8%，為2008年以來最低。受中美貿易摩擦影響，中國將美豆進口關稅提高至135%，導致加工商轉向其他來源。同時，巴西因收割延遲，第一季度對華出口大豆1711萬噸，同比下降7.9%。不過關稅變化加速了對巴西的采購轉移，據彭博數據，僅上周前半周中國就采購至少40船巴西大豆，預計第二季度進口量將達創紀錄的3130萬噸。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

4.受中美貿易摩擦加劇及避險情緒升溫影響，中國黃金市場交投活躍。上周，上海期貨交易所黃金合約成交量飆升至一年高位，國內金價較國際金價溢價約20美元/盎司，扭轉了去年的折價局面。此外，國內黃金ETF上周資金流入超124億元人民幣（17億美元），幾乎是前一周的兩倍。

來源：Bloomberg

5.3月長江商學院企業招工前瞻指數降至六個月低點，反映民企在信心不足或成本壓力下謹慎擴招；但銷售前瞻指數升至11個月高點，表明市場需求邊際改善。用工與銷售預期背離，顯示企業更傾向通過壓縮成本和提高效率來應對溫和復蘇，反映當前復蘇仍偏弱、不穩。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

6.寧德時代第一季度凈利潤逆勢增長33%，達到140億元人民幣；營收同比增長6%至847億元人民幣，略低于市場預期。盡管電動汽車需求放緩且電池價格下降，但憑借規模優勢和成本控制，寧德時代仍實現了盈利增長。研發支出同比增長11%至48億元。寧德時代表示，為應對地緣政治風險和美國關稅壓力，正積極推進技術授權、加大研發投入、從其他地區采購材料，以及在德國和匈牙利等地投資海外生產設施。盡管面臨挑戰，該公司仍以38.2%的全球市場份額保持領先地位，并計劃在香港進行二次上市，融資規模可能超過50億美元，有望成為今年全球最大IPO。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

美國

1.受智能手機、計算機及半導體臨時關稅豁免提振，美股周一上漲，標普500與道指均漲近0.8%，納指100漲0.6%。蘋果與戴爾分別上漲2.2%與4%。盡管特朗普隨后稱中國相關進口產品仍適用現有20%的“芬太尼關稅”，市場仍給出樂觀解讀。此外，特朗普暗示擬延后實施25%的汽車關稅，車企股普遍上揚，福特、通用、Stellantis與Rivian漲幅達3%至6%。高盛因財報優異上漲1.9%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

2.受貿易緊張局勢影響，花旗和摩根士丹利下調2025年標普500指數盈利預期。花旗將標普500指數目標位從6500點下調至5800點，每股收益預期從270美元降至255美元；摩根士丹利將每股收益預期從271美元下調至257美元，預計標普500指數將在5000-5500點區間波動。兩家機構均警告關稅將抑制利潤增長，并指出若10年期美債收益率突破5%，標普500指數或跌破5000點。盡管近期貿易局勢有所緩和，但市場不確定性仍高。摩根士丹利分析師建議關注已計入風險的行業，如運輸、材料、半導體、汽車、制藥/生物技術和硬件，同時看跌非必需消費品和必需品股票。

來源：Bloomberg

3.紐約聯儲調查顯示，3月消費者預期未來一年通脹率為3.6%，較上月上升0.5個百分點，為兩年最大月度漲幅；但對未來三年和五年的通脹率預期分別穩定在3%和2.9%。消費者預計未來一年食品價格漲幅將達5.2%，租金漲幅7.2%，汽油價格漲幅3.2%。

來源：Bloomberg

4.紐約聯儲調查顯示，3月消費者對未來一年美股上漲的預期概率降至33.8%，為2022年6月以來最低。儲蓄賬戶利率上升的預期概率升至26.1%。家庭收入預期中位數增速下降0.3個百分點至2.8%，低于3.0%的12個月移動平均值。收入預期下降在高中及以下學歷的受訪者以及家庭年收入低于5萬美元的受訪者群體中最為明顯。

來源：Bloomberg

5.美國對外負債規模長期高于對外資產，但過去憑借較高的海外投資回報率，仍維持了正向的投資收益平衡。然而，這一優勢正被高利率環境侵蝕。BCA Research預計，2025年起美國投資收益余額將首次轉負，為50年來首次。

來源：BCA Research

6.“衰退”在新聞報道中的提及頻次與標普500指數一個月期隱含相關性之間存在高度同步關系。這意味著在市場高度緊張或恐慌階段，資產分化度下降，傳統的選股策略失效，系統性回撤風險上升。

來源：Sherwood

7.自2023年下半年以來，美國消費者在可自由支配服務領域的支出持續走弱，尤其是“旅行與旅游”類目自2024年初起多次對服務業同比增長貢獻為負，至2025年初降幅再度加劇。

來源：美國銀行

8.受全球貿易摩擦引發的市場波動增加影響，高盛集團第一季度股票交易收入達41.9億美元，同比增長27%，延續了2024年的強勁勢頭，并超過市場預期。盡管如此，市場波動也抑制了企業并購和融資活動，導致其投行業務收入同比下降8%至19.1億美元。高盛第一季度總營收151億美元，每股收益14.12美元，均高于預期。股本回報率為16.9%，也超出預期。然而，資產和財富管理業務收入為36.8億美元，低于預期的38.4億美元。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

歐洲

1.受特朗普宣布暫緩對多數電腦與消費電子產品征收“對等關稅”提振，周一歐洲股市大幅收高。斯托克50指數上漲2.4%至4901點，斯托克600指數漲2.6%至499.5點。歐債收益率普遍回落、成員國利差收窄，帶動銀行與保險板塊領漲，法巴銀行、意大利裕信、桑坦德與慕尼黑再保險漲幅在4%至6.5%間。LVMH在財報發布前上漲1%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

2.自2022年以來，美歐家庭儲蓄率出現明顯分化。美國個人儲蓄率在疫情期間短暫飆升至近20%，但此后迅速回落，2024年已降至低于疫情前水平；相比之下，歐洲家庭儲蓄率自2023年起持續回升，當前已升至接近15%，顯著高于疫情前的約12%。這一背離反映出美國居民的消費意愿偏強，而歐洲則因經濟不確定性與謹慎心態使得居民傾向于提高儲蓄。

來源：Gavekal Research

亞太

由于日本央行去年開始宣布縮減購債規模，日本財務省正加大力度吸引海外投資者購買日本國債，以填補每年超過100億美元的資金缺口。美國國債因特朗普關稅政策的影響而大幅波動，這或許是日本國債吸引投資者的良機。截至今年3月底的財年中，日本財務省已與外國投資者舉行了204場會議，高于上一財年的185場。過去幾十年，日本國債市場主要由國內投資者主導，后者持有超過90%的未償國債。

來源：Bloomberg

新興/前沿市場

1.亞洲開發銀行（ADB）預計發展中亞洲2025年GDP增速將放緩至4.9%，為自2022年以來最低，2026年進一步降至4.7%，低于2024年的5.0%。該預測基于美國上周宣布新一輪進口關稅前的情境。ADB警告，若美方關稅全面實施，2025年區域增長或被拉低約0.3個百分點，2026年拉低接近1個百分點。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

2.隨著阿根廷與國際貨幣基金組織（IMF）達成新的200億美元貸款計劃，并取消大部分資本管制后，官方市場上的阿根廷比索兌美元匯率應聲下跌約9%，報1170比索兌1美元。阿根廷主權債券全線普漲，漲幅超過3.5美分，成為繼厄瓜多爾之后新興市場中表現最佳的債券。阿根廷經濟部此前宣布，將允許比索兌美元匯率在1000-1400比索區間內浮動，并取消大部分外匯管制，這將使其更容易積累美元儲備，以支撐比索并償還外債。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

3.在智利比索兌美元匯率自3月底的951一度貶至1008（即1美元兌1008比索）之際，智利政府的匯率對沖政策面臨考驗。截至2024年末，官方僅對47.5億美元外債中的22億美元進行了對沖。根據估算，比索兌美元每貶值100將導致公共債務占GDP上升約1.5個百分點。考慮到未來三年美元計價債務集中到期，對沖比例偏低將加劇智利的財政脆弱性。

來源：Bloomberg

大宗商品和能源

根據俄羅斯最新的長期能源戰略預測，到2030年和2050年俄羅斯的原油產量預計均為5.4億噸，相當于約1084萬桶/日，僅略高于2023年的水平，出口量預計也將保持穩定。該戰略預測指出，俄羅斯優質油氣資源逐漸枯竭，開采成本更高的難采資源占比將持續增長。而天然氣則截然不同，預計到2030年產量將增至8530億立方米，到2050年將超過1萬億立方米，而2023年的基準為6370億立方米。俄羅斯計劃在本十年啟動四個新的液化天然氣工廠，并擴大北極液化天然氣2號項目，目標是到2030年所有項目的總產能達到每年1.05億噸，但西方制裁是實現這一目標的主要障礙。

來源：Bloomberg

說明：本專欄所選取的任何信息均僅反映所列示來源機構或分析師的觀點，不構成對任何人和機構的投資建議，不能成為或被視為交易任何證券產品的邀請及承諾。

歡迎關注公眾號查閱更多內容：

也請關注附屬賬號以防失聯：