最近，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《上市公司信息披露管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“信披管理辦法”），并將自2025年7月1日起施行。從信披管理辦法修訂的內(nèi)容來(lái)看，對(duì)未盈利企業(yè)信息披露的規(guī)范是一個(gè)亮點(diǎn)，同時(shí)這也是對(duì)未盈利企業(yè)信息披露予以規(guī)范所邁出的重要一步。

根據(jù)信披管理辦法第十六條規(guī)定，上市時(shí)未盈利且上市后仍未盈利的（上市公司），應(yīng)當(dāng)充分披露尚未盈利的成因，以及對(duì)公司現(xiàn)金流、業(yè)務(wù)拓展、人才吸引、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、研發(fā)投入、戰(zhàn)略性投入、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性等方面的影響。很顯然，這是對(duì)未盈利企業(yè)信息披露提出的特有的要求，是未盈利企業(yè)信息披露的“專利”。

對(duì)未盈利企業(yè)信息披露予以規(guī)范，這是管理層順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需要所提出的新要求。畢竟最近幾年，A股市場(chǎng)上誕生了一批未盈利但卻成功IPO的上市公司，而且在未來(lái)的日子里，A股市場(chǎng)還會(huì)迎來(lái)未盈利企業(yè)的上市。而未盈利企業(yè)的上市，其投資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于盈利企業(yè)上市的投資風(fēng)險(xiǎn)，所以，未盈利企業(yè)的信息披露不能簡(jiǎn)單地套用盈利企業(yè)的信息披露條款，對(duì)未盈利企業(yè)的信息披露必須有更嚴(yán)格的要求。因此，新修訂的信披管理辦法對(duì)未盈利企業(yè)的信息披露予以規(guī)范，這顯然是很有必要的。

而且從信披管理辦法對(duì)未盈利企業(yè)信息披露的規(guī)范來(lái)看，其最主要的要求，就是要求未盈利企業(yè)充分披露尚未盈利的成因，以其因此對(duì)有關(guān)方面的影響。這個(gè)信息披露當(dāng)然是非常重要的，通過(guò)這樣的信息披露，可以讓投資者對(duì)未盈利企業(yè)尚未盈利的成因以及由此帶來(lái)的影響有一個(gè)全面的了解，從而為投資者作出正確的投資決策提供依據(jù)。

不過(guò)，就對(duì)未盈利企業(yè)信息披露的規(guī)范來(lái)說(shuō)，要求未盈利企業(yè)充分披露尚未盈利的成因，這只是規(guī)范未盈利企業(yè)信息披露工作所邁出的非常重要的一步，但并不是規(guī)范未盈利企業(yè)信息披露的全部?jī)?nèi)容。不過(guò)，因?yàn)橛辛巳缃襁@非常重要的第一步，這就可以讓市場(chǎng)各方對(duì)未盈利企業(yè)信息披露工作的規(guī)范行為予以高度的重要，從而推動(dòng)未盈利企業(yè)信息披露規(guī)范化的進(jìn)程。實(shí)際上，在規(guī)范未盈利企業(yè)信息披露工作方面，至少還有兩點(diǎn)是應(yīng)該納入其中的。

其一，未盈利企業(yè)在披露尚未盈利的成因時(shí)，應(yīng)對(duì)企業(yè)下一步實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)間作出一個(gè)預(yù)判。當(dāng)然，這個(gè)預(yù)判不能是胡說(shuō)八道的胡判，需要有相對(duì)的精準(zhǔn)度，比如，作出“兩年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利”、“三年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利”的預(yù)判，但企業(yè)也必須在兩年之內(nèi)或三年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利。有了這樣的預(yù)判，投資者也就心中有數(shù)了，而不是像當(dāng)下，未盈利企業(yè)的盈利時(shí)間遙遙無(wú)期，投資者持有這樣的股票就像持有燙手山芋。如此一來(lái)，投資者又如何對(duì)這種未盈利企業(yè)充滿信心呢？所以，在規(guī)范未盈利企業(yè)信息披露的事宜上，要求企業(yè)對(duì)下一步實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)間作出預(yù)判至關(guān)重要，此舉有利于進(jìn)一步增加未盈利企業(yè)的透明度，方便投資者作出正確的投資決策。

其二，作為對(duì)未盈利企業(yè)信息披露的一種規(guī)范，未盈利企業(yè)的控股股東、重要股東、董監(jiān)高等，務(wù)必要作出承諾，承諾在公司未實(shí)現(xiàn)盈利之前，不會(huì)減持各自所持有的股份。這一條有必要作為規(guī)范未盈利企業(yè)信息披露的重要內(nèi)容。畢竟在企業(yè)未盈利的情況下，未盈利企業(yè)的限售股股東們?nèi)绻麑⒏髯运钟械墓煞轀p持套現(xiàn)的話，這就意味著這些限售股股東們將未盈利企業(yè)發(fā)展的巨大風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到了公眾投資者的頭上。因此，從保護(hù)投資者利益的角度，同時(shí)也是基于維護(hù)未盈利企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的需要，未盈利企業(yè)的控股股東、重要股東、董監(jiān)高等有必要作出這樣的承諾，不在未盈利企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利之前減持各自所持有的股份。