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■ 蔡恩澤

上證指數近期圍繞3300點展開的震蕩走勢，本質上是市場多空力量在量能閾值、技術關口與政策預期之間的深度博弈。自4月18日短暫突破3300點后，指數連續三個交易日沖高回落。4月24日上證指數以3297.49點收盤，成交額1.23萬億元。這一數據距離1.3萬億元的關鍵放量門檻僅一步之遙，卻清晰勾勒出市場在突破臨界點前的猶豫心態。量能釋放的瓶頸、技術形態的矛盾以及政策資金面的微妙變化，共同構成了當前行情的核心驅動邏輯。

當前市場成交額呈現“脈沖式放量”特征，4月21日至4月24日，成交規模從1.07萬億逐步攀升至1.23萬億，卻始終未能有效突破1.3萬億元的關鍵閾值。這種量能瓶頸的形成，源于多重結構性因素的交織。

首先，存量資金的調倉壓力顯著制約了成交的持續放大。近期市場風格呈現“大小盤分化”特征，中小盤題材股活躍度提升與權重股階段性承壓并存。以4月24日為例，通用機械、汽車類板塊領漲市場，而農林牧漁、商業連鎖等防御性板塊則明顯回調。資金在高低估值板塊間的頻繁騰挪導致市場難以形成一致合力，當日主力資金凈流出30.46億元，反映出存量資金對短期方向的謹慎評估。

其次，政策預期的時間窗口差異加劇了資金的觀望情緒。國務院常務會議將“持續穩定股市”置于房地產調控之前，釋放出政策重心向資本市場傾斜的信號。中央匯金通過ETF增持的穩市動作也在4月8日至21日期間帶動股票型ETF凈流入超1300億元，但降準降息等實質性寬松政策的缺位，使得市場對政策力度的分歧持續存在，部分資金選擇在關鍵點位附近等待更明確的催化信號。

此外，外部環境的不確定性也會對資金流動形成擾動。美國引發的關稅戰引發全球供應鏈重構擔憂，盡管中國一季度GDP同比增長5.4%，展現出經濟的韌性，但北向資金仍在4月11日出現單日145億元的大幅凈流出。4月24日，46億元的凈流入規模也難以掩蓋近期整體凈流出的趨勢，顯示外資對短期風險事件的敏感度尚未完全消退。

板塊輪動在震蕩行情中展現出清晰的邏輯主線。政策驅動型題材如跨境支付、物流等板塊持續保持活躍。4月22日，跨境支付板塊漲幅達3.98%，海聯金匯、青島金王等個股漲停。國務院自貿區戰略的推進，帶動物流行業單日資金凈流入12.28億元，華鵬飛、保稅科技等近10股封板。這類板塊的持續性依賴于政策細則的落地節奏與市場對改革紅利的預期差。避險與資源類板塊則受益于全球通脹預期與地緣政治風險。國際金價突破3440美元/盎司，推動赤峰黃金、洛陽鉬業等個股獲主力資金凈流入。農業科技政策疊加草甘膦漲價預期催化農化制品板塊，先達股份、紅墻股份等個股漲停。此類板塊的表現與宏觀環境的不確定性形成直接關聯。消費與零售板塊的修復邏輯則源于經濟復蘇預期。五一假期臨近，帶動旅游出行需求提前釋放，中國國航國際航線恢復進度超預期。國芳集團等零售股因消費回暖創歷史新高，該板塊的后續走勢需等待社零數據等基本面指標的驗證。

對于投資者而言，當前市場的“臨界點”特征意味著風險與機遇的雙重釋放。短期需警惕三大風險：技術層面若3284點頸線位失守，可能引發量化交易止損盤的連鎖反應，加速回補3186點缺口；政策層面若降準降息力度不及預期，市場可能進入更長時間的震蕩休整期；外部環境層面，中美關稅談判進展與美債收益率波動可能階段性沖擊資金情緒。

中長期布局則可聚焦三大方向：高股息資產如國有大行，在利率下行周期中以超6%的股息率展現出防御屬性；調整后的科技成長板塊如AI、半導體等，估值趨于合理后有望迎來業績與估值的雙重修復；困境反轉領域如房地產、消費，在經濟復蘇主線中存在業績改善的預期差機會。

操作策略上，建議保持五至七成倉位平衡攻防，在成交額突破1.3萬億元前以高拋低吸為主，利用板塊輪動捕捉政策催化與業績預增主線；若有效突破則可適度加倉，博弈上行空間的打開。

上證指數在3300點的震蕩絕非簡單的技術調整，而是市場對政策力度、資金動向、外部環境等多重變量的定價過程。1.3萬億元成交額作為量能分水嶺，既代表著多頭突破上方套牢區域的必要動能，也隱含著市場對宏觀政策落地的期待值。

歷史經驗表明，關鍵點位的反復爭奪往往孕育著趨勢性機會的誕生。當前政策端的積極信號與資金面的結構性變化，正為突破臨界點積累能量。投資者需摒棄短期博弈思維，將視野聚焦于量能持續釋放的信號、政策寬松的實質落地以及企業盈利的邊際改善，在結構性行情中把握估值修復與成長突圍的主線機會。市場的方向選擇或許就在量能跨越閾值的瞬間，而理性的邏輯推演與數據驗證，永遠是穿越震蕩迷霧的關鍵鑰匙。

本文由作者首發于金融投資報

編輯|王為

責編|卿子秀

校檢|袁鋼

審核|苗曦

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