螞蟻集團在香港證券市場掀起了一輪風暴。

4月25日，耀才證券公告稱，螞蟻集團通過旗下一家全資控股的境外主體，以每股3.28港元的價格向香港老牌券商耀才證券發起要約收購，總代價28.14億港元，目標直指其50.55%控股權。這一收購價格較其停牌前收盤價（4月23日）溢價7.5%，較2025年中期財報披露的每股凈資產（BPS）溢價365%。

若交易最終落地，耀才證券實控人葉茂林不再持股耀才證券，耀才證券將成為螞蟻旗下的控股子公司。

隨后兩個交易日，耀才證券股價分別大漲81.97%和31.53%，直至4月30日，該股股價終于翻綠，跌6.03%，市值116.43港元——在本輪上漲前，該股市值僅50多億港元。

受此影響，4月25日美股交易時段，“騰訊系”參股的香港第一大零售券商富途控股大跌6.43%，報收87.85美元。但在隨后的交易日中再度翻紅。目前市值近130億美元。

螞蟻集團對于證券牌照的追逐已久。2015年11月，螞蟻集團宣布入股德邦證券，擬持股75%并積極推進收購，但最終因監管審批未通過而失敗。2024年2月，彭博社報道稱，螞蟻集團高價競購瑞信證券中華區業務間接獲牌照，也未成功。

誰是耀才

這家即將“易主”的耀才證券究竟是一家怎樣的公司？

耀才證券于1995年由被稱為“Money Hunter”的葉茂林創立，并于2010年在香港聯交所上市，是一家有著近30年歷史的老牌券商。

擔任董事會主席的葉茂林現年72歲，其女兒擔任主席助理，外甥擔任執行董事。此次收購的契機，正是源于葉茂林希望出售其通過全資子公司新長明控股有限公司持有的50.55%的控股股份。

從業務上看，耀才證券是一家典型的以證券經紀和孖展融資為主營業務的特色中小券商。

香港券商林立，競爭異常激烈（經紀商總數超過500家），且面臨富途、老虎等互聯網券商的快速崛起，耀才證券在市場份額上不算突出。據捷利金融云的數據，截至2024年12月，香港券商前30名名單中耀才排名第30，月成交總額為80.30億港元，占大市成交比0.28%。

香港主要線上券商，來源：海通國際

相比富途證券截至2024年末458萬的開戶客戶數，耀才證券的總客戶數接近58萬戶，體量上存在差距。

但耀才證券仍在維持客戶增長。申萬宏源的研報中指出，從2020年至2024年9月，其客戶賬戶數從33.7萬個增長至57.1萬個，年復合增長率（CAGR）達到12%。同期，客戶資產（含現金/股票/保證金）也從419億港元增長至595億港元，CAGR達8%。并且，在港股市場于2021年以來經歷長時間低迷的背景下，耀才證券依然能夠保持ROE始終高于20%。

最新公告顯示，耀才證券2024年度最新未經審核綜合稅后純利為6.13億港元，同比增長10%。

不過，數字化能力薄弱是這家老券商的突出短板，盡管早在2019年就上線了交易APP，但用戶評價不佳，多位耀才證券的用戶向筆者表示，該公司的交易平臺還保留著“上個時代”的界面風格，操作不便。

德林控股集團董事局主席陳寧迪指出，“耀才的客戶平均年齡在50歲以上，主要通過電話或門店下單為主。耀才主打一周工作7天，客戶隨時可以上門下單。這樣一個完全沒有互聯網基因的證券公司，他的客戶群體和螞蟻格格不入。”

螞蟻可能想干什么

在判斷螞蟻可能的戰略前，首先要理解其何以看中耀才證券并愿意付出高溢價。

結合以上提到的該公司的市場占有率和客戶特點（平均年齡在50歲以上），耀才證券似乎并不占有優勢。更可能的情況是，獲取金融牌照是螞蟻更加看重的方面。

此前，云鋒金融（馬云和虞鋒控股）擁有香港證監會1、4、6、9號金融服務牌照，可以提供證券交易、證券咨詢、機構融資咨詢、資產管理等服務，

根據公司年報，耀才證券擁有1、2、4、5、7、9號金融服務牌照，補足了2、5號牌照，對應可以額外從事期貨合約交易、就期貨合約提供意見。

一位香港投行人士向筆者表示，“耀才證券是目前香港少有的全牌照券商之一，全牌照的一般是非常大型的機構才有。”他提到，理論上螞蟻完全可以自己在香港設立公司來向香港證監會申請牌照，成本上遠遠低于目前的收購價28億元，但一來申請全牌照的難度更大，二來整個過程需要大約兩年時間。

以此也可見螞蟻對于證券業務、國際化業務的迫切決心。

那么，成功收購耀才證券之后，螞蟻可能的戰略是什么呢？

根據公告，收購完成后，螞蟻方面計劃維持耀才的上市地位，并保留行使強制收購權力的權利。同時，收購方目前并沒有對耀才證券當前的業務運營作出任何重大變動的計劃。

第一個猜測是，有沒有可能直接從支付寶App里上線港股美股證券交易功能。按照目前的監管政策顯然是不可行的。此前監管多次提到，跨境互聯網券商屬于“無照駕駛”，富途與老虎證券均因此在內地展業受限。

一位券商非銀首席則向筆者描述了他的猜測：未來螞蟻有可能將建立一個獨立App來專門做這一方面業務，聯合海外中資銀行，幫助內地用戶跨境開戶，進而在耀才證券直接開立證券交易賬戶。實現一種“跨境開戶+財富管理”的業務模式。當然，這一流程仍然受到個人每年5萬美元的境外匯款額度限制。此外，依靠耀才證券，向部分支付寶用戶提供更多產品服務也是一個選項。

陳寧迪則認為，螞蟻未來可能會利用其海外版支付寶（Alipay+、Antom、WorldFirst）的優勢，結合耀才的牌照打造國際版的余額寶，推出貨幣基金。“保守估計國際版的余額寶至少有上千億人民幣的沉淀資金。隨著螞蟻國際化程度的加深，這一金額還會擴大。我似乎已經看到了全世界最大的貨幣基金的雛形，耀才的金融牌照在其中扮演了重要作用。”

對于耀才證券而言，提升其數字化水平、爭奪年輕市場成為大概率事件。但這無疑是一場紅海中的廝殺，一家頭部香港券商內部人士向筆者坦言，“香港的人口就這么多，本地市場實在是太卷了。如果沒有新蛋糕的出現，很難理解巨頭此時入局。” （本文首發于鈦媒體APP，作者｜蔡鵬程，編輯｜劉洋雪）