零食量販賽道頭部玩家鳴鳴很忙（零食很忙+趙一鳴零食）日前向港交所遞交了上市申請書。

有市場人士對《商業觀察家》評價此次遞表之于鳴鳴很忙的意義，“從財報上來看，鳴鳴很忙現在的盈利挺好，但后面的轉型升級能成什么樣，則還不知道。鳴鳴很忙這次IPO可能就是要去賭一把轉型——向綜合類折扣超市去轉，以擴大客群。”

一

業績

從鳴鳴很忙招股書公布的2024年經營情況來看，該公司各項經營指標其實都不錯。

2024年，鳴鳴很忙GMV（交易額）555億元，成為中國最大的休閑食品連鎖零售商，及中國第四大食品飲料連鎖零售商。

2024年，鳴鳴很忙收入為393.4億元（直接向加盟商銷售商品的金額及加盟服務費），毛利率7.6%；經調整凈利潤9.1億元，凈利潤率2.1%。

截至2024年12月31日，鳴鳴很忙擁有門店數14394家，幾乎100%加盟，58%位于縣城及鄉鎮。其中，2024年新開了8083家店。

商品層面，鳴鳴很忙經營在庫SKU3380支，單店SKU則不少于1800支，其單店休閑食品飲料產品SKU數是傳統超市兩倍左右。

2024年，鳴鳴很忙共計實現超過16億筆訂單交易，店均日單量452單。

截至2024年12月31日，鳴鳴很忙資產負債率43.6%。

品牌滲透率方面，2024年，共計有16億人次在鳴鳴很忙的門店消費，其品牌滲透率是不錯的。

二

能力

總體來說，鳴鳴很忙能成為當下休閑食品市場的領導者，可能主要得益于以下四大能力支撐。

一、買斷經銷能力。

鳴鳴很忙的業務模型主要是向廠家買斷經銷權，自建渠道進行規模化復制。

也就是說，它的出現替代了其他休食類經銷商，它一家就把其他家經銷商的活干完了，甚至干得更好。

所以，它的模式價值就是經銷環節的效率化與規模化。

根據鳴鳴很忙2024年經營數據，其產品SKU中的25%為廠商合作定制，大部分商品則由廠商直供，再通過門店銷售給消費者。

而由于經銷效率化（去中間化、去經銷環節化），鳴鳴很忙商品的平均價格比線下同類產品便宜25%左右。經銷環節的效率化、規模化也使其具備一定的市場“傾銷”能力。

構成鳴鳴很忙買斷經銷能力的基礎則是：生態能力——打造生態的能力，能集中市場資源，比如把頭部經銷商等資源通過股權合作、理念輸出、人際關系等方式，納入進自有生態的能力。

用戶洞察能力——經銷的核心之一是要深耕市場，要懂消費者。鳴鳴很忙的創始團隊并不是休食行業新人。

效率化工具應用——比如通過信息系統、數字化技術做庫存及業務流程的更好管理與人工節省。

鳴鳴很忙擁有休閑食品飲料專賣店行業最大的數字化團隊，能實現數字化訂貨、數字化的倉儲管理體系和運輸管理系統。其還自主開發智能零售中臺系統，推出智能化遠程巡店。

二、潮流引領能力。

鳴鳴很忙上新很快，2024年，其平均每月上新數百款商品。

潮流引領能力的一大核心指標就是商品上新率，商品汰換率。

做食品標品的核心能力也是看其做新品能力強不強。

更強的新品能力、潮流引領能力，就是為什么零食量販業態能吸引大量年輕消費者進店的原因。

零食量販業態的在休食、水飲標品的經營上，是明顯已經超過了連鎖便利店業態，進而分流了很多便利店的年輕客流。

三、渠道能力。

截至2024年12月31日，鳴鳴很忙擁有14394家門店，58%位于縣城及鄉鎮，覆蓋1224個縣，縣城覆蓋率66%。

從中看，鳴鳴很忙的渠道能力，可能主要有三塊。

一是，渠道下沉能力，即工業品下鄉。

渠道能不能下沉主要看成本高不高、模式“重不重”。鳴鳴很忙門店連鎖主要以輕資產的加盟模式下沉。成本一塊，做了很多“白牌”商品，相對能實現低成本、低價格下沉，契合了下沉市場需要。

“白牌”多，對供應商廠家的管理能力要求就更高。

二是，連鎖標準化能力。

通過更多數字化手段的引入，來提升門店運營標準化水平，并節省人工環節使用。

三是，開店能力。

鳴鳴很忙這種業務需要快速開店來快速攤薄成本，并做出規模優勢。

這就有賴企業要具備較強的開店能力。

鳴鳴很忙能做到萬店規模，說明它的開店能力不錯。整個背后的一套資金流程管理、招商體系、選址能力、供應鏈運營、門店培訓體系、門店連鎖信息化系統等，應該是成熟的。

四、品類管理能力。

鳴鳴很忙把休食類SKU做得很高，單店休閑食品飲料SKU超過1800支，是傳統賣菜的兩倍左右。

供給豐富性會帶來更多的“流量”，這就是為什么鳴鳴很忙一年能有16億人次進店的原因之一，但這也對品類管理能力、庫存運營效率提出了新的挑戰。

從數字上來看，鳴鳴很忙的存貨周轉天數為11.5天，這可能說明其在品類管理方面做得不錯。

三

轉型

零食量販走到當下也面臨一些挑戰。

從《商業觀察家》過去對這個行業的一些訪問來看，挑戰可能有以下兩個方面。

首先，是用戶粘度。

零食這個品類，傳統上說非剛需，就是吃的時候，上癮，可以不停的吃直到吃膩吃到腸胃不舒服。但是這次吃完，明天會不會接著買，就存有疑問。很多消費者的消費行為是這樣的：一次吃很多，但吃完這次，可能接下來一周、一月，甚至更長時間都不再買了。

所以，零食量販業態現在的開店都開在租金比較貴、人流量大的地方，同時，搭售一些剛需品類，比如水飲品類，低價來賣。從而不斷地吸引新消費者進店，以及增強對老消費者的“觸點”。

進而，以這個品類作為連鎖業態開發，就可能會面臨流量成本比較貴的問題，比如，好地段的租金成本可能會一直上漲。這個時候，可能就需要自身有更好的流量“造血”能力，那可能就要持續擴品，做綜合類折扣超市。

同時，低價這個邏輯，也存有一些疑問，就是低價在零食這個品類，面臨能不能做高市占率的疑問。

有市場人士對《商業觀察家》稱：“把休食低價賣，盒馬以前也干過，要是在要上市的時候，但最后，也因為市占率不夠而淡出。低價誰都能干，在這個品類干，有可能會變成單純地讓消費者薅羊毛。”

基于零食品類這個特性，所以，零食量販業態未來可能需要轉型，去做綜合類折扣型超市，以擴大客群，并提升消費粘度。

但這個跨度也比較大，一方面是多品類“買斷經銷”經營，對資金量的要求更大。另一方面“買斷經銷”模式，多品類經營后，能不能保證每個品類的專業度，會不會搞出一堆庫存出來。

其次，潮流引領能力是否能持續。

因為零食量販這個賽道已經做得很大了，現在也有越來越多玩家沖進了這個領域。

比如，有更多更細分更專業的專賣店出現，有專賣薯條的，有專賣桃酥及餅干的，有專賣烘焙的，還有專賣甜品的。等等。

在這樣的情況下，零食量販業態未來的商品潮流引領能力是否還能“持續”，可能會面臨更多挑戰。

那么，未來的零食量販可能就需要找到更好的差異化能力。那么，零食量販未來可能就需要往綜合類折扣超市轉。

商業觀察家

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