文/清華大學(xué)五道口金融學(xué)院與中國(guó)人民銀行金融研究所聯(lián)合培養(yǎng)博士研究生雷建，就讀于南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)院金融學(xué)專業(yè)許嘉琪

綠色能源轉(zhuǎn)型是下一個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“超額”增長(zhǎng)的重要發(fā)力點(diǎn)。在中國(guó)“雙碳”目標(biāo)提出的背景下，如何充分利用政府財(cái)政與市場(chǎng)資金的雙重主動(dòng)性，用少量資金撬動(dòng)巨額投資，實(shí)現(xiàn)綠色能源轉(zhuǎn)型背景下的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，提前至2040年實(shí)現(xiàn)碳中和，是本文探討的主要話題。

全球能源轉(zhuǎn)型與中國(guó)“雙碳”目標(biāo)的資金命題

近年來(lái)，全球能源體系正經(jīng)歷著一場(chǎng)深刻的綠色革命。國(guó)際能源署（IEA）發(fā)布的《2023年世界能源展望》指出，世界能源系統(tǒng)將發(fā)生重大變化，全球可再生能源到2030年在全球電力結(jié)構(gòu)中的份額將接近50%，而為實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》的溫控目標(biāo)，未來(lái)全球清潔能源年均投資需由2022年的突破1.7萬(wàn)億美元，增至4.3萬(wàn)億美元。中國(guó)作為全球最大的碳排放國(guó)，自2020年提出“雙碳”目標(biāo)以來(lái)，能源轉(zhuǎn)型的緊迫性與資金需求之間的矛盾日益凸顯。

《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)〈2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案〉的通知》提出，大力實(shí)施可再生能源替代，加快構(gòu)建清潔低碳安全高效的能源體系。近日，政府工作報(bào)告中也指出，協(xié)同推進(jìn)降碳減污擴(kuò)綠增長(zhǎng)，加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型。筆者提出“全面加速能源綠色轉(zhuǎn)型”，提前至2040年實(shí)現(xiàn)碳中和，尚需系統(tǒng)性重構(gòu)能源、產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，而這一過(guò)程的核心命題在于如何應(yīng)對(duì)資金供給的結(jié)構(gòu)性矛盾。我們認(rèn)為政策工具亟需創(chuàng)新以破解融資困局。

解析綠色轉(zhuǎn)型資金缺口

需求長(zhǎng)期剛性，3萬(wàn)億元總量缺口待填補(bǔ)

據(jù)測(cè)算，2024—2040年間需要政府每年至少填補(bǔ)3萬(wàn)億元資金缺口至綠色能源領(lǐng)域，以預(yù)期達(dá)到或提前實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。這一測(cè)算基于維持5%的GDP增速與3%的能源轉(zhuǎn)型貢獻(xiàn)率，覆蓋清潔能源、綠色交通、低碳建筑等關(guān)鍵領(lǐng)域。僅以一項(xiàng)電力供給側(cè)為例，2025年國(guó)家電網(wǎng)預(yù)計(jì)全年投資將超過(guò)6500億元，主要由集中式新能源裝機(jī)外送需求驅(qū)動(dòng)。然而，當(dāng)前中央財(cái)政直接投入能源占比不足8%，地方政府專項(xiàng)債與綠色國(guó)債的協(xié)同效應(yīng)尚未完全釋放，財(cái)政資金的杠桿撬動(dòng)效率亟待提升。隨著綠色能源行業(yè)的蓬勃發(fā)展，相應(yīng)的資金需求也會(huì)逐年增加。為滿足平均每年3萬(wàn)億元的資金持續(xù)投入需求，資金融通將主要來(lái)自政府財(cái)政，并通過(guò)綠色國(guó)債、企業(yè)債、地方政府債等渠道綜合籌集，然而，僅僅依靠政府融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，市場(chǎng)的力量將在其中發(fā)揮重要作用，二者合力撬動(dòng)大量資金，提前實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型。

供給結(jié)構(gòu)失衡，綠色債券市場(chǎng)潛能待激發(fā)

近年來(lái)，中國(guó)綠色債券市場(chǎng)雖發(fā)展迅速，卻呈現(xiàn)“國(guó)有主導(dǎo)、短期化、同質(zhì)化”特征。2016—2024年數(shù)據(jù)顯示，綠色債券市場(chǎng)發(fā)行占比平均以金融債、資產(chǎn)支持證券為主，國(guó)有資本占比超40%，而民營(yíng)企業(yè)發(fā)行占比不及10%，市場(chǎng)化活力亟待釋放。以2024年為例，國(guó)有資本在綠色債券發(fā)行中占比達(dá)69.88%，而中小型企業(yè)因缺乏信用背書(shū)，融資渠道大大受限。此外，期限錯(cuò)配問(wèn)題突出，3年期以下債券近九年平均占比58.4%，難以匹配長(zhǎng)周期項(xiàng)目需求。這種結(jié)構(gòu)失衡不僅抑制了市場(chǎng)化活力，更導(dǎo)致資金難以精準(zhǔn)注入技術(shù)研發(fā)與商業(yè)化應(yīng)用等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

平衡政策工具綠色領(lǐng)域效能

中央財(cái)政直接注資效率有限，杠桿撬動(dòng)需成主導(dǎo)邏輯

中央財(cái)政政策以“穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)、促轉(zhuǎn)型”為目標(biāo)，政策工具包括赤字?jǐn)U張、特別國(guó)債和結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)等，財(cái)政部2025年中央財(cái)政預(yù)算顯示，2024年全年發(fā)行1萬(wàn)億超長(zhǎng)期待特別國(guó)債，中央本級(jí)支出實(shí)際占比約12.5％，對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付占比約87.5％，且預(yù)計(jì)今年中央本級(jí)占比將進(jìn)一步下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，地方實(shí)際使用比重均超八成，可見(jiàn)中央財(cái)政注資需尋找平衡支點(diǎn)，才得以高效發(fā)力。配合中央財(cái)政的地方專項(xiàng)債展現(xiàn)出更強(qiáng)的市場(chǎng)化適配性，以往政策支出范圍涵蓋地方基建、民生兜底、區(qū)域特色產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼等領(lǐng)域，注重與地方產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略的銜接與結(jié)合。例如廣東省2023年發(fā)行的若干綠色專項(xiàng)債（綠美）票面利率較同期國(guó)債低20個(gè)基點(diǎn)，且資金定向支持區(qū)域特色產(chǎn)業(yè)，如林業(yè)產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)生態(tài)修復(fù)等。這一差異凸顯了“中央引導(dǎo)+地方創(chuàng)新”模式的重要性，中央更多地需從“輸血者”轉(zhuǎn)向“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)者”，通過(guò)設(shè)立國(guó)家級(jí)綠色轉(zhuǎn)型債券或基金，例如發(fā)行十年期3%固定利率的綠色國(guó)債，以財(cái)政注資撬動(dòng)社會(huì)資本數(shù)倍跟投，重點(diǎn)支持可再生能源前沿技術(shù)的持續(xù)革新。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)具備強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)效應(yīng)，且對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定有著顯著乘數(shù)效應(yīng)，與國(guó)家戰(zhàn)略高度契合。因此，新能源產(chǎn)業(yè)有望成為中央財(cái)政政策的關(guān)鍵著力點(diǎn)......

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來(lái)源 | 《清華金融評(píng)論》2025年4月刊總第137期

編輯丨周茗一

責(zé)編丨蘭銀帆

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