未來(lái)，新規(guī)通過(guò)細(xì)則、約束與賦能推動(dòng)行業(yè)分化，頭部機(jī)構(gòu)或搶占戰(zhàn)略賽道，而中小機(jī)構(gòu)也將面臨專業(yè)化轉(zhuǎn)型與退出抉擇，最終實(shí)現(xiàn)行業(yè)“回歸受托本源”。

文｜呂笑顏

ID | BMR2004

封面 | 包圖網(wǎng)

時(shí)隔18年，信托公司管理辦法迎來(lái)首次修訂，行業(yè)迎來(lái)“成年禮”。

繼今年1月底發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)信托業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）后，4月11日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局就《信托公司管理辦法（修訂征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）公開(kāi)征求意見(jiàn)，而這是《辦法》自2007年實(shí)施后，18年以來(lái)的首次修訂。

金融監(jiān)管總局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示：現(xiàn)行《辦法》制定于2007年，是規(guī)范信托公司功能定位和經(jīng)營(yíng)管理的基礎(chǔ)性規(guī)章，已實(shí)施18年，部分條款難以滿足信托公司風(fēng)險(xiǎn)防范、轉(zhuǎn)型發(fā)展和有效監(jiān)管的需要，與資管新規(guī)、信托業(yè)務(wù)三分類通知等近年新出臺(tái)制度的銜接也有待加強(qiáng)。

為此，金融監(jiān)管總局對(duì)《辦法》進(jìn)行了全面修訂完善，圍繞信托公司“受托人”定位要求，調(diào)整信托公司業(yè)務(wù)范圍，進(jìn)一步明確信托公司經(jīng)營(yíng)原則、股東責(zé)任、公司治理、業(yè)務(wù)規(guī)則、監(jiān)管要求、風(fēng)險(xiǎn)處置安排等，完善促進(jìn)信托業(yè)強(qiáng)監(jiān)管防風(fēng)險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的監(jiān)管制度體系。

《辦法》加強(qiáng)信托業(yè)務(wù)全流程管理，并劃出“六大紅線”，明確禁止保本保收益、嚴(yán)禁不當(dāng)銷(xiāo)售、嚴(yán)禁通道類業(yè)務(wù)和資金池業(yè)務(wù)、嚴(yán)禁違規(guī)擔(dān)保、嚴(yán)禁不正當(dāng)交易或者謀取不當(dāng)利益、嚴(yán)禁挪用信托財(cái)產(chǎn)等禁止性規(guī)定。

此外，在資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)方面，《辦法》增加向股東及股東關(guān)聯(lián)方申請(qǐng)流動(dòng)性借款、定向發(fā)債，在固有資產(chǎn)項(xiàng)下取消對(duì)外提供擔(dān)保業(yè)務(wù)。

其他業(yè)務(wù)方面，增加“為資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供代理銷(xiāo)售、投資顧問(wèn)、托管及其他技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)”，將“受托經(jīng)營(yíng)國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)的證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)”調(diào)整為“為企業(yè)發(fā)行直接融資工具提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)、受托管理人等服務(wù)”。

多位業(yè)內(nèi)專家在接受《商學(xué)院》采訪時(shí)均認(rèn)為，此次《辦法》與年初《意見(jiàn)》的基調(diào)一脈相承，旨在推動(dòng)行業(yè)回歸本源并強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控。《辦法》代表了對(duì)未來(lái)監(jiān)管預(yù)期的希望，但后續(xù)仍有待進(jìn)一步完善與細(xì)化。

01

全面加強(qiáng)監(jiān)管：行業(yè)出清、回歸本源

“《辦法》是信托行業(yè)監(jiān)管框架的重大更新，旨在推動(dòng)行業(yè)回歸本源并強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控。”冠苕咨詢創(chuàng)始人、資深金融監(jiān)管政策專家周毅欽在接受《商學(xué)院》雜志采訪時(shí)如是說(shuō)。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛認(rèn)為，《辦法》強(qiáng)化了信托業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和風(fēng)控導(dǎo)向，聚焦規(guī)范化、透明化和合規(guī)化管理，這是信托市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵措施。

金融監(jiān)管總局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示：2025年1月，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)金融監(jiān)管總局《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)信托業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，系統(tǒng)謀劃了信托業(yè)發(fā)展目標(biāo)和具體任務(wù)，《辦法》作為重要配套制度需對(duì)照完善、促進(jìn)落實(shí)。

用益金融信托研究院研究員喻智指出：“信托公司管理辦法屬于信托行業(yè)的基礎(chǔ)性制度文件，主要側(cè)重于信托公司及其股東的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)行業(yè)的潛在影響是很大的。征求意見(jiàn)稿與年初的重要文件《意見(jiàn)》一脈相承，整體基調(diào)仍是全面加強(qiáng)監(jiān)管。”

本次修訂內(nèi)容主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：一是聚焦主責(zé)主業(yè)，堅(jiān)持回歸本源；二是堅(jiān)持目標(biāo)導(dǎo)向，強(qiáng)化公司治理；三是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，規(guī)范重點(diǎn)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)；四是強(qiáng)化信托監(jiān)管要求，明確風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。

其中，在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控方面，《辦法》指出，信托公司必須建立以受托履職合規(guī)性管理和操作風(fēng)險(xiǎn)為重點(diǎn)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。明確信托文件要求、信托目的合法性、風(fēng)險(xiǎn)揭示、銷(xiāo)售推介、受益權(quán)登記、信息保密、報(bào)酬費(fèi)用、失責(zé)賠償、終止清算等系列要求，加強(qiáng)信托業(yè)務(wù)全過(guò)程管理。

在強(qiáng)化信托監(jiān)管、明確風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制層面，《辦法》明確信托公司風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。要求信托公司最低注冊(cè)資本從3億元提高至5億元門(mén)檻。強(qiáng)化信托公司資本和撥備管理。從受托履職和股權(quán)管理兩個(gè)方面加強(qiáng)行為監(jiān)管和穿透監(jiān)管。落實(shí)分級(jí)分類監(jiān)管要求。提升風(fēng)險(xiǎn)處置和市場(chǎng)退出的約束力和操作性。

“《辦法》進(jìn)一步細(xì)化了信托公司風(fēng)險(xiǎn)防控的重點(diǎn)環(huán)節(jié)，明確了風(fēng)險(xiǎn)處置的具體措施，為信托公司在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中做好風(fēng)險(xiǎn)處置指明了方向。”周毅欽如此表示。

曾剛則認(rèn)為：“在風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)退出機(jī)制上，《辦法》提出了詳盡的計(jì)劃，比如恢復(fù)處置計(jì)劃、紅利回?fù)艿龋?qiáng)化了對(duì)股東和高管違法行為的嚴(yán)格懲戒，這將進(jìn)一步強(qiáng)化合規(guī)意識(shí)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”

“強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)與近年來(lái)國(guó)家金融監(jiān)管總局“長(zhǎng)牙帶刺”的嚴(yán)監(jiān)管導(dǎo)向一脈相承，旨在通過(guò)全流程風(fēng)險(xiǎn)覆蓋防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。信托業(yè)“減量提質(zhì)”可能加速牌照收縮，這是監(jiān)管政策正在努力推動(dòng)信托行業(yè)進(jìn)行“優(yōu)勝劣汰”的信號(hào)，但也可以理解為是一種結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。通過(guò)提高準(zhǔn)入門(mén)檻、壓實(shí)機(jī)構(gòu)主體責(zé)任，倒逼中小機(jī)構(gòu)兼并重組。不斷完善風(fēng)險(xiǎn)處置工具，對(duì)于那些風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重、不具備救助價(jià)值的信托公司，監(jiān)管層將依法推進(jìn)破產(chǎn)清算或強(qiáng)制退出市場(chǎng)，促使信托公司自然出清。牌照收縮后，內(nèi)部管理完善、業(yè)務(wù)種類豐富、風(fēng)險(xiǎn)管理能力強(qiáng)的信托公司反而可能獲得更大發(fā)展空間。”周毅欽如此強(qiáng)調(diào)。

02

信托公司重塑業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：新增資管產(chǎn)品投顧、代銷(xiāo)業(yè)務(wù)

隨著相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則的出臺(tái)，必然會(huì)給信托公司帶來(lái)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重塑與挑戰(zhàn)。曾剛表示：“《辦法》體現(xiàn)了政策導(dǎo)向的前瞻性與系統(tǒng)性，致力推動(dòng)信托行業(yè)規(guī)范升級(jí)，但也對(duì)管理水平和運(yùn)營(yíng)能力提出了更高要求。未來(lái)如何平衡風(fēng)險(xiǎn)防控與創(chuàng)新將是信托公司主要挑戰(zhàn)。”

例如，在業(yè)務(wù)層面，《辦法》就對(duì)信托公司進(jìn)行了重大調(diào)整。修訂后的信托公司業(yè)務(wù)范圍共3項(xiàng)，包括信托業(yè)務(wù)、資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)。

《辦法》將信托業(yè)務(wù)聚焦為資產(chǎn)服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托和公益慈善信托，取消了部分非主業(yè)或與現(xiàn)行監(jiān)管政策沖突的中間業(yè)務(wù)，例如“代保管及保管箱”“投資基金發(fā)起”“公司理財(cái)”等。

具體來(lái)說(shuō)，在信托業(yè)務(wù)方面，本次修訂根據(jù)信托業(yè)務(wù)三分類將現(xiàn)行《辦法》中5項(xiàng)信托業(yè)務(wù)調(diào)整為資產(chǎn)服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托和公益慈善信托。并指出信托公司應(yīng)當(dāng)合理運(yùn)用信托機(jī)制財(cái)產(chǎn)獨(dú)立、風(fēng)險(xiǎn)隔離的功能特點(diǎn)，規(guī)范開(kāi)展信托業(yè)務(wù)。

在資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)方面，《辦法》在固有負(fù)債項(xiàng)下增加向股東及股東關(guān)聯(lián)方申請(qǐng)流動(dòng)性借款、定向發(fā)債，在固有資產(chǎn)項(xiàng)下取消對(duì)外提供擔(dān)保業(yè)務(wù)。

其他業(yè)務(wù)方面，增加“為資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供代理銷(xiāo)售、投資顧問(wèn)、托管及其他技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)”，將“受托經(jīng)營(yíng)國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)的證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)”調(diào)整為“為企業(yè)發(fā)行直接融資工具提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)、受托管理人等服務(wù)”。

值得注意的是，本次修訂結(jié)合實(shí)際，取消了與信托公司主業(yè)無(wú)關(guān)聯(lián)度的、或與現(xiàn)行監(jiān)管政策相沖突的“作為投資基金或者基金管理公司的發(fā)起人從事投資基金業(yè)務(wù)”“代保管及保管箱”“居間、咨詢、資信調(diào)查”“經(jīng)營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)的重組、購(gòu)并及項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)”等4項(xiàng)中間業(yè)務(wù)。

“這一調(diào)整明確了信托公司的功能定位，推動(dòng)其全面回歸受托本源。這意味著信托公司需要加快轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化受托責(zé)任，從事主要業(yè)務(wù)時(shí)將承擔(dān)更多合規(guī)與風(fēng)控義務(wù)。”曾剛?cè)绱吮硎尽?/p>

其次，在公司治理與風(fēng)險(xiǎn)管理強(qiáng)化方面。修訂稿要求信托公司設(shè)立“受益人權(quán)益保護(hù)專門(mén)委員會(huì)”，加強(qiáng)對(duì)股東行為和關(guān)聯(lián)交易的管控，明確股東行為穿透、薪酬延期支付以及追索扣回機(jī)制。同時(shí)，提升最低注冊(cè)資本要求，加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)，覆蓋合規(guī)性、操作風(fēng)險(xiǎn)及全流程業(yè)務(wù)管理。

曾剛認(rèn)為：“這將增強(qiáng)行業(yè)透明度和資本實(shí)力，但同時(shí)對(duì)中小信托公司帶來(lái)一定經(jīng)營(yíng)壓力，需要投入更多資源優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。”

在他看來(lái)，《辦法》在業(yè)務(wù)范圍調(diào)整和公司治理與風(fēng)險(xiǎn)管理強(qiáng)化兩個(gè)方面的新要求將助力信托行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，“但短期內(nèi)加劇行業(yè)分化，小型信托公司可能面臨資本壓力和業(yè)務(wù)收縮的調(diào)整陣痛。信托公司需抓住契機(jī)，深耕主業(yè)，加強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。”

03

更多細(xì)節(jié)有待完善

從信托業(yè)新分類辦法實(shí)施以來(lái)，信托業(yè)不斷加快轉(zhuǎn)型步伐，但在具體業(yè)務(wù)操作中還缺少實(shí)施細(xì)則。此次《辦法》系征求意見(jiàn)稿，代表了監(jiān)管的態(tài)度和對(duì)未來(lái)監(jiān)管預(yù)期的方向，后續(xù)或?qū)⒏鶕?jù)反饋以及實(shí)際業(yè)務(wù)情況做進(jìn)一步完善與調(diào)整。

對(duì)此，曾剛認(rèn)為有三個(gè)方面有待細(xì)化：

首先，風(fēng)險(xiǎn)管理與處置機(jī)制。“修訂稿提出信托公司需建立恢復(fù)和處置計(jì)劃，但在其中具體的觸發(fā)條件、目標(biāo)設(shè)定、執(zhí)行步驟、以及與地方政府或其他機(jī)構(gòu)協(xié)作的細(xì)化方案不夠明確。例如，第六十七條提到恢復(fù)計(jì)劃建議需經(jīng)國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可，但未明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)在過(guò)程中的介入深度、審批標(biāo)準(zhǔn)及時(shí)間表。這會(huì)導(dǎo)致突發(fā)危機(jī)中響應(yīng)速度減慢。”

其次，公益信托激勵(lì)措施。“文件將公益慈善信托作為核心業(yè)務(wù)類別，但對(duì)其發(fā)展激勵(lì)政策內(nèi)容較為籠統(tǒng)。如未涉及如何通過(guò)稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼等方式吸引資本進(jìn)入公益信托領(lǐng)域。在實(shí)踐中，公益信托發(fā)展滯后，如無(wú)切實(shí)的激勵(lì)指引，可能徒有文件規(guī)定而缺乏實(shí)際進(jìn)展。”

第三，關(guān)聯(lián)交易與資金監(jiān)控機(jī)制。“修訂稿強(qiáng)調(diào)關(guān)聯(lián)交易需遵守公平透明原則（第二十四條），但針對(duì)資金來(lái)源與用途的雙向穿透監(jiān)管提出的原則較為概括，未明確如何實(shí)現(xiàn)真正的資金運(yùn)行監(jiān)控。例如，如何細(xì)化對(duì)第三方機(jī)構(gòu)資金流動(dòng)的穿透操作，仍需完善操作細(xì)則。”

在他看來(lái)，上述三個(gè)方面的細(xì)化完善，有助于提升監(jiān)管效率和信托行業(yè)的規(guī)范發(fā)展。同時(shí)，在激勵(lì)機(jī)制層面，為公益和創(chuàng)新類信托提供更多支持政策，將有效平衡行業(yè)的轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展的需求。

展望未來(lái)，曾剛表示：“從長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)信托公司需平衡業(yè)務(wù)規(guī)范和創(chuàng)新發(fā)展，深耕核心領(lǐng)域，強(qiáng)化企業(yè)治理與風(fēng)控能力，為行業(yè)升級(jí)和長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。”

未來(lái)，新規(guī)通過(guò)細(xì)則、約束與賦能推動(dòng)行業(yè)分化，頭部機(jī)構(gòu)或搶占戰(zhàn)略賽道，而中小機(jī)構(gòu)也將面臨專業(yè)化轉(zhuǎn)型與退出抉擇，最終實(shí)現(xiàn)行業(yè)“回歸受托本源”。此次《辦法》無(wú)疑是信托業(yè)發(fā)展的重要節(jié)點(diǎn)，后續(xù)實(shí)施效果及影響如何，《商學(xué)院》雜志將持續(xù)關(guān)注。