“如今的救市思路恐怕是‘托企業’，是一場系統性的康復治療，目標是兜住基本盤、穩住市場主體、增強經濟韌性。”

文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

昨日，國新辦舉行新聞發布會，邀請中國人民銀行、國家金融監督管理總局、中國證券監督管理委員會負責人介紹“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”有關情況，再現去年9月24日“一行一局一會”的重磅陣容，宣布了十大利好政策：

01

加大流動性投放

降準0.5個百分點，釋放長期資金1萬億元；汽車金融、金融租賃公司存款準備金率降至0%。

02

降低融資成本

政策利率下調0.1個百分點；各類結構性工具利率下調0.25個百分點；住房公積金貸款利率下調0.25個百分點。

03

定向支持重點領域

增加科技創新和技術改造再貸款額度3000億元；設立5000億元服務消費與養老再貸款；增加3000億元支農支小再貸款額度。

04

強化資本市場支持

兩項資本市場工具合并，形成8000億元總額度；創設科技創新債券風險分擔工具。

發布會一經落地，市場情緒隨即分化：

一派認為符合預期，此次發布的政策只是過去幾個月一系列穩增長措施的自然延伸、補充和細化，屬于補丁式調整，不驚不喜。

如是金融學院研究員許博男就表示，從去年中央經濟工作會議開始，宏觀管理部門一直表述要擇機降準降息，時隔半年，市場及各界基本已經形成預期，所以這次政策組合并沒有從根本上轉變市場的看法。

另一派則頗感失望——原本憧憬樓市股市能再來一劑猛藥，重現去年“9·24”多管齊下后的暴漲奇跡，結果政策似乎不夠“刺激”“沒有超預期”。

建設中的樓盤

股市走勢也有所映照：昨日A股沖高回落，午后深成指、創業板一度翻綠，上證指數最終收漲0.8%，港股恒科指更是收跌0.75%。而“9·24”當天，上證指數暴漲4.15%，創下近4年來最大單日漲幅。

或許，失望者是將這次發布會視為“9·24新政”2.0版本，但仔細比較不難發現，兩次政策發力的重心完全不同——

去年9月是“保增長”，政策作為一劑強心針用來搶救下行的市場情緒，刺激樓市股市拉動全年GDP；而如今則是“托企業”，是一場系統性的康復治療，目標是兜住基本盤、穩住市場主體、增強經濟韌性。

從整個大環境看，當前中國經濟的主要矛盾已經轉變，救市邏輯也將發生改變。

為什么要“托企業”？

過去半年，我國外部環境劇變，經濟的主要矛盾從“內需不足”轉向“外壓增強”：

特朗普再度上臺后，美國不僅祭出了關稅大棒，還強化了對中國企業的融資限制和技術圍堵。

這使得我國小微企業和外貿企業面臨著生死存亡的壓力：企業內卷、訂單減少、成本高企、利潤壓縮。

這一壓力很快體現在了數據上：4月，我國制造業PMI跌至49.2，重新落入收縮區間，萎縮速度為16個月以來最快。

并且，雖然第一季度外貿數據較為亮眼，但業內共識認為這是由于企業在“搶出口”，因此難以為繼。

廣開首席產業研究院首席經濟學家連平則估計，隨著出口受阻，消費和投資領域也將出現連鎖效應，對出口、消費、投資的變化如果不加干預，不排除極端情況下2025年中國GDP增速可能下降1個百分點左右。

從某種意義上，政策制定者或已經嗅到了風險繼續加劇的味道，因此這次政策組合拳的核心任務，是在風高浪急的外部沖擊下，穩住我國企業，尤其是中小企業和民營企業的資金鏈和信心鏈。

裝載外貿集裝箱的貨輪駛出青島港口

事實上，央行行長潘功勝在會上的一句話也點出了本次降息的主要目的：最新措施是由于“全球經濟充滿不確定性，經濟碎片化和貿易緊張局勢加劇，擾亂全球產業鏈和供應鏈”。

回顧今年以來的新聞，一切也都有跡可循。年初至今，幾次高規格會議、重磅政策和法律的出臺，主角幾乎都是企業——從2月4月的民營經濟座談會，到4月30日通過《民營經濟促進法》，意圖已非常明確：企業是整個經濟的壓艙石，保住了企業，市場才有信心，就業才有支撐，民生才有依托。

政策雖散，目標一致

若從“托企業”的角度來看，此次發布會傳遞出的一系列政策乍看很分散，但實際都圍繞一個統一目標展開——首先，營造寬松的營商環境，幫助企業化債、減負，讓企業松綁；其次，幫助企業穩定股價，維護市場信心；最后，刺激居民消費，為企業帶來增長動力。

◎營造寬松的貨幣環境，幫助企業化債、減負。

昨日，央行宣布全面降準0.5個百分點，向市場釋放長期流動性約1萬億元，并降低政策利率0.1個百分點，還下調了結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，包括各類專項結構性工具利率、支農支小再貸款利率、抵押補充貸款（PSL）利率。

這些政策有助于穩定銀行信貸投放能力，降低中小企業的融資成本。正如資深投資人韓云所言，此次政策從本質而言，是允許銀行給企業的貸款存在一定壞賬，使得這些企業的融資更加容易。

但安邦智庫宏觀經濟研究中心研究員魏宏旭也指出，小微企業融資難是相對的，它們本身風險較大，需要有所平衡，這也是創設信用違約互換（CDS）工具的原因。

此外，央行增加了支農支小再貸款額度3000億元，設立了5000億元“服務消費與養老再貸款”，定向支持銀行擴大對涉農、小微、民營企業和特定行業企業的貸款投放。

銀行業務辦理

不僅如此，為支持加力擴圍實施“兩新”政策，央行還增加了科技創新和技術改造再貸款額度3000億元。

簡而言之，此次降息不是“大水漫灌”，而是“精準滴灌”——該托的托、該救的救、該減的減，讓遭遇困境的企業熬得過、挺得住；讓符合趨勢前景的企業有信心、能發展。

◎穩股價就是穩企業。

企業股價是信心的晴雨表，影響著企業的戰略和經營思路。

發布會上，央行宣布優化兩項支持資本市場的貨幣政策工具，將證券、基金、保險公司互換便利5000億元和股票回購增持再貸款3000億元額度合并使用，總額度8000億元。

這一調整不僅簡化了操作路徑，也讓資金更具流動性，可用于機構增持、上市公司回購等，有助于穩定股價、提振市場信心、護住企業估值。

◎刺激消費，穩定企業信心。

智本社社長薛清和指出，當前企業最大問題不是融資難，而是市場投資信心不足。此次發布會，政策組合拳也在需求端發力，力圖推動消費者敢花錢、企業敢生產。

一方面，央行宣布將汽車金融公司和金融租賃公司的存款準備金率從5%降至0%，意在為汽車、家電等耐用品消費定向輸血。

另一方面，考慮到降息的整體趨勢，LPR可能進一步下調，這將對普通民眾的購房、消費貸款產生積極影響，也會間接提升民眾的消費信心，為經濟增長注入更強的動力。

正如上海易居房地產研究院副院長嚴躍進所言，年是歷史上房貸政策最寬松的一年，疊加首付門檻低、房貸利率低、房貸額度充足，且和目前公積金降息等結合，“金融支持購房消費”的動力充足，將會持續促進二季度住房消費工作。

住房公積金房貸辦理網點

用魏宏旭的話總結：此次更多還是支持性的政策，防止經濟增長“失速”的意義大于“刺激”。

水漲未必船皆高

盡管政府已密集推出寬松政策，試圖以“水位提升”帶動整體經濟回暖，但企業家們仍然必須正視一個現實——朱振鑫提醒道，并非所有企業都能乘勢而上，政策可以托底，卻無法包攬每一家企業的未來，分化或將成為新的常態。

對于科技這樣的順勢賽道，政策會越來越多、越來越不差錢，甚至可能會比經濟繁榮時期更賺錢；而對于房地產這樣的逆勢賽道，政策再寬松也救不了，即便降息、放松限購也只是周期性企穩。

因此，企業仍需自救，只有主動識變、應變、求變，才可能在定向寬松、精準調控的宏觀政策下贏得生機。

除此之外，這次發布會還有不少與普通人息息相關的部分。關心國家大事的朋友可能會問，為什么選這個日子發布政策？注重資產保值增值的投資者可能會問，這輪政策對房產、投資會產生有什么影響？面對這些問題，我們不妨聽聽大頭怎么說。

大頭有話說

劉曉博

財經評論員

公眾號“劉曉博說財經”

此次政策發布的時間點應該是精心挑選的，與早上宣布中美將進行貿易談判幾乎同時發布，且都選在股市開市之前，顯然是希望市場做出正面反應。

并且，上述兩大重要新聞發布的時間點，選在了4月經濟數據發布之前，對沖意味明顯，估計4月經濟數據中，至少外貿數據不太好看。

無論如何，央行最終決定在美聯儲降息之前小幅降息，是明智的，可以回應坊間中國貨幣政策受制于美國的說法。

影響方面，此次一連串實質性政策對于樓市、股市、實體經濟都構成了較大利好。

現在的市場，尤其是股市，是靠國家隊強力護盤走出來的穩定行情。在這種背景下，出臺利好和不出臺利好，存在兩難選擇。出利好了，會有一些資金借機減持；不出利好，上攻乏力。此次利好兌現后，可以看到市場這種矛盾心理。未來一段時間，股市仍然偏脆弱，需要國家隊繼續大力度護盤。

嚴躍進

上海易居房地產研究院副院長

降息通道即將開啟，意味著今年二季度存在降息和資金成本進一步下降的空間，對于房貸的影響是積極的。

央行數據顯示，2025年第一季度全國新發放商業性個人住房貸款加權平均利率為3.11%。若按此次LPR的變化，后續房貸利率可以做到3.01%。據此計算，對于100萬貸款本金、30年期、等額本息的商業銀行貸款來看，政策前總還款額（本金+利息）為154萬元、月供額為4276元；政策后總還款額（本金+利息）為152萬元、月供額為4221元。如此對比，總還款額約減少2萬元、月供額約減少55元。

薛清和

智本社社長

首席中心宏觀戰略研究所副所長

當前，企業投資信心不足有宏觀環境的原因，但主要還是因為有效需求不足。因此，政策僅針對企業的技術創新是不夠的，需要全面的、系統的調整，一方面需要提高居民收入，提振需求；另一方面需要改革金融市場，通過資本市場為技術創新提供融資。

此次政策組合只能算避免信心滑坡，要有效提振信心，需要實行以下三點措施：第一，超預期降息；第二，給普通家庭發現金；第三，宣布重大改革措施。

韓云

資深投資人

上海財經大學實踐導師

近期，我們正要與美國進行雙邊貿易談判，因此從“保匯率”角度而言，發布一系列利好政策是有必要的，此次降準降息等政策都符合預期，尤其是增量資金入場，完全在情理之中——股市要穩定、要上漲，必須有增量資金的介入。

展望未來，我認為貨幣政策會繼續寬松，且繼續寬松空間非常大。最重要的工具應該還是繼續加大資金入市的力度，尤其是我國居民的高額儲蓄能夠有效進場。

魏宏旭

安邦智庫宏觀經濟研究中心研究員

此次提出的一攬子政策是落實4月份政治局會議對宏觀政策加大實施力度的要求，基本符合預期，不過，降準、降息同步推出，在操作上并不常見，從政策實施的節奏來看，是超預期的。

未來，從總量來看，雖然空間有限，但貨幣政策仍然具有進一步寬松的空間，包括降準、降息，兩者甚至都可以降到“零”。

但需要指出的是，貨幣政策并不是靈丹妙藥，仍具有局限性，特別是雖然目前政策口徑為“適度寬松”，但從政策效果來看，更多還是支持性的政策。

當前國內經濟面臨需求和供給兩方面的矛盾，不是單靠貨幣政策就能解決。不僅需要財政等宏觀政策持續加力，更需要政策協調，取向一致，才能發揮作用。

張波

58安居客研究院院長

此次調整之后的5年期以上首套房利率降至2.6%，已處于歷史低位，疊加近期商貸利率下調，公積金貸款與商業貸款定位互補，共同支持房地產市場，既減輕了中低收入群體的購房負擔，又為房地產市場注入了流動性，對市場信心提升有一定作用，但對市場成交拉動作用效力在不同城市的差異較大。

需要注意的是，此次政策中雖然并未直接涉及房地產融資或地方政府托底政策，但存款準備金率下調0.5個百分點，釋放約1萬億元流動性，銀行可貸資金增加，本身就會有利于房企融資。

不過，本次政策只強調了釋放流動性，并沒有對其流入房地產作更多引導，更多的操作空間給到了金融側。

下一階段，從需求側來看，一線城市的限購松綁是市場關注的重點，可能還會有更多城市出臺大力度的購房補貼。從供給側來看，收儲的落地支持性細則將是重點，政府收購房企存量商品房轉化為保障性住房，通過“以購代建”模式消化庫存。

總體而言，只有基本面向好，才能給樓市樹立長期信心，后續政策需關注“需求端降成本+供給端去庫存”的組合拳，推動樓市止跌回穩，并間接拉動消費、投資等宏觀經濟指標回升。

本篇作者|蔣紫涵|責任編輯|徐濤

主編|何夢飛|圖源|VCG

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