每經(jīng)記者：涂穎浩 每經(jīng)編輯：廖丹

近日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會、國家外匯局、廣東省人民政府聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持廣州南沙深化面向世界的粵港澳全面合作的意見》（以下簡稱《意見》），提出“支持保險機構(gòu)依法合規(guī)投資創(chuàng)業(yè)投資基金或直接投資于科創(chuàng)企業(yè)”。

“一般來說，保險資金具有安全性、長期性和穩(wěn)健性的要求，因此之前監(jiān)管部門允許保險資金通過股權(quán)投資計劃、股權(quán)投資基金、投資于上市公司股票等方式配置權(quán)益類資產(chǎn)；但對直接投資未上市公司股權(quán)（特別是初創(chuàng)期科創(chuàng)企業(yè)）有較高的門檻，包括對投資標(biāo)的的盈利能力有要求，限制投資比例，對投資機構(gòu)本身的資本實力和經(jīng)驗等有嚴(yán)格要求?！北本┐髮W(xué)應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)博士后、教授朱俊生在微信受訪時表示，這些制度設(shè)計本質(zhì)上是為了防控保險資金“脫實向虛”“激進逐利”可能帶來的風(fēng)險。

“此次《意見》提出支持保險機構(gòu)直接投資于科創(chuàng)企業(yè)，可以視為在區(qū)域金融改革試驗區(qū)內(nèi)對保險資金運用政策的差異化探索。”在其看來，若試點成功，未來或?qū)⒅鸩綇?fù)制推廣至其他區(qū)域或特定行業(yè)（如綠色科技、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)），成為保險資金運用的重要突破方向。

放松險資直接股權(quán)投資限制

2023年9月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，調(diào)整股票風(fēng)險因子，對于保險公司投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險因子調(diào)整為0.4，在不加大資金占用的情況下，進一步釋放險資對上市科創(chuàng)企業(yè)權(quán)益投資的配置空間。

除了投資科創(chuàng)板上市普通股票，目前保險資金還通過投資創(chuàng)業(yè)投資基金等間接方式投資科創(chuàng)企業(yè)。根據(jù)《關(guān)于保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金有關(guān)事項的通知》的規(guī)定，保險資金可以通過投資其他股權(quán)投資基金間接投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)，或者通過投資股權(quán)投資母基金間接投資創(chuàng)業(yè)投資基金。

2024年9月，《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》明確要求，發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢。培育真正的耐心資本，推動資金、資本、資產(chǎn)良性循環(huán)。引導(dǎo)保險資金為科技創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)投資、鄉(xiāng)村振興、綠色低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供支持。

在此背景下，2024年12月，中國人壽資產(chǎn)管理有限公司成功發(fā)起設(shè)立“中國人壽—北京科創(chuàng)股權(quán)投資計劃”，規(guī)模50億元，以S份額方式投資北京市科技創(chuàng)新基金。

針對本次《意見》提出“支持保險機構(gòu)依法合規(guī)投資創(chuàng)業(yè)投資基金或直接投資于科創(chuàng)企業(yè)”，朱俊生表示，這在保險資金運用政策上具有明顯突破意味，體現(xiàn)出國家在區(qū)域金融改革試驗中，愿意放松對保險資金直接股權(quán)投資的限制，以引導(dǎo)資金更有效流向?qū)嶓w經(jīng)濟尤其是科創(chuàng)領(lǐng)域。

朱俊生表示，此次《意見》提出支持保險機構(gòu)直接投資于科創(chuàng)企業(yè)，可以視為在區(qū)域金融改革試驗區(qū)內(nèi)對保險資金運用政策的差異化探索，主要體現(xiàn)如下：

第一，直接投資科創(chuàng)企業(yè)被明確支持，突破了過去“只能通過基金間接投資”的做法；第二，聚焦南沙區(qū)域，屬于局部政策突破，具備“可控性”和“示范性”；第三，可能帶來制度創(chuàng)新試點，例如對保險資金投資未上市企業(yè)的風(fēng)控要求、信息披露機制、退出機制等進行特別制度安排。

保障資金安全性與監(jiān)管合規(guī)性，仍需進一步制度細(xì)化

科創(chuàng)行業(yè)的發(fā)展，離不開大量資金的長期投入，險資天然具備規(guī)模龐大、投資周期長的屬性，這使其成為市場耐心資本的優(yōu)質(zhì)供給方，與科創(chuàng)行業(yè)的資金需求高度適配。

在朱俊生看來，政策的積極意義在于，第一，有助于將龐大的保險長期資金引導(dǎo)至科創(chuàng)企業(yè)，改善其融資結(jié)構(gòu)；第二，推動保險資金與產(chǎn)業(yè)資本聯(lián)動，加快科技成果轉(zhuǎn)化；第三，對南沙打造粵港澳科技創(chuàng)新合作平臺具有支持作用。

隨著市場利率的逐步走低，傳統(tǒng)投資渠道的收益空間受到一定程度的擠壓，保險資金急需尋求更為多元化且具備潛力的投資方向，選擇對科創(chuàng)企業(yè)進行長期股權(quán)投資，不失為在中長期利率下行期間的一大明智之舉。

有業(yè)內(nèi)人士在與記者交流時表示，當(dāng)下市場上優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的相對稀缺，而直接投資于科創(chuàng)企業(yè)，成為了一個頗具潛力的險資出口。不僅能夠助力這些企業(yè)突破資金瓶頸實現(xiàn)快速發(fā)展，也有利于提高險資自身的收益率水平，優(yōu)化保險資金的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，增強保險資金在復(fù)雜市場環(huán)境中的抗風(fēng)險能力和盈利能力，實現(xiàn)保險資金與科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的雙贏。

不過，朱俊生還提到，險資直接股權(quán)投資限制放松也面臨不少挑戰(zhàn)：一是保險資金天然偏好穩(wěn)健，與早期科創(chuàng)企業(yè)的高風(fēng)險高不確定性存在風(fēng)險偏好錯配；二是保險機構(gòu)專業(yè)股權(quán)投資團隊和投后管理經(jīng)驗可能存在不足，可能需要通過子公司、基金化運作等方式間接參與；三是如何保障資金安全性與監(jiān)管合規(guī)性，仍需進一步制度細(xì)化。

“若試點成功，未來或?qū)⒅鸩綇?fù)制推廣至其他區(qū)域或特定行業(yè)（如綠色科技、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)），成為保險資金運用的重要突破方向。”朱俊生表示。