2025年3月5日，國家金融監督管理總局辦公廳發布《關于進一步擴大金融資產投資公司股權投資試點的通知》的政策文件。該文件提出要將金融資產投資公司股權投資范圍擴大至試點城市所在省份；支持符合條件的商業銀行發起設立金融資產投資公司；支持保險資金依法合規投資金融資產投資公司通過附屬機構發起的私募股權投資基金、金融資產投資公司發行的債券或者參股金融資產投資公司，拓寬股權投資試點的資金來源。

在監管不斷支持的利好政策推動下，金融資產投資公司開始加快在私募股權和科技創新領域的投資步伐，先后同多個試點中心城市的地方國資、引導基金和產業集團合作，發起設立了不同主題和規模不等的產業投資基金。截至2025年3月底，五家金融資產投資公司股權投資試點工作已實現18個試點城市簽約全覆蓋，簽約金額超過3500億元，金融資產投資公司正日漸成為國內私募股權基金市場中不可忽視的一只嶄新力量。

金融資產投資公司的概念和內涵

根據監管界定，金融資產投資公司是指經國務院銀行業監督管理機構批準在中國境內設立，主要從事銀行債權轉股權及配套支持業務的非銀行金融機構。金融資產投資公司（AIC），是由商業銀行發起并全資控股專門從事銀行信貸不良資產處置和市場化債轉股業務的公司。這類機構業務范圍橫跨直接融資領域的股權投資及間接融資領域的銀行信貸，是金融體系改革創新的產物。

創設AIC的初衷是通過市場化債轉股手段處理商業銀行體系日益增加的信貸不良資產，同時幫助銀行信貸客戶財務紓困。其主要業務模式分為債轉股（也稱為“收債轉股”）和發股還債兩種，所需不良資產來源均為母銀行信貸資產。其中，債轉股業務模式作為銀行不良信貸資產處理的代表性模式，同五大國有資產管理公司的主營業務基本重疊。發股還債則是不同于以往的全新業務模式，金融機構直接入股信貸對象企業，通過修復標的企業資產負債表，幫助企業化解債務流動性危機。在不良資產處置業務之外，AIC還可以利用自有資本進行對外股權投資，包括管理或者參與私募股權投資基金。AIC的資本來源除母銀行投入資本金外，還包括發行金融債券、短融券、在銀行間市場進行同業拆借等方式。

擴大金融資產投資公司股權投資試點解析

目前AIC不論是機構數量、資本規模還是業務開展規模，在不良資產處置和私募股權投資兩個細分市場的份額都不顯著。但AIC在私募股權市場投資試點打破了既有桎梏，標志著長期以來銀行信貸部門和實體企業股權投資，這兩大原本涇渭分明的間接融資體系與直接融資體系之間不可逾越的鴻溝被填平，以銀行類金融機構主導的金融控股集團旗下多元金融服務模式將凸現。

當前，我國經濟正處于結構調整和轉型升級的重要階段，通過科技創新帶動產業高質量發展成為關鍵。2023年10月末，中央金融工作會議作出“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章”的總體部署，發展科技金融被列為首要任務。2024年4月30日，中央政治局會議強調，“要加強國家戰略科技力量布局，積極發展風險投資，壯大耐心資本”。這是國家科技進步和產業發展戰略中，首次將金融資本置于如此突出位置。“巧婦難為無米之炊”，發展科技產業離不開長期資本耐心資本支持。根據國際經驗，長期資本耐心資本并非公益機構，而是以獲取長期收益為目標，需具備極強的專注度、耐性和定力。即便在發達國家的金融市場長期資本耐心資本也并不多見，而我國金融市場體系發育尚不成熟，長期資本耐心資本更為稀缺寶貴。

我國銀行保險等大型金融機構，不僅自身資金體量龐大，而且具有遠超其他行業主體的信用水平和資源整合能力，可以直接提供或間接撬動遠高出其他類型機構的巨量資本。與在前端獲取服務客戶和業務投放的機構相比，AIC作為處置化解金融風險的“醫生”和“消防員”，在防控處置投資項目風險方面更加得心應手。以AIC為代表的國有大型金融機構旗下的投資部門，具有高度的使命感和政治站位，是股權市場當之無愧的長期資本。這些資金的存在價值遠遠超過其自身的資本和業務，作為私募股權市場的“國家隊”，完全可以發揮引領帶動作用，促進行業實現高質量發展。

在股權投資業務操作層面，AIC也具有其他機構不具備的優勢。根據國際上的成功經驗，金融機構采取投貸聯動、長短結合等多樣化組合方式，是支持科技創新型企業成長的有效手段。我國早在十多年前就在京滬深等先行區開展了對科技創新企業特別是中小型創業項目的投貸聯動試點。但受限于銀行信貸機構無法直接進行股權投資的政策約束，投貸聯動一般由銀行機構同地方產業基金等機構合作完成。從事信貸業務的銀行機構無法直接享受到高成長性企業科技創新帶來的資本增值回報，并通過股權投資溢價回報彌補對高風險科技創新項目信貸的風險敞口，從而難以充分調動其積極性。AIC可以充分利用母銀行渠道網絡優勢，在開展科技金融綜合服務過程中更早發掘有潛力的優質項目，獲取長期投資對應的超額回報。與傳統私募股權投資機構相比，AIC的固有主業是債轉股和發股還債等具有結構重整特征的不良資產增值處置業務，這類業務不同于其他信貸或者資本市場中介等傳統金融業務，需要以股東身份直接進入標的企業決策層干預企業內部治理和日常經營，并由此積累豐富經驗和人才儲備。在參與被投標的企業經營治理方面，AIC比其他機構投資者更為擅長，可以更好助力被投標的企業進行產業整合和資本擴張。

擴大金融資產投資公司股權投資試點建議

一是進一步擴大私募股權投資的試點范圍。在風險可控的前提下進一步放寬AIC私募股權及其他直接投資業務限制，根據真實情況變化適度降低風險因子，釋放更多可投資資本和業務潛力。進一步支持具備相應實力的銀行機構新設AIC，壯大行業主體規模。本著“試點一批、成熟一批、推廣一批”原則，將AIC試點成果延伸推廣至其他類型金融機構。進一步擴大政策試點地域范圍，支持更多金融資源、產業科技創新實力突出的中心城市、地方金融機構發起設立本地AIC，不斷壯大機構投資者隊伍。

二是加快完善與之相適應的政策監管體系。借鑒國內實踐和國外監管經驗，進一步完善不良資產處置和私募股權投資配套法律法規建設，營造法治化規范化的監管環境。規范對AIC的業務操作監管，提升投資業務風險管控水平。要強調AIC在信貸不良資產處置方面的主業定位，避免出現主次不分舍本逐末荒廢主業問題，確保試點在金融監管框架內有序進行。嘗試構建激勵兼容的股權投資決策機制，調動AIC業務主體積極性，進一步放寬容錯機制，鼓勵股權投資業務切實樂于“投早、投小、投新、投長和投重”。嚴厲懲處股權投資業務中的利益輸送等違法違規行為，完善對管理主體的考核機制和問責機制。

三是全力打造有利于高質量發展的資本市場。加快資本市場的市場化改革進程，以服務實體經濟和科技創新作為資本市場發展的目標方向。完善資本市場現有發行和交易體系，提升資本市場活力和直接融資比重，提高市場包容性和風險承受能力。提升資本市場投資的遠期回報水平，實現融資需求與投資需求的動態平衡，保護廣大投資者利益，進一步提振市場信心。建立一二級市場有效聯動機制，支持中長期資金入市為資本市場注入源頭活水，發展多層次資本市場和地方股權市場，暢通私募股權投資循環體系。發展私募股權二級市場和S交易基金，鼓勵上市公司對非上市股權投資項目進行并購重組，拓寬私募股權投資機構退出渠道。

四是努力優化支持科技產業創新的發展環境。緊緊抓住《關于進一步擴大金融資產投資公司股權投資試點的通知》出臺的機遇，依托利好政策支持，讓AIC等機構投資者、產業鏈龍頭企業、科技創新團隊等多方聯動，加快形成涵蓋“產資學政”協同合作平臺，最大限度釋放政策紅利，充分挖掘資本要素與科技創新深度結合的潛能。以AIC等政策性投資機構為抓手，合理有序引導更多金融資本“脫虛入實”支持實體產業發展，發揮杠桿優勢撬動更多社會資金進入科技創新前沿領域和熱點賽道。努力實現高質量的產融結合，調整優化產業部門投資方向結構，促進社會資源高效整合，為穩投資促增長和產業結構優化升級貢獻更多力量。

《銀行家》雜志主編：