巴倫要點

財政部長貝森特幫助扭轉了關稅沖擊的局面，但這不會是市場面臨的最后一次危機。

作者｜馬特·彼得森（Matt Peterson）

編輯｜孫騁

過去幾周，美國政壇出現了一些變化，市場仍在消化這些影響。最引人注目的是，財政部長斯科特·貝森特在總統的顧問中扮演了主導角色。

“他已經成了大明星，”特朗普周三在卡塔爾表示。“每次他上電視，所有行情都會上漲?！?/p>

自四月以來，隨著政府推遲或取消了對進口商品的懲罰性關稅，股市一路上漲。作為一位對市場頗有洞察力的前對沖基金經理，貝森特在許多領域都因特朗普政策轉向而獲得了贊譽。如果事情沒有如企業、消費者和投資者所預期的那樣發展，他也可能因此受到指責。成為“明星人物”固然有其優勢，但考慮到特朗普善變的性格和經濟利害關系，這一角色同樣充滿風險。

貝森特如今仿佛無處不在，積極推進特朗普的政策議程和美國利益。他正主導與中國的敏感關稅談判，并在過去一周與特朗普一同出現在中東，期間特朗普為政府聲稱的兩萬億美元新投資進行推介。預計貝森特還將協助國會推進今年的稅收辯論。

到目前為止，貝森特的影響力在關稅問題上的轉變中最為明顯。標普500指數也出現了反彈，5月13日轉為正值——就在美國將對中國商品的關稅從145%下調至30%（外加一些原有關稅）的第二天。

特朗普最初于4月2日公布了他的關稅政策，聲稱要“讓貿易環境公平”，并用一張巨大的海報突出展示了他計劃對所有美國貿易伙伴征收的高額關稅。

“那張海報真的非常震撼，”市場數據公司Exante Data的創始人延斯·諾德維格（Jens Nordvig）在最近的一次對外關系委員會會議上表示，“現在大家都認識到那張海報是個錯誤，而實際上那張海報已經被取消了。

他和許多人都認為，這一變化歸功于貝森特對特朗普產生的積極影響。

不過，這種影響也是有限的?！艾F在我們的決策過程更加理性分析，但顯然，貝森特不是總統，他也不是國會，更不是參議院，”諾德維格說道。

市場是否能夠繼續對關稅不屑一顧還不確定。海報可能已經消失，但對幾乎所有國家進口商品征收的10%關稅依然存在，而對中國部分商品的關稅則上漲到了55%。

“我不知道股市是否已經注意到這個消息，也不確定大家是否意識到現在的關稅比幾個月前人們預期的還要高，”對沖基金橋水的聯席首席投資官 Karen Karniol-Tambour（凱倫·卡尼奧爾-坦博）在外交關系委員會的會議上這樣表示。

她表示，當前市場行情并未計入經濟增長放緩的預期。

任何形式的新全球關稅都意味著本國經濟將承受痛苦。沃爾瑪首席執行官道格·麥克米倫（Doug McMillon）周四在財報電話會上直言不諱地指出：“即便關稅有所下調，較高的關稅依然會導致價格上漲。”

全球資產管理公司安聯（Allianz）預計，今年夏天以消費者價格指數衡量的通脹率將達到3.5%，高于4月份的2.3%。對于去年還在為雞蛋價格暴漲而憤怒的美國來說，通脹并沒有朝著理想的方向發展。而且，這也不是美聯儲在考慮是否降息時希望看到的局面。

市場上一些人認為，關稅風波以及通脹可能激增，說明貝森特未能完全遏制總統的本能沖動，這是他的失職。

“史蒂芬·姆努欽（Steven Mnuchin）和加里·科恩（Gary Cohn）愿意挺身而出，貝森特不愿意這樣做，”一位著名的金融行業首席執行官說，他將現任財政部長與特朗普第一任期內的前任財政部長和前國家經濟委員會主任進行了比較。

政府的觀點認為，在特朗普新任期開始時，美國經濟狀況極為糟糕，如果沒有特朗普的干預，經濟很快就會陷入危機。解決辦法是什么？貝森特本月早些時候在《華爾街日報》的一篇評論文章中寫道，貿易、放松監管和減稅帶來多重利好，這些措施很快就會顯現成效。

“美國人民應該期待在2025年下半年聽到經濟引擎的轟鳴聲，”貝森特寫道。

如果說股市投資者現在持有這樣的觀點，那么債券市場則并不那么確定。最近幾周，期限溢價有所上升，這反映出在經濟不確定的情況下，交易員對持有長期債務要求更高的回報。

周五，穆迪下調了美國的信用評級，使其成為三大評級機構中最后一家剝奪美國Aaa頂級評級的公司。受此消息影響，10年期美國國債收益率上升至接近4.5%，這已是連續第三周上漲。

收益率的上升反映出，隨著關稅問題不再像以前那樣突出，經濟前景正在改善，同時也反映出人們擔憂華盛頓計劃在今年夏天重寫稅法，這可能會讓赤字支出再增加數萬億美元。財政部將不得不在需求低迷的情況下發行更多國債，這可能會推高收益率。

“最終，市場會看穿這次債務評級下調的影響，”SMBC日興證券的董事總經理兼首席經濟學家、前特朗普經濟顧問約瑟夫·拉沃爾尼亞（Joseph LaVorgna）表示。

拉沃爾尼亞說：“市場一直都很緊張。等大家意識到世界并不會像過去幾周想象的那樣再次走向末日，你會看到一些溢價會回落。”

而且，這不僅僅是因為貝森特最近幾周表現不錯?！肮降卣f，貝森特部長已經有著幾十年的出色表現了，”拉沃爾納表示。“我認為他很清楚自己在做什么，市場也認可并理解這一點。”

至于特朗普和貝森特當初在關稅問題上是否真的心中有數，這將留待歷史學家去討論。但很明顯，現屆政府已經認識到，它只能在有限的程度和速度上推動經濟。如果特朗普和他的團隊能夠繼續管理政治議程，同時傾聽市場的聲音，那么“貝森特經濟學”的支持者們或許終將被證明是對的。

但如果他們做不到，那么這位“大明星”可能會受到指責。

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本文為Barron's原創文章。

未經許可，不得轉載。英文版見2025年5月17日報

The Trump Administration’s New ‘Big Star’ Could Make All the Difference for Markets

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